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對話(huà)楊英華:程序化交易的天敵是黑天鵝與策略失效

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-01-11 20:47:30 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:與嘉賓的對話(huà)僅作為研究之用,不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。


楊英華:

水木長(cháng)量資本投資管理有限公司創(chuàng )始人之一,清華大學(xué)電子工程系學(xué)士,16年證券投資經(jīng)驗,7年衍生品交易及量化交易經(jīng)驗,其團隊管理的水木長(cháng)量資本資管專(zhuān)戶(hù)自2015年1至今(12月)收益率257.29%,累計凈利潤達254萬(wàn)余元,股災期間回撤低于8%。2013-2015多次進(jìn)入CCTV衍生品實(shí)盤(pán)交易大賽程序化組前100名,因穩定優(yōu)異的業(yè)績(jì),曾4次接受CCTV證券資訊頻道的電話(huà)連線(xiàn)專(zhuān)訪(fǎng)。在七禾網(wǎng)私募排行榜http://simu.7hcn.com/注冊的賬戶(hù)“水木長(cháng)量資本”從2015年1月30日到2016年1月8日累計收益153.09%,盈利額為203.5萬(wàn)。

訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄:

做程序化交易,資金管理和心理建設的邊際成本比較低,比較適合公司化運作。

我理解的比較容易賺的錢(qián),就是可重復性比較強的那些交易。

通過(guò)類(lèi)似語(yǔ)音和圖像識別的切分和識別技術(shù),來(lái)分析全期貨品種和全股票的行情數據,尋找其中的重復有效信息,或者不合理波動(dòng)。

后發(fā)制人,實(shí)際上是某種隨波逐流。在多人對戰模式中,普遍是后發(fā)優(yōu)勢,以靜制動(dòng)更安全。

作為跟隨者,后發(fā)才是合理的,不僅從交易勝率來(lái)說(shuō)合理,從等待的時(shí)間成本來(lái)說(shuō),也是合理的。

提高概率交易的次數,總體應該是以拉長(cháng)時(shí)間或尋找更多的概率交易模式為代價(jià),而不應該以提高交易頻度為代價(jià)。

只有讓自己的模式識別更精確,才能在入場(chǎng)較晚的情況下,維持較好的勝率和盈利。

概率交易本身就是用一些能經(jīng)得起5-10年數據考驗的模式識別來(lái)交易。

只要足夠分散正交的策略能經(jīng)得起歷史的考驗,就不會(huì )發(fā)生它們長(cháng)時(shí)間一起回撤的實(shí)際情況。

如果標的容量比較小,很容易出現很大的單邊行情,這在股市里的小盤(pán)股里比較明顯。

期貨新手因為不習慣杠桿交易而虧損的很多,這其實(shí)是對老期貨的變相補貼。

資金量越大的客戶(hù),杠桿越低,而贏(yíng)利比例越高。

程序化交易員要有自知之明。程序化交易員不太容易出現年度虧損,本身就是穩健的。

程序化交易的唯二天敵就是黑天鵝行情和策略模型失效。

趨勢交易者推動(dòng)大周期價(jià)格波動(dòng),套利交易者推動(dòng)小周期價(jià)格回歸。

A股市場(chǎng)運行的模式和期貨差異很大,所以策略有很大差別。

股票最受群眾喜愛(ài),標的眾多,可選擇范圍大,比較適合程序來(lái)選擇。

程序化交易比較省心,有利于身心健康,可以多活幾年。

對于概率交易來(lái)說(shuō),聰明是次要的,貴在執行。

寧可一個(gè)策略回撤大,但是魯棒性好。也不要讓一個(gè)策略回撤小,但是總要調參數。

用多策略的方式來(lái)降低回撤,能降到哪里就到哪里,不要強求。

最終草原上沒(méi)有羊,就得狼吃狼了。

投資的收益率,不應該比實(shí)業(yè)高很多,這樣就沒(méi)人做實(shí)業(yè)了。

不應該對長(cháng)期的投資收益率有不切實(shí)際的預期。

黑天鵝總是會(huì )發(fā)生,再乘上杠桿系數,每隔一段時(shí)間就會(huì )收割一批人,不管之前成就多高,可能一下子就灰飛煙滅了。

對于程序化交易來(lái)說(shuō),最好是沒(méi)有什么金融背景,反而容易做的更純粹。

私募要迎來(lái)黃金年代,私募成為超過(guò)公募,險資,養老金等的第一大市場(chǎng)主力,是必然的。



七禾網(wǎng)1:楊英華先生您好,感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話(huà)。您曾經(jīng)是一名外企職業(yè)經(jīng)理人又是產(chǎn)品總監,工作前景比較好,后來(lái)為什么會(huì )選擇進(jìn)入期貨市場(chǎng)開(kāi)始專(zhuān)職做期貨交易?


楊英華: 交易本身是我的業(yè)余愛(ài)好, 但我一直沒(méi)覺(jué)得工科背景對從事金融交易有什么不利,在連續4年交易都穩定盈利,而且能在CCTV等大賽屢次獲獎和接受連線(xiàn)采訪(fǎng)后,我覺(jué)得交易也是一條很不錯的職業(yè)路徑。特別是我們做程序化交易,資金管理和心理建設的邊際成本比較低,比較適合公司化運作,所以2015年就出來(lái)自己注冊了陽(yáng)光私募,跨界了。



七禾網(wǎng)2:您曾經(jīng)提到在市場(chǎng)中希望賺比較容易賺的那些錢(qián)。對您來(lái)說(shuō)市場(chǎng)中哪些才是比較容易賺的錢(qián)?


楊英華:我理解的比較容易賺的錢(qián),就是可重復性比較強的那些交易,簡(jiǎn)單說(shuō):沒(méi)反復出現過(guò)、沒(méi)研究過(guò)以及沒(méi)測試過(guò)的不做,波動(dòng)幅度太小不容易和噪聲區分的不做,波動(dòng)幅度太大導致止損過(guò)大的不做,因此交易頻率比較低。


我們公司的交易員,都來(lái)自通信行業(yè),我們通過(guò)類(lèi)似語(yǔ)音和圖像識別的切分和識別技術(shù),來(lái)分析全期貨品種和全股票的行情數據,尋找其中的重復有效信息,或者不合理波動(dòng),來(lái)進(jìn)行趨勢交易和套利交易,用分散的方式來(lái)降低風(fēng)險。



七禾網(wǎng)3:從古至今,我們常常聽(tīng)說(shuō)凡事要學(xué)會(huì )先發(fā)制人,而您提到您喜歡“后發(fā)制人”,請問(wèn)您為什么喜歡“后發(fā)制人”?又是如何進(jìn)行“后發(fā)制人”的?


楊英華:我們的模式識別,讓信號從噪聲中分離后再進(jìn)行交易。所以本質(zhì)上是一種右側交易,這種方式,說(shuō)是后發(fā)制人,實(shí)際上是某種隨波逐流。而套利也是一樣,先要讓市場(chǎng)出現了不合理波動(dòng),才能進(jìn)行套利。


所謂先發(fā)制人,本質(zhì)上是一種雙人對戰模式的優(yōu)選。而在多人對戰模式中,普遍是后發(fā)優(yōu)勢,以靜制動(dòng)更安全。也就是說(shuō),作為一個(gè)品種(股票,期貨合約)的主力,采用先發(fā)制人是合理的。而作為跟隨者,后發(fā)才是合理的,不僅從交易勝率來(lái)說(shuō)合理,從等待的時(shí)間成本來(lái)說(shuō),也是合理的。



七禾網(wǎng)4:您始終堅持概率交易,很多人認為交易次數就如同拋硬幣一樣,拋得越多,概率就越接近50%,而您卻選擇降低交易次數,請問(wèn)您為什么會(huì )做出這樣的選擇?


楊英華:交易成本是不能忽略的重要因素。另外提高概率交易的次數,總體應該是以拉長(cháng)時(shí)間或尋找更多的概率交易模式為代價(jià),而不應該以提高交易頻度為代價(jià)。


右側交易的核心問(wèn)題是入場(chǎng)晚,一般都不在行情的分界點(diǎn),這樣勝率自然就降低了。因此是否能做好拼的是細節。只有讓自己的模式識別更精確,才能在入場(chǎng)較晚的情況下,維持較好的勝率和盈利。



七禾網(wǎng)5:您提到過(guò)堅持概率交易和多策略混合的方式,在一定的時(shí)間尺度上,國內的期貨可以做到比較穩定的盈利。請問(wèn)為什么堅持概率交易和多策略混合交易能保持穩定的盈利?


楊英華:概率交易本身就是用一些能經(jīng)得起5-10年數據考驗的模式識別來(lái)交易。因此市場(chǎng)如果不出現較大變化,這些程序就應該可以繼續賺錢(qián)(每月每年都要進(jìn)行繼續的數據和參數跟蹤)。


利用通信里的正交概念,可以尋求幾個(gè)相關(guān)性很低的策略,一般是時(shí)間周期分散(小周期,大周期),市場(chǎng)分散(股票,商品),贏(yíng)利本質(zhì)分散(趨勢,回歸,套利)等等,這樣就能讓你的曲線(xiàn)更好些。


當然這些策略也可能出現集體回撤的情況,但是只要足夠分散正交的策略能經(jīng)得起歷史的考驗,就不會(huì )發(fā)生它們長(cháng)時(shí)間一起回撤的實(shí)際情況。所以即使是發(fā)生了集體回撤,作為交易員,也可以很有信心的繼續讓策略跑下去。



七禾網(wǎng)6:您覺(jué)得中國期貨市場(chǎng)因為流動(dòng)性好、交易成本低,所以比較容易賺錢(qián),那您是如何利用這流動(dòng)性與成本賺錢(qián)的?


楊英華:流動(dòng)性好的市場(chǎng),我感覺(jué)主要是比較有利于套利策略。另外,在趨勢來(lái)臨的時(shí)候,如果標的容量比較小,很容易出現很大的單邊行情,這在股市里的小盤(pán)股里比較明顯。在期貨市場(chǎng),也經(jīng)常出現近月的逼倉效應,這都是純資金推動(dòng)的,這個(gè)比例在國內,遠比國外期貨市場(chǎng)要高。



七禾網(wǎng):一直以來(lái)在期貨市場(chǎng)中,90%以上炒期貨的人卻都是虧錢(qián)的,您覺(jué)得為什么90%的人會(huì )虧錢(qián)?


楊英華:我感覺(jué)可能還是有一些過(guò)度宣傳的因素。首先期貨都是對賭,也就是說(shuō)如果沒(méi)有手續費,理論上多空盈虧是相抵的。如果理性投資,期貨的盈虧比例應該遠比這個(gè)高。記得2013-2014年水木論壇期貨實(shí)盤(pán)比賽,21位選手,15-16位在1年交易后是贏(yíng)利的。期貨新手因為不習慣杠桿交易而虧損的很多,這其實(shí)是對老期貨的變相補貼。


我記得之前看期貨公司的報告,資金量越大的客戶(hù),杠桿越低,而贏(yíng)利比例越高,資金千萬(wàn)以上的客戶(hù),賺錢(qián)比例好像超過(guò)了50%。



七禾網(wǎng)7:在市場(chǎng)中您表示要盡量少做高難度的動(dòng)作,哪些是指“高難度動(dòng)作”?


楊英華: 對我來(lái)說(shuō)高難度的動(dòng)作就是:第一交易沒(méi)有經(jīng)過(guò)測試的模型,在看到市場(chǎng)里的機會(huì )時(shí),有靈機一動(dòng)的想法;第二提高交易杠桿,無(wú)論因為什么原因;第三依賴(lài)對市場(chǎng)的預測。


七禾網(wǎng):在您的眼里市場(chǎng)似乎是可以預測的?請問(wèn)您如何來(lái)預測?


楊英華:市場(chǎng)應該是不能預測的,通過(guò)統計數據,可以計算歷史上類(lèi)似技術(shù)形態(tài)后的漲跌概率,但是一來(lái)歷史概率不等于未來(lái)概率,二來(lái)總有類(lèi)似熔斷之類(lèi)歷史沒(méi)有數據的行情。所以概率看盤(pán)只是概率參考,但是使用概率參考來(lái)交易,在過(guò)去的多年里,是可以跑贏(yíng)其對應的交易指數標的的。也就是說(shuō)雖然不能預測行情,但是是有效的贏(yíng)利方式。



七禾網(wǎng)8:您希望在市場(chǎng)中能夠實(shí)現長(cháng)期連續穩定的交易,您會(huì )通過(guò)哪些方法以保持這樣的穩定性?


楊英華:程序化交易員要有自知之明,程序一般是肯定是跑不過(guò)主觀(guān)交易的高手的。所以要降低期待(每年20-40%的贏(yíng)利就可以滿(mǎn)足,多了更好,少了不急,看人家翻幾倍也不眼紅)。


如果每次交易都建立在已經(jīng)經(jīng)過(guò)5-10年測試,低倉位,分散品種,多策略的基礎上,程序化交易員不太容易出現年度虧損,本身就是穩健的。另外一個(gè)重要的事情就是不要做過(guò)度擬合的策略。程序化交易的唯二天敵就是黑天鵝行情和策略模型失效。擬合越好的策略,越容易失效。


責任編輯:陳智超
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