七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

朱根生：瑞嘉國際(香港)有限公司董事總經理，張家港棉花商會秘書長。2002年進入棉花行業，2005年開始從事棉花國際貿易，專注印度棉花，30多次印度走訪調研經歷，對印度棉花和紡織市場有全面深刻的理解；熟悉印度棉花種植，熟悉印度棉花調研線路，具備豐富的印度棉花產業上下游資源。

精彩觀點：

兩個重要的不同點：一是參與主體，二是定價模式。

各家期現公司操作本質上沒有太大區別，基差差異也不大，用棉企業利用期貨市場的波動，更容易拿到想要的價格。

在銷售時為了順利達成交易，我們利用ICE鎖定基差，同時在適當的時候，將頭寸轉移到MCX上去，便于我們在印度鎖定資源。

現貨貿易與往年相比區別最大的是巴西棉對美棉的替代。

按照目前的市場價格，啟動MSP收儲，是非常確定的，也有消息說，可能會收170萬噸，這也不是沒有可能的。

從中美貿易爭端看，印度是重要的獲益方，印度對美的成衣出口是增長的。

預計今年印度是個豐收年，產量大概650-680萬噸。從種植收益來看，棉花較其他品種具有更好的收益，特別是在MSP的保護下，印度棉農的收益能達到投入的50%，而且，在印度棉花更容易變現，甚至被當作通貨。

如果貿易戰就此向好，那肯定是做買入。如果還是和以前一樣，反反復復，那么在全球供應過剩的格局下，棉花上漲是很困難的。

由于中國有直補，美國有CCC，印度有MSP，所以植棉成本沒那么重要。

從新疆的軋花廠和實地調研的朋友反饋，總體產量略低于去年，大概480-500萬噸產量，去年500萬噸左右。今年上市略晚，加上兵團今年的棉花很少流出到地方，所以地方軋花廠有收不上量的感覺。

我不認為可以預判絕對價格，但研究基本面可以讓我們更容易把握市場方向。對供需兩方面的各種影響因素的分析，去發現基本面正在發生的變化。

至于收儲政策，我不認為會收儲國內棉花，即便是收，也不會是托底收，而是隨行就市地收，在市場沒有失去流動性的情況下，政府不會輕易出手。但收儲美棉的可能性是很大的，特別是在中美談判出現轉機的情況下，增加了收儲美棉的概率。

現在是否是底部區域，確實不好說，但我們已經看到，消費環比有了起色，南方織布廠開工率在回升。這些變化能否持續，還有待跟蹤觀察。另外，最近中美談判也傳出積極的消息，對市場來說，也是重要的利多。

目前影響價格的核心因素還是中國貿易談判，按照現在的情況，棉花是要漲一漲的，但如果哪天貿易談判再出幺蛾子，棉花怎么漲的就會怎么跌回來。

印度的資金成本很高，新棉上市初期，市場傾向于積極銷售，擴大出口，以加快軋花廠周轉，降低成本，所以往往這時候，印度棉花表現出比較好的競爭力，市場價格也低于國際市場。隨著出口持續和新面上市進度減緩，軋花廠壓力減小，印度國內的市場則會出現平衡或緊平衡狀態，印度棉基差會逐步擴大，青黃不接的時候甚至會出現極端情況。

我主要關注匯率和M2。

11月9日-19日，七禾網聯合國內專業印度棉進口商瑞嘉國際組織為期10天的高端小團隊印度棉花產業考察，朱根生將作為隨團嘉賓一同前往。報名將于10月20日截止，點擊鏈接了解詳情。

七禾網1、朱總您好，感謝您和七禾網進行深入對話。您從事棉紡行業18年了，就您了解而言，現在的棉紡行業和十多年前相比，有何不同？定價模式和之前相比，有何不同？

朱根生：兩個重要的不同點：一是參與主體，二是定價模式。10年前參與主體基本上是我們所說的行業內公司，比如各省和市的棉麻公司，現在則是很多其他行業的公司參與進來，特別是一些期貨公司現貨子公司，一方面他們進入棉花行業，帶進來大量低成本的資金，另一方面也帶進來新的理念，也直接推動了基差交易模式在國內的流行。

定價模式上也發生了根本的變化，以前是一口價，企業在報價時基本上是成本+利潤，所以市場上價格差異很大?，F在已經很大程度上進行基差報價，各家期現公司操作本質上沒有太大區別，基差差異也不大，用棉企業利用期貨市場的波動，更容易拿到想要的價格。

七禾網2、棉紡行業是期現結合很成熟的行業，在實際國際貿易過程中，您是如何結合期貨和貿易的呢？

朱根生：我們基本上會和供應商一起，要么背靠背銷售，要么在期貨市場鎖定價格，基本上不會留敞口。只是在實際操作過程中，根據市場情況，做先買還是先賣的選擇。即便是敞口，也會在短時間內對沖掉。

七禾網3、據說棉紡行業14、15年的日子不好過，16到18年日子好過，19年至今日子也不好過，造成這個現象的原因是什么？如何結合金融工具讓企業在日子好過的時候增加利潤，在日子不好過的時候避免或者減少影響？

朱根生：造成這個現象的根本原因我認為還是政策的影響。早年大量的收儲，導致國內紡織企業用棉價格大幅高于國際市場，印度、越南、巴基斯坦等國家的棉紗開始大量涌入，對我國紡織行業沖擊巨大。16到18年，供給側改革，國家隨行就市拋售儲備棉，讓國內的紡織企業享受了儲備紅利。19年日子不好過，更多的是中美貿易爭端和宏觀方面的影響，內需不足，導致消費快速下滑，紡織企業紗線積壓，價格也大幅下跌。

大的紡織企業已經在利用期貨和期權在規避風險，很多中小型企業，還基本上屬于“裸奔”。當然這一方面是觀念問題，另一個方面他們也缺少專業人才。

七禾網4、您所在的瑞嘉國際(香港)有限公司是國際棉紡貿易商，主要涉及哪些業務板塊？瑞嘉國際2018年的貿易量為多少？2019年預計貿易量為多少？

朱根生：我們主要經營棉花、棉紗、棉短絨的貿易。2018年是2.5萬噸，2019年是4萬噸的貿易量。

七禾網5、與瑞嘉國際主要參與貿易的國家有哪些？2019年哪方面的貿易利潤最好？2019年的貿易與去年同期相比增減情況如何？主要是什么原因呢？

朱根生：我們主要經營印度和巴西棉花，印度棉占絕大部分。2019年印度棉花貿易額和利潤均顯著增長，主要是因為今年我們很好的利用了ICE（美國洲際交易所）和印度的MCX（印度大宗商品交易所）。在銷售時為了順利達成交易，我們利用ICE鎖定基差，同時在適當的時候，將頭寸轉移到MCX上去，便于我們在印度鎖定資源。目前為止，除了大的國際棉商，印度本土供應商很少能這么做。

七禾網6、瑞嘉國際有沒有專門研究和處理期貨業務、場外期權業務的部門？就您看來，企業應如何運作好這類部門？應注意哪些風險？

朱根生：我們沒有專門的部門，但我和印度合作伙伴一起，成立了決策小組，也有既定的規則。一般情況下，按照既定的規則去做就可以了。只有在一些大的交易或者市場波動比較大的情況下，才會就每一筆交易進行討論。

七禾網7、貿易戰以來，作為影響最直接的棉紡行業，國際上現貨貿易與往年相比，較大的區別是什么？貿易流有什么變化？

朱根生：現貨貿易與往年相比區別最大的是巴西棉對美棉的替代。因為貿易戰，美棉只能以加工貿易的方式進到中國，這部分需求畢竟少數，所以作為中國的買家，很快就選擇與美棉最為接近的巴西棉，用來替代美棉使用。一些已經簽訂的美棉合同，經過協商后，也改成巴西棉。在接下來的幾個月里，會有大量的巴西棉涌入國內。