設為首頁(yè) | 加入收藏 | 今天是2024年07月21日 星期日

聚合智慧 | 升華財富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺

七禾網(wǎng)首頁(yè) >> 頭條

專(zhuān)訪(fǎng)均直投資:量化投資本質(zhì)上是概率的游戲

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2023-01-03 15:26:31 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。


上海均直資產(chǎn)管理有限公司

公司成立于2015年3月,專(zhuān)注于股票和商品期貨量化策略,為機構投資者和高凈值客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)管理服務(wù)。公司擁有自主研發(fā)的量化研究系統和程序化智能交易系統,團隊成員均畢業(yè)于海內外名校,核心人員曾長(cháng)期在境內外頂尖金融和專(zhuān)業(yè)服務(wù)機構工作。

秉持著(zhù)打造第一流量化投研交易平臺的理念,用最優(yōu)秀的人,正確的方法,為投資人提供長(cháng)期穩健的收益。


楊小雨(筆名:漁陽(yáng))

上海均直資產(chǎn)管理有限公司投資總監。曾著(zhù)有金融類(lèi)暢銷(xiāo)書(shū)《亂世華爾街》。


精彩觀(guān)點(diǎn)

我認為量化交易需要兩種能力,如果是新入行的年輕人,主要是數學(xué)能力和計算機能力。

我建議年輕人一定要在技術(shù)上面多下工夫,只要這點(diǎn)做到了,肯定這行里有你的一席之地。

我個(gè)人認為量化在很大程度上是一個(gè)工程學(xué)的問(wèn)題。你找靠譜的量化基金來(lái)聽(tīng)他們路演,大家講的都差不多。你捂上名字,可能很難說(shuō)出誰(shuí)是誰(shuí)家。那為什么最終業(yè)績(jì)會(huì )不一樣?或者關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)的業(yè)績(jì)不一樣?很大程度取決于這個(gè)工程學(xué)的實(shí)現。同樣一件事兒,也可能策略一模一樣,工程學(xué)問(wèn)題解決不好的就不行,工程學(xué)做得好的就能賺錢(qián)。

我們最基本的投資哲學(xué):量化投資本質(zhì)上是一個(gè)概率游戲,或者說(shuō)是一個(gè)統計學(xué)游戲。

說(shuō)實(shí)話(huà)沒(méi)有一招鮮,單看任何一個(gè)信號、任何一個(gè)品類(lèi)、任何一個(gè)技術(shù)細節似乎都不那么重要,但它們組合起來(lái)一起用,才能夠看出優(yōu)勢。

超額收益的穩定性主要靠多策略。

至于超額收益來(lái)源,則要求高信號質(zhì)量,快執行速度。

總的來(lái)說(shuō),你不去擇時(shí),我覺(jué)得多半不會(huì )錯,你去擇時(shí),就需要小心。

正反饋不可能永遠持續,負反饋也不可能永遠持續。

有時(shí)候賺錢(qián),一定程度上靠運氣,但是怎樣活到你運氣好的那天呢?這就要靠風(fēng)控。不能亂下注,有機會(huì )的時(shí)候再下注。

我認為人才首先是需要能夠學(xué)到東西,能夠發(fā)揮出自己能力的這樣一個(gè)舞臺。

量化機構不僅要做好投資,還要知道本質(zhì)是服務(wù)好客戶(hù)。



問(wèn)題1:楊總您好!感謝您在百忙之中與東航金融&七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話(huà)。您在美國創(chuàng )辦過(guò)量化對沖基金,曾在瑞士信貸銀行擔任過(guò)IT工程師,法國巴黎銀行擔任過(guò)固定收益自營(yíng)交易員,您在美國有令人羨慕的事業(yè),為什么會(huì )選擇回國發(fā)展?


漁陽(yáng):有以下幾個(gè)原因。首先,從事業(yè)的角度,中國有更好的機會(huì )。我們國家在2014年下半年私募陽(yáng)光化,我在2015年初選擇回國。在此之前,我一直關(guān)注這方面的機會(huì )。原來(lái)中國沒(méi)有對沖基金,后來(lái)忽然有了。我一直有一個(gè)觀(guān)點(diǎn),在《亂世華爾街》當中也寫(xiě)到過(guò),并反復提過(guò),新游戲是最容易賺錢(qián)的。當時(shí)對沖基金在中國是個(gè)新事物,量化也是個(gè)新事物,那么顯然機會(huì )非常好,從過(guò)后時(shí)間的發(fā)展,我覺(jué)得也是這樣?,F在中國新增的百億基金,主要也是量化,我們雖然還沒(méi)有做到百億,但我們也在向這個(gè)方向前進(jìn),所以這是第一個(gè)原因,機會(huì )很好。


第二,美國市場(chǎng),賺錢(qián)越來(lái)越難。在一個(gè)市場(chǎng)做得久了,會(huì )覺(jué)得新鮮感變少了。我們知道有效市場(chǎng)假說(shuō),玩得越久,會(huì )發(fā)現這個(gè)市場(chǎng)越來(lái)越向有效的方向走。事實(shí)上,從過(guò)去這六七年的經(jīng)驗來(lái)看,這個(gè)判斷也是正確的,美國的對沖基金總的來(lái)說(shuō)是越來(lái)越難做了,原來(lái)一些耳熟能詳的基金,后來(lái)業(yè)績(jì)都不是太好,現在剩的沒(méi)有那個(gè)時(shí)候多,而且剩的主要也是量化機構。量化這行本來(lái)競爭就非常激烈,用咱們的話(huà)來(lái)講,卷得很厲害。所以當時(shí)選擇回國發(fā)展就是選擇一個(gè)相對不那么卷的市場(chǎng)。


最后,也就是個(gè)人方面,我覺(jué)得那時(shí)候孩子還小,說(shuō)回國要帶他在中國生活幾年,這個(gè)目標也都順利實(shí)現了。



問(wèn)題2:您有24年行業(yè)實(shí)戰經(jīng)驗,跨越牛熊,涵蓋中美兩國金融市場(chǎng),站在一名交易者的視角,從美國到中國,有什么不一樣嗎?


漁陽(yáng):有很多基本的邏輯還是比較相似,特別是涉及人性方面的。另外,涉及到整個(gè)經(jīng)濟周期,包括貨幣政策周期,相似的成分居多,并且我覺(jué)得這是金融市場(chǎng)最重要的驅動(dòng)力。


再看不一樣的方面,我覺(jué)得在市場(chǎng)發(fā)展的微觀(guān)結構上有所差異,以及市場(chǎng)發(fā)展的周期,或者說(shuō)生命周期不太一樣。美國還是發(fā)展在咱們前面,比如以美國的量化為例,它應該是80年代末開(kāi)始的,最初是一些套利策略,包括摩根士丹利,都是80年代末開(kāi)始的。我們現在耳熟能詳的一些大的對沖基金像Two Sigma、Citadel,他們大概都是2000年前后創(chuàng )立的,這基本上比我們要快15到20年。但有一點(diǎn)是我當時(shí)在回國前可能考慮的不夠充分,覺(jué)得所謂的拿著(zhù)國外的先進(jìn)經(jīng)驗回到這來(lái)還有優(yōu)勢,拿著(zhù)先進(jìn)武器來(lái)吊打別人,但實(shí)際上我發(fā)現我們國家人學(xué)得很快,另外我國市場(chǎng)也有一些獨特的地方,所以大家基本上還是站在一個(gè)比較平等的起跑線(xiàn)上來(lái)做投資。


最后一點(diǎn),我還在思考,就是中美市場(chǎng)可能從宏觀(guān)的頂層設計上是不一樣的。它體現在微觀(guān)的交易層面,也會(huì )有所差別。美國是自由資本主義經(jīng)濟,可以理解為市場(chǎng)原教旨主義,認為市場(chǎng)的存在就是正義的。所以任何干預市場(chǎng)的行為都是政治不正確的等等,他相信市場(chǎng)本身。但中國,資本市場(chǎng)是被認為發(fā)展經(jīng)濟的一種工具,它有更高層次的要求,比如經(jīng)濟發(fā)展 、人民的美好生活是第一位的,市場(chǎng)的存在是為這個(gè)服務(wù)的,所以我覺(jué)得這會(huì )導致很多政策上面的不一樣??赡茉谥袊?,更多的是要理解政策,要理解現在是鼓勵什么,不鼓勵什么,這可能是中美一個(gè)比較大的區別。



問(wèn)題3:您在學(xué)生時(shí)代在中美頂尖學(xué)府有過(guò)數學(xué)、計算機、金融工程的學(xué)業(yè)背景,請問(wèn)這些基礎學(xué)科的學(xué)習對您日后創(chuàng )辦量化私募有多大幫助?除此之外,您覺(jué)得量化交易還需要哪方面學(xué)科的積累?


漁陽(yáng):對于量化私募而言,這些基本是必備的。像我最早是北大數學(xué)專(zhuān)業(yè)畢業(yè)的,然后在美國密歇根大學(xué)學(xué)過(guò)計算機,在加州大學(xué)伯克利分校學(xué)過(guò)金融工程,這在量化機構里算是一個(gè)比較標準的簡(jiǎn)歷,說(shuō)實(shí)話(huà)談不上特別頂尖,因為還有很多人像IMO,國際奧賽金牌這樣的選手。


除此之外,我認為量化交易需要兩種能力,如果是新入行的年輕人,主要是數學(xué)能力和計算機能力。在當下時(shí)代,我個(gè)人認為計算機能力,我們俗稱(chēng)動(dòng)手能力,可能還更重要一點(diǎn)。因為在剛入行的時(shí)候,先得會(huì )搬磚,然后慢慢的才能夠有機會(huì )做一些有創(chuàng )造性的工作。而會(huì )搬磚這項技能,只要學(xué)就能學(xué)會(huì )。而創(chuàng )造性的工作,并不是每個(gè)人都能做的。所以我建議年輕人,一定要在動(dòng)手能力上面加強。我們在面試過(guò)程中,很多人是怎么被刷掉的?無(wú)論在中國還在美國,都有一個(gè)共同點(diǎn),就是因為他干不了活兒,或者他干活兒能力不夠強才被刷掉,根本沒(méi)有機會(huì )來(lái)看你是否有創(chuàng )造力,還沒(méi)到這個(gè)層次。


另外反過(guò)來(lái)說(shuō),你最后從事比如信號研究、數據研究等工作,你的效率以及準確度都非常重要,那效率和準確度來(lái)自于什么呢?很多時(shí)候也是你做事比別人快,你計算機玩的熟,你寫(xiě)的程序跑得快,出錯少,這樣你才能有所突破。所以我建議年輕人一定要在技術(shù)上面多下工夫,只要這點(diǎn)做到了,肯定量化這行里就有你的一席之地。至于能不能做到后面,我覺(jué)得要看運氣,要看個(gè)人的天賦或者造化,因為都是很優(yōu)秀的人,能不能卷得出來(lái),這是不一定的。


對于比較有經(jīng)驗的,或者是投資經(jīng)理這個(gè)級別的,我就不好說(shuō)應該做什么了,因為每個(gè)人都在積累,每個(gè)人可能最后也會(huì )形成自己不一樣的風(fēng)格。對于我來(lái)說(shuō),可能算是略微另類(lèi)的,因為我是交易員出身,所以我還是傾向于站在交易的角度來(lái)看待這個(gè)市場(chǎng),我認為市場(chǎng)的本身并不是由數據構成的,量化有幾種類(lèi)別,就像你在電腦上看一幅圖一樣,你可以認為它是由點(diǎn)陣構成的,這可能是經(jīng)典量化的觀(guān)點(diǎn),但是我會(huì )認為這是一幅圖,那么這些點(diǎn)只是來(lái)表達這幅圖,我企圖去理解更宏觀(guān)的層面。那么量化的方法也好,模型也好,更多的是我高效率來(lái)表達交易觀(guān)點(diǎn)的一種方式??赡苌晕⑿W(xué)一點(diǎn)兒,但我的確是這么想的。



問(wèn)題4:除了均直資產(chǎn)的創(chuàng )始人,您還是一名知名財經(jīng)作家,您根據自己的投行交易經(jīng)歷寫(xiě)出了暢銷(xiāo)書(shū)《亂世華爾街》,帶著(zhù)讀者體驗華爾街乃至全球經(jīng)濟的風(fēng)云變幻。這段華爾街交易的經(jīng)歷對您在中國私募行業(yè)的發(fā)展有怎樣的幫助?


漁陽(yáng):重要的是積累。首先,我認為做交易這事兒,有很大的經(jīng)驗成分在里面,特別是經(jīng)歷過(guò)一些大周期,是有幫助的。比如現在我們身處2022年,美聯(lián)儲正好是一個(gè)比較大的加息周期,這期間發(fā)生了很多事情,跟2008年那波有點(diǎn)相似,再往前跟2000年導致互聯(lián)網(wǎng)泡沫的加息周期也有點(diǎn)類(lèi)似。所以我覺(jué)得經(jīng)歷過(guò)一些大的周期,會(huì )有一些宏觀(guān)的感觸,這些對我有幫助。


第二,我覺(jué)得實(shí)盤(pán)交易像打仗一樣,紙上談兵容易,真上了戰場(chǎng),感受完完全全不一樣。當我做交易員的時(shí)候,做的是債券,不但要用模型,很多時(shí)候還直接和人打交道,在電話(huà)里跟人家嚷嚷,有點(diǎn)像在一線(xiàn)打仗的感覺(jué),每分鐘都有盈虧,市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候盈虧還是很大的,有點(diǎn)兒像戰場(chǎng)上一個(gè)老兵,你聽(tīng)見(jiàn)過(guò)槍響,躲過(guò)炮彈,我覺(jué)得這種經(jīng)歷有很大的好處?,F在做的雖然是量化交易,也是一樣的,市場(chǎng)機會(huì )來(lái)了怎么辦,波動(dòng)率大了怎么辦,有回撤了怎么辦,這都是經(jīng)驗的積累。至于當時(shí)寫(xiě)這本書(shū),就算是玩票。當時(shí)有個(gè)朋友鼓勵我說(shuō),“你這經(jīng)歷挺有意思,而且你本人也比較善于講故事,不如寫(xiě)出來(lái)給大家看看”,所以我就寫(xiě)了。那后來(lái)也確實(shí)有不少讀者跟我說(shuō),“看了你寫(xiě)的書(shū),我覺(jué)得在華爾街交易很有意思,后來(lái)我就做了交易員”。所以我也帶了不少人入坑。



問(wèn)題5:量化投資在歐美市場(chǎng)已經(jīng)成為一種相對主流的投資方式,我國的量化投資雖然起步較晚,但隨著(zhù)人才、設備、技術(shù)等日趨完善,我國量化行業(yè)也正逐步走向成熟。作為量化私募,您覺(jué)得在量化投資的賽道中跑贏(yíng)的核心是什么呢?


漁陽(yáng):量化投資是利用計算機以及數學(xué)模型在分散化投資,所以從宏觀(guān)上來(lái)講,量化投資犯的錯誤比較少,特別是人類(lèi)的常見(jiàn)錯誤,比如交易方面的幾個(gè)常見(jiàn)誤區:


首先,人類(lèi)容易過(guò)于自信。網(wǎng)上的財經(jīng)大V,包括一些比較愛(ài)說(shuō)話(huà)的主觀(guān)私募基金經(jīng)理,普遍都非常自信,他告訴你茅臺肯定漲,看好一定會(huì )怎么樣,其實(shí)這是一個(gè)過(guò)于自信的表現。在我們量化人看來(lái),我也可能承認茅臺是一只好股票,但它上漲的概率可能只有55%,就是這么一點(diǎn)點(diǎn)概率優(yōu)勢,而不是一定會(huì )怎么樣。當過(guò)于自信的時(shí)候,你就會(huì )犯錯誤,因為你在不應該下很大賭注的時(shí)候,下了很大注。如果你運氣好, 可能會(huì )一戰成名。但人不可能一直運氣很好,下一次運氣不好,就垮下來(lái)了。這種例子也很多。然而量化是看數據說(shuō)話(huà),一般來(lái)說(shuō)不會(huì )過(guò)于自信。我們不會(huì )在一個(gè)策略上押太多資金,這從數學(xué)的角度上是錯誤的,量化不會(huì )犯這種錯誤。


其次,對于風(fēng)險的認知,我們是人,會(huì )恐懼。有時(shí)候覺(jué)得完蛋了,天塌下來(lái)了,我得跑!這是人容易犯的錯誤。但是量化,同樣是看數據,我們通過(guò)分散風(fēng)險,或者對風(fēng)險的認知,不會(huì )做這種極端的事情,一般不太會(huì )在貪婪的時(shí)候追,也不太會(huì )在恐懼的時(shí)候跑,這樣量化犯的錯誤就少了。那最終從數學(xué)的角度來(lái)看,可以把量化理解為兩大維度,第一是管理好風(fēng)險,通過(guò)分散投資降低風(fēng)險,這是量化擅長(cháng)干的事兒。第二,根據盈利概率分散籌碼,或者分散下注,盈利概率高的機會(huì ),就多下一點(diǎn),盈利概率低的就少下一點(diǎn),這就達到數學(xué)上接近優(yōu)化的狀態(tài)。我們不會(huì )覺(jué)得有什么是100%的把握,但是我們也同時(shí)鋪的面很開(kāi),這就導致我們不太容易犯錯誤,或者說(shuō)不太容易犯大錯誤。再進(jìn)一步,我們覆蓋面比較廣,我認為這就是量化能夠表現比較好的一個(gè)原因。像2022年很明顯的就是量化最靠譜。


今年不是大年,股票基金虧錢(qián)的是絕大多數,但是量化策略普遍跑贏(yíng)了指數。平均而言,差不多跑贏(yíng)指數10%,這很好了,而且是整個(gè)行業(yè),不是個(gè)別基金。我們要比這個(gè)多一些,我覺(jué)得我們是屬于做的比較好的。


另外,我覺(jué)得現在所有投資里面都有一定量化成分,即便是主觀(guān)投資經(jīng)理看數據或管理風(fēng)險,也會(huì )用到量化的一些想法。我個(gè)人認為,未來(lái)的發(fā)展趨勢,大家的量化成分都會(huì )增加,看美國也是這樣,量化基金本身的占比在增加。同時(shí),大家在做投資的,不管是什么風(fēng)格的投資經(jīng)理,最終的量化策略都會(huì )增加。美國現在前十名的基金已經(jīng)一大半都是量化機構,這里面既有像Renaissance,Two Sigma這種純量化的,也有像類(lèi)似橋水這種比較量化的基金,像以前純靠主觀(guān)策略的已經(jīng)很少。



問(wèn)題6:您們想賺市場(chǎng)上哪一部分錢(qián)呢,又是如何通過(guò)技術(shù)去實(shí)現的呢?


漁陽(yáng):這是一個(gè)很好的問(wèn)題,我也一直在思考。有部電影叫《Margin Call》,里面有個(gè)大老板說(shuō)過(guò)這么一句話(huà),我覺(jué)得很有道理,他說(shuō),你想在市場(chǎng)上賺錢(qián),無(wú)非三種方法,Be first,be smarter,or cheat。出手快,更聰明,會(huì )耍賴(lài)。我覺(jué)得大體上也逃不過(guò)這三種方法,當然cheat是不行的,欺騙就違規了。也不是沒(méi)有欺騙的人,但這是違規的,像掛釣魚(yú)單,那肯定最終要被罰。還有的發(fā)現了券商的接口漏洞,這些違規的方法都不可取。合法的方法,第一是快。天下武功,唯快不破。第二是你比別人更聰明,我們也期望賺這兩種錢(qián)。談到“比別人更聰明”,量化的特點(diǎn)是處理信息的能力比較強,可以同時(shí)眼觀(guān)六路,耳聽(tīng)八方,看很多數據,并且尋找其中復雜的規律。這也是為什么現在很多人在嘗試使用機器學(xué)習模型,無(wú)論是截面的,還是從時(shí)間序列上挖掘一些相對復雜的但也真實(shí)存在的規律,都屬于第二種方法,你要比別人更聰明,你的效率要更高。


“出手快”落實(shí)在交易層面上是高頻。我們有一部分是高頻或者偏高頻的策略,就是反應很快,有機會(huì )來(lái)啪就下單了。還有一種快,相當于博弈,因為總有人行動(dòng)比較緩慢,可能錢(qián)比較多或受其它自身特點(diǎn)約束,那你可以跑在這些人的前面。一般趨勢策略都是這樣,一大波行情來(lái)了,螺紋鋼從5000點(diǎn)到6000點(diǎn),你5100沖進(jìn)去就賺錢(qián)了,所以我們企圖賺這種錢(qián)。如何通過(guò)技術(shù)去實(shí)現呢?首先我覺(jué)得還是效率的問(wèn)題,這跟上述所講的應具備什么技能等有點(diǎn)類(lèi)似,即我們企圖高效率的去覆蓋很多數據,追求用好的數學(xué)方法提煉出精髓。在實(shí)現的過(guò)程當中,很多是靠計算機系統,包括物理布局、機器設備等,所以我個(gè)人認為量化在很大程度上是一個(gè)工程學(xué)的問(wèn)題。你找靠譜的量化基金來(lái)聽(tīng)他們路演,大家講的都差不多。你捂上名字,可能很難說(shuō)出誰(shuí)是誰(shuí)家。那為什么最終業(yè)績(jì)會(huì )不一樣?或者關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)的業(yè)績(jì)不一樣?很大程度取決于這個(gè)工程學(xué)的實(shí)現。同樣一件事兒,也可能策略一模一樣,工程學(xué)問(wèn)題解決不好的就不行,工程學(xué)做得好的就能賺錢(qián)。


我經(jīng)常跟人家說(shuō),量化投資就像造汽車(chē)一樣,都是四個(gè)輪子上扣一個(gè)殼子,但是不同品牌的汽車(chē)質(zhì)量很不一樣,量化也是這樣。


責任編輯:唐正璐
Total:3123

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀(guān)點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀(guān)點(diǎn)判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

本網(wǎng)站凡是注明“來(lái)源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) www.yfjjl6v.cn版權所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內容涉及到其他媒體或公司的版權,請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話(huà):0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負責人:傅旭鵬/相升澳
電話(huà):13758569397
Email:894920782@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負責人:果圓/王婷
電話(huà):18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話(huà):0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財富管理中心
電話(huà):13732204374(微信同號)
電話(huà):18657157586(微信同號)

七禾網(wǎng)

沈良宏觀(guān)

七禾調研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋(píng)果

七禾網(wǎng)投顧平臺

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號]

認證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問(wèn) 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì )”委員單位