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對話(huà)張增繼:堅守真正優(yōu)秀的企業(yè),它遲早會(huì )給你回報

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-10-12 13:53:45 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。


張增繼:浙江壁虎投資管理有限公司執行董事、總經(jīng)理。中南財經(jīng)政法大學(xué)管理學(xué)碩士、上海高級金融學(xué)院工商管理碩士。十余年企業(yè)實(shí)戰經(jīng)驗,在投資管理、營(yíng)銷(xiāo)管理及企業(yè)全面經(jīng)營(yíng)管理方面有深刻獨特的實(shí)踐經(jīng)驗。扎實(shí)的投資實(shí)戰及理論研究,個(gè)人近五年投資業(yè)績(jì)堪稱(chēng)創(chuàng )造性裂變。此外出版著(zhù)作《散戶(hù)的革命》。



精彩語(yǔ)錄

我們要懂得在瘋狂的時(shí)候離開(kāi)這個(gè)市場(chǎng),當市場(chǎng)明顯被高估的時(shí)候要留有更多的現金。

真正有價(jià)值的東西雖然也會(huì )受到市場(chǎng)短暫的影響,但終能重新閃光。只要你堅守真正優(yōu)秀的企業(yè),它遲早會(huì )給你回報。

可能在未來(lái)的10-20年,我們會(huì )見(jiàn)到一個(gè)強者恒強的市場(chǎng),兩級分化會(huì )非常嚴重。

我們堅持賺三方面的錢(qián):1、低估值、持續成長(cháng)的企業(yè)。2、在市場(chǎng)影響下出現低估但真正優(yōu)秀的公司。3、當周期處在低谷的時(shí)候,這一類(lèi)股票我們也要賺。

大家都很瘋狂地認為周期股可以賺錢(qián)的時(shí)候其實(shí)就是要離開(kāi)它的時(shí)候。

我們在正確的時(shí)間持有了正確的股票。

我們的選股標準主要有以下五點(diǎn):1、這家企業(yè)必須是行業(yè)內的龍頭企業(yè),具備相對壟斷甚至絕對壟斷的地位;2、必須有高于行業(yè)平均水平的持續成長(cháng)性;3、要有優(yōu)秀的管理層;4、凈資產(chǎn)回報率必須大幅度高于行業(yè)平均水平;5、具有持續的研發(fā)能力和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。

現在買(mǎi)房地產(chǎn)類(lèi)的股票有可能會(huì )觸到頂點(diǎn)。

七大新興產(chǎn)業(yè)都有機會(huì ),就看你能否從中找出一些龍頭來(lái)。

我們是集中化配置的,一個(gè)產(chǎn)品很難超過(guò)6只股票。

這五六年來(lái),自己最大的進(jìn)步就是從過(guò)去只能做到選擇好的東西成長(cháng)到現在能做到耐心等待好東西打折。

中國的房子尤其是核心城市的房子未來(lái)往下貶值的空間不大,仍會(huì )有一個(gè)比較慢的價(jià)值升值空間。

從資產(chǎn)價(jià)格的角度來(lái)說(shuō),目前的房子無(wú)論如何是屬于階段性高估的,應該要有調整的空間和時(shí)間,現在去投資房地產(chǎn)不是一個(gè)好時(shí)機。

我不會(huì )在一個(gè)行業(yè)處于頂峰的時(shí)候去排隊搶購這類(lèi)資產(chǎn)。

我從來(lái)不去買(mǎi)那些靠并購壯大業(yè)績(jì)的公司,我喜歡買(mǎi)內生性增長(cháng)比較確定的公司。

(創(chuàng )業(yè)板這輪反彈)只能歸結為技術(shù)性反彈,毫無(wú)疑問(wèn)是不可持續的,因為創(chuàng )業(yè)板的估值仍然整體偏高。

未來(lái)數十年時(shí)間,全球最大的機會(huì )仍然在中國。

如果美聯(lián)儲縮表,中國也相應地緊縮貨幣,商品要走牛市是非常困難的,甚至還會(huì )導致熊市的出現。

在目前的狀況下(商品市場(chǎng))做空很尷尬,做多不確定,我選擇的是休息。

如果要真正去堅持判斷一個(gè)企業(yè)的好壞,就不要理會(huì )概念。

懂得取舍,有所為有所不為,始終堅持只選擇符合自己標準的投資標的去做。

我們都是格雷厄姆、巴菲特、約翰?伯格的學(xué)生,我們堅持的都是他們已經(jīng)被證明偉大的東西。



七禾網(wǎng)1、張總您好,感謝您再次與七禾網(wǎng)進(jìn)行深度對話(huà)。距離上一次交流正好有一年的時(shí)間了,在這一年中,您對市場(chǎng)、對交易又有哪些新的感悟?


張增繼:我們要懂得在瘋狂的時(shí)候離開(kāi)這個(gè)市場(chǎng),這是2015年股災給大家的教訓,也是我認為最重要的一個(gè)感悟。另一點(diǎn)就是當市場(chǎng)明顯被高估的時(shí)候要留有更多的現金,2015年的時(shí)候我們在這方面做得并不夠。此外,如果股指期貨的政策等方面變化比較大的話(huà),我們也會(huì )恰當地使用這一對沖工具。我覺(jué)得凡是真正有價(jià)值的東西雖然也會(huì )受到市場(chǎng)短暫的影響,但終能重新閃光。我們也正好用近兩年的業(yè)績(jì)證明了只要你堅守真正優(yōu)秀的企業(yè),它遲早會(huì )給你回報。



七禾網(wǎng)2、您覺(jué)得這一年市場(chǎng)發(fā)生了哪些比較明顯的變化?


張增繼:很顯然,我們向國際化邁進(jìn)了重要的一步,尤其是股票市場(chǎng)。加入MSCI確實(shí)為我們資金的來(lái)源、投資的理念、估值的體系都帶來(lái)了一定的變化。這兩年國內的投資者經(jīng)過(guò)股災的洗禮之后越來(lái)越向國際化靠近,價(jià)值投資已經(jīng)在市場(chǎng)上深入人心。可能在未來(lái)的10-20年,我們會(huì )見(jiàn)到一個(gè)強者恒強的市場(chǎng),兩級分化會(huì )非常嚴重。正如市場(chǎng)這兩年表現出來(lái)的,中小創(chuàng )整體指數一路下行,藍籌或者上證50指數卻一直在往上爬,分化是非常嚴重的。



七禾網(wǎng)3、在市場(chǎng)變化的過(guò)程中,壁虎投資又做出了哪些調整?


張增繼:我們有堅持的東西,也有摒棄的東西。我們堅持了真正的價(jià)值投資理念,堅持賺三方面的錢(qián):1、低估值、持續成長(cháng)的企業(yè)。2、在市場(chǎng)影響下出現低估但真正優(yōu)秀的公司,哪怕它是中低速成長(cháng)的,比如中國平安。一輪股災下來(lái)它的市值變成5、6倍市盈率,我們買(mǎi)它買(mǎi)到10倍市盈率也有50%-60%的收益,我們今年確實(shí)也是這么做的。3、當周期處在低谷的時(shí)候,這一類(lèi)股票我們也要賺,比如萬(wàn)華化學(xué)。在明顯周期低谷的時(shí)候我們會(huì )去購買(mǎi),在周期高峰的時(shí)候再將其賣(mài)掉。大家都很瘋狂地認為周期股可以賺錢(qián)的時(shí)候其實(shí)就是要離開(kāi)它的時(shí)候。



七禾網(wǎng)4、在去年的對話(huà)中您反思了倉位配置問(wèn)題,那么現在這個(gè)問(wèn)題得到改善了嗎?


張增繼:坦白講我們現在倉位還是蠻重的。主要是因為現在的點(diǎn)位跟以前不一樣了,尤其中小創(chuàng )的點(diǎn)位已經(jīng)從4000點(diǎn)跌到1800點(diǎn),上證指數從5178點(diǎn)跌到現在的3300點(diǎn),所以我們目前的倉位配置仍舊比較重。如果哪一天上證指數回到3500以上甚至4000,倉位就必須要控制了,我想我們也會(huì )總結這個(gè)教訓。那個(gè)時(shí)候我們一方面會(huì )用股指做對沖,保護現有的利潤,另外一方面,也會(huì )配置更多的現金,配置逆回購或者購買(mǎi)債券類(lèi)、權益類(lèi)的資產(chǎn),應該說(shuō)我們在倉位配置上的進(jìn)步還是非常大的。一個(gè)新產(chǎn)品起步的時(shí)候,我們會(huì )控制倉位,當出現利潤時(shí)我們是逐步加倉,而且加倉不是為了追捧原來(lái)已經(jīng)獲得巨大盈利的標的,而是買(mǎi)入那個(gè)階段明顯被低估的股票。



七禾網(wǎng)5、據悉壁虎目前運作的數款產(chǎn)品凈值均創(chuàng )下了股災后的新高,總結來(lái)看,今年獲得較好表現的主要原因是什么?


張增繼:我想主要還是在于我們對價(jià)值投資的堅持,更為重視對企業(yè)本身的研究。我覺(jué)得最核心的原因一定是我們在正確的時(shí)間持有了正確的股票。另外一點(diǎn)就是我們對品種調整的時(shí)間把握的比較好。比如說(shuō)對周期股的把握,對大藍籌的周期的把握。當然有一些票我們可能是在未來(lái)5年甚至10年都不會(huì )動(dòng),真正遵循巴菲特的思路做。我想國內這類(lèi)投資機構并不多,我覺(jué)得我們有希望至少在某些品種上能做到這一點(diǎn)。



七禾網(wǎng)6、是否存在不足的地方?


張增繼:當然。我們的對沖做得不夠,價(jià)值投資有一個(gè)致命的缺點(diǎn)就是如果你想長(cháng)期持有一只股票,就必然要經(jīng)歷階段性的回撤。我們在對沖工具的使用上一直是比較猶豫或者說(shuō)經(jīng)驗不足的。我們一直在總結這方面的經(jīng)驗,如果股指期貨能夠適時(shí)把杠桿適當放大一點(diǎn),不占用我們太多資金的話(huà),我們始終會(huì )將其作為一個(gè)良好的對沖工具來(lái)使用。此外,未來(lái)我們可能會(huì )在貴金屬、商品等的配置上加大力度,以更好地平滑凈值曲線(xiàn)。


責任編輯:李燁
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