問題7、當一個好企業出現哪些問題或哪些現象時，它可能在往壞的方向變化？

辜若飛：出現諸如行業競爭加劇，主動降價導致的利潤率降低，業績增速放緩，存活和應收賬款增加等因素，可能意味著公司在邊際變弱。 

問題8、就您看來，怎樣的企業，在十年、二十年后，依然還是優秀的企業？

辜若飛：有強大的技術或者品牌等壁壘，競爭格局穩定，最好是寡頭壟斷，下游需求穩定增長，長期業績穩定并且能夠持續保持競爭優勢的公司。

問題9、我們要怎么去評判整個股市或一只股票是高估還是低估了？

辜若飛：針對不同的行業、公司采取不同的估值方法來判斷。股票估值方法分為絕對估值、相對估值和聯合估值。絕對估值的方法：一是現金流貼現定價模型，二是B-S期權定價模型(主要應用于期權定價、權證定價等)。我們主要采用現金流貼現定價模型也就是DDM和DCF，常用DCF估值模型中的FCFE股權自由現金流模型。相對估值包括PE、PB、PEG、EV/EBITDA等估值法。在具體投研過程中視不同的行業和公司而定。聯合估值是結合絕對估值和相對估值，尋找同時股價和相對指標都被低估的股票，在長期投資標的的選擇上我們偏向聯合估值，綜合分析判斷股市和股價。

問題10、您更偏好集中持股還是分散持股？

辜若飛：分散持股。在進行投資過程中，首先會根據對于市場的宏觀判斷決定產品持有股票和現金資產的整體比例，在確定比例后會選擇3-5個長期覆蓋且具備配置性價比的行業，每個行業中挑選5-10個核心的上市公司標的，根據整體配置的資金比例以及個股的流動性進行資金頭寸的分配，通過組合分散投資降低風險，實現長期穩健收益。

問題11、很多機構表示2022年由于各種突發事件，擇時變的非常難，您怎么看？

辜若飛：2022年黑天鵝與灰犀牛頻發，對于這種突發事件其實非常強調執行力和被動風控守住凈值回撤底線，在俄烏戰爭爆發后，全球市場巨幅波動開始有系統性風險的可能性，我們及時進行了倉位降低，但短期突發事件并不能影響長期的投資邏輯，我們持倉品種本身估值合理的前提下又經過較大調整，安全邊際明顯，成長性凸顯，價值又可以作為心中的錨去評估價格，所以在政治局會議后左側加倉，逢低布局。

問題12、磐耀資產的核心思路中提到“要做嚴謹的基本面研究者”，也請您分享一下應該如何去做好基本面研究？

辜若飛：從宏觀、行業以及個股三個方面出發。在宏觀研究方面，磐耀密切跟蹤財政、貨幣政策的變動以及宏觀的行業價格變動，同時結合行業、消費、融資增速等結合多維度進行分析。在行業方面，我們跟蹤行業中觀數據，行業供需兩端數據表現以及行業整體的盈利數據和未來行業發展前景等多維度進行分析。在個股方面，除成長性外同時重視公司ROE與現金流，深入研究公司收入、費用、競爭力、融資力、管理層等多重因素;通過分析上市公司所處行業競爭格局，行業內部以及對上市公司上下游供需端數據進行緊密跟蹤和公開數據的證偽提高投資的確定性。

問題13、做基本面研究時，如何從上市公司的年報、季報、各類公開信息中，理出有價值的要點？

辜若飛：關注企業財務數據，分析企業獲利能力、償債能力、資金來源和資金使用狀況，主要跟蹤的財務數據有營業收入、凈利潤、現金流、毛利率、資產負債率、應收和預付賬款、存貨周轉率、ROA、ROE等，密切跟蹤財政、貨幣政策的變動以及宏觀的行業價格變動，同時結合行業、消費、融資增速等結合多維度提取數據，跟蹤行業中觀數據，行業供需兩端數據表現以及行業整體的盈利數據和未來行業發展前景等多維度進行分析。

問題14、磐耀提出要注重全產業體系深入調研，那么是否會去上市公司進行實地調研？如果去調研，主要會關注哪些方面？

辜若飛：會的，通過行業研究員的實地調研，約見行業專家、上市公司供應商、下游渠道，以及公司內部中層管理干部如車間主任、區域銷售經理等對公司的業績進行驗證，同時企業的業績、盈利等財務方面的指標以及內部管理方面的問題，如關注企業的庫存量、ROE、ROA和現金流變化。

問題15、剛才提到了磐耀資產在運營過程中經歷了“極端股災”等風險事件的洗禮照樣全身而退，那么在2022年，包括部分百億私募在內的機構都沒有獲得盈利，磐耀的表現如何？您覺得是否比當年的股災更難？

辜若飛：2022年其實市場整體是低估同時國內又是整體寬松的環境，但是灰犀牛和黑天鵝頻發，這就給投資帶來了太多的不確定性。所以整體投資難度系數是很高的，但市場經過2022年許多悲觀的因素的考驗，底部夯實，其實也在為后續的行情孕育大機會。磐耀今年出現了一定的回撤，但所持倉行業和個股安全邊際明顯，性價比突出，我們對于2023年還是非常有信心的。

問題16、我們發現磐耀包括辜總在內的多個核心人員均有著豐富的研究經驗，可見磐耀投資是一家注重與研究的機構，那么請您介紹一下磐耀的投研團隊。

辜若飛：目前公司整體投資研究團隊10人，在投研人員的招聘選擇方面注重研究的專注度，半數以上的研究人員為產業出生同時具備買方研究經驗，醫藥行業研究員在醫藥科研、一、二級市場醫藥投資領域都有較長時間的涉獵，新能源行業研究員為車企工藝工程師同時也在買方機構有多年買方研究經驗，我們認為產業背景和買方研究經驗兩者結合，有更加深刻的產業理解，對于未來行業發展有更加獨立性和前瞻性的判斷。