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勞洪波

期貨對沖套利實戰專家。浙江中邦實業發展有限公司總經理，15年期貨套利經驗。

中邦實業

浙江中邦實業發展有限公司成立于2003年，由浙江經協實業發展有限公司、浙江瑞和國貿發展有限公司與浙江省永安期貨經紀有限公司共同出資組建。公司主要從事國內期貨市場中商品套利業務、期現套利業務，及國內證券市場中的各種低風險套利業務。經過多年的實踐探索，公司形成了理性務實、穩健進取的價值理念和企業文化，培養了一支技能優秀、實戰經驗豐富的專業團隊，創立了期現跨市場結合、精細化套利的專業優勢，積累了套利專業領域的理論研究成果，創建了富有活力和競爭性的獨特盈利模式，在國內期貨界、商品期貨的現貨領域已具有了一定的知名度，樹立了誠信優質的品牌形象。公司的發展目標：希望經過數年的發展，爭取成為主業清晰、有核心競爭力的套利領域小巨人。

訪談精彩語錄：

套利其實是對期貨價差的投機。

影響價格的因素比較多，而影響價差的因素相對就少一些。

公司從來就沒有做過單邊投機。

對投機的把握能力一點都沒有，所以我放棄了。

做套利最大的問題就是把套利和投機對立起來，實際上套利是投機的一種。

做投機要遵循的原則，做套利的時候也要遵循。

現在有一部分投資者做的套利是數理統計套利，就是把歷史數據做一個分析，然后假設歷史是正確的，要知道這個假設本身就存在問題，歷史是在變的，市場也是永遠在變化的。

可以有一個億的散戶投資者，也可以有50萬的機構投資者，這以投資者思考問題的方法而定。

我只能說套利適合一部分追求低風險、中等收益的機構投資者做，而散戶不適合做。

整個公司核心競爭力是基本面的研究和領悟。

我們公司不會有個人英雄主義，是“團隊”造就了成功。

我們要深入到現貨產業里去，要和大量的現貨龍頭企業進行交流與合作，我們要從他們的身上吸取很多東西，我們要用最謙卑的心態和別人真心合作。

我們大量的精力和資金可能會沉淀在現貨上，現貨也給我們一個不錯的基礎收益，在這個基礎上我們才能獲得相對較好的套利收益，如果離開現貨貿易，離開對現貨的投入，套利是無根的。

套利就是一種類型的投機，所有的投機都是有風險的。

做套利為什么要平倉，這要看一筆套利背后的推動力量是否發生了變化。

最主要的前提就是：要尊重市場，要認為市場時時刻刻都是對的，對市場要有敬畏之心。

我覺得套利最大的風險是理念的風險。

制度在設計之初就要考慮到它能否執行。

為什么有的時候砍不下倉，就是因為規模太大了，砍一刀太痛了。

以前的理論是假設歷史的價差是對的，現在的價差必然回歸歷史價差水平。

跨中外期貨市場套利空間要比純國內套利大很多。

我們現在只是把軟件作為“手”來處理，“腦袋”是我們自己的。

我們現在的問題就是把自己的觀點強加于市場，市場所造成的價差，你怎么能去評判它是否合適？

實現成功的股指期貨套利最重要的因素就是對現貨（股票）的深入研究。

對沖基金要在國內大規模發展還有一定距離。股指期貨只是一個必要條件，而不是充分條件。

永安是我們背靠的最大資源，另外我們和很多期貨公司也保持一個良性的接觸，優秀的期貨公司有太多的東西值得我們學習。

如果能探尋到價差變化背后的驅動因素，我們就做，探尋不到就不做。

生活中完全不去做冒險的行為。估計有10年我都沒有收到過交警的違章罰單了。

做你能做得到的事情，做不到的事情想都不要去想。

套利也是一種投機，虧錢的概率足夠大。

心態沉穩的人才能做好套利。相對來說比較“熱血”的人不適合做套利。

如果借了套利的名義不去克服人性弱點，反而把人性的弱點充分地反映出來，以套利的名義做了兩把投機，那么輸錢的概率會變大，同時，單邊投機有可能獲得的賺大錢的概率又大幅下降。

期貨中國1：感謝勞洪波先生在百忙中接受期貨中國網的專訪，隨著期貨行業的發展，市場中涌現出一批優秀的投資公司、私募基金和投資高手，他們各有各的打法、各有各的套路，而您管理的中邦實業只專注于套利，你們為什么只做套利？

勞洪波：套利其實是對期貨價差的投機。普通的投機研究價格的走向，套利研究價差的走向，影響價格的因素比較多，而影響價差的因素相對就少一些。選擇套利就是相當于把有限的精力放到相對比較少的影響因素上，這樣就能比較容易把影響因素搞得清楚一點，所以我們選擇做套利。

期貨中國2：如果您管理的公司的投資行為只做雙邊套利，那么您個人現在有沒有做一些單邊投機？

勞洪波：我個人也很久沒做過單邊投機了。以前有做過，但是虧錢了，所以后來就不做了。

期貨中國3：您什么時候進入期貨市場的，那時就開始做雙邊套利還是也曾做過單邊投機？

勞洪波：我是94年進入期貨市場的，公司一開始就是做套利，從來就沒有做過單邊投機。但是個人曾經做過小規模的單邊投機，不過始終是虧錢的，對投機的把握能力一點都沒有，所以我放棄了。

期貨中國4：您覺得單邊投機和雙邊套利最大的差別是什么？

勞洪波：在期貨市場上我們只能做兩件事情：一是套期保值，二是投機。我們的做法肯定不是套期保值，實際上是做了一種類型的投機。

做套利最大的問題就是把套利和投機對立起來，實際上套利是投機的一種，所以我們做投機要遵循的原則，做套利的時候也要遵循，比如說重勢不重價、規模的控制、嚴格的止損。實際上，這幾點在做投機的時候大家都很自然地知道如何去做，但是做套利時往往會走向反面，就會重價不重勢、規模做得超過自身能力、不止損，恰恰是這個導致了很多套利虧了大錢。這是我們近三到五年里所悟出的道理。

市場是不會錯的，市場永遠是對的。你只是感到了現在的市場和原來的市場不一樣，但是你不能拿原來的市場來衡量現在的市場，變是永恒的，不變是相對的。我們以前通常認為：現在的價差和原來的價差不一樣了，和原來不一樣就是說現在的錯了，然后假設它能回到原來的價差，然后再以此為根據做套利。實際上這里有一個大問題存在，我剛才說變是永恒的，不變是相對的，如果價差背后的推動因素發生了革命性的變化，那樣只會越走越錯。

現在有一部分投資者做的套利是數理統計套利，就是把歷史數據做一個分析，然后假設歷史是正確的，要知道這個假設本身就存在問題，歷史是在變的，市場也是永遠在變化的。我們以前就是這樣做的，吃了很多苦頭，才悟出了這些道理。

期貨中國5：普通投資者（5萬-100萬）是否適合用對沖套利的方式投資期貨？

勞洪波：兩三年前，大部分普通投資者的資金規模應是5萬-100萬，但近兩年來，市場的結構在發生變化，50萬-500萬可能已經是市場的主流投資者了。

從是否適合做套利的角度來說，應該區分的是散戶投資者和機構投資者，適不適合做套利同資金量沒有太大關系。可以有一個億的散戶投資者，也可以有50萬的機構投資者，這以投資者思考問題的方法而定。我只能說套利適合一部分追求低風險、中等收益的機構投資者做，而散戶不適合做。只有機構投資者才有可能持續穩健賺錢。

期貨中國6：中邦實業有著非常明確的工作理念，即“專注、謹慎、團隊和合作”，請您分別簡單解釋一下，何為“專注”、“謹慎”、“團隊”、“合作”？

勞洪波：專注，就是整個公司做且只做套利；

謹慎，就是做任何投資以前，首先考慮的不是賺多少錢，而是考慮安全邊際有多大；

團隊，我們整個公司核心競爭力是基本面的研究和領悟。所以說我們大量的工作是默默無聞的，包括數據的收集、整理、分析和判斷。我們公司不會有個人英雄主義，是“團隊”造就了成功；

合作，我們要深入到現貨產業里去，要和大量的現貨龍頭企業進行交流與合作，我們要從他們的身上吸取很多東西，我們要用最謙卑的心態和別人真心合作。

公司制定了明年工作的四個堅持，第一、堅持以基本面研究為基礎、第二、堅持套利交易為主導，第三、堅持走出去深入現貨企業，第四、堅持和業務伙伴真心合作，

期貨中國7：中邦實業只做嚴格的期現套利、同品種跨合約套利，還是也做一些跨品種、跨領域的強弱對沖？

勞洪波：我們都在做，套利無非是四種：期現、跨期、跨市、跨品種。