從2月中旬開始，倫銅、滬銅均走出了振蕩下滑行情，其中倫銅從2月14日至3月15日，跌幅達12.93%，滬銅同期跌幅也高達12.73%。盡管隨著日本地震的影響減弱、核泄漏問題逐步得到解決，以及利比亞局勢趨于平息，滬銅昨日出現了小幅反彈，并創出了72150元/噸近期高點，但國內銅市下游消費依然不旺。與此同時，隨著歐洲消費者物價指數繼續高企，市場已產生歐洲央行可能加息的預期，這些因素有望取代日本地震及利比亞局勢等因素的影響繼續對全球銅價產生利空作用。

一、國內銅市下游消費不盡人意

由于今年我國電力建設投資有可能達到7500億元，較去年增長6.4%，因此，市場預期今年國內對銅的需求將比較旺盛，銅價受此支撐將繼續上漲。但從實際情況來看，國內銅市下游消費不盡人意。而隨著流動性的進一步緊縮，包括電力投資在內的國內各種投資速度明顯放緩，銅市消費明顯減弱。

二、銅庫存穩步增加，銅價面臨較大供應壓力

盡管國內銅消費有所減弱，但國內精煉銅產量繼續維持增長態勢。據了解，截至2月，國內精煉銅產量為38.6萬噸，高于歷年同期水平，庫存繼續增加。截至3月18日，滬銅庫存近18萬噸，較1月初的13萬多噸增加4.5萬噸，增幅在30%左右。另外，除了滬銅庫存之外，3月18日首次披露的指定保稅交割倉庫的銅庫存為3萬多噸。

從國際銅市來看，倫銅庫存也呈現穩步增加勢頭。截至3月22日，倫銅庫存為43萬多噸，較1月4日的37.76萬噸增加約5.7萬噸。

從國內外銅市庫存日益增加的態勢來看，市場供應充足，這將繼續對銅價產生利空影響。

三、歐洲央行加息預期和美聯儲經濟刺激政策退出預期將對銅價形成利空影響

長期以來，歐洲執行量化寬松貨幣政策，導致歐元區消費者物價指數明顯上漲，如2月份歐元區消費者物價指數高達2.4%，遠遠超過2%的市場警戒線。由于歐元區核心國經濟復蘇較快，通脹壓力不斷加大，貨幣政策收緊勢在必行，市場普遍認為4月歐洲央行將加息25個基點。歐洲中央銀行行長特里謝日前表示，在日益增強的通脹壓力下，歐洲央行4月可能加息。

目前，美國經濟復蘇明顯好于歐洲，最新的失業率已降至8.9%，2月份CPI年率升至2.1%，盡管美聯儲仍維持利率0—0.25%不變，但市場預期的美國第三輪量化寬松貨幣政策實施的概率很小，同時不排除今年11—12月美聯儲加息的可能。

四、資金流出令滬銅缺乏上漲動力

從滬銅盤面變化來看，市場資金流出跡象比較明顯，如2月中旬滬銅最高持倉量高達35.4萬手，但截至昨日，滬銅持倉總量僅有27.2萬手，這顯示大量資金已經撤離。筆者認為，在資金回流和滬銅持倉量大幅增加之前，銅價的每次上升只能看作是反彈。

綜上所述，由于通脹預期已經被市場充分炒作，其對銅價的支撐力度已逐步減弱，而隨著歐洲央行加息預期升溫，銅市利空因素的作用將逐步顯現。因此，短期內滬銅上漲空間有限，并有可能結束反彈而深幅回調。