七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

盧先生

溫州人，現居蘇州，就職于蘇州開元集團期貨部。2012年進入期貨市場，主做黑色系品種和蘋果，主觀判斷，盤面驗證。獲第十二屆“藍海密劍”中國對沖基金公開賽晉銜獎“少將”銜級，以及“中?！便暭?。

精彩觀點：

黑色系產業鏈長，可交易品種較多，流通性大，交易對手也比較多，整個市場也比較透明，研究好了抓住一波牛市能掙大錢。

我認為這波鐵礦石上漲主要有以下三點因素構成：第一，鋼材消費逆季節性走強；第二，今年鋼鐵行業供給側改革接近尾聲；第三，也是鐵礦石這波上漲的核心啟動邏輯，那就是國外的鋼材產能和需求恢復到了疫情前的正常水平。

市場預計明年我國生鐵產量至少還有3%的增長空間。如果沒有特殊因素干擾，今年因為疫情導致國外缺失的鋼鐵產量明年也會得到恢復，初步估算明年鐵礦石需求增量在1億噸左右。

作為最大的供需兩方，中澳其實是相互制約的，澳大利亞手里的鐵礦石王牌是一把雙刃劍，能傷害對手也會重創自己。

對鐵礦來說，我認為明年基本上可以排除政策擾動帶來的黑天鵝事件，從供需關系來分析明年的行情走勢可能會更客觀一些。

對于（焦炭）后市，我的觀點是在春節前如果鐵水產量沒有出現大幅下降的情況，那么焦炭只能當做多頭配置來看待，畢竟后面還有一個冬儲邏輯在，鋼廠為了保障春節期間的正常生產會做高原料庫存。

明年整體對煤焦的定性是，從目前的緊平衡狀態恢復成供需兩旺的水平。

后期如果螺紋價格跌破成本，鋼廠可以考慮把鐵水流向板材端，減少螺紋產量增加熱卷產量。

今年受疫情影響，整個庫存周期較往年整體滯后一個月，同樣留給冬季期間庫存累積的時間少了一個月，我認為今年年后回來（螺紋）庫存積累水平會比同期低上不少。

拿目前4250的05合約對比4450的華東地區一線螺紋，個人建議冬儲的貿易商在盤面接近鋼廠生產成本時可能做多05合約會更好一些。

我覺得隨著傳統淡季的來臨，黑色可能會從12月份的期現共振快速拉漲變成慢牛走勢，呈現震蕩向上的格局。

實際供需相對預期大反轉，交割偏空是今年蘋果下跌的兩條主線。

順勢的簡單理解就是不要對抗價格趨勢，但更重要的是要識別、捕捉、跟蹤自己熟悉且擅長的驅動引發的價格趨勢。

不管是主觀基本面交易還是技術分析捕捉價格趨勢，如果出現患得患失的狀態，那就說明這是你看不懂、不擅長的行情，縮量或者退出為好。

“熟悉”能讓你有能力評估是否有趨勢，“大機會”能讓你堅定趨勢的方向和空間，便不容易出現患得患失的狀態。

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七禾網1、盧先生您好，感謝您在百忙之中與七禾網、東航金融進行深入對話。在專職期貨交易之前，您曾是一名期貨經紀人，應該見到的大部分客戶都是虧損的，在這種情況下，您為什么還會選擇進入這個市場？

盧先生：我做業務的時候，絕大部分個人客戶確實是虧錢的，但是做套利的機構客戶特別是內外套利的客戶收益都很不錯。市場肯定遵循2/8法則，長期來看專業、有優勢的投資者能獲取收益即可。我不擅長業務，內心也一直希望將投資當作長期的工作來做，自然而然就逐漸開始做交易了。

七禾網2、縱觀您的期貨投資生涯，沒有出現過大起大落的經歷，用一個字就能概括，那就是穩。請問您樹立了怎樣的理念和心態，才得以保持這般穩定？

盧先生：我一直想將投資當作長期的工作來做，自我簡單規劃了工作計劃，策略類型從無敞口到低敞口再過渡到高敞口。前面幾年做得都是比較簡單、低風險的套利策略，所以波動不大。這幾年的自我定位是，在大部分品種上，我相對市場并無明顯優勢，所以大部分時間處于低倉位操作狀態，經常出現大機會賺小錢的結果。目前這種表觀的穩定是我主動降低倉位的結果。

七禾網3、您主要交易黑色，選擇該系列品種進行重點配置的原因是什么？您對黑色系品種的研究體系和研究邏輯是怎樣的？

盧先生：黑色系產業鏈長，可交易品種較多，流通性大，交易對手也比較多，上到礦山，下到鋼廠，中間還有宏觀資金、投資公司等，整個市場也比較透明，研究好了抓住一波牛市能掙大錢。

個人研究體系以基本面為主。自下而上，從微觀角度研究供需格局，給研究品種短期定性到底是緊還是松；再從宏觀角度給整個商品中期走勢定空間和高度；最后再結合資金定倉位和止損空間，以及如何進行加減倉等。

七禾網4、近期，黑色系品種春意正濃，尤其鐵礦更是氣勢如虹，一舉成為市場的新焦點。您覺得鐵礦出現這波行情的主要原因是什么？有觀點認為，鐵礦石這波暴漲與某些巨頭刻意控制礦石發運量有關，您對此怎么看？

盧先生：我認為這波鐵礦石上漲主要有以下三點因素構成：

第一，鋼材消費逆季節性走強。早前市場預計的拉尼娜現象帶來的冷冬預期得到證偽，地產趕工期疊加制造業復蘇、因疫情導致的海外需求大于供給，大量需求轉向中國，國內鋼廠出口訂單一度出現排產至2-3月份，這些情況使得截至12月末鋼材庫存依舊維持小幅下降趨勢，而往年在12月初就會開始壘庫。超預期的鋼材需求給鋼廠在傳統淡季帶來了可觀的利潤，高額的鋼廠利潤再次給盤整兩個月的鐵礦石打開了向上的空間。

第二，今年鋼鐵行業供給側改革接近尾聲。鋼廠大氣污染排放在前兩年不斷的改進下基本上都已經達標，冬季環保限產對于鋼廠生產帶來的干擾在不斷減弱。同時今年下半年也是鋼廠置換產能集中投產的時間節點，旺盛的鋼材需求帶來了全年同比接近8.6%的生鐵產量，折合鐵礦石大概需要多進口1億噸。我國今年1-11月份進口鐵礦石增量剛好在1.08億噸，兩者是匹配上的。市場預計明年我國生鐵產量至少還有3%的增長空間，截至10月份，國外鋼鐵產量已經超過去年同期水平。所以如果沒有特殊因素干擾，今年因為疫情導致國外缺失的鋼鐵產量明年也會得到恢復，初步估算明年鐵礦石需求增量在1億噸左右。旺盛的需求預期使得業內人士一致看好明年的礦價。

第三，也是鐵礦石這波上漲的核心啟動邏輯，那就是國外的鋼材產能和需求恢復到了疫情前的正常水平。10月份以來，國外粗鋼產量已經超過去年同期水平，所以10月份后有些觀點覺得礦山是不是控制鐵礦石發運量了？實際上是因為國外鋼廠恢復生產后，礦山把發中國的船數減少了一部分，增加了發往國外的船數，再加上本身10月份就是礦山常規檢修的時間段，所以一來一去兩周后大家發現市場上鐵礦石到貨量開始急劇減少。港口鐵礦石庫存也從11月初開始由連續累庫變成連續去庫。值得一提的還有美元下半年的持續貶值，使得以美元定價的大宗商品包括鐵礦石再次迎來一波大牛市。

七禾網5、中澳貿易局勢日益緊張，而中國有70%的鐵礦石進口量來自澳大利亞，如果目前的形勢加劇，鐵礦石是否會迎來“黑天鵝”行情？您對其后市怎么看？

盧先生：鐵礦石和煤炭是澳大利亞出口排名第一和第二的品種。以已經禁止進口的澳洲煤炭為例，我國煤炭資源比較豐富，實際上對進口煤炭的依賴度較低，只有7%。10年以前，中國煉焦煤進口主要來自澳大利亞，比例差不多在65%左右。2010年以后，進口渠道逐步多元化。截至2019年，蒙古已經變成中國最大的焦煤進口國。初步估算整個澳煤對國內需求占比只有3%-4%左右，可以說限制澳煤進口并沒有對國內焦化企業生產帶來非常嚴重的影響。目前國家在加大除澳煤外其他國家的進口量，如蒙古、加拿大、印尼、俄羅斯等國，讓有渠道的國企牽頭，保障國內企業正常經營需求。

但鐵礦不同，我國鐵礦資源并不豐富，而且以低品鐵礦占多數，生產成本較高，高度依賴進口，整個鐵礦石進口量占了全球鐵礦石貿易量的70%，其中又有70%的鐵礦石來自澳大利亞。所以作為最大的供需兩方，中澳其實是相互制約的，澳大利亞手里的鐵礦石王牌是一把雙刃劍，能傷害對手也會重創自己。而且我認為在一個資本主義國家，超高的生產利潤不會讓澳洲政府做出兩敗俱傷的舉動。對鐵礦來說，我認為明年基本上可以排除政策擾動帶來的黑天鵝事件，從供需關系來分析明年的行情走勢可能會更客觀一些。