七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

錢亮

懸鈴資產基金經理。2010年從英國雷丁大學金融碩士專業畢業后，一直在券商和私募公司從事量化投研的工作，擁有豐富的套利、alpha選股、事件驅動等量化投資經驗，過往業績良好，所管理產品在同類型策略中表現突出。

精彩觀點：

我們的策略目前主要聚焦可轉債套利和ETF套利。在可轉債領域，套利策略主要包括事件類、估值類和股債輪動套利三類。在ETF套利領域，我們也通過ETF的申購和贖回套利，獲取部分收益。

在活躍的市場中一直會有錯誤定價的機會，而且可轉債的估值是一個復雜的模型，對同一個標的，100家公司會有100個不同的理論估值。

我們的套利策略的核心就是根據量化模型對全市場的套利品種進行實時監控，高效發掘市場上的證券資產定價偏差，購入折價或低估的證券資產，同時通過適當的套保工具對沖市場風險，賺取較為穩定的收益。

尾部風險的控制，是套利中一個重要的環節。

套利是用定量的方式判斷定價偏差，并發現交易機會，而投機關注的是不同時間點的價格漲跌，兩者有本質的區別。

我們不看標的的基本面，換言之，我們認為一籃子股票的定價相對于大盤指數來說是合理的。

市場上大部分的可轉債還是在一個相對穩定的合理估值區間。

未來我們看好可轉債市場的存量和交易量都將穩步提升，為量化套利策略提供一個好的市場空間。

在目前階段，市場的活躍度與量化套利策略是正相關的，更多的投資者進入將帶動市場的活躍度，有利于量化交易。

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七禾網、錢總您好，感謝您在百忙之中與七禾網進行深入對話。您有著10年以上的量化套利經驗，主要在哪些市場，用什么方式，捕捉哪些類型的套利機會？

錢亮：我們的策略目前主要聚焦可轉債套利和ETF套利。

在可轉債領域，套利策略主要包括事件類、估值類和股債輪動套利三類。事件類套利主要是捕捉可轉債下修或者回售等的交易機會。以下修為例，我們通過對下修的概率，以及下修之后可轉債的價格分布等因素的分析來確定是否參與。估值類套利是指我們用自己的模型對可轉債做一個理論估值，然后對比可轉債的交易價格，選取一籃子最便宜的可轉債去持有，并且在價格向理論估值回復的過程中實時換倉。而股債輪動的套利主要是在依靠可轉債和對應股票之間的配對交易獲得套利收益。

另外在ETF套利領域，我們也通過ETF的申購和贖回套利，獲取部分收益。

七禾網、您希望在市場中賺取錯誤定價的錢，您覺得當前市場出現錯誤定價的機會多嗎？您又是如何去把握這樣的機會的？

錢亮：在活躍的市場中一直會有錯誤定價的機會，而且可轉債的估值是一個復雜的模型，對同一個標的，100家公司會有100個不同的理論估值。懸鈴的優勢就是通過長期的積累，不斷的去優化定價的模型和參數。

在交易上我們采用系統化交易，整個IT系統，包括數據平臺、交易機會的捕捉、交易的實現和后驗平臺都是我們IT團隊自主開發的，并且可以根據我們策略的需求不斷的優化。

七禾網、談到套利交易，可能大家首先想到的就是交易風險小，但也有投資者表示，套利十年沒出事，出一次事就全完了。您對這樣的觀點怎么看？就您看來，套利一般有哪些風險？

錢亮：我們的套利策略的核心就是根據量化模型對全市場的套利品種進行實時監控，高效發掘市場上的證券資產定價偏差，購入折價或低估的證券資產，同時通過適當的套保工具對沖市場風險，賺取較為穩定的收益。市場上完全無風險的套利機會不多，我們參與的大部分套利機會，都是一些賺錢概率較高的機會，單次交易可能會落到虧錢的分布上，但是大量重復后，期望值就會是正的。

我們在套利過程中，也非?？粗仫L控。尾部風險的控制，是套利中一個重要的環節。我們也會通過對單次套利或者單類品種進行倉位限制，來防范難以預期的黑天鵝事件可能對整個產品造成的影響。

七禾網、有人說，套利就是兩把投機，您是否認同這個觀點？為什么？

錢亮：套利是用定量的方式判斷定價偏差，并發現交易機會，而投機關注的是不同時間點的價格漲跌，兩者有本質的區別。