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金融交易的未來(lái) 在人機結合 內外盤(pán)結合 股票期貨結合

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-07-05 18:43:51 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:與智庫嘉賓的對話(huà)僅作為研究之用,不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。

言程序


上海言起投資管理咨詢(xún)有限公司總經(jīng)理


現為全球交易私募基金經(jīng)理、公募基金專(zhuān)戶(hù)投顧、期貨證劵資管投顧;并在期貨日報、七禾網(wǎng)、和訊財經(jīng)專(zhuān)欄作家;央視CCTV期貨時(shí)間大賽策略提供者;第七屆全國期貨實(shí)盤(pán)賽基金經(jīng)理大賽評審。2016年度獲得證券時(shí)報金長(cháng)江獎“卓越風(fēng)控私募基金產(chǎn)品”( 七禾言起1號) ;2015年獲財視中國對沖基金介甫獎——TOP30基金經(jīng)理;2014年榮獲CCTV央視交易大賽冠軍;2013年榮獲五項全國期貨實(shí)盤(pán)量化組冠軍;2013-2014年連續兩年獲得期貨中國德州撲克邀請賽第一名;多次受邀CCTV、第一財經(jīng)現場(chǎng)直播專(zhuān)訪(fǎng),帶領(lǐng)言起投資團隊進(jìn)行日內、隔夜、價(jià)差、期現套利、α策略、價(jià)值型投資,投資全球經(jīng)歷10余年,始終保持著(zhù)良好的收益與風(fēng)控。


精彩觀(guān)點(diǎn):


市場(chǎng)是二八法則,當2016年底有八成的人說(shuō)CTA產(chǎn)品是好產(chǎn)品,這無(wú)關(guān)CTA的交易行為,這是根據2016年交易策略表現較好的行銷(xiāo)策略。

2017年上半年我們參與了股指期貨的交易并獲得相對好的收益。

我們目前在國內市場(chǎng)所參與的期貨品種包含3種股指期貨、21種商品期貨(上下浮動(dòng)2個(gè)品種)、2種國債期貨。

交易周期上有日內與隔夜;策略類(lèi)型上有趨勢、震蕩、套利,另外搭配量的運用。

利空不跌,緩步上漲,政府護盤(pán)有功!典型慢牛行情延續。

漂亮50仍會(huì )繼續漂亮下去。

還是選擇那些權值股,金融、銀行板塊,所謂的漂亮50,因為國家隊會(huì )買(mǎi)入并持有,而我們搭上順風(fēng)車(chē),享受慢牛的過(guò)程。

一旦納入MSCI指數后,全球市場(chǎng)指數、新興市場(chǎng)指數、亞洲市場(chǎng)指數短期將流入115億美元,長(cháng)期帶來(lái)超過(guò)3000億美元進(jìn)入A股市場(chǎng)!

不需要擇時(shí),現在就是布局的好時(shí)機。只要算出公司價(jià)值低于市場(chǎng)價(jià)格的,我們即會(huì )買(mǎi)入并持有!

量化的發(fā)展未來(lái)必然走向AI,而瓶頸就是人要去接受新的事物與挑戰。

言起是做全球的量化交易,所以交易港股很方便,反倒是我們利用滬港通、深港通使得在海外的基金能夠參與國內的A股投資。

我將A股作為價(jià)值投資,把漲跌幅沒(méi)有限制的港股視為短線(xiàn)操作。

資金在海外就有更多的選擇,港股并不是我們認為最能獲利的標的。

交易時(shí)間長(cháng)了你一定什么事都遇得到。你避不掉,你唯一能做的就是不要全押一只!

我們在2015年初就開(kāi)始運作QDII基金。

在兩岸四地,能夠同時(shí)交易大陸、臺灣、香港、新加坡股票股指的量化交易團隊為數不多。

極端情況要算到所有在線(xiàn)交易策略都虧到最大連續虧損,也不會(huì )碰到預警,再來(lái)思考風(fēng)險報酬比。

換句話(huà)說(shuō)不讓單一策略或單一品種成為盈虧關(guān)鍵。

自動(dòng)化控制虧損幅度,一般日波動(dòng)在1-2%,月波動(dòng)在10%,年波動(dòng)15%,一旦達到,必須平倉檢視,再上場(chǎng)!

我們一聽(tīng)說(shuō)2010年4月16日股指期貨即將開(kāi)放,便立刻趕往大陸,因為我們知道這是一場(chǎng)十年、二十年的盛會(huì )。

金融交易的未來(lái)不在A(yíng)I,而在于人機結合,成功者將會(huì )是最能和機器配合的交易員。

雖然交易的方法因新月異,但私募的底層需求不會(huì )改變,那就是為投資者創(chuàng )造價(jià)值。

當一個(gè)人有幾個(gè)億,叫做有錢(qián),有幾十個(gè)億,叫做資本,有幾百個(gè)億,是社會(huì )資源。

巴菲特曾公開(kāi)說(shuō),他愿意以100萬(wàn)美元打賭,賭的是從2008年1月1日起到2017年12月31日為止,十年時(shí)間內,標普500指數的獲利回報率,一定會(huì )超過(guò)任何對沖基金經(jīng)理人組合的基金回報率。

在如此困難的時(shí)局下,仍然不賠,甚至小有獲利的私募,即是未來(lái)數年最好的投資標的。



七禾網(wǎng)1、言程序您好,感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話(huà)。2016年11月到2017年6月,市場(chǎng)上大部分商品期貨的量化CTA策略表現不佳。您覺(jué)得主要是什么原因造成的?


言程序:主要原因有二,第一,2016年歷經(jīng)黑色系等商品行情,2017年上半年的波動(dòng)顯然沒(méi)有2016年來(lái)的大,而且大部分的投資機構在2016年底預測伴隨通貨膨脹、原油上漲等因素,商品仍會(huì )有一波較大的漲幅。事實(shí)上大部分的商品在2017上半年不漲反跌,根據國際國內的交易習慣,下跌的過(guò)程中反彈因素使得交易策略獲得的利潤低于交易止損的金額,因而產(chǎn)生“回撤”。更別說(shuō)是賭單邊上漲,下跌時(shí)候加碼攤平成本導致上半年許很多交易者出現重大虧損的結果。


第二,如果只切2017上半年的片面結果,階段性虧損就是表現不佳其實(shí)對某些專(zhuān)業(yè)投資機構或專(zhuān)業(yè)投資人不公平。交易本來(lái)就是零和游戲,有風(fēng)險,賺到該賺的,賠到該賠的,才是真正的認清市場(chǎng)。2017年上半年就是防守止盈的行情,別把2016年從商品獲得的利潤輕易還給了市場(chǎng),這跟2015年股災有雷同,當市場(chǎng)下跌波動(dòng)變小,才是真正檢驗交易團隊對交易策略的資金控管。


換句話(huà)說(shuō),市場(chǎng)是二八法則,當2016年底有八成的人說(shuō)CTA產(chǎn)品是好產(chǎn)品,這無(wú)關(guān)CTA的交易行為,這是根據2016年交易策略表現較好的行銷(xiāo)策略。但是當市場(chǎng)的很多人主要做CTA或只做CTA的策略,商品一旦波動(dòng)不如預期結果可想而知。



七禾網(wǎng)2、我們發(fā)現,前段時(shí)間貴公司CTA策略的表現明顯優(yōu)于同行。貴公司為何能在這類(lèi)策略上具備相對優(yōu)勢?


言程序:主要原因有二,第一,虧損的交易策略風(fēng)控自動(dòng)嚴格執行。第二股指策略收益良好。


狹義上來(lái)說(shuō),CTA策略的研究對象包括所有期貨品種,像國內的股指期貨、大宗商品期貨和國債期貨(利率期貨),關(guān)鍵因素就是2017年上半年我們參與了股指期貨的交易并獲得相對好的收益,覆蓋了商品市場(chǎng)沒(méi)有良好單邊波動(dòng)造成的回撤,同時(shí)資金控管將風(fēng)險控制得宜,使得整個(gè)基金產(chǎn)品在上半年獲得正的收益。



七禾網(wǎng)3、您如何看待今年以來(lái)CTA策略的分化(有些策略不斷回撤,有些策略不斷創(chuàng )新高)?


言程序:我認為分化見(jiàn)仁見(jiàn)智,從我的角度上來(lái)說(shuō),要從行情上來(lái)看,趨勢的行情有利于趨勢的策略,所以在上下震蕩的行情當中,就會(huì )來(lái)回止損,出現回撤。言起也有偏短趨勢以及震蕩型的交易策略,在2017年上半年就有比較良好的表現,不過(guò)畢竟占總策略的一小部分,趨勢交易策略還是在股指期貨市場(chǎng)展現優(yōu)勢。我注意到問(wèn)題當中有“不斷回撤”,這可能跟資金控管有關(guān)系,如果是自己在作交易,是自己的帳戶(hù),自己在作風(fēng)控,自己決定是否能承受!但如果是基金產(chǎn)品,在風(fēng)控層面就會(huì )出現制約,將表現不好的策略減少權重甚或下架。至于策略的創(chuàng )新跟優(yōu)化,我想是每個(gè)人都必須要做的事情,在重復行情上來(lái)檢視。



七禾網(wǎng)4、貴公司在CTA策略方面,是全品種均衡覆蓋的,還是會(huì )對某類(lèi)或某幾類(lèi)品種特殊對待?為何如此安排?


言程序:是均衡覆蓋的,更嚴謹的說(shuō),在一定量活躍品種中,風(fēng)險均衡覆蓋。我們目前在國內市場(chǎng)所參與的期貨品種包含3種股指期貨、21種商品期貨(上下浮動(dòng)2個(gè)品種)、2種國債期貨。如果國債期貨忽略不計,股指期貨與商品期貨的風(fēng)險各占一半,剩下的再分散到各個(gè)品種中。這樣的結果或造成IF、IH、IC會(huì )大于單一商品期貨品種,因為杠桿規模不一致。就股指與商品而言相關(guān)性是截然不同,所以大方向股指與商品都必須配置,在2017上半年就出現,股指與商品一個(gè)有利于進(jìn)攻獲利,一個(gè)需要防守止盈的節奏,這剛好又跟2016年相反。



七禾網(wǎng)5、貴公司的CTA策略,在交易周期上、策略類(lèi)型上,目前是怎么搭配的?會(huì )不會(huì )隨著(zhù)市場(chǎng)的變化而有所調整?


言程序:搜集最小單位每筆成交資料,成為言起數據庫,供研究部門(mén)、交易部門(mén)分析。交易周期上有日內與隔夜;策略類(lèi)型上有趨勢、震蕩、套利,另外搭配量的運用。策略在隔夜基礎上有比較多樣的發(fā)展,目前是多品種、多策略的覆蓋式交易,今年上半年上線(xiàn)AI交易行為,目前觀(guān)察帳戶(hù)凈值表現情況。



七禾網(wǎng)6、就您看來(lái),2017年下半年商品期貨的行情波動(dòng)會(huì )不會(huì )延續上半年的走勢特征?下半年哪些類(lèi)型的CTA策略可能會(huì )有較好的表現?


言程序:在6月最后一周,商品出現較大的上漲行情,橡膠、銅、鎳、螺紋鋼......等不外如是。接下來(lái)農產(chǎn)品在7月開(kāi)盤(pán)可圈可點(diǎn),主要就在于美元貶值,所以加上商品經(jīng)過(guò)沉悶的上半年,較多投資者認為下半年上漲的行情更加期待。大道至簡(jiǎn),在有趨勢行情的時(shí)候趨勢策略就會(huì )有所表現,同樣的假設行情呈現趨勢,上半年能獲利的短趨勢或震蕩型在這樣的行情當中就會(huì )表現平平。



七禾網(wǎng)7、就您看來(lái),以CTA為主要策略的基金產(chǎn)品的業(yè)績(jì)表現,在下半年會(huì )進(jìn)一步分化呢,會(huì )總體向上呢,還是會(huì )群體性向下?


言程序:我希望在運作基金產(chǎn)品的投資團隊,都能夠柳暗花明,雨過(guò)天晴。主要還是強調就算以CTA為主要策略基金能夠效法言起要分散多品種、多策略與股指市場(chǎng),這樣的布局,當下半年出現一波趨勢行情,就能攻守互換!另外要看基金產(chǎn)品運行的凈值,如果出現大幅虧損導致凈值回落比較嚴重,甚至接近預警,神仙也難救!



七禾網(wǎng)8、2017年上半年的A股市場(chǎng),最大的特征是什么?


言程序:利空不跌,緩步上漲,政府護盤(pán)有功!典型慢牛行情延續。



七禾網(wǎng)9、“漂亮50”的行情能否延續下去?為什么?


言程序:我認為可以,其一是MSCI指數將A股納入,一帶一路議題發(fā)酵,2017.7.3債劵通又開(kāi)放........等都是A股的利多。漂亮50仍會(huì )繼續漂亮下去。



七禾網(wǎng)10、2017年上半年,大部分股票阿爾法策略是虧損的,您覺(jué)得主要原因是什么?


言程序:除了受衍生性金融商品交易限制以外,就是貼水,虧損是正常,某些股票的團隊會(huì )新增Beta、打新、與T+0的策略去增加收益。



責任編輯:韓奕舒
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