七禾網注：與嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

喬俊峰：

格林大華期貨有限公司董事長，山西證券股份有限公司副總裁

山西財經大學畢業后，做過五年中專老師，進入證券行業后，從普通員工開始，勤勉耕耘，歷任營業部總經理、網絡交易部總經理、經紀業務總部總經理等職，現任山西證券副總裁和格林大華期貨董事長。

訪談精彩語錄：

期貨公司的轉型，主要圍繞實體經濟需求,利用行業領域優勢進行風險管理和財富管理。

期貨行業的私募，投資能力和交易能力或許是最強的，因為期貨交易的博弈相對更充分，期貨行業的競爭更激烈。

給私募機構提供服務相當于開大賣場，要在很多層面把好質量關，還要有足夠強的銷售能力，這對期貨公司的要求很高，但這條路徑比較適合我們。

產品設計是核心，風險控制很重要，還要有效整合認購產品的高凈值客戶群。

我們注重平臺的搭建，主要是打造MOM、FOF平臺。

我們追求的是中收益、低風險的策略，收益不一定太高，回撤一定要小，要有穩定而持續的回報率。

我們和成熟型的優秀投顧合作的同時,更注重選擇與一些處于成長階段、名氣不是太大的優秀投顧合作。

新三板市場作為專業交易市場，是塊價值洼地。

資產管理的規模上不盲目追求，我們提出的規劃是今年證券和期貨加起來至少要到50個億。

證券市場上的最大變化是1998年公募基金的入市，2010年左右的股指期貨和融資融券推出，還有2014年私募機構地位的正規化。

資本市場可能是解決好多深層問題的最有效或者性價比最高、效率最高的途徑。

中國股市受政策影響比較大，這是毫無疑問的。某一階段散戶對股市助推的作用比較大，但牽引整個股市前進的還是機構。

我們國家，政府對經濟的推動力量相對全球來說可能是最大的。

全民都需要解決投資的問題，其實可以間接投資，可以選擇各種機構。

這一輪大牛市我還是認同的，有這么幾點原因，第一點，我們政局穩定，第二點，我們碰到的經濟層面的問題有了軟著陸的解決方法。

社會有財富管理的需求，通過股市管理財富，在全球范圍內都是最好的手段。

大級別來看,牛市至少持續到2021年，就是中國共產黨建黨100周年，上漲的空間正常來說6000點、8000點是完全可能的。

券商系期貨公司籌資的能力、搭建人才品牌的能力可能比非券商期貨公司要大,所以券商系應該有更大的發展機會。

最近我們一直想有顛覆性的東西，核心還是建立在數據的基礎上，或者充分利用計算機的功能。

期權是一個顛覆性的產品，期權確實對于整個交易、管理風險、價格管理上更勝期貨一籌，更能充分利用量化的一些方法，在發現價格也能跟期貨形成互補。

強大的投研體系，不僅僅是精準的策略，更會對資金規模增長、提升盈利能力具有積極的促進作用。

我認為營業網點不是雞肋。如果總部強大，營業部就不是雞肋，營業部的價值是靠總部管控和支持來體現的。

以前證券行業被保護得太多，現在的互聯網開戶僅僅是開始，后續還會有更多的沖擊，其實互聯網開戶對管理思維沖擊更大。

如果證券、基金、期貨公司不改變的話，百貨公司的現狀是什么樣，這些公司將來就會什么樣。

互聯網對其它領域的沖擊明天也會發生在金融行業，其實它已經在發生了，全社會都躲不過，金融行業也將如此。

對期貨行業，互聯網開戶的沖擊不會很大，因為它專業性要求很高，客戶數量相對也少。

我不主張再降費用，因為整個期貨行業目前的手續費已經降得挺厲害了，再降費用不足以支撐整個行業的發展。

一個好的期貨公司，要有一定的社會責任，不能為了自己，面對單個新客戶降手續費，對公司來說，得到的還是增多了，但對整個行業來說則是減少了，這不利于整個行業的發展。

目前期貨公司并購私募比并購期貨公司的價值更大。

中國的期貨行業應該會出現寡頭壟斷，這是市場發展的趨勢。這兩年如果沒有交易所的返還，有的期貨公司早就關門了。

產品的設計能力和產品的運作能力應是可持續的，這才是核心。

最終期貨公司需要走的是專業化的道路，結合自己特色的差異化的道路。

（期貨公司能發展好需要具備的四個要素）第一個是戰略，方向要清晰，第二個是機制，第三個是人才，第四個是風控。

大型公司良性循環的能力、回旋的余地、重新選擇的機會更多一些。

小型公司更能選擇一些超常規的事情，更能做出一些顛覆性的東西。

七禾網1、喬總您好，感謝您和七禾網進行深入對話。格林大華比較注重對私募機構服務，不定期舉辦相關私募論壇，積極為私募機構發行產品提供各種支持。請問格林大華對私募機構服務體系主要分為哪些板塊？

喬俊峰：對于私募機構的服務，我們確實很重視，期貨公司的轉型，主要圍繞實體經濟需求,利用行業領域優勢進行風險管理和財富管理。最終整個市場應是以交易為核心，私募有天然的優勢，公募的體制不如私募靈活，尤其期貨行業的私募，投資能力和交易能力或許是最強的，因為期貨交易的博弈相對更充分，市場競爭更加殘酷。以前做經紀業務的期貨公司，靠自己的力量迅速成功轉型到財富管理不太現實。一方面我們要給私募機構提供成體系、全流程的服務，另一方面我們也要和優秀的私募機構共同學習、共同進步。提供全套的服務體系是最難的，可能比自己培養團隊還難 ，但走這樣的路給了我們邊學習邊成長的機會。實際上給私募機構提供服務相當于開大賣場，要在很多層面把好質量關，還要有足夠強的銷售能力，這對期貨公司的要求很高，但這條路徑比較適合我們。作為具有證券背景的期貨公司,格林大華具備了一些具有自身特色的長項，畢竟我們做了這么多年客戶服務，私募機構很多就是從投資者、從交易客戶轉變過來的。另一方面我們做經紀業務的服務，相對其它機構的領會更深刻一些。再一個是對私募提供全套服務，緣于證券背景，我們對全套服務的理念、流程、系統認識得相對更清晰一些，能夠給私募提供成體系的服務，包括有孵化、培訓、協助成長等，從具體的運作過程來說，比如產品設計、活動路演、發行、風控、技術系統、估值等，還包括持續的反饋。在發行上，我們已經打通了證券跨界的私募運作平臺，我們以前用其它的通道也發行過類型齊全的20幾支產品，對運作流程比較了解。系統方面，我們對接的是恒生O32系統。在銷售上最根本的是打造自己的銷售隊伍，畢竟我們有20多個網點，山西證券現在有76個網點，同時也可以和第三方渠道合作，比如銀行渠道或相關定向渠道?？傊?/span>產品設計是核心，風險控制很重要，還要有效整合認購產品的高凈值客戶群。

七禾網2、一個期貨公司的資管業務體系中，可能含有資管通道服務、提供優先資金池、提供劣后資金池、募集管理型資金、自主投資管理等方面，請問，就格林大華期貨而言，目前主要注重哪個方面或哪幾個方面力量的打造？

喬俊峰：我們注重平臺的搭建，主要是打造MOM、FOF平臺，要有產品設計和分散風險的能力，比如用不同風格投顧的分散滿足不同客戶的需求，這是很難的，不過要把事情做成，付出少不行，得挑戰一些難度高的，得有技術含金量。實際上運行過程中，每一塊都很難，期貨公司想跨越到類似基金公司的管理平臺，并不容易。我們孜孜以求2年了，也只是進入初級階段，總的來說還比較早。把每一個階段的工作，通過系統的流暢鏈接起來也是挺難的。所以我們目前努力打造的是這方面的平臺。除了外部投顧的整合，我們自主的投顧隊伍也需要逐步培養，但核心是要做一個平臺型公司。銷售肯定要主要依靠自己的力量，能夠識別好的投顧，產品運作好了，做出自己的品牌了，銷售也會越來越順利。我們追求的是中收益、低風險的策略，收益不一定太高，回撤一定要小，要有穩定而持續的回報率。假如每年增長20%，不到4年就能翻一番，這樣的產品會得到不少投資者的青睞，關鍵是收益要穩健、可持續。

七禾網3、格林大華和較多的外部投顧合作推進基金產品業務，卓有成效。請問，期貨公司應如何建立一套尋找、考核外部優秀投顧的體系？

喬俊峰：與外部投顧合作無疑是在策略和規模上進行突破的有效選擇。不過其難點在于優秀投顧的篩選、考核和評估, 甚至也包括了合作之后的盡職調查、權利義務劃分以及風險管控等諸多方面?？梢哉f目前整個行業真正完善的體系還在摸索當中，當然我們內部肯定有評價的標準。我們和成熟型的優秀投顧合作的同時,更注重選擇與一些處于成長階段、名氣不是太大的優秀投顧合作。投顧的產品設計類型、對市場的認識、投資邏輯等都是我們在乎的方面。投資邏輯對我們選擇投顧很關鍵，包括投顧的理念也要和格林大華的風格相匹配，就是追求低風險、中收益，包括我們經營公司的理念和服務客戶方面也是不追求超高的收益，我們追求中收益、持續穩定的回報。這兩年我們選擇投顧時，更多的是從公司自有的客戶中尋找，盡可能有長時間的了解，實際上做公司、做投顧和做人做事是相關聯的，盡可能互相之間包容發展，包括格林大華在服務過程中也有一些需要提高的地方。

七禾網4、另外，期貨公司又應如何提升公司內部資管部的自主管理能力？

喬俊峰：自主管理目前是審慎的，今年在現有的基礎上，我們會組建2到3個自主的投資團隊，按照事業部來考核。管理規模不會一下子放大，今年計劃規模最多達到2個億。我們會有總規模的控制和風險的把控。長期來說，自主管理需要投研一體化。公司在研究上正在啟動建立大的數據庫，以自主研發數據庫作為支撐，從根本上解決研發和投資的問題。另外，充分應用計算機的算法，量化的模式可以減少犯錯，也要應用期權的一些原理、基于波動率的交易等，前陣子我在芝加哥學習波動率的原理在投資中的概率計算的情況。據我了解，永安在自主投資管理中運用波動率的理念比較深。我們期貨公司內部有資管的團隊，現貨子公司里也有自主投資的團隊，另外我們在香港的資產管理公司也在運作，跨境投資也在操作范圍內。現在我們比較注重對團隊交易能力的培養，當然更重要的還是要建立一套運作體系。

七禾網5、格林大華期貨的子公司格林大華資本管理有限公司于2014年11月正式成立，請問格林大華資本管理有限公司的定位和業務方向如何？它和格林大華資管部是如何分工的？

喬俊峰：資本管理公司的限制要比期貨公司資管少，資管更側重于平臺的搭建。我們更多的側重于和證券以及跨界的匹配、平臺的搭建，側重于量化方面的研究。今年我們給格林大華資本的定位是以交易為核心的投研一體化平臺。子公司的機制更為靈活，可以圍繞它的戰略，圍繞它的機制建設，圍繞它的人才戰略，和圍繞它的風控管理，形成自己的一套特色體系。格林大華資本的業務方向分為幾塊大類，比如倉單質押、基差交易以及套保和定價，目前做的較大的是基差交易，可以獲得相當穩定的一些收益，以基差交易為核心，為套保和定價提供交易的基礎，并在交易過程中發現機會。第二方面是套保、定價、場外期權。第三，目前由于香港的資產管理部門力量還比較弱，跨境交易基本上也靠它在摸索。第四，做市業務，期權業務的做市在積極準備,新三板的做市我們想到了，但沒有推進，新三板市場作為專業交易市場，確實是塊價值洼地。業務涉足似乎有點多，不太聚焦，各方面還在探索，探索的過程中會進一步的聚焦，或者兄弟公司或兄弟部門在某些功能上籌備好了，就把某塊業務交給它。比如跨境，我們將來就給香港公司了，比如做市商，我們可能再成立一家基于新三板市場的公司，現在還在摸索階段?，F在做得最大的是基差交易，另外，我們也用自有資金進行產品投資。去年最后3個月的收入達到700多萬，今年有將近2000多萬，各項業務條線基本都有了，但是做的量不夠大，在規模和人員上投入太少，然而盈利還算可觀。

七禾網6、格林大華主動推進或協助運作的，落戶在格林大華的公募基金專戶、私募產品、信托產品、資管產品等各類產品，目前在產品數量上和資金規模大約有多少？格林大華在這方面能取得較好成績的核心原因是什么？

喬俊峰：產品數量50多只，資金一塊在期貨端，一塊在山西證券的證券端，期貨上大概有6、7個億，證券上10來個億，總共大概16、7個億的規模，不算太多。我們跟一些緊密的合作伙伴一起運作量化方面的產品，這方面的產品我們選得比較對路。另一方面，經紀業務積累的、關系良好的老客戶中有金融背景也會把一些產品放在我們這邊。

七禾網7、2015年，格林大華在基金產品數量和規模上有著怎樣的目標或規劃？

喬俊峰：規模上不盲目追求，我們提出的規劃是今年證券和期貨加起來至少要到50個億。產品類型應適當聚焦，也要控制風險，培養自己的核心。去年我們各種類型的產品都做了，摸索性多一點，今年需要聚焦一些，規模上不盲目追求?，F在證券市場環境和運行趨勢都比較好，在與股票的對沖項目上可以適當加大力度，量化產品方面也會繼續發力，這樣規模才能上來。另外就是建立優先資金池，通過MOM或FOF的形式與投顧合作，有的兄弟公司可能已經從銀行拿到資金，我們也在努力，同時也可以用募集的方式解決優先資金的問題。

七禾網8、現在股市火爆，格林大華在產品推進上會不會更多偏重于股票和股指的產品？

喬俊峰：以前我們這一塊就偏多。我們在同行交流時認為目前股市處在一個分歧較大的地方，所以對風險的管控我們會更注重。股市如果沒有之前那么好，相對來說，商品市場可能會好一點，所以現在商品也要布局。

七禾網9、您是做證券出身的，對股市非常熟悉，就您切身感悟而言，中國證券市場近十年來最大的變化是什么？

喬俊峰：證券市場上的最大變化是1998年公募基金的入市，2010年左右的股指期貨和融資融券推出，還有2014年私募機構地位的正規化。畢竟股市是專業的市場，這兩類專業投資者對行業帶來的變化都比較大。第二就是2010年的股指期貨和融資融券的推出以及2014年ETF期權的推出，前段時間資本市場對全社會的作用，尤其在經濟轉型調結構階段，在經濟下行階段，股市的作用非常大，以前沒有感覺到作用那么大，現在感受越來越大，資本市場可能是解決好多深層問題的最有效或者性價比最高、效率最高的途徑。在全球的財富管理上也有可行的變化，滬港通就是很好的嘗試。以及我們的新三板、B股都是價值洼地。人民幣資本項下的交換，可能對股市產生更大的作用。雖然經濟下行，中國股市還是上行。即使回調，總的趨勢還是上行的，當然回調是合理的，任何東西沒有回調不行，整個市場還是比較好的。尤其像新三板，確實對中小企業的發展起到了很大的推動作用。

七禾網10、您覺得中國股票市場的主導力量是政府？是上市公司？是莊家？是機構？還是散戶？

喬俊峰：中國股市受政策影響比較大，這是毫無疑問的。某一階段散戶對股市助推的作用比較大，但牽引整個股市前進的還是機構。因為機構才能夠深入理解政策，最終還是要和實體經濟結合?，F在機構可以使用的工具越來越多，融券、股指出來以后，就有對沖工具了，現在ETF期權也出來了，我認為最終還是靠機構來牽引。我們國家，政府對經濟的推動力量相對全球來說可能是最大的，政府的推動，政府的政策調節，明顯也相對其他國家要更大一些。