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專(zhuān)訪(fǎng)韓興:量化交易是農耕時(shí)代到機械化時(shí)代的進(jìn)步

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-03-25 14:31:56 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。

韓興20150325.jpg


韓興


上海凱納璞淳資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理,投資決策委員會(huì )委員,凱納集團副總經(jīng)理,畢業(yè)于華東政法大學(xué)。曾任華創(chuàng )期貨股份有限公司研究所所長(cháng),南華期貨金融機構部總經(jīng)理。長(cháng)期負責管理研究團隊及產(chǎn)品設計,并積極拓展公司的創(chuàng )新業(yè)務(wù)及員工的專(zhuān)業(yè)培訓,致力于推動(dòng)量化對沖產(chǎn)品創(chuàng )新進(jìn)程。


精彩語(yǔ)錄:


進(jìn)入期貨市場(chǎng)以后,對我個(gè)人而言,我在不斷地拿證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)進(jìn)行對照,然后再不斷地修正自己的各種理念和思路。

以前我有一個(gè)很深的感悟,就是銀行、公募基金和期貨公司,它們各有各的業(yè)務(wù),特別是期貨公司和銀行以及公募基金的交叉點(diǎn)非常少。

我覺(jué)得每一個(gè)人都會(huì )有自己的夢(mèng)想,或者每一個(gè)人都會(huì )有自己希望做的事情。對于我來(lái)說(shuō),我希望獲得更多的交流,在更廣闊的天地進(jìn)行我的工作或者拓展視野等等。

實(shí)際上在這些合同條款里面,你會(huì )發(fā)現每一筆資金都是有屬性的,或許是它承受風(fēng)險的偏好不同,或許是它對流動(dòng)性的要求不同。那么根據這些基本的屬性,我們給它相對應的能夠滿(mǎn)足它要求的策略和一些屬性的策略。

我覺(jué)得量化交易的優(yōu)勢相對比較明顯。第一,和主觀(guān)交易比較,量化交易首先能剔除人性的弱點(diǎn)。

做量化的時(shí)候可以讓你同時(shí)兼顧很多個(gè)品種,幾十個(gè)上百個(gè)都是沒(méi)問(wèn)題的。

做量化研究的時(shí)候只要有足夠長(cháng)且正確的歷史數據,它是建立在統計的基礎上,所以對做量化研究的人來(lái)說(shuō),標的物本身是什么不那么重要,重要的是有沒(méi)有供研究的數據。

以前傳統的交易就相當于是農耕時(shí)代,量化交易相當于是機械化流水線(xiàn)操作的時(shí)代。

我們在開(kāi)發(fā)模型的時(shí)候,所遵循的最基本的原則還是要客觀(guān)。整個(gè)模型的開(kāi)發(fā)過(guò)程實(shí)際上就是我們內部的討論甚至可以說(shuō)是一個(gè)爭辯的過(guò)程。

真理是怎么產(chǎn)生的,真理就是越辯越明的,他是由辯論產(chǎn)生的。

一個(gè)交易行為一種交易策略,用的人越少,這個(gè)策略的收益就越明顯。

我覺(jué)得盡管是做量化研究,我們還是會(huì )去思考,這個(gè)策略能夠盈利的背后的邏輯是什么。

從更長(cháng)周期來(lái)看,穩定性比較好的策略都是和市場(chǎng)根本的一些邏輯有關(guān)系。這些由市場(chǎng)根本原因產(chǎn)生的策略,它的盈虧比都是一個(gè)相對穩定的值。

我們認為圣杯式的策略是虛無(wú)縹緲的。每一個(gè)策略有一個(gè)這樣的優(yōu)勢,就相應會(huì )有一個(gè)那樣的缺點(diǎn),所以想要穩定的收益率,我們還是覺(jué)得要有更多低相關(guān)性的策略把它進(jìn)行組合,對市場(chǎng)上低相關(guān)性的品種進(jìn)行分散投資,才能真正滿(mǎn)足長(cháng)期穩定的收益目標。

我們在做策略的時(shí)候,不是去看這個(gè)策略的收益率是多少,而是去看這個(gè)策略的盈虧比是多少。

所謂的資產(chǎn)管理工作,第一位是控制風(fēng)險,控制限定的風(fēng)險,去博更高的收益。

對于我自己來(lái)說(shuō),我要確保我自己的策略是夠分散的。當市場(chǎng)集中在某一類(lèi)型的策略的時(shí)候,這只會(huì )影響我部分的策略。我覺(jué)得現在還做不到對沖基金的一個(gè)創(chuàng )新,因為還不能夠給到對沖基金一個(gè)真正的自由度。


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七禾網(wǎng)1、韓總您好,感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)的專(zhuān)訪(fǎng)。您在2006年入行證券私募,之后轉到期貨行業(yè),請問(wèn)您當時(shí)從證券轉向期貨的原因是什么?


韓興:剛進(jìn)入證券的時(shí)候也沒(méi)有想太多的問(wèn)題,機緣巧合之下就加入了證券行業(yè)。應該說(shuō)運氣比較好,一進(jìn)去就是大牛市。到了2007的時(shí)候,股市發(fā)生了“530”事件,出現了大跌行情,對我產(chǎn)生了較大的影響。當然“530”行情比較短暫,之后股市又開(kāi)始恢復,但是我感覺(jué)股票市場(chǎng)和原來(lái)相比會(huì )發(fā)生變化。當時(shí)有很多資金正在離場(chǎng),我覺(jué)得出去之后再也不會(huì )進(jìn)來(lái)了,這時(shí)我開(kāi)始真正意識到風(fēng)險。股票是單邊操作,這就存在一定的問(wèn)題,我希望能夠找一個(gè)做空的市場(chǎng),有做空的機制。這是最早產(chǎn)生的一個(gè)想法,算是為后來(lái)去期貨市場(chǎng)做了一個(gè)鋪墊。后面則是機緣巧合,有朋友介紹我去期貨公司工作。剛去期貨行業(yè)的時(shí)候從最基礎的工作開(kāi)始做,懷著(zhù)一種學(xué)習的心,想要了解期貨市場(chǎng)的情況。大概是2007年年底的時(shí)候開(kāi)始進(jìn)入到期貨市場(chǎng),但那個(gè)時(shí)候對期貨不是很了解。我記得到5500點(diǎn)時(shí),基本上就不從事股票了。然后開(kāi)始一門(mén)心思學(xué)習期貨,在這個(gè)過(guò)程當中,我發(fā)現期貨市場(chǎng)和原來(lái)做的證券市場(chǎng)之間越來(lái)越多的差異性。它的差異性是由這兩個(gè)市場(chǎng)最本質(zhì)的一些交易規則所產(chǎn)生的。我覺(jué)得進(jìn)入期貨市場(chǎng)以后,對我個(gè)人而言,我在不斷地拿證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)進(jìn)行對照,然后再不斷地修正自己的各種理念和思路?;旧鲜沁@樣一個(gè)情況。



七禾網(wǎng)2、您從事期貨行業(yè)之后,曾任華創(chuàng )期貨研究所所長(cháng),請問(wèn)您當時(shí)的工作專(zhuān)注于哪些?


韓興:華創(chuàng )是我進(jìn)入期貨行業(yè)以后第一家去的公司,當年它不叫華創(chuàng ),是在華創(chuàng )證券收購重組公司以后改名的,我進(jìn)去的時(shí)候那家公司還叫重慶港九。我進(jìn)入公司正好時(shí)逢2007年重慶港九在上海建立研發(fā)中心。最初我一起參與了當時(shí)研發(fā)中心的籌備,整個(gè)研發(fā)中心的人員基本上也是由我一點(diǎn)一點(diǎn)招聘進(jìn)來(lái)的。然后我開(kāi)始思考如何做賣(mài)方,即期貨行業(yè)的賣(mài)方研究,如何來(lái)搭組織架構。所以這個(gè)時(shí)候的工作,主要還是把研究和市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)??纯纯蛻?hù)需要什么,我們應該怎么樣來(lái)寫(xiě)周報、日報,能夠給客戶(hù)的期貨交易帶來(lái)一定的投資建議,能夠為客戶(hù)帶來(lái)效益。在2010年,也就是股指期貨上市以后,我們的研究方向增添了一些新的內容。股指期貨上市以后,我們研究所從原來(lái)傳統的基本面品種研究分析轉換成立了金工部,專(zhuān)門(mén)做金融工程,這也是我朝量化方向發(fā)展的一個(gè)開(kāi)端。我們研究所也做了比如說(shuō)滬深300股指期貨和股票現貨無(wú)風(fēng)險套利的模型等等,這些都是從那個(gè)時(shí)候開(kāi)始做起來(lái)的。在這個(gè)過(guò)程當中我們慢慢發(fā)現,原來(lái)整個(gè)期貨公司的經(jīng)營(yíng)比較單一,只是在做一個(gè)純粹的經(jīng)紀業(yè)務(wù),后來(lái)又做了投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)。但是總的而言期貨公司的發(fā)展方向還是會(huì )朝著(zhù)資產(chǎn)管理的方向發(fā)展。當時(shí)期貨公司還沒(méi)有所謂的資產(chǎn)管理部或者資產(chǎn)管理牌照,那么我們研究所的工作就是為將來(lái)朝資產(chǎn)管理發(fā)展做一個(gè)投研上的鋪墊。所以我們當時(shí)的工作或者說(shuō)我負責的工作更多的還是在做一些交易策略,然后開(kāi)始考慮怎么樣實(shí)現產(chǎn)品化,進(jìn)行資產(chǎn)管理運行,這就是當時(shí)我負責的主要內容。



七禾網(wǎng)3、您離開(kāi)華創(chuàng )期貨之后,進(jìn)入南華期貨擔任金融機構部總經(jīng)理,在職期間,您主要負責的項目是什么?


韓興:就像剛才說(shuō)的,之前我在華創(chuàng )研究所工作的時(shí)候,已經(jīng)開(kāi)始思考怎么樣做期貨資管的產(chǎn)品。這個(gè)金融機構部是南華總部直屬的一級部門(mén),從一開(kāi)始的時(shí)候這個(gè)金融機構部就定義成兩部分,一部分是聯(lián)系各個(gè)機構,銀行、保險、信托、券商、公募、私募等等,然后在聯(lián)系各個(gè)機構的過(guò)程當中,獲得一些機構的分倉。這一部分的工作和傳統的券商賣(mài)方研究的機構銷(xiāo)售是一樣的。金融機構部的屬性就是類(lèi)似一個(gè)證券研究所的機構,他具備基本研究的屬性,具備一定的機構銷(xiāo)售屬性。從剛才說(shuō)的機構銷(xiāo)售存在銷(xiāo)售業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō),要獲得這些機構的一些分倉,你必須給這些機構提供一定的服務(wù),不管是在行業(yè)報告上還是在一些策略的交流上。另一方面,當時(shí)期貨的私募陽(yáng)光化開(kāi)始興起。在產(chǎn)品發(fā)售這一塊的需求就起來(lái)了,所以就當時(shí)而言我負責的工作主要偏向產(chǎn)品發(fā)售。


我到了南華以后一直主持產(chǎn)品發(fā)售的工作,當時(shí)也發(fā)行了很多的產(chǎn)品。一般的產(chǎn)品發(fā)售會(huì )從結構化開(kāi)始做起,我們選了一條最難走的路,直接從管理型產(chǎn)品開(kāi)始。但也正因為走出了這條路,當時(shí)南華在市場(chǎng)的期貨產(chǎn)品發(fā)售上有一定的聲譽(yù)。這個(gè)時(shí)期的產(chǎn)品發(fā)售還牽涉到一個(gè)所謂通道業(yè)務(wù)的問(wèn)題,當時(shí)私募自身還沒(méi)有一個(gè)明確的法律地位,更多的都是采用基金專(zhuān)戶(hù)的形式來(lái)作為產(chǎn)品的通道來(lái)發(fā)售。所以我的考慮也是用這一塊的業(yè)務(wù)來(lái)帶動(dòng)機構分倉業(yè)務(wù)。我當時(shí)和基金公司以及通道的溝通特別多,如果原來(lái)只是做分倉業(yè)務(wù),那就是一個(gè)純賣(mài)方,而現在通過(guò)通道業(yè)務(wù)的帶動(dòng),我們也成為了買(mǎi)方。在很多交易當中,大家相互地成為買(mǎi)方,有利于期貨公司在行業(yè)內獲得一個(gè)更平等的對話(huà)權,推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展。這個(gè)事情本身對整個(gè)行業(yè)非常有意義。實(shí)際上,在以前我有一個(gè)很深的感悟,就是銀行、公募基金和期貨公司,它們各有各的業(yè)務(wù),特別是期貨公司和銀行以及公募基金的交叉點(diǎn)非常少。所以那些機構不了解期貨和期貨公司的運作,期貨公司也不了解那些機構的運作,交叉點(diǎn)比較小?,F在混業(yè)經(jīng)營(yíng),大家在業(yè)務(wù)上進(jìn)行交叉,雖然在剛開(kāi)頭的時(shí)候難度非常大,經(jīng)過(guò)這一兩年的發(fā)展,期貨公司與這些基金公司、銀行通過(guò)項目來(lái)推動(dòng)交流,取得了比較好的效果?,F在無(wú)論是銀行還是基金公司,他們對期貨資管行業(yè)的了解已經(jīng)進(jìn)步了很多。



七禾網(wǎng)4、2013年您轉入期貨私募行業(yè),目前擔任上海凱納璞淳資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理,從期貨公司到投資公司,您做出這個(gè)選擇,主要考慮了哪幾個(gè)方面的因素?


韓興:我在2014年轉入期貨私募行業(yè),說(shuō)到做了哪些考慮,應該有很多的偶然性。比如說(shuō)我的合伙人陳總——陳曦,他對我做了邀請,還有我比較看好整個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景。我覺(jué)得每一個(gè)人都會(huì )有自己的夢(mèng)想,或者每一個(gè)人都會(huì )有自己希望做的事情。對于我來(lái)說(shuō),我希望獲得更多的交流,在更廣闊的天地進(jìn)行我的工作或者拓展視野等等。所以我覺(jué)得進(jìn)入資管時(shí)代以后,可能會(huì )換一個(gè)角度來(lái)看待市場(chǎng),來(lái)參與這個(gè)金融行業(yè),參與這個(gè)工作,讓自己活得更好。



七禾網(wǎng)5、據了解您已經(jīng)有10年的期貨從業(yè)經(jīng)歷,在您看來(lái),在這10年之間,期貨市場(chǎng)出現了哪些大的變化?


韓興:我覺(jué)得這個(gè)變化真的很大,也帶有一定的周期性。我在2007年底進(jìn)入期貨市場(chǎng),從法律法規的角度而言,這個(gè)市場(chǎng)變得越來(lái)越規范。從業(yè)人員的數量在不斷地增加,而且增加的速度比較快,從業(yè)人員的素質(zhì)也在不斷提高,這個(gè)市場(chǎng)的參與者,投資者,不管是數量上,還是在結構上,都發(fā)生了很大的變化。比如以前在這個(gè)市場(chǎng)上,實(shí)際只有自然人客戶(hù)和一般企業(yè)客戶(hù),企業(yè)可能做一些套保,有些企業(yè)甚至不怎么做。但是現在這個(gè)市場(chǎng),尤其是股指期貨上市以來(lái),在投資的結構上發(fā)生了明顯的變化。隨著(zhù)新品種的不斷增加,市場(chǎng)的規模和容量在不斷的增加,投資者結構也變得越來(lái)越豐富。這個(gè)市場(chǎng)要成熟,發(fā)展到一定階段,我覺(jué)得主要看三個(gè)方面,第一這個(gè)市場(chǎng)的體制是否熟,這些可以從法律法規是否健全中看出來(lái);第二這個(gè)市場(chǎng)的品種是否豐富,這可以從近幾年不斷地有新品種推出中看出;第三就是參與這個(gè)市場(chǎng)的人的水平如何,他的結構是怎么樣的。在過(guò)去的十年里面,我切實(shí)感受到不管是我們的證券市場(chǎng)還是我們的期貨市場(chǎng),總體來(lái)說(shuō)變得越來(lái)越成熟,可能獲得暴利的機會(huì )也越來(lái)越小,大家的交易難度也增加了,但我覺(jué)得總體而言是一件好事情,因為我們的市場(chǎng)變得更健康了。



七禾網(wǎng)6、凱納集團旗下有廣東凱納投資管理有限公司、廣州凱納投資顧問(wèn)有限公司、上海凱納璞淳資產(chǎn)管理有限公司、北京長(cháng)利凱納資產(chǎn)管理有限公司,請問(wèn)每個(gè)子公司的定位是什么?


韓興:實(shí)際上我們現在分成了北京、上海還有廣州三地。那么這四個(gè)子公司當中廣東凱納和廣州凱納,相對來(lái)說(shuō)是一體的,因為它們都在廣州,主要還是負責投研這一塊。然后我們的上海凱納,負責整個(gè)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的規劃和設計,我們的中臺業(yè)務(wù)在上海公司,上海公司也有一部分技術(shù)人員,一部分IT人員進(jìn)行編程工作。北京凱納主要是我們的市場(chǎng)渠道。這幾家公司,在內部可以理解為不同分工,不同職能的幾個(gè)部門(mén)。



七禾網(wǎng)7、凱納集團在廣州、上海、北京分別成立子公司,請問(wèn)做這樣布局的原因是什么?上海凱納璞淳資產(chǎn)管理有限公司是如何去協(xié)調或者配合其它三家公司的工作?


韓興:雖然我們的公司最早在廣州,但是陽(yáng)光化的產(chǎn)品發(fā)售一直在上海進(jìn)行。當時(shí)上海凱納還沒(méi)有成立,所以一直以出差的形式在上海工作。到了一定規模之后,我們就決定在上海成立公司,把這一部分工作仍舊放在上海做。上海公司實(shí)際上就是隨著(zhù)公司的發(fā)展把它實(shí)體化了而已。北京的公司是我們新設的,主要是考慮到對外,上海的對外主要還只是在產(chǎn)品運作、項目對接上。原來(lái)我們沒(méi)有一個(gè)具體的市場(chǎng)部或者銷(xiāo)售部專(zhuān)門(mén)來(lái)做產(chǎn)品銷(xiāo)售。以前的銷(xiāo)售都是外包的,相當于全部外包給我們的合作伙伴,包括期貨公司、證券公司、第三方等。后面我們也考慮可以嘗試自己做一個(gè)銷(xiāo)售平臺,最后考慮選址的時(shí)候決定把銷(xiāo)售平臺放在北京。


上海這邊相當于是一個(gè)中臺部門(mén),所有項目的審核和運維都是在上海進(jìn)行。在整個(gè)產(chǎn)品的流程中可能銷(xiāo)售的部門(mén),市場(chǎng)的部門(mén)會(huì )去做項目的發(fā)起。發(fā)起完之后,由上海公司把這些發(fā)起的項目進(jìn)行整理然后制表,再與廣州技術(shù)部門(mén)對接??纯丛谕顿Y范圍上,投資限制上等等要不要做一些相應的修改。整個(gè)資金和技術(shù)對接完成以后,由上海公司來(lái)牽頭走整個(gè)流程。



責任編輯:顧鵬飛
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