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徐欣:目前不能說(shuō)是“牛市”,最合適的說(shuō)法是“強市”

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2020-08-05 19:15:20 來(lái)源:七禾網(wǎng) 作者:七禾研究

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。



徐欣

杭州人,1991年進(jìn)入股市,2006年成立杭州銀河投資管理顧問(wèn)有限公司。在操作上,投機、投資并行,投機的品種快速進(jìn)出,投資的品種長(cháng)持不動(dòng)。信奉價(jià)值投資,實(shí)地調研過(guò)近2000家上市公司,對A股市場(chǎng)有著(zhù)獨到的個(gè)人見(jiàn)解。


精彩觀(guān)點(diǎn):

我認為目前并不能完全講是牛市,最合適的說(shuō)法是強市。

我不認同A股沒(méi)有慢牛,只有瘋牛這個(gè)說(shuō)法。

股市到底有沒(méi)有投資價(jià)值主要看兩點(diǎn),一是社會(huì )資金成本;二是貨幣政策是否寬松。

A股整體的市盈率不高,和歐美等發(fā)達國家的股市相比,是非常合理,且有投資價(jià)值的。

目前的最高層是有意愿且有能力管控好中美分歧的。

今后北向資金的晴雨表作用會(huì )越來(lái)越弱,千萬(wàn)不能迷信所謂的“聰明資金”。

持牌的公募、私募,以及QIFF等機構,他們更看重企業(yè)可預期的未來(lái),而對估值并不敏感,這也使得現在一些好股票的估值并不便宜。

一個(gè)國家的股市好不好,跟這個(gè)國家經(jīng)濟發(fā)展的所處階段有很大關(guān)系。

(A股“跟漲不跟跌”)和我們的最高政治機構不希望股市出現暴漲暴跌的大背景有關(guān),未來(lái)這個(gè)現象大概率會(huì )持續。

科技股為什么會(huì )出現這么大漲幅呢?一是因為國產(chǎn)替代,二是由于機構利益所致。三是大家用“市夢(mèng)率”來(lái)看待科技股。

醫藥行業(yè)的頭部企業(yè)的估值已經(jīng)被推到了相當高估的程度。

消費板塊實(shí)際上是目前估值最合理、前景確定性最強的板塊。

在這個(gè)位置去投機(中芯國際688981),有一定的科學(xué)性,但如果是投資,就要慎重。

銀行股的低市盈率實(shí)際上是一種偽現象。

利潤不向頭部企業(yè)集中的行業(yè),都不是好行業(yè)。

投資和投機都是好的參與方式。在牛市盡量要投機,在熊市盡量要投資。

眾人去處必無(wú)路,在大眾都看好的時(shí)候,一般都愿意出比較高的估值去買(mǎi),這通常不是好機會(huì )。

做短線(xiàn)要盡量選人氣相對旺的,做投資最好是選擇在十個(gè)人中有七八個(gè)還不太了解的品種,包括輿論以及機構都沒(méi)有推薦。

一個(gè)值得投資的企業(yè)必須要有核心競爭力,最好是主業(yè)是什么就只做什么,一個(gè)企業(yè)只要混業(yè)經(jīng)營(yíng),基本上就完了。

價(jià)值投資是股市中最好的參與模式,沒(méi)有之一。

為什么有很多人做價(jià)值投資失敗了?主要在于三點(diǎn):第一,在牛市股價(jià)高企的時(shí)候做價(jià)值投資;第二,沒(méi)有選擇頂部企業(yè);第三,太害怕虧損。

可能在未來(lái)三年、五年、十年,茅臺還是一個(gè)優(yōu)秀的投資標的,但從更長(cháng)的時(shí)間維度來(lái)看,并不一定。

當大家開(kāi)始認同品牌的價(jià)值,相應企業(yè)的影響力和股價(jià)就會(huì )起來(lái)。


主力尤其是超級大主力,往往喜歡深度介入、主導績(jì)優(yōu)股,而普通投資者最穩妥和有效的做法就是長(cháng)期投資績(jì)優(yōu)股。

做消費品投資,第一,肯定要做C端企業(yè)。第二,這家企業(yè)要處在一個(gè)相對新興的行業(yè)品類(lèi)里。第三,沒(méi)有被爆炒過(guò),也就是價(jià)值沒(méi)有被發(fā)掘過(guò)。第四,公司的管理制度要完善。

一定要突出一個(gè)“新”字,要么觀(guān)念新,要么模式新,要么行業(yè)品類(lèi)新。

對于重組股,有幾個(gè)方面很重要:第一,背景強大的新實(shí)際控制人;第二,重組進(jìn)來(lái)的資產(chǎn)屬于朝陽(yáng)行業(yè);第三,最好要有資金關(guān)照,說(shuō)白了就是要有主力。

我比較關(guān)注集合競價(jià)時(shí)段,這往往是看籌碼鎖定性比較好的階段。

我覺(jué)得私募公司的核心競爭力,在于能否在合適的價(jià)格找到一些真正經(jīng)營(yíng)穩健、具有較強核心競爭力的好公司。

我的座右銘是,只問(wèn)耕耘,不問(wèn)收獲。

我自認為證券行業(yè)是最好的行業(yè)之一,會(huì )有更多的人參與到這個(gè)行業(yè)中,也希望身邊的朋友可以沉下心來(lái),以10年為一個(gè)維度,好好深入下去。



七禾網(wǎng)1、徐總您好,感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話(huà)。站在當下這個(gè)時(shí)間點(diǎn),首先想問(wèn)您一個(gè)大家都比較關(guān)心的問(wèn)題,進(jìn)入下半年,市場(chǎng)行情突然火爆起來(lái),“牛市來(lái)了”也成為了當前市場(chǎng)上的熱詞,在您的眼中,目前的市場(chǎng)是否已經(jīng)進(jìn)入“牛市”?您如何看待A股此次強勁反彈?


徐欣:A股受政策的影響很大,有時(shí)候基本面情況很好,股市也不溫不火,有時(shí)候社會(huì )環(huán)境陷入調整,股市也會(huì )很好。所以,A股的牛市特色和國外成熟股市的牛市特色有所不同。我認為目前并不能完全講是牛市,最合適的說(shuō)法是強市。



七禾網(wǎng)2、有投資者表示,A股市場(chǎng)沒(méi)有慢牛,只有瘋牛和熊市,您對此怎么看?


徐欣:A股市場(chǎng)有慢牛。我們是一個(gè)發(fā)展中的國家,A股市場(chǎng)是一個(gè)發(fā)展中的資本市場(chǎng),政策的變化,社會(huì )融資規模的大小以及節奏的快慢,都會(huì )對市場(chǎng)的強弱造成影響。所以,市場(chǎng)有時(shí)候會(huì )忽然從強市轉入弱市,或者突然從弱市轉為強市。但是,我不認同A股沒(méi)有慢牛,只有瘋牛這個(gè)說(shuō)法。


從早期來(lái)看,1997-2000年,在將近三年的時(shí)間里,整個(gè)市場(chǎng)都延續了一種強勢狀態(tài),這其實(shí)并不算一個(gè)很短的時(shí)間。此外,在股權分置改革以后的2005-2008年,也是將近三年,可以說(shuō)是慢牛。



七禾網(wǎng)3、市場(chǎng)也有另一種聲音,認為當前股市上漲與經(jīng)濟脫鉤,并無(wú)基本面支撐,屬于技術(shù)性牛市,持續性有待考證,您對此怎么看?


徐欣:股市到底有沒(méi)有投資價(jià)值主要看兩點(diǎn),一是社會(huì )資金成本。成本越高,被大家所認同的市盈率就越低。假設我們總的資金成本在7%左右,那么15%的市盈率是一個(gè)比較低估的水平。


現在我們正在逐漸從發(fā)展中國家變?yōu)槌墒靽?,A股所對應的大背景很好。就是全社會(huì )的資金收益率在緩慢下降,比如,原先大家很容易掙到10%-15%的年資本利得率,現在都不太掙得到了。但對應的,A股的投資價(jià)值就突顯了。在這種背景下,A股整體的市盈率不高,和歐美等發(fā)達國家的股市相比,是非常合理,且有投資價(jià)值的。如果A股市場(chǎng)可以慢慢走好,進(jìn)入所謂的慢牛行情是完全可以期待的。


二是貨幣政策是否寬松。現在還有一個(gè)更大的背景,由于我國貨幣發(fā)行機構的監管理念,M2增長(cháng)很快,截至2020年6月30日總量達到213萬(wàn)億元,且當月同比去年增加11%。目前每年的增長(cháng)率大概在7%-10%左右。同時(shí),總基數也很高,整個(gè)貨幣環(huán)境非常寬松。在貨幣寬松的環(huán)境下,有幾個(gè)大的蓄水池,比如原材料、房地產(chǎn)和股市。如果國家不讓房地產(chǎn)上漲,也不喜歡原材料漲,就會(huì )給股市帶來(lái)很好的低洼效應。


所以,A股走強有著(zhù)非常良好的基本面,資金寬松,國泰民安,大家都敢投資。雖然目前中美關(guān)系比較緊張,但是就國內環(huán)境來(lái)說(shuō),是一片祥和的。



七禾網(wǎng)4、近期,A股出現調整,有投資者擔心本輪行情已經(jīng)接近尾聲,您怎么看?在調整行情下投資者應該如何操作?


徐欣:剛才我已經(jīng)闡述了我的觀(guān)點(diǎn),現在的A股市場(chǎng)可能用強市和弱市來(lái)定義會(huì )更準確。強市可能是一年時(shí)間容易漲,不容易跌,屬于螺旋型向上的運轉狀態(tài)。如果純粹說(shuō)牛市的話(huà),應該是個(gè)股齊漲,資金踴躍入市,我覺(jué)得也不是那么回事,目前屬于結構性行情。選到好品種收益很大,選到差品種風(fēng)險很大,現在還遠沒(méi)有到人聲鼎沸、漠視風(fēng)險的瘋狂狀態(tài),所以只能說(shuō)是強市,很容易“回頭”,但勢頭還是向上的。



七禾網(wǎng)5、近段時(shí)間,市場(chǎng)資金持續活躍,但北上資金最近卻呈現凈流出狀態(tài),所謂“聰明資金”的撤退是否會(huì )影響A股的未來(lái)走勢?


徐欣:在很長(cháng)一段時(shí)間里,北向資金都起到了先行指標的作用。如果北向資金流入較大,第二天往往就比較容易漲。但是大家需要注意,現在A(yíng)股的總市值大概在75萬(wàn)億左右,流通市值可能在60萬(wàn)億左右,而北上資金總體才1萬(wàn)億。1對60,起到的作用是有限的。


此外,國內民眾和北向資金所處的地理空間不同,信息掌握也不同,因此對中美沖突的感覺(jué)也不一樣。我們都認為國內有能力解決中美分歧,或者使中美摩擦盡可能可控。但在其它地理環(huán)境下,他們可能會(huì )認為容易發(fā)生“擦槍走火”型的大事件。作為一個(gè)比較關(guān)心社會(huì )時(shí)政的人,我認為,目前的最高層是有意愿且有能力管控好中美分歧的。


所以,我覺(jué)得今后北向資金的晴雨表作用會(huì )越來(lái)越弱,千萬(wàn)不能迷信所謂的“聰明資金”。



七禾網(wǎng)6、當然,從總體來(lái)看,今年外資仍呈現流入勢頭,您覺(jué)得外資進(jìn)場(chǎng)的情況能否持續?您如何看待外資機構以及私募、公募基金等國內機構投資者的資金流向偏好對A股投資風(fēng)格的影響?


徐欣:從大環(huán)境來(lái)看,中國目前的GDP水平處于世界第二,且國內政治安定,中央包括地方政府對各種經(jīng)濟主體都是熱情招商的,加上疫情也已經(jīng)基本平復,這些都有利于資本進(jìn)入我國。所以,外資的持續流入有其必然性。


持牌的公募、私募,以及QIFF等機構,他們對投資標的的選擇有很多共同點(diǎn),無(wú)非是大白馬、行業(yè)龍頭、業(yè)績(jì)可期等等。他們更看重企業(yè)可預期的未來(lái),而對估值并不敏感。比如一個(gè)行業(yè)的平均市盈率是40倍,但他們愿意以60倍或者更高的估值來(lái)買(mǎi)頂部企業(yè)。這些機構的風(fēng)格都偏向穩健,眼光也比較準,但是給出的都是三年以后的估值,遠高于大家通常認為的合理估值,這也使得現在一些好股票的估值并不便宜。



七禾網(wǎng)7、受疫情影響,上半年不少投資者都是比較謹慎的,尤其在全球疫情蔓延初期,大家都瘋狂涌入避險資產(chǎn),有的甚至干脆選擇持有現金。如今,從保守到重返風(fēng)險資產(chǎn),您的感受是什么?


徐欣:從保守到重返風(fēng)險資產(chǎn),與大家對整個(gè)國家的信心,以及避險資產(chǎn)的收益率越來(lái)越低有很大的關(guān)系。資本是逐利的,避險資產(chǎn)的收益率實(shí)在太低了。而從近幾年一些混合型基金或者偏股型基金的投資回報來(lái)看,不少基金都給出了三年40%-50%的投資回報,遠高于同期避險資產(chǎn)的收益率。


此外,中國的疫情已經(jīng)基本上得到控制,盡管還有一些外部因素的擾動(dòng),但因為政府管控得力,整個(gè)國家已經(jīng)進(jìn)入低風(fēng)險區。風(fēng)險可控,容易產(chǎn)生較高收益,在這種情況下,肯定會(huì )有不少資金選擇風(fēng)險資產(chǎn)。



七禾網(wǎng)8、疫情反復、美國大選、歐美貿易戰、全球債務(wù)大增……海外市場(chǎng)的動(dòng)蕩也引發(fā)了資金對全球股市大格局的重新判斷,您怎么看海外和A股目前的市場(chǎng)走向?


徐欣:實(shí)際上,一個(gè)國家的股市好不好,跟這個(gè)國家經(jīng)濟發(fā)展的程度有很大關(guān)系。


美國是世界經(jīng)濟的領(lǐng)頭羊,科技是最發(fā)達的,所有頭部企業(yè)都獲取了超額的利潤,這個(gè)趨勢還會(huì )加強。雖然美國現在的疫情很?chē)乐?,很多社?huì )問(wèn)題也有所暴露,但美股基本上沒(méi)有受到影響,大家甚至還對其有很好的預期。


歐洲的經(jīng)濟增長(cháng)率一直都比較低,較低的經(jīng)濟增長(cháng)率一定會(huì )帶來(lái)企業(yè)效益的整體低下。歐洲的國民收入、消費都處于不太理想的狀態(tài)。所以,它的股市表現比較一般,但也沒(méi)有出現明顯的下跌。


歐美以外的其他海外國家,像南美就是發(fā)展很差,而印度、越南等國家的股市則表現很好,主要是因為這兩個(gè)國家的GDP年增長(cháng)率都比較高。


中國這幾年的GDP年增長(cháng)率也很高,但為什么A股表現并不好呢?主要是因為我們還有一個(gè)資金收益表現的場(chǎng)所——房地產(chǎn)。中國的房地產(chǎn)價(jià)格走勢就像美國納斯達克指數,有相似性。


接下來(lái),世界上其他地區的疫情應該還會(huì )繼續。同時(shí),因為國情的原因、疫情的原因、政治的需要,其中一些國家可能還會(huì )與中國產(chǎn)生較大的摩擦。在這個(gè)大摩擦背景下,如果中央政府不超常干預,A股能持續走強,我認為也是比較難的。



七禾網(wǎng)9、一直以來(lái),投資者對A股市場(chǎng)和外圍市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性都有一個(gè)直觀(guān)印象,就是“跟跌不跟漲”,鮮少走出獨立行情,您覺(jué)得主要原因是什么?未來(lái)這一現象是否能得到改善?


徐欣:這和我們的最高政治機構不希望股市出現暴漲暴跌的大背景有關(guān)。如果要讓A股一直保持牛市,起碼在兩三年內中央政府是可以做到的。但我們的中央政府很謹慎,如果發(fā)現指數出現比較大的偏離,往往會(huì )用政策或者其它手段及時(shí)干預,進(jìn)而抑制市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。


政府也希望看到慢牛,比如一年漲10%,在一個(gè)較小的箱體里震蕩。我們國家還是希望能夠對市場(chǎng)進(jìn)行一個(gè)有效管理,不讓其失去控制。所以,未來(lái)這個(gè)現象大概率會(huì )持續。


責任編輯:李燁
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