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七禾網(wǎng)對話(huà)張增繼:未來(lái)的股市 牛長(cháng)熊短

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-08-16 20:36:27 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:與嘉賓的對話(huà)僅作為研究之用,不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。

張增繼

浙江壁虎投資管理有限公司董事長(cháng)

十余年企業(yè)實(shí)戰經(jīng)驗。


訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄

整個(gè)股市還是有部分高估的狀態(tài),還有不小的風(fēng)險,有待繼續釋放。

經(jīng)歷了這輪股災以后,我們要更加注重企業(yè)的基本面研究,或者是商品的基本面研究,然后不要過(guò)多的放杠桿。

投資要先學(xué)會(huì )防守。

我們首先要學(xué)會(huì )防守,然后再去進(jìn)攻,甚至防守要放在更加重要的位置。

接下來(lái)我們投資方向轉向以對沖為主,當然對沖不是完全對沖,我們只是基于在對市場(chǎng)的判斷之后,我們有時(shí)會(huì )側重于偏向多方,有時(shí)偏向空方,這樣一個(gè)對沖的策略。

對于多數散戶(hù)投資者來(lái)說(shuō),我覺(jué)得目前最好的策略是休息。

整個(gè)世界最大的基本面是不確定性。

中國最大的不確定性是經(jīng)濟復蘇的脆弱,去產(chǎn)能的緩慢,經(jīng)濟結構轉型的艱難和改革的阻力。

中國股市在未來(lái)的兩到三年內,要出現大漲的可能性是非常微弱的。

滬深300可能出現了一定的企穩,但是中小創(chuàng ),尤其是一些概念性的垃圾股,或者是概念股,還是存在一定的下調空間。

真正的牛市要在結構轉型充分露出曙光的時(shí)候才能到來(lái)。

中國的消費潛力是巨大的,尤其是未來(lái)八億農民轉向城市化后,個(gè)人的消費潛力以及提升都會(huì )帶來(lái)一個(gè)漫長(cháng)的牛市,從中長(cháng)期來(lái)講我覺(jué)得中國股市即將到來(lái)一波牛市。

我覺(jué)得未來(lái)的市場(chǎng)可能會(huì )改變牛短熊長(cháng)的局面,很可能會(huì )出現一個(gè)長(cháng)期的牛市,熊市可能會(huì )變短。

股票市場(chǎng)已經(jīng)不再是一個(gè)很好的資產(chǎn)配置方向,我覺(jué)得更好的方向應該是商品市場(chǎng)和一些避險的市場(chǎng),比如說(shuō)國債、貴金屬市場(chǎng)這都是一個(gè)很好的投資方向。

今年我們的側重點(diǎn)在商品,尤其是貴金屬和農產(chǎn)品。

目前最好的策略是多研究,少介入。

生物醫療、人工智能等,這些估值比較合理,可以考慮在低估值時(shí)介入。

我在布局通脹。

如果長(cháng)期保持下去,我相信壁虎搖身一變可能成為“鱷魚(yú)”,在中國的私募基金上有我們的一席之地。

值得反思的地方就是我在過(guò)去有個(gè)致命的毛病,就是要么輕倉,要么重倉,這種只適合個(gè)人的做法不適合在基金產(chǎn)品上做。

我想如果再來(lái)一個(gè)去年的行情,壁虎應該會(huì )笑得比較酣暢。

新的產(chǎn)品60%利潤來(lái)源于商品,40%來(lái)源于股票投資。

防守和進(jìn)攻同樣重要。

我們永遠不要期望市場(chǎng)會(huì )很正常。


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走進(jìn)私募圈-壁虎投資:黑暗中等待機會(huì ) 危機下斷尾求生


七禾網(wǎng)1、張總您好,感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話(huà)。2014下半年到2015上半年,中國股市經(jīng)歷了瘋牛行情,但隨后經(jīng)歷的是股災。股災之后,股票市場(chǎng)發(fā)生了哪些重大變化?


張增繼:我認為去年的股災對于很多的投資者都是一個(gè)重大的教育課,這次股災以后市場(chǎng)有幾大變化,第一是杠桿率降下來(lái)了,上半年的瘋牛其實(shí)就是一個(gè)資金的推動(dòng),中國經(jīng)濟的基本面沒(méi)有中國股市反映得那么好,所以最終股市要回到屬于自己的價(jià)值,那么既然是杠桿推動(dòng)了牛市,在政府降杠桿的意志非常堅決以后,市場(chǎng)的杠桿率降下來(lái)了,行情也就跌下來(lái)了;第二由于這場(chǎng)股災非常突然,其實(shí)算下來(lái)有三場(chǎng)股災,在股災之后投資者更注重投資的基本面,以及企業(yè)本身的價(jià)值;第三我感覺(jué)市場(chǎng)的變化是由于指數急劇下降,從5000跌到最低是2638點(diǎn)幾乎跌掉一半,市場(chǎng)風(fēng)險也得到大幅度的釋放,但是我感覺(jué)經(jīng)過(guò)這么巨大的風(fēng)險釋放以后,也只是出現一部分的結構性機會(huì ),整個(gè)股市還是有部分高估的狀態(tài),還有不小的風(fēng)險,有待繼續釋放。這是我個(gè)人感覺(jué)市場(chǎng)在股災經(jīng)歷的一些變化。



七禾網(wǎng)2、這些變化對參與股票投資的機構和個(gè)人投資者有何影響?


張增繼:對于其它機構怎么思考,我們還不是很了解,但對于我們來(lái)說(shuō),我感覺(jué)經(jīng)歷了這輪股災以后,我們要更加注重企業(yè)的基本面研究,或者是商品的基本面研究,然后不要過(guò)多的放杠桿。在我們壁虎的總結會(huì )當中,我提出做投資要先學(xué)會(huì )防守,所以壁虎在這輪股災以后就一直在思考,思考我們的安全墊在哪里,我們要怎么讓客戶(hù)在安全的策略下達到財富的增值,這個(gè)是壁虎一直思考的問(wèn)題,所以我想無(wú)論是對于機構還是個(gè)人,就像踢足球一樣,我們首先要學(xué)會(huì )防守,然后再去進(jìn)攻,甚至防守要放在更加重要的位置。另外,我們在投資策略上也著(zhù)重調整了以前單邊和主觀(guān)的思路,接下來(lái)我們投資方向轉向以對沖為主,當然對沖不是完全對沖,我們只是基于在對市場(chǎng)的判斷之后,我們有時(shí)會(huì )側重于偏向多方,有時(shí)偏向空方,這樣一個(gè)對沖的策略。壁虎已經(jīng)從一個(gè)完全主觀(guān)型策略的機構,轉向為一個(gè)對沖型機構,這也是基于經(jīng)過(guò)2008年以后,尤其是去年的股災以后,對自己的一個(gè)定位。我想其他的投資機構或者個(gè)人也會(huì )在這方面做出相關(guān)的改變,進(jìn)行策略調整。


對于多數的散戶(hù)投資者來(lái)說(shuō),因為他們不具備相關(guān)的系統性方面的知識,期貨或商品方面他們缺乏認識,目前最好的策略或許是休息,修養身心,因為在一個(gè)不確定的經(jīng)濟環(huán)境甚至是政治環(huán)境下,尤其是中國股市本身還是存在局部高估的狀態(tài)下,在市場(chǎng)上去盲目參與,往往會(huì )得不償失,甚至會(huì )撿了芝麻丟了西瓜。市場(chǎng)上可能每天都會(huì )有機會(huì ),都會(huì )有股票大漲,但那只是少量性的吸引眼球的東西,真正能夠挖掘價(jià)值不斷增長(cháng)的企業(yè)是極為少數的,當然這樣的企業(yè)我們不否認的確是有,但國內的散戶(hù)投資者缺乏這樣的投資理念,其實(shí)如果你一直拿著(zhù)類(lèi)似于貴州茅臺、云南白藥這樣票,包括市場(chǎng)上也有很多經(jīng)歷十年甚至二十年都有價(jià)值的一些企業(yè),你仍然會(huì )盈利。但是國內的散戶(hù)投資者,他沒(méi)有系統性地去學(xué)習,不具備這方面的知識,所以更好的方式是交給一些經(jīng)過(guò)深入研究并且自己所認可的私募機構或者是公募機構,當然我個(gè)人傾向于私募機構。



七禾網(wǎng)3、就您看來(lái),現在整個(gè)世界最大的基本面是什么?中國最大的基本面是什么?中國經(jīng)濟最大的基本面是什么?中國股市最大的基本面是什么?


張增繼:我覺(jué)得整個(gè)世界最大的基本面是不確定性,無(wú)論是政治層面還是經(jīng)濟層面,政治比如說(shuō)是美國的大選、英國的脫歐、歐洲的恐襲,包括經(jīng)濟世界出現整體復蘇緩慢甚至衰退這個(gè)預兆;從中國來(lái)講,我覺(jué)得最大的不確定性是經(jīng)濟復蘇的脆弱,去產(chǎn)能的緩慢,經(jīng)濟結構轉型的艱難和改革的阻力,中國經(jīng)濟的基本面取決于改革和市場(chǎng)化繼續推進(jìn)的確定性和他的效率性的提升,經(jīng)濟的基本面也取決于經(jīng)濟轉型是否成功,經(jīng)濟結構轉型不是一朝一夕的事情,中國股市在未來(lái)的兩到三年內,要出現大漲的可能性是非常微弱的,我覺(jué)得市場(chǎng)大概率將出現震蕩下行的走勢,這是我對中國股市一個(gè)基本面的判斷,因為中國股市無(wú)論是從它的基本面還是走勢來(lái)講,或是經(jīng)濟學(xué)的趨勢來(lái)講,需要估值重建,而現在還存著(zhù)局部高估,尤其是中小企業(yè),我們的滬深300可能出現了一定的企穩,但是中小創(chuàng ),尤其是一些概念性的垃圾股,或者是概念股,還是存在一定的下調空間,這是我對市場(chǎng)的基本判斷。



七禾網(wǎng)4、您對現在的股市狀況是如何判斷的,是牛市、熊市、小牛市、小熊市,還是猴市?判斷的依據是什么?


張增繼:首先我說(shuō)明判斷市場(chǎng)本身就是非常艱難的一件事情,巴菲特他從來(lái)不預測市場(chǎng),如果非要預測市場(chǎng)的話(huà),我覺(jué)得對基本面研究和估值的研究,大概率的話(huà)還是處在于熊市,熊市過(guò)后的一個(gè)小熊市,由大跌變成慢跌的一個(gè)狀態(tài),這個(gè)慢跌就是估值向合理方向修復的一個(gè)過(guò)程,這個(gè)過(guò)程對于一些散戶(hù)來(lái)說(shuō)是非常痛苦的,這判斷的依據很簡(jiǎn)單,第一就是估值,第二金融、房地產(chǎn)的收益或許見(jiàn)頂,真正的牛市要在結構轉型充分露出曙光的時(shí)候才能到來(lái)。也許需要三年甚至五年,當然我是堅信我們中國經(jīng)濟還未到達頂峰,因為我們城鎮化的潛力還是巨大的,中國經(jīng)濟過(guò)去都是靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟資本的運作,我們的消費取代投資和出口,成為排在第一位的因素可能還是在最近兩年,我看這僅僅是個(gè)開(kāi)始,因為中國的消費潛力是巨大的,尤其是未來(lái)八億農民轉向城市化后,個(gè)人的消費潛力以及提升都會(huì )帶來(lái)一個(gè)漫長(cháng)的牛市,從中長(cháng)期來(lái)講我覺(jué)得中國股市即將到來(lái)一波牛市。短期的話(huà),就像當年的納斯達克泡沫一樣,它經(jīng)歷過(guò)一場(chǎng)瘋狂的牛市后一定要經(jīng)歷三至五年一場(chǎng)熊市過(guò)后才能轉為牛市,把估值修復到合理的一個(gè)程度才會(huì )產(chǎn)生一輪大行情牛市的到來(lái),而我覺(jué)得未來(lái)的市場(chǎng)可能會(huì )改變牛短熊長(cháng)的局面,很可能會(huì )出現一個(gè)長(cháng)期的牛市,熊市可能會(huì )變短。



七禾網(wǎng)5、很多人期待2016年下半年股市來(lái)一波“吃飯行情”,您覺(jué)得會(huì )不會(huì )來(lái)?為什么?


張增繼:如果從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō),我覺(jué)得這個(gè)行情可能不會(huì )來(lái),因為市場(chǎng)估值并不支持,我們有一些行業(yè)估值已經(jīng)見(jiàn)底了,比如說(shuō)金融、房地產(chǎn),而那些成長(cháng)型行業(yè)估值過(guò)高,就算裝下很多優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),估值也只會(huì )往下跌而不會(huì )往上,不會(huì )出現估值繼續上升這樣一個(gè)行情,我覺(jué)得可能沒(méi)有整體性的“吃飯行情”,因為估值過(guò)高了,但對于結構性板塊來(lái)說(shuō),這樣的行情已經(jīng)出現了,比如說(shuō)酒類(lèi)的行業(yè)前段時(shí)間都漲得很好,醫藥行業(yè)包括結構性行業(yè),通脹預期結構反彈,這個(gè)都有,但是不足以支撐整個(gè)市場(chǎng)出現“吃飯行情”。



七禾網(wǎng)6、您覺(jué)得當前股市波動(dòng)的特征大約是怎樣的?哪些類(lèi)型的投資方法、交易手法能在當前的波動(dòng)節奏中有效盈利?


張增繼:首先如果你仔細觀(guān)察市場(chǎng)會(huì )發(fā)現階段性頂部會(huì )越來(lái)越往下走,而底部可能保持震蕩波動(dòng),另外可能加上些風(fēng)險事件,或許就是一個(gè)震蕩下行的趨勢,在這樣一個(gè)市場(chǎng)要盈利是非常困難的,對于大多數散戶(hù)來(lái)說(shuō)我建議是修養身心,但對于機構來(lái)說(shuō),我認為要用好對沖工具,關(guān)注好市場(chǎng)資產(chǎn)配置的變化,其實(shí)現在股票市場(chǎng)已經(jīng)不再是一個(gè)很好的資產(chǎn)配置方向,更好的方向應該是商品市場(chǎng)和一些避險的市場(chǎng),比如說(shuō)國債、貴金屬市場(chǎng)這都是比較好的投資方向,要盈利可以從這些方向尋找機會(huì ),當然如果一定要在股票市場(chǎng)盈利的話(huà),你就要認真研究企業(yè)本身的價(jià)值,價(jià)格遲早會(huì )和價(jià)值重合的,所以我們要尋找那些低估值的商品市場(chǎng)。



七禾網(wǎng)7、現在的股市,更適合做長(cháng)線(xiàn)、波段、短線(xiàn),還是變相T+0?


張增繼:以我對股市的判斷來(lái)說(shuō),我認為現在更適合休息,就我來(lái)說(shuō)研究了一些基本面很好的上市公司來(lái)看,估值也算是合理,并沒(méi)出現低估,無(wú)論是鄧普頓、巴菲特,尤其是巴菲特的老師格雷厄姆他都強調,你的股票價(jià)格要跌到合理并且打折的位置,他才覺(jué)得非常有價(jià)值,如果基于這樣的判斷,現在的市場(chǎng)還是值得休息的,這個(gè)是我的判斷。當然市場(chǎng)上還是有很多類(lèi)型的高手,他們的波段短線(xiàn)做得特別好,而我坦言在這方面做得不是很好,我既不是特別地去強調,也不會(huì )通過(guò)這樣的方式去盈利,對于那些在技術(shù)上擅長(cháng)短線(xiàn)并且做得很精致的個(gè)人或機構來(lái)說(shuō)可能還有機會(huì ),但壁虎做不來(lái)這樣的事。


責任編輯:熊敏
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