七禾網注：與嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

楊英華：

水木長量資本投資管理有限公司創始人之一，清華大學電子工程系學士，16年證券投資經驗，7年衍生品交易及量化交易經驗，其團隊管理的水木長量資本資管專戶自2015年1至今（12月）收益率257.29%，累計凈利潤達254萬余元，股災期間回撤低于8%。2013-2015多次進入CCTV衍生品實盤交易大賽程序化組前100名，因穩定優異的業績，曾4次接受CCTV證券資訊頻道的電話連線專訪。在七禾網私募排行榜http://simu.7hcn.com/注冊的賬戶“水木長量資本”從2015年1月30日到2016年1月8日累計收益153.09%，盈利額為203.5萬。

訪談精彩語錄：

做程序化交易，資金管理和心理建設的邊際成本比較低，比較適合公司化運作。

我理解的比較容易賺的錢，就是可重復性比較強的那些交易。

通過類似語音和圖像識別的切分和識別技術，來分析全期貨品種和全股票的行情數據，尋找其中的重復有效信息，或者不合理波動。

后發制人，實際上是某種隨波逐流。在多人對戰模式中，普遍是后發優勢，以靜制動更安全。

作為跟隨者，后發才是合理的，不僅從交易勝率來說合理，從等待的時間成本來說，也是合理的。

提高概率交易的次數，總體應該是以拉長時間或尋找更多的概率交易模式為代價，而不應該以提高交易頻度為代價。

只有讓自己的模式識別更精確，才能在入場較晚的情況下，維持較好的勝率和盈利。

概率交易本身就是用一些能經得起5-10年數據考驗的模式識別來交易。

只要足夠分散正交的策略能經得起歷史的考驗，就不會發生它們長時間一起回撤的實際情況。

如果標的容量比較小，很容易出現很大的單邊行情，這在股市里的小盤股里比較明顯。

期貨新手因為不習慣杠桿交易而虧損的很多，這其實是對老期貨的變相補貼。

資金量越大的客戶，杠桿越低，而贏利比例越高。

程序化交易員要有自知之明。程序化交易員不太容易出現年度虧損，本身就是穩健的。

程序化交易的唯二天敵就是黑天鵝行情和策略模型失效。

趨勢交易者推動大周期價格波動，套利交易者推動小周期價格回歸。

A股市場運行的模式和期貨差異很大，所以策略有很大差別。

股票最受群眾喜愛，標的眾多，可選擇范圍大，比較適合程序來選擇。

程序化交易比較省心，有利于身心健康，可以多活幾年。

對于概率交易來說，聰明是次要的，貴在執行。

寧可一個策略回撤大，但是魯棒性好。也不要讓一個策略回撤小，但是總要調參數。

用多策略的方式來降低回撤，能降到哪里就到哪里，不要強求。

最終草原上沒有羊，就得狼吃狼了。

投資的收益率，不應該比實業高很多，這樣就沒人做實業了。

不應該對長期的投資收益率有不切實際的預期。

黑天鵝總是會發生，再乘上杠桿系數，每隔一段時間就會收割一批人，不管之前成就多高，可能一下子就灰飛煙滅了。

對于程序化交易來說，最好是沒有什么金融背景，反而容易做的更純粹。

私募要迎來黃金年代，私募成為超過公募，險資，養老金等的第一大市場主力，是必然的。

七禾網1：楊英華先生您好，感謝您和七禾網進行深入對話。您曾經是一名外企職業經理人又是產品總監，工作前景比較好，后來為什么會選擇進入期貨市場開始專職做期貨交易？

楊英華: 交易本身是我的業余愛好, 但我一直沒覺得工科背景對從事金融交易有什么不利，在連續4年交易都穩定盈利，而且能在CCTV等大賽屢次獲獎和接受連線采訪后，我覺得交易也是一條很不錯的職業路徑。特別是我們做程序化交易，資金管理和心理建設的邊際成本比較低，比較適合公司化運作，所以2015年就出來自己注冊了陽光私募，跨界了。

七禾網2：您曾經提到在市場中希望賺比較容易賺的那些錢。對您來說市場中哪些才是比較容易賺的錢？

楊英華：我理解的比較容易賺的錢，就是可重復性比較強的那些交易，簡單說：沒反復出現過、沒研究過以及沒測試過的不做，波動幅度太小不容易和噪聲區分的不做，波動幅度太大導致止損過大的不做，因此交易頻率比較低。

我們公司的交易員，都來自通信行業，我們通過類似語音和圖像識別的切分和識別技術，來分析全期貨品種和全股票的行情數據，尋找其中的重復有效信息，或者不合理波動，來進行趨勢交易和套利交易，用分散的方式來降低風險。

七禾網3：從古至今，我們常常聽說凡事要學會先發制人，而您提到您喜歡“后發制人”，請問您為什么喜歡“后發制人”？又是如何進行“后發制人”的？

楊英華：我們的模式識別，讓信號從噪聲中分離后再進行交易。所以本質上是一種右側交易，這種方式，說是后發制人，實際上是某種隨波逐流。而套利也是一樣，先要讓市場出現了不合理波動，才能進行套利。

所謂先發制人，本質上是一種雙人對戰模式的優選。而在多人對戰模式中，普遍是后發優勢，以靜制動更安全。也就是說，作為一個品種（股票，期貨合約）的主力，采用先發制人是合理的。而作為跟隨者，后發才是合理的，不僅從交易勝率來說合理，從等待的時間成本來說，也是合理的。

七禾網4：您始終堅持概率交易，很多人認為交易次數就如同拋硬幣一樣，拋得越多，概率就越接近50%，而您卻選擇降低交易次數，請問您為什么會做出這樣的選擇？

楊英華：交易成本是不能忽略的重要因素。另外提高概率交易的次數，總體應該是以拉長時間或尋找更多的概率交易模式為代價，而不應該以提高交易頻度為代價。

右側交易的核心問題是入場晚，一般都不在行情的分界點，這樣勝率自然就降低了。因此是否能做好拼的是細節。只有讓自己的模式識別更精確，才能在入場較晚的情況下，維持較好的勝率和盈利。

七禾網5：您提到過堅持概率交易和多策略混合的方式，在一定的時間尺度上，國內的期貨可以做到比較穩定的盈利。請問為什么堅持概率交易和多策略混合交易能保持穩定的盈利？

楊英華：概率交易本身就是用一些能經得起5-10年數據考驗的模式識別來交易。因此市場如果不出現較大變化，這些程序就應該可以繼續賺錢（每月每年都要進行繼續的數據和參數跟蹤）。

利用通信里的正交概念，可以尋求幾個相關性很低的策略，一般是時間周期分散（小周期，大周期），市場分散（股票，商品），贏利本質分散（趨勢，回歸，套利）等等，這樣就能讓你的曲線更好些。

當然這些策略也可能出現集體回撤的情況，但是只要足夠分散正交的策略能經得起歷史的考驗，就不會發生它們長時間一起回撤的實際情況。所以即使是發生了集體回撤，作為交易員，也可以很有信心的繼續讓策略跑下去。

七禾網6：您覺得中國期貨市場因為流動性好、交易成本低，所以比較容易賺錢，那您是如何利用這流動性與成本賺錢的？

楊英華：流動性好的市場，我感覺主要是比較有利于套利策略。另外，在趨勢來臨的時候，如果標的容量比較小，很容易出現很大的單邊行情，這在股市里的小盤股里比較明顯。在期貨市場，也經常出現近月的逼倉效應，這都是純資金推動的，這個比例在國內，遠比國外期貨市場要高。

七禾網：一直以來在期貨市場中，90%以上炒期貨的人卻都是虧錢的，您覺得為什么90%的人會虧錢？

楊英華：我感覺可能還是有一些過度宣傳的因素。首先期貨都是對賭，也就是說如果沒有手續費，理論上多空盈虧是相抵的。如果理性投資，期貨的盈虧比例應該遠比這個高。記得2013-2014年水木論壇期貨實盤比賽，21位選手，15-16位在1年交易后是贏利的。期貨新手因為不習慣杠桿交易而虧損的很多，這其實是對老期貨的變相補貼。

我記得之前看期貨公司的報告，資金量越大的客戶，杠桿越低，而贏利比例越高，資金千萬以上的客戶，賺錢比例好像超過了50%。

七禾網7：在市場中您表示要盡量少做高難度的動作，哪些是指“高難度動作”？

楊英華： 對我來說高難度的動作就是：第一交易沒有經過測試的模型，在看到市場里的機會時，有靈機一動的想法；第二提高交易杠桿，無論因為什么原因；第三依賴對市場的預測。

七禾網：在您的眼里市場似乎是可以預測的？請問您如何來預測？

楊英華：市場應該是不能預測的，通過統計數據，可以計算歷史上類似技術形態后的漲跌概率，但是一來歷史概率不等于未來概率，二來總有類似熔斷之類歷史沒有數據的行情。所以概率看盤只是概率參考，但是使用概率參考來交易，在過去的多年里，是可以跑贏其對應的交易指數標的的。也就是說雖然不能預測行情，但是是有效的贏利方式。

七禾網8：您希望在市場中能夠實現長期連續穩定的交易，您會通過哪些方法以保持這樣的穩定性？

楊英華：程序化交易員要有自知之明，程序一般是肯定是跑不過主觀交易的高手的。所以要降低期待（每年20-40%的贏利就可以滿足，多了更好，少了不急，看人家翻幾倍也不眼紅）。

如果每次交易都建立在已經經過5-10年測試，低倉位，分散品種，多策略的基礎上，程序化交易員不太容易出現年度虧損，本身就是穩健的。另外一個重要的事情就是不要做過度擬合的策略。程序化交易的唯二天敵就是黑天鵝行情和策略模型失效。擬合越好的策略，越容易失效。