重點關注

燒堿、銅、PTA

燒堿：暫時是震蕩市。首先、燒堿期貨主力合約09合約雖是旺季合約，但當下并沒有明顯上行驅動。從估值上看，盤面升水幅度超過500，主要基于對遠期的樂觀預期，而當下無法證偽，因此市場暫時是震蕩市。

從供應端看，5月檢修增加，華東地區供應將偏緊，市場結構在逐漸轉變。然而液氯價格始終堅挺會導致氯堿利潤偏高，廠家檢修、降負意愿低，今年5-6月份燒堿開工或高于去年同期，偏高供應將持續壓制燒堿價格的反彈力度。

需求端，氧化鋁行業，山西地區礦山大面積復產難度仍舊較大，山西、河南兩地鋁土礦庫存仍處低位，因此即使氧化鋁持續高利潤也難以促進開工的進一步擴張。粘膠短纖企業終端利潤偏低，受需求端負反饋影響，有所降負。造紙行業終端利潤下滑，目前處于淡季。整體燒堿下游需求偏弱。

總體看，燒堿暫無明顯上行驅動，但考慮到09合約的倉單量可能比05合約更少，同時旺季價格彈性大，單邊策略上傾向于后期低位做多?？缙诓呗陨峡煽紤]9-1正套。

銅：短期缺乏明確的驅動，中長期多頭格局未變。短期通脹預期支撐價格的邏輯有所弱化，且美元也缺乏運行的方向。同時，需求端適當補庫，國內庫存開始減少，但絕對庫存還處于高位，所以短期宏觀和微觀難以對價格形成趨勢性指引。往更長期來看，預計銅價將維持多頭格局，主要因美國長周是降息的，市場流動性將回升，且美國經濟會有向上修復的過程。同時，微觀上銅礦持續緊張的邏輯還會發酵，且終端消費持續修復將最終向需求端傳導，預計2024-2025年全球銅供需緊平衡。交易策略上，建議新進多頭尋找安全邊際逢低買入，不建議追多。套利上，關注期限正套和內外反套，尤其是當出口出現比較大的盈利時，將更有利內外反套。 

PTA：本周倉單減少近2萬張，現貨拋壓增加。短期6-9正套離場。下跌過程中，多PF空PTA。(1)供需層面PTA供需雙減，開工率降至70%，聚酯開工也見頂。本周多套裝置停車檢修，聚酯工廠低位點價，盤面走出一段月差正套行情。但隨著05合約交割，倉單持續流出，現貨的拋壓增加，預計到最后交割日（5月22日前后）基差和單邊價格企穩。（2）PX PTA端矛盾不大，但下游織造訂單環比走弱，開工下滑，備庫持續下降，而聚酯工廠高庫存，近月合約的驅動總體偏弱。遠月上，高油價/聯儲降息后的通脹預期支撐估值，因此正套的確定性正在下降，建議6-9正套暫時離場。（3）下游滌綸短纖格局好轉，高開工但去庫，紗廠補庫意愿較高，加工費持續擴張，5月份多PF空PTA對沖。

所長早讀

由負轉正，中國最新進出口數據好于預期

觀點分享：中國發布最新進出口數據，4月份全國進出口總額5125.6億美元，同比增長4.4%，較3月份提高9.5個百分點。其中，出口2796.8億美元，同比增長1.5%，較3月份回升9.0個百分點；進口2201.0億美元，同比增長8.4%，較3月份提高10.3個百分點；貿易差額723.5億美元，較3月份擴大138.0億美元。對進口，低基數和政策顯效是增速由負轉正的主要因素。去年4月份進口增速環比是下降6.8個百分點；從進口的量價上看，本月數量因素是進口增速回升的主要貢獻力量；進口數量增速環比提高品種進一步擴散至鐵礦砂、煤炭等品種，反映國內需求在好轉，基建投資支撐作用增強。預計隨著國內政策的持續發力顯效，未來進口增速仍有望溫和回升。

大類資產盤點

今日早評

黃金：小幅反彈

白銀：跟隨跌落

銅：現貨貼水收窄，限制價格回落

鋁：繼續回調

氧化鋁：跟隨滬鋁回調

鋅：供應端矛盾顯著，構成托底

鉛：供應偏緊，支撐價格

鎳：震蕩運行

不銹鋼：庫存邊際累增，鋼價上方承壓

錫：震蕩偏弱

工業硅：昨日倉單數量增加，基本面仍弱勢

碳酸鋰：區間震蕩

鐵礦石：震蕩反復

螺紋鋼：成交放緩，震蕩反復

熱軋卷板：震蕩反復

硅鐵：增產加快，震蕩運行

錳硅：供應擾動持續發酵，估值上修

焦炭：高位震蕩

焦煤：高位震蕩

動力煤：情緒回暖，階段反彈

玻璃：短期不宜高看

對二甲苯：利潤向下傳導做縮PXN

PTA：倉單持續流出，多PF空PTA

MEG：破位下行

橡膠：高位整理

合成橡膠：低位震蕩

瀝青：延續窄幅震蕩

LLDPE：偏弱震蕩

PP:二季度仍有壓力

燒堿：暫時是震蕩市

紙漿：震蕩運行

甲醇：繼續震蕩

尿素：高位運行

苯乙烯：震蕩為主

純堿：短期不宜高看

LPG：低位震蕩

短纖：正套為主

PVC：價格緩慢回調，基本面尚無實質性利好

燃料油：夜盤小幅下探，短期價格仍處高位

低硫燃料油：跟隨原油波動，高低硫價差小幅走闊

集運指數（歐線）：高位運行，關注6月初提漲計劃

棕櫚油：關注MPOB報告和5月馬來產銷

豆油：關注美豆回調后的支撐力度

豆粕：回調整理，等待USDA報告

豆一：偏弱調整

玉米：震蕩運行

白糖：區間整理

棉花：關注內外價差

雞蛋：等待現貨印證

生豬：關注9-11反套機會

花生：震蕩行情