七禾網19、目前棉花現貨和期貨基本平水，遠期升水，外盤棉花升水內盤棉花，您如何看這個棉花格局？

朱根生：現在新疆一邊收購一邊套保，還略有利潤，說明期貨市場對于未來的預期反應要領先?，F貨市場一些非標品的基差報價水平總體屬于低位，起碼說明當前現貨銷售壓力還是不小的。遠月升水，本身也是個正常的結構，特別是期現已經很成熟的情況下。至于外盤升水內盤，有很大一部分原因是匯率的影響，還有低價的儲備棉和快速下滑的中國消費的原因。當然，這種情況不可能長期持續，市場會給出進口利潤，內外盤價格會回到一個合理的水平。

七禾網20、您最想賺的是中印美套利這部分錢，做套利價差，請問這個套利的研究邏輯是怎么樣的？比如中、印、美三地的棉花價格您如何評估高低？三者之前的關系如何？

朱根生：中美印都是全球市場的一部分，而且，從產量來說，處于前三位。中國有直補和配額，印度有MSP和自身特殊情況，美國則基本上需要全部出口。所以說，三個市場各有特點，又統一在全球市場體系中。在不同的時間點，不同的價格水平下，三個市場的表現是不一樣的。比如說，印度的資金成本很高，新棉上市初期，市場傾向于積極銷售，擴大出口，以加快軋花廠周轉，降低成本，所以往往這時候，印度棉花表現出比較好的競爭力，市場價格也低于國際市場。隨著出口持續和新面上市進度減緩，軋花廠壓力減小，印度國內的市場則會出現平衡或緊平衡狀態，印度棉基差會逐步擴大，青黃不接的時候甚至會出現極端情況。中美市場套利，在加入印度后，有了更多的組合，更大的空間。

七禾網21、您認為近幾年棉花行業基本上供大于求狀態，定價權主要在下游，但棉花作為農產品，集中收獲，收獲期間，上游具有明顯的話語權。平時還有貿易戰以及行業政策的影響，在分析棉紡行業的時候，不同時間點研究分析的重心如何去隨機應變？在把握價格節奏上您可有建議或者經驗分享？

朱根生：還是要看市場不同的時期關注點在哪里，不同時期，關注點切換的時候，要能及時跟上。比如前段時間，市場關注點從悲觀的消費和貿易戰預期切換到新疆籽棉收購，消費并沒有實質性好轉，貿易戰也是剛剛才有的轉機，但市場已經從低位反彈了600元。

七禾網22、您一般從哪些渠道獲取產業信息？如何甄別信息是否真實準確？如何判斷一個產業信息會對價格影響大，影響小，或是沒影響？

朱根生：我一般會關注幾個主要的網站以及他們的公眾號，這些信息相對來說可靠性高。主要信息是產業政策和數據。如果產業政策具有一定的延續性，不會給產業帶來很大的改變，一般對市場影響不大，而重大變革性的政策，則有可能產生較大影響。比如當年的收儲改直補，比如18年增發滑準稅配額，這些都對市場產生巨大影響。而數據方面，對平衡表產生重大影響的，自然對價格影響大。有些數據的變化，跟當前關注點相比，并不重要，自然也就不會對價格產生影響。比如去年颶風影響約20萬噸美棉，而市場主要交易的是需求下滑和中美貿易戰，所以，市場不會因為少了20萬噸美棉而產生什么改變。

七禾網23、您本人對宏觀信息、宏觀政策是否關注？您如何分析宏觀因素對價格的影響？

朱根生：棉紡行業受宏觀影響非常大，所以基本上這個行業里的人都很關注行業信息和政策。我主要關注匯率和M2。中國的紡織品需要出口，棉花和紗線需要進口，匯率的變化直接影響出口利潤和進口成本。對棉花和紗線而言，匯率會改變內外價差，進而影響進口棉花和棉紗在中國市場的競爭力。M2則反映了社會資金的充裕程度，棉紡整個產業鏈在經營過程中都需要大量資金，充足的資金自然對價格上漲有利。另外，紡織品的消費也對市場資金狀況很敏感。

七禾網24、一些盤面信息，比如持倉量變化、成交量變化、合約間基差變化等，您是否關注？如何看待這類盤面信息的作用？

朱根生：我也會關注這些信息，特別是持倉大幅變化的情況。關注盤面的重大變化，結合基本面一些重要因素的變化，有助于我們發現市場的轉折點。

七禾網25、據說您11月將組織印度調研棉花，去印度調研棉花一般選擇哪些具有代表性的時間段？不同時間段分別需要關注的角度是什么？11月去印度調研棉花需要著重了解哪些方面呢？

朱根生：每年我都會選擇在10-11月去印度調研，這個時間正好印度主要產區新花上市，一般情況下，這個時間段能夠看清印度棉花質量情況，同時也能大致預估出產量情況，所以質量和產量也是這個時間段關注的。8-9月也是一個時間節點，這個時間段需要關注的印度的種植面積和天氣情況對棉花生長的影響。2-3月份，這個時間段，印度的棉花大部分收購完成，可以更準確的了解印度的產量。特別是經過11-2月出口，印度國內市場經常會選擇這個時間段觸底，所以需要在這個時間里走訪印度紡織企業，了解他們的原料和產品的庫存情況，評估出現行情的可能性。

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果圓訪談整理

2019-10-10

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