七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

高崇輝

農產品資深專家，高級經濟師，從事了18年農業生產、經營管理工作，先后擔任過黑龍江生產建設兵團12連副連長、連長和主管農業生產的副團長等職務，從事糧油貿易管理工作，曾任上海農墾糧油公司總經理一職達12年，2000年至今，一直從事農產品供求基本面及期貨投資策略的研究工作，擔任過數個期貨公司和投資公司的農產品研發高級顧問。結合多年期貨交易經驗，成功預測了多次多個農產品品種的主流趨勢。

精彩觀點：

影響短期漲跌的因素是突發的消息和政策，決定長期漲跌的因素是基本面供求關系。

嚴重供大于求會促使價格長期大幅下跌，嚴重供小于求會促使價格長期大幅上漲。

期貨市場本質是發現價格，是投機資金進行交易的場所，也是生產單位或者貿易單位進行套期保值的場所。

農產品是生活必需品，經濟增長或衰退對農產品的需求影響較小，工業品則更具金融屬性，表現的是經濟的增長或衰退。

（連續賺錢的人）：一、對農產品供求基本面分析了解的特別到位。二、具備較好的交易技巧和技術。三、審時度勢，找準恰當的投資機會。

我認為本年度玉米產需缺口是1億噸，但市場認為缺口只有3千萬噸到5千萬噸。

現階段國家不可能進行實質性的收儲。

三大主糧之中，玉米的國家正式儲備是最少的，玉米需求在3億噸以上，3500萬噸左右的國家正式儲備無法解決玉米供求緊張造成的市場價格大幅上漲的壓力。

我認為2019年下半年玉米會出現比較大的行情，早一點的話可能五六月份。

（玉米）市場的產需缺口遠大于人們所預期的缺口。

我覺得主要關注兩個因素，第一是非洲豬瘟，第二是進口玉米放開。

2018/2019年是從供大于求轉向供小于求的年份，2019/2020年我認為國內供應就會緊張了。產量不可能大幅上升，如果遇到災害有可能還會大幅下降，所以今年是供需矛盾轉折的年份。

我認為做期權和做期貨應該是基于一樣的判斷，操作手法一樣。目前玉米期貨和期權兩邊的資金完全不成比例，所以其實沒有什么意義，起不到風險對沖的作用。

（豆粕）在目前這個價格，下跌空間不大，最多跌5%到10%之間，很難超過10%。

我覺得有時候有些人做套利，本質原因就是看不清，不確定，在我看來，不確定就不要做。

我認為今年夏季北澇南旱，同時我認為厄爾尼諾現象不會在中國嚴重發生。

對于棉花庫存，我的產銷數據和國內其它機構幾乎完全兩樣，我對棉花的產量，比機構的預計要高80-100萬噸左右，我的消費量數據也遠大于國內機構，他們的消費量是在850萬噸左右，我的消費量是在1100-1200萬噸區間。

如果貿易戰真的打起來，對棉花的影響是利空的，對國內豆類的影響是利多的，貿易戰和解，棉花是利多，國內豆類是利空。

中國對這次談判的讓步是很大的，這就像打仗一樣，先把拳頭伸回來，等到我壯大了再伸拳頭你就得倒地了。

中國做出這么大的讓步，是為了在五年、十年后發展的比美國更快。所以我并不認為過大的讓步會有損國格，我覺得這是正能量的。

我覺得做農產品的調研主要是為了調研供應的量，也就是產量，而調研產量主要得調研農民。

決定一種農作物的產量的因素有三個：第一是單產，第二是面積的增減，這兩個數據可以通過走訪農民得到。第三點，也是最重要的一點，就是整個的總種植面積是多少。

需求的調研比較難，比產量調研更難。

我建議各位投資者，做每一次大的投資，大空也好，大多也好，都要以自己的產銷數據來判斷，而不是依靠國家糧油信息中心、國家統計局或者中國棉花網等官方的數據來做。

我建議還是在棉花跌的時候做棉花。我認為棉花會漲到兩三千點，早的話，應該四五月份就會了，晚了就下半年。

3月16日，高崇輝老師將做客杭州，攜手多位農產品專家為投資者帶來當前農產品研究分析干貨，詳情點擊鏈接查看

七禾網1、高老師，您好，感謝您和七禾網進行深入對話。您做期貨19年了，就您看來，是什么因素決定期貨的短期漲跌？又是什么因素決定期貨的長期漲跌？

高崇輝：影響短期漲跌的因素是突發的消息和政策，決定長期漲跌的因素是基本面供求關系。嚴重供大于求會促使價格長期大幅下跌，嚴重供小于求會促使價格長期大幅上漲。

我從事期貨不止19年，從1994年到1995年的時候就開始了，當時所在單位上海農墾是做糧油生意的，每年從東北購買玉米、大豆、豆粕等到上海，我主要給單位做期貨交易和套期保值。

七禾網2、您覺得期貨市場的本質是什么？農產品期貨和工業品期貨有何不同？

高崇輝：期貨市場本質是發現價格，是投機資金進行交易的場所，也是生產單位或者貿易單位進行套期保值的場所。

農產品是生活必需品，經濟增長或衰退對農產品的需求影響較小，不會出現經濟不好，老百姓就不吃不喝的情況。除非長期經濟形勢不好，影響數年的經濟收入，才可能影響農產品的消費。由于農產品是生活必需品，不管經濟在增長或是衰退，是必須要保證的產品，所以在農產品漲幅過高或者下跌過深時，國家可能會進行干預，農產品價格下跌過深，影響農民的收入，降低了農民的種植積極性，這樣又容易引起農產品供應減少，農產品價格大幅上漲，造成人民生活水平下降。

工業品則更具金融屬性，表現的是經濟的增長或衰退，跟老百姓直接關聯不是很緊密，國家政策對工業品的影響，對老百姓來說不是特別直接和明顯。

七禾網3、您原本是做現貨的，就您了解而言，現貨商做期貨投機，賺錢的人更多還是虧錢的人更多？為什么？

高崇輝：虧錢的人多，從1994年開始認識了一兩百個做期貨的現貨商，而現在還在做的只剩幾個人了。

不少做現貨的人參與期貨后，以現貨的邏輯去做期貨，很容易被套住。以農產品現貨商為例，做玉米現貨，一噸玉米賺20-30塊錢挺不錯，而期貨漲了20-30塊錢，他們覺得可以套保，但期貨投機性較強，可能漲100多塊錢，這些過早套保的人就被套死了。特別是在套保的同時，還有很多投機單參與，套保的錢被投機單全部吃掉，引起大幅虧損。我遇到的大規模的糧油企業都有這種狀況出現，但特別巨大的糧油企業，像“中糧”資金實力強大，即使套保錯了也能挺過來。2007年或2008年時候，“中糧”從3300左右開始做空套保大豆，最后大豆漲到5000多，據說浮虧幾十億，到了2008年，受經濟危機和美國大豆種植大幅增加影響，又變成盈利幾十億。

七禾網4、就您看來，具備哪些特質的人會被期貨市場獎勵？具備哪些特質的人會被期貨市場懲罰？

高崇輝：期貨市場中，在農產品上連續賺錢并且賺錢幅度比較大的人，一般具備幾個特質：

一、對農產品供求基本面分析了解的特別到位。但是光憑這一點賺不到錢，就算基本面判斷正確，在投資上也有可能虧損。

二、具備較好的交易技巧和技術。現貨價格每天波動二三十塊錢，對貨物影響不大，但期貨市場是杠桿交易，每天波動二三十塊對投資影響很大，可能對投資產生很大的損失。

三、審時度勢，找準恰當的投資機會。

最重要的還是對基本面的判斷，我有個朋友從十幾萬變成幾十億，他對基本面了解非常透徹，投資技巧和入離場時間把握的恰到好處，在對基本面判斷錯誤時不虧錢，判斷正確的時候賺大錢。2015年開始，我們看空玉米，認為從2015/2016年度開始，會連續下跌兩年，2015年4月份時候9月合約價格是2550元，我認為這個價格的連續合約可能要跌1000點以上，建議在這個點數做空主力合約以及其他合約。結果我這位朋友選擇的時機比較恰當，最后在1400點左右平倉，獲得了10倍以上的收益。

七禾網5、您對玉米這個品種非常熟悉，請問，現在我國玉米一年的生產量有多少？一年的消費量是多少？

高崇輝：玉米產量從2010年2.4億噸到2.5億噸開始，連續4年增產了1億噸產能，到了2014年，國內玉米的產量達到了3.35億噸到3.45億噸。但是由于國家收購價是1.11元/斤，導致市場玉米價格一直維持在2400-2500元/噸，玉米深加工企業對玉米需求量連續縮減，飼料玉米的消費也未見增長，2014年進口了玉米以外的其他谷物4000多萬噸，同比增加1000萬噸，導致國內玉米消費量繼續減少，而玉米產量繼續增加，由于巨大的供應量加上消費萎縮，使得玉米供求超出了1.1億噸到1.2億噸，國儲玉米最高存量到了2億噸，如果2015年再收1年，就會累積到3億噸左右。所以，2015年國家出臺新的政策，調節玉米收購價，最終取消玉米收購價，導致玉米價格在2015-2017年玉米價格大幅下跌。到目前為止，2018/2019年度國內玉米產量已經連續下降了第3個年頭，我認為2018/2019年度國內玉米產量大概在2.45億噸，產量從最高位下降了1億噸，而消費需求還是在3.2億噸到3.3億噸之間。尤其是2016年到2017年玉米下跌，玉米深加工企業獲利很大，企業的擴張越來越多。從2014/2015年度6千萬噸的玉米深加工量，達到2018/2019年度1.2億噸的深加工量，幾乎翻了一番。畜牧業對玉米的需求也由2014/2015年度的1.8億噸到1.9億噸漲到2.2億噸到2.3億噸，但漲幅遠不如深加工企業，因為飼料的增長幅度受非洲豬瘟的影響，飼料消費同比下降。深加工企業在增長，飼料消費在減弱，總體來說，消費量變化互相抵消，或者略微有些降低。我認為本年度玉米產需缺口是1億噸，但市場認為缺口只有3千萬噸到5千萬噸。

七禾網6、玉米在食用、飼料、榨油、加工淀粉等各個領域的用量比例情況大約是怎樣的？近幾年來，玉米消費的增長情況如何？增長主要來源于哪個領域？

高崇輝：深加工原本占四分之一，現在占接近三分之一，飼料消費占接近三分之二，其他的只有一點，像食用消費量只有1千多萬噸。玉米榨油主要是深加工的玉米胚芽進行榨油，也歸類在深加工里面，國內玉米油產量的增加就是因為深加工玉米的數量在增加。

七禾網7、國家對玉米種植的補貼政策如何？玉米的收儲政策現在是怎樣的情況？

高崇輝：種植補貼影響表現最明顯的是黑龍江，種植玉米每畝補貼25元，而種植大豆每畝補貼320元。2019年又出臺了新的政策，提高種植玉米每畝補貼的數量，雖然沒有說具體金額，但特別指出大豆補貼要高于玉米每畝200元以上，所以補貼金額還是遠小于大豆，其他省市的補貼政策變化則不明顯。

收儲方面，現階段國家不可能進行實質性的收儲。最近玉米價格反彈是因為傳聞國家要重新收儲3百萬噸玉米，后期還有數百萬噸的收儲，實際上在2016/2017年度玉米價格下跌，中儲糧把臨儲玉米2千萬噸轉為正式儲備，我記得當時收完之后，國家又下來1千萬噸的收儲指標，但是2017年春節以后，由于農民玉米都賣完了，國內玉米價格又大幅上漲，收購了1百萬噸之后中儲糧就不收了，今年收儲的3百萬噸以及后面的數百萬噸，可能就是為了補當時沒完成的指標。

三大主糧之中，玉米的國家正式儲備是最少的，小麥和水稻都在5千萬噸以上，而玉米加上由臨儲轉為正式儲備的2千萬噸，儲備量才3.5千萬噸，遠低于小麥和水稻儲備數量。玉米的需求量又遠大于小麥和水稻的需求，國內小麥需求量1億多噸，水稻需求2億噸，但玉米需求在3億噸以上，3500萬噸左右的國家正式儲備無法解決玉米供求緊張造成的市場價格大幅上漲的壓力。

七禾網8、2018年，農民種玉米的利潤情況如何？和其他農作物相比，種玉米的性價比如何？農民種玉米的積極性高不高？

高崇輝：2018年新玉米產出后，農民賣的價格還可以，但銷售量不多。如果按照最初的收購價格來賣，種植玉米的利潤肯定高于大豆，即便大豆有每畝320元的補貼也一樣。但是高價賣出的玉米只有30%左右，60%到70%都是在元旦前后賣出，按照目前的價格來說，黑龍江農民種植玉米的收益遠不如大豆，今年黑龍江的玉米種植面積還在繼續下降，大豆種植面積繼續上升。對吉林、內蒙古、遼寧來說，玉米和大豆每畝補貼相差不大，對他們影響并不顯著。黑龍江是國內玉米產量最高的省份，如果產量減少一兩千萬畝，會對國內玉米產量造成影響，這就要在春播時4/5月份看玉米價格能否上漲。

七禾網9、我國玉米目前總體庫存情況如何？和往年相比，庫存是高了還是低了？庫存主要在農民手中，還是在貿易商手中，或是在壓榨企業、飼料企業、淀粉加工企業或相關工廠手上？

高崇輝：據我了解，農民手上只有10%左右，到3月底農民手中的玉米基本賣完。黑龍江賣的最多，因為“簍子糧”比較少，吉林“簍子糧”較多，到3月底剩下的基本是“簍子糧”了。市場認為臨儲庫存有8千萬噸，我認為臨儲在9千萬噸左右，國家正式儲備玉米3.5千萬噸左右，加起來有1.25億噸左右，算上農民手中約有10%，最終庫存在1.5億噸左右。

七禾網10：現在在加工企業和飼料企業手中的玉米多不多？

高崇輝：庫存基本能維持1個月左右，有的多有的少，深加工企業庫存較多，而飼料企業庫存相對較少。因為飼料企業受非洲豬瘟影響，不愿意大量備貨玉米。