七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

章友

衍盛私募證券投資基金管理（海南）有限公司董事長、投資總監。清華大學金融系學士，清華五道口金融 EMBA。2005-2015年在高盛（亞洲）股票及衍生品交易部任職，曾任執行董事，主管亞太區股票及衍生品交易，歷經美國次貸危機、歐洲債務危機等多次市場風險事件。具有17年股票衍生品交易經驗，參與了深圳證券交易所、中國金融期貨交易所期權顧問工作；清華大學金融碩士行業導師、香港中文大學（深圳）數據科學專業碩士課程行業導師。

精彩觀點

境外機構尤其在2008年次貸危機之后，對尾部風險有嚴格的風控，通過VAR（Value At Risk），市場沖擊情景分析等多種方式，對類似風險提前做出應對。

對沖類策略，遇到極端情況，我們主要以縮緊多空在各個行業和風險敞口的偏離度方式進行應對。

現在的學生們對金融行業有更為深入的了解，對自己的職業規劃有更多的思考，相應的學生們之間的競爭也更為激烈。

我認為基本面因素是可以被量化的，市場觀點可能更多的是指量化類因子相比于價量類因子，頻度更低，預測能力更弱。

股價上漲下跌最重要的因素還是基本面，而非技術面。

在A股市場，由于投資者熱衷于追逐熱點和行業輪動，給基本面類因子提供了大量的偏離機會，我認為在相當長時間中，數量化方式都可以在基本面數據中挖掘出alpha。 

我認為量化基金仍處于初期的發展階段，隨著衍生產品和交易規則的完善，逐步步入成熟。

量化交易即使在經濟危機大勢下，對比其他類型的基金也能收獲相對良好的表現，有很強的的抗壓特性。

相對發達金融市場，國內發展中的金融市場中往往存在更多的套利機會，更適合量化交易發揮作用。

國內金融機構如果能夠領先市場，充分發掘量化交易特色，走出自己的風格，相信能夠收獲不錯的價值。

我司采用二三十個左右的選股模型：DBN深度信念網絡、LSTM長短期記憶網絡、MLP多層感知器、RBM受限玻爾茲曼機、ReLU修正線性單元、CNN卷積神經網絡、遞歸神經網絡（RNN）等多個模型預測股票收益。

核心還是有持續研究，開發能力的投研團隊，我們通過與重點高校的合作，確保團隊的創造力。

個人判斷市場風險不大，2023年可能有不錯的機會。

衍盛致力于為投資人打造全球化的資管平臺，立志通過專業化管理為境內外的投資人提供穩定且可持續的投資回報。

衍盛的特征因子注重可解釋性及邏輯性，同時符合數學統計結果，因此往往在宏觀及中觀政策保持連貫以及市場運行符合經濟學邏輯時表現更好。

在效益和規模之間需要平衡更多的是靈活性。

規模的增長要適度，不盲目與規模增長帶來的好處而放縱"貪念"。

問題1、章總您好，感謝您和東航金融&七禾網進行深入對話。章總曾在高盛就職，主管亞太區股票及衍生品交易，境外投資機構在投資亞太區股票的方式和特點與國內機構有什么不同？

章友：境外機構往往投資期限更長，換手率更低，預期收益率也比境內機構平均來講低一些。標的角度，境外機構更傾向于大盤藍籌和價值類股票。

問題2、章總在高盛期間曾經歷過美國次貸危機、歐洲債務危機等多次市場風險事件，境外機構遇到此類風險的應對措施是怎么樣？

章友：境外機構尤其在2008年次貸危機之后，對尾部風險有嚴格的風控，通過VAR（Value At Risk），市場沖擊情景分析等多種方式，對類似風險提前做出應對。

問題3、衍盛投資如果在投資過程中遇到類似前述的市場風險事件，又會有什么樣的應對手段？

章友：首先對沖類策略，遇到極端情況，由于多空對沖風險基本可控，凈值波動不會太大，短期波動造成回撤，我們主要以縮緊多空在各個行業和風險敞口的偏離度方式進行應對。

指數增強由于其跟蹤指數，賺取超額的特征，我們正常情況下還是會保持滿倉，在突發事件發生之后，及時跟客戶進行溝通，提出建議和相應的應對方案，在充分溝通的情況下妥善處理極端市場情況下的風險。

問題4、章總參與了深圳證券交易所、中國金融期貨交易所期權顧問工作，您覺得國內的期權衍生品發展的情況如何？衍盛投資在期權投資上是否有所布局？

章友：國內的期權衍生品起步較晚，但是各方面的準備還是非常充分的，可以期待在未來場內和場外衍生品市場都得到長足的進步。衍盛從華爾街聘請專家，歷時兩年時間，自研開發交易平臺和策略，計劃2023年對外募資。

問題5、章總也擔任著清華大學、香港中文大學等知名學府的行業導師，您覺得國內的金融后起之秀相較您當時的環境，有哪些改變？

章友：現在的學生們對金融行業有更為深入的了解，對自己的職業規劃有更多的思考，相應的學生們之間的競爭也更為激烈。

問題6、您提到了從長期來看量化超額收益來自投資標的基本面改善和長期業績增長，市場上有部分觀點認為基本面很難被量化，您怎么看？

章友：我認為基本面因素是可以被量化的，市場觀點可能更多的是指量化類因子相比于價量類因子，頻度更低，預測能力更弱。但基本面因子邏輯性更強，從長期看，股價上漲下跌最重要的因素還是基本面，而非技術面。尤其是在A股市場，由于投資者熱衷于追逐熱點和行業輪動，給基本面類因子提供了大量的偏離機會，我認為在相當長時間中，數量化方式都可以在基本面數據中挖掘出alpha。 

問題7、您有超過17年的投資經驗，更加難能可貴的是17年的量化交易經驗，量化投資在國內的發展時間并不長，就您看來，國內的量化發展情況如何？

章友：在成熟市場中，量化類機構已經占據了日常交易量接近八成，衍生品市場非常豐富。我國雖然起步較晚，但是發展速度很快，量化基金也具備了相當大的規模。我認為量化基金仍處于初期的發展階段，隨著衍生產品和交易規則的完善，逐步步入成熟。