七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

張華國

湖南人，現居南京。2009年進入期貨市場，目前專職從事套期保值和期貨投資工作，主要做黑色系品種，以中長線為主，基本面和技術面相配合。獲第十一屆 “藍海密劍”中國對沖基金公開賽晉銜獎，“中將”軍銜。

精彩觀點：

現貨行業的從業人員做期貨，首先，對期貨合約對應的現貨會有相對比較全面的認識。其次，對基本面的動態變化等了解渠道較多。第三，基于對產業鏈的深度理解，對期貨合約標的估值更加理性。

（現貨人在期貨市場虧損較大的）主要原因：1、缺少平常心；2、不會使用杠杠又經常過度使用杠杠；3、沒有正確的理念；4、缺少交易規則的管控。

我總體對后面一個多月的鋼價不悲觀。近期價格快速上漲后，12月價格有望高位回落，并維持在高位區間波動，價格不會趨勢下跌，小幅調整的可能性是有的。

進入12月和春節前，季節性消費淡季即將到來，面臨季節性累庫，（螺紋鋼）價格可能會出現回落，但只要沒有超預期的利空，價格回落空間也相對有限。

目前澳洲的鐵礦石開采、發運均處于正常水平，同比上年度，發貨量處于發運量區間的上沿，暫未看到影響供給的因素。

從套保的角度看，遇到黑天鵝事件，可以通過減少期現的風險敞口來應對。從投資的角度看，要減少凈單邊的頭寸，價格變化方向與頭寸相反時，減倉應對。

近兩年是焦化行業產能置換的高峰期，4.3m的焦爐被逐步關停拆除，同時按比例系數減量置換大的焦爐，總體置換產能為凈減少。

近兩年，高爐也處于產能置換中，全國有8000萬噸煉鐵產能置換，2020年、2021年上半年是新的大型高爐投產的高峰期。

目前上游焦化行業開工處于高位，但焦企、港口、鋼企焦炭總庫存處于近5年歷史低位，且仍有繼續走低的跡象，反應焦炭供需偏緊，價格則表現為強勢上漲。

2021年上半年，焦炭供需偏緊的情況還將持續，價格有望維持偏強走勢。

若寒冬來了，其對雙焦供應端的影響大于對需求端的影響，價格有望進一步走強；若寒冬未發生，雙焦價格供需仍會偏緊，如考慮到價格反應了寒冬預期，存在價格小幅回調的可能，但焦炭供需偏緊的大邏輯有望繼續延續。

從黑色產業鏈看，最看好的品種仍是焦炭。其次，遠月的鐵礦石價格也被低估，隨著時間的推移，鐵礦石2109合約的價格有望逐步修復貼水。

利潤是市場給的，能否抓住機會就靠交易者自身的交易能力了。

賬戶要想取得較大的盈利，需要具備三個條件：1、市場某個品種出大的趨勢性行情；2、交易者也正好抓住了這個品種的行情；3、交易者在這輪行情中本金的大小決定了最終盈利金額的多少。

與市場保持一定的距離，不被市場情緒牽著跑。

倉位控制在30%左右上下調整。資金管理方面，當賬戶盈利后，會逐步出金，并仍將倉位控制在30%左右。行情研判方面，主要是對價格大的趨勢方向做判斷，并結合近遠月升貼水情況進行移倉。具體出入場方面，會進行多批次少量的開倉或平倉。

目前我對豆粕、鐵礦、銅等期權都比較看好。

隱含波動率高的情況下，做期權賣方，充分利用高勝率的規律，積小勝為大勝。判斷標的物有大的供需矛盾時，選擇做期權買方，博取暴利收益。

盡量聚焦，專注到某一條產業鏈的品種去做。

由東航金融主辦的藍海密劍中國對沖基金經理公開賽是國內持續時間最長、獎項最多、累計獎金最高的實盤交易大賽之一，大賽舉辦十余年，涌現出眾多優秀的交易員與基金經理，甚至還產生了數個總盈利上億元的“元帥”交易員。通過七禾網即刻參賽，更能享受交易所手續費+1分錢的特別福利，掃描以下二維碼了解詳情報名參賽。

七禾網1、張華國先生您好，感謝您在百忙之中與七禾網、東航金融進行深入對話。您是現貨行業出身，在進入期貨市場之前，您是如何理解期貨的？

張華國：在進入期貨市場之前，其實我對期貨的了解非常少，直到后面通過期貨相關基本知識的學習，才對其有粗淺的認識。期貨是一張標準合約，合約上載明了貨物名稱，質量標準，最后交易日，最后交割日等信息，最終買賣雙方可以以實物交收履約。也聽很多人說，做期貨風險很大，90%的人做期貨最后都要虧錢?？傊?，入市前對期貨的了解和一般期貨人也沒有太多區別。

七禾網2、您覺得期現貨之間存在著怎樣的關系？相對于一般的期貨投資者，現貨人做期貨有哪些優勢？ 

張華國：在不考慮杠桿的情況下，期貨與現貨就是不同到期日交割的貨?，F貨可以理解為簽了買賣合同即期交割的貨。期貨則是買賣了一張標準合約（即代表標準化的貨），距離交割還有一定時間的貨。在交割前，對應貨的價格仍會隨著市場上下波動，到期時間越長，波動的不確定性越大，貨值會產生浮盈或浮虧，到交割時點（或平倉時點）則結算這些浮盈或浮虧。

但是，由于期貨采用了保證金制度，加了杠杠，同樣的資金可以買到相比于現貨最多10倍的貨（期貨1-10倍杠杠）。期貨會放大盈或虧，加之交易者過度使用杠杠后，人性的弱點就很難控制，交易者難以用理性、平和的心態進行交易，最終造成交易結果的虧損。

現貨行業的從業人員做期貨，首先，對期貨合約對應的現貨會有相對比較全面的認識。以鐵礦石為例，現貨人對鐵礦石會有基本的了解，鐵礦石是什么，有什么作用，其上下游產業鏈情況及全球的供需情況是怎么樣的等等。其次，對基本面的動態變化等了解渠道較多。在價格變化背后的邏輯推理方面，相比純投機交易者更加有優勢。第三，基于對產業鏈的深度理解，對期貨合約標的估值更加理性。

七禾網3、這兩年業內有個說法，現貨人在期貨市場上的虧損普遍比較大，您覺得出現這種情況的主要原因是什么？水土不服？還是做現貨的思路并不是合適期貨市場？

張華國：原因：1、缺少平常心；2、不會使用杠杠又經常過度使用杠杠；3、沒有正確的理念，容易受市場上各種漲跌消息影響，導致情緒不受控，缺乏自我判斷和控制，在交易時則表現為貪婪和恐懼，追漲殺跌；4、缺少交易規則的管控，從投機的角度說，就是缺少交易系統。

從做現貨的思路切入到期貨，確實會比較難。對于沒有上期貨品種的現貨，其實信息的不對稱性更大，或者說市場更不透明，貿易商容易利用各種信息不對稱賺錢，但這種方式在期貨市場行不通。 

七禾網4、現在有些現貨行業的投資者以套期保值的目的進入期貨市場，但最終卻將其做成了投機，比如之前的秦安股份就是一個例子，您怎么看待這種現象？

張華國：做套期保值，首先需要有一個正確的理念；其次需要一套對應的套期保值規則；再次需要一個能按規則執行的團隊；最后對套期保值的盈虧也不能只看期貨端是否盈利。

所有將套期保值做成投機的案例，都是忘記了套保的初心，拋棄了套保的規則，套保執行也是變樣走形的，對套保的評價也是不合理的，久而久之就將套保做成了投機。

七禾網5、鋼企的工作經歷使得您在品種選擇上更青睞于黑色系，請談談您在黑色系品種上的研究體系和研究邏輯。

張華國：研究黑色，首先要判斷行業所處的發展階段及周期。任何工業行業都會有初期發展階段，中期穩步擴產周期，后期產能飽和甚至過剩等階段。此外，周期性行業都會有上行與下行周期，這些都需要判斷。

其次，要從產業鏈整體去思考行業的運行邏輯，越大的邏輯越不會在短期內改變。

第三，有了大的邏輯，再從大到小，從下游向上游具體到每個品種去分析階段性的更短的邏輯（3-6個月）。同時也要結合這個時段的宏觀環境（宏觀是支持價格偏多的方向，還是支持偏空的方向），綜合評估價格的變化方向。

第四，有了價格漲跌的方向判斷，可以進一步細化到具體交易的價位區間或時間段，擬定交易計劃，同時結合短期的市場情緒波動，利用短期市場情緒的反向波動進場，順長期趨勢持倉等方式交易。當然執行交易計劃是非常重要的。