七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

辜若飛

上海磐耀資產董事長、基金經理。北京師范大學金融學學士，新生代績優私募基金經理代表，業績搶眼，風格靈活，管理產品穿越牛熊均取得正收益，代表產品磐耀三期成立7年多以來，7個完整投資年度連續正收益，同時注重回撤，以風險穩健著稱。管理目前公司絕大部分的產品和規模并且，以優秀的業績表現獲得市場的認可，先后獲得中國基金報一年期、三年期英華獎，證券時報一年期、三年期金長江獎，WIND三年期最佳私募獎、私募排排網五年期最佳基金經、中國證券報三年期金牛私募投資經理等獎項。

精彩觀點

價格總是圍繞價值變化，很多極端的波動往往創造大的機遇。

我們一如既往圍繞行業和公司基本面進行投資，注重選股的安全邊際，分析風險利用風險，同時結合相關風控，做到了平穩穿越。

磐耀資產的投資理念的基礎是立足基本面，做好長期研究、深入覆蓋。

我們定義自己為長跑型管理人。

選股時要立足于基本面，在進行個股的選擇過程中以注重公司個股基本面研究為導向進行產業鏈調研和數據的證偽。

2022年黑天鵝與灰犀牛頻發，對于這種突發事件其實非常強調執行力和被動風控守住凈值回撤底線。

在宏觀研究方面，磐耀密切跟蹤財政、貨幣政策的變動以及宏觀的行業價格變動，同時結合行業、消費、融資增速等結合多維度進行分析。

在行業方面，我們跟蹤行業中觀數據，行業供需兩端數據表現以及行業整體的盈利數據和未來行業發展前景等多維度進行分析。

在個股方面，除成長性外同時重視公司ROE與現金流，深入研究公司收入、費用、競爭力、融資力、管理層等多重因素;通過分析上市公司所處行業競爭格局，行業內部以及對上市公司上下游供需端數據進行緊密跟蹤和公開數據的證偽提高投資的確定性。

主要跟蹤的財務數據有營業收入、凈利潤、現金流、毛利率、資產負債率、應收和預付賬款、存貨周轉率、ROA、ROE等。

市場經過2022年許多悲觀的因素的考驗，底部夯實，其實也在為后續的行情孕育大機會。

我們對于2023年還是非常有信心的。

我們認為產業背景和買方研究經驗兩者結合，有更加深刻的產業理解，對于未來行業發展有更加獨立性和前瞻性的判斷。

我們會選擇壁壘性最高、邏輯更為通順的細分板塊配置，進行行業估值的橫向對比，不斷優化我們的持倉結構。

軍工是我們持續跟蹤多年、長期看好的行業，也是確定性較高的行業，未來有望享受到利潤、估值加資金超配帶來的的股價表現，

預計今年Q2左右消費將迎來困境反轉的時刻，消費將成為拉動經濟的主要力量，但是后續最終修復的高度仍是值得關注。

金融板塊，公司看好財富管理型券商以及績優券商的中期市場趨勢。

投資應該成長與價值并重，在投資的過程中，對于行業以及個股的選擇以基本面研究為導向，注重選股安全邊際的唯一原則，不給投資貼風格標簽，對于估值合理的價值類公司以及優質的成長類標的都會進行選擇投資。

A股整體尚處于比較便宜的價格區間，仍舊有大把標的值得逢低布局，短期內沒有受到資本追逐抱團，且長期具有堅實邏輯的標的比比皆是。

（2023年）行業關注科技制造、自主可控相關板塊，布局軍工，醫藥等成長賽道；同時關注消費、出行等投資機會，以及持續關注科創板投資機會。

磐耀立足價值，擇股重質，控制回撤，組合投資，倉位靈活，嚴格風控的投資理念的基礎上，深度研究幾個長期好賽道的行業，當因為短期因素市場給了具備安全邊際的價格時，進行行業跟蹤，捕捉到行業基本面出現拐點后敏銳參與，不斷的權衡持倉組合的性價比，時刻做風險的應對，才得以有效穿越牛熊，取得長期穩定收益。

問題1、辜總您好，感謝您和東航金融&七禾網進行深入對話。辜總有超過14年的投資經歷，可以說見證了A股市場近10年來幾個大的轉折點，給您留下印象最深刻的時刻是什么？

辜若飛：2020年初疫情爆發，導致年后第一個交易日指數熔斷，市場一片悲觀?；谑袌稣w低位低估值，許多個股也跌出了安全邊際，我們在隨后兩天進行了大幅逆勢加倉。

問題2、磐耀資產成立近7年來均獲得了年度絕對正收益，這7年我們知道A股市場經歷了“股災”、“熔斷”等較大的風險性事件，也請您回顧一下磐耀是如何應對并且最終獲得盈利的？

辜若飛：市場會受很多因素影響，導致很大的波動。但價格總是圍繞價值變化，很多極端的波動往往創造大的機遇。我們一如既往圍繞行業和公司基本面進行投資，注重選股的安全邊際，分析風險利用風險，同時結合相關風控，做到了平穩穿越。

問題3、有觀點指出，對一個職業投資人來說，其實股市波動越大越好，您是否認同這樣的觀點？

辜若飛：股市波動劇烈同時代表著風險性的提高，在短期或許會有部分套利機會，但對于長期來說，最本質的還是賺取優質企業成長和估值回歸的錢，而不是跟隨市場波動，磐耀資產的投資理念的基礎是立足基本面，做好長期研究、深入覆蓋，當拐點出現時且判斷在底部時敢于配置，不論是價值投資還是成長股投資都是投資于有價值的企業，優選好行業、好模式、好公司、好價格這個標準，行業選擇偏好低估值、高增長、低關注、低配置、有催化的長期賽道，這也是我們定義自己為長跑型管理人的原因。

問題4、有市場人士認為，選股一定要選“壟斷型企業”，就是選品牌壟斷、資源壟斷或技術壟斷的企業。您怎么看？

辜若飛：我們認為投資的收益主要來自于上市公司本身的業績增長和上市公司的估值回歸，而不是單純地選擇壟斷性企業，所以選股時要立足于基本面，在進行個股的選擇過程中以注重公司個股基本面研究為導向進行產業鏈調研和數據的證偽。

問題5、磐耀資產有一個聚焦100只左右優秀公司的核心股票池，那么能夠入選這個核心股票池的公司的依據是什么？

辜若飛：核心股票池需由研究部向投資決策委員會提交上市公司的深度報告，入池需獲得投資決策委員會贊成。行業分析師嚴格按照公司的內部流程撰寫深度報告，研究報告將以優質成長定位的來源、融資支撐企業成長的能力、股東價值重點以及外部因素分析企業收入業績來源、費用、競爭力、融資能力、管理層和股東背景、宏觀因素、行業景氣度等方面為核心框架，在投研會時針對相關個股的深度報告進行討論，7成以上投委會成員通過后方可加入公司核心股票池。經投委會討論批準后進入公司核心股票池。研究部定期監測核心股票池內個股的基本面情況，并提出調整建議。

問題6、有人說企業文化是企業的核心競爭力，也有人說核心競爭力是盈利能力，或是企業領導層、科研能力、市場銷售能力等。就您看來，企業的核心競爭力主要來源于哪里？

辜若飛：對于不同的行業而言，企業核心競爭力的研究側重點是不同的，如科技企業核心還是科研能力；比如消費行業，核心是品牌和市場推廣能力。