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七禾網(wǎng)專(zhuān)訪(fǎng)許哲:不追求暴利才是長(cháng)期的內在核心競爭力

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-04-08 15:20:19 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。

專(zhuān)訪(fǎng)許哲照片1.jpg


許哲

上海人,曾任New Tick Limited 公司交易總監,現任上海謙象資產(chǎn)管理有限公司 CEO。

大學(xué)期間學(xué)習計算機專(zhuān)業(yè),目前主要交易外盤(pán),廣泛交易各類(lèi)國外的股指衍生品、貴金屬及外匯等。交易以套利交易為主,宏觀(guān)經(jīng)濟基本面投機為輔。

以下是2013-至今風(fēng)險策略資金曲線(xiàn)圖,平均每年接近200%的年化收益。


相關(guān)鏈接:4月26日外盤(pán)沙龍-內外盤(pán)交易的進(jìn)攻與防守【許哲】


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許哲老師自媒體【天上不會(huì )掉餡餅】已上線(xiàn),掃碼關(guān)注


精彩語(yǔ)錄:


期貨市場(chǎng)其實(shí)不是一個(gè)和現實(shí)社會(huì )脫節的賭博標的,而是有實(shí)際的經(jīng)濟意義的。

期貨市場(chǎng)本來(lái)的功能和意義所在,讓生產(chǎn)者和消費者規避掉價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險,而將風(fēng)險外包給專(zhuān)業(yè)的金融人士。

期貨交易的專(zhuān)業(yè)金融人士就為整個(gè)社會(huì )管理了價(jià)格風(fēng)險,從而獲得相應的酬勞,相當于市場(chǎng)化了發(fā)改委的工作。

要實(shí)現期貨市場(chǎng)多贏(yíng)的局面,靠的還是期貨從業(yè)者的專(zhuān)業(yè)知識,對未來(lái)判斷良好的把控和風(fēng)險分散管理的能力。

外盤(pán)市場(chǎng)的容量普遍要更大,金融衍生品的工具要更加豐富,更加適合有專(zhuān)業(yè)金融學(xué)背景的人參與。

交易外盤(pán),我建議首先找到盡量少的代理層數,獲得比較低廉的交易成本,然后熟悉國外的市場(chǎng)風(fēng)格。

做外盤(pán)交易,要順大趨勢,做中長(cháng)線(xiàn)投資,不要用內盤(pán)看盤(pán)口的方式試圖交易外盤(pán)的品種。

杠桿是在交易外匯中必須使用的工具,但不宜過(guò)高,我認為40倍已經(jīng)是比較高的杠桿倍數。

我們能容忍50%這樣的大回撤是因為我們有保本策略可以覆蓋掉風(fēng)險策略的風(fēng)險。

套利交易為風(fēng)險策略保駕護航,這是我們能容忍大回撤的方法所在。

我認為石油的下跌趨勢是長(cháng)期的,并且是不可逆轉的。

外盤(pán)的套利機會(huì )比較隱秘,因為參與的資金比較多,所以空間還是蠻大的。

所有的交易都是有風(fēng)險的,包括套利交易。

當我認為不合理的事情發(fā)生時(shí),我會(huì )下注這些不合理的事情無(wú)法永遠維系下去。

我認為應該深刻理解投資標的物的基礎上來(lái)設計交易系統,而非單純得憑借統計學(xué)規律甚至是個(gè)人經(jīng)驗來(lái)設計交易系統。

我認為歐元的下跌大趨勢還沒(méi)有走完。

套利交易的話(huà)主要看流動(dòng)性,趨勢投機的話(huà)看趨勢是否已經(jīng)開(kāi)始發(fā)生。

資金管理的首要任務(wù)是保證安全,控制風(fēng)險。

風(fēng)險控制和資金管理是第一位的,比對行情的判斷還要重要。

要想在未來(lái)激烈的競爭中獲得優(yōu)勢,必須要為客戶(hù)帶來(lái)價(jià)值,也就是資產(chǎn)的穩定可靠的增長(cháng)。

理財的本質(zhì)并非追求暴利,回歸本質(zhì)在長(cháng)期看來(lái)是必然的趨勢,未來(lái)的核心競爭力還是在如何提高穩定性上。




七禾網(wǎng)1、許先生您好,感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)的專(zhuān)訪(fǎng)。很多人認為期貨市場(chǎng)是一個(gè)零和或者負和的市場(chǎng),而您認為期貨市場(chǎng)是一個(gè)可以大家都賺錢(qián)的市場(chǎng),為什么您這樣認為?怎么樣才能實(shí)現在這個(gè)市場(chǎng)中大家都賺錢(qián)?


許哲:期貨市場(chǎng)其實(shí)不是一個(gè)和現實(shí)社會(huì )脫節的賭博標的,而是有實(shí)際的經(jīng)濟意義的。比如棉花期貨,它的合約到期的價(jià)值就是交割日的棉花價(jià)格。因為期貨市場(chǎng)有現貨商參與套保,那么對于現貨商和生產(chǎn)者而言,就能規避掉風(fēng)險,獲取固定的收益,而對價(jià)格有良好判斷的期貨市場(chǎng)參與者也獲得了收益,這樣就能實(shí)現雙贏(yíng),而非對賭式的將自己的成功建立在他人的枯骨上。這也是期貨市場(chǎng)本來(lái)的功能和意義所在,讓生產(chǎn)者和消費者規避掉價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險,而將風(fēng)險外包給專(zhuān)業(yè)的金融人士,由金融人士來(lái)判斷未來(lái)市場(chǎng)的供需,貨幣供應的趨勢,利率走勢等等因素帶來(lái)的影響。這樣期貨交易的專(zhuān)業(yè)金融人士就為整個(gè)社會(huì )管理了價(jià)格風(fēng)險,從而獲得相應的酬勞,相當于市場(chǎng)化了發(fā)改委的工作。


上游的生產(chǎn)者和下游的消費者都可以規避掉相應的價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險。實(shí)現期貨市場(chǎng)多贏(yíng)的局面,靠的還是期貨從業(yè)者的專(zhuān)業(yè)知識,對未來(lái)判斷良好的把控和風(fēng)險分散管理的能力。


當然這都是理想情況下的期望,事實(shí)上人性中賭博的因素是無(wú)法根除的,市場(chǎng)上也會(huì )出現各種脫離期貨本質(zhì)的資本游戲的玩法,這是不可避免的。我們不能幼稚得僅憑希望就能讓期貨市場(chǎng)回歸服務(wù)社會(huì )經(jīng)濟體系的本質(zhì)。但我衷心得希望期貨市場(chǎng)能發(fā)揮它為社會(huì )服務(wù)的功能,減少社會(huì )對期貨是賭博的偏見(jiàn)。



七禾網(wǎng)2、您交易外盤(pán)市場(chǎng)已經(jīng)五年了,就您看來(lái),您覺(jué)得這是一個(gè)怎樣的市場(chǎng)?它與內盤(pán)市場(chǎng)存在哪些異同點(diǎn)?


許哲:外盤(pán)市場(chǎng)并不能一概而論,因為外盤(pán)市場(chǎng)是個(gè)很寬泛的概念。有非常成熟,監管非常完善的市場(chǎng),比如美股市場(chǎng)。也有風(fēng)云變幻,變化相當激烈的OTC場(chǎng)外交易市場(chǎng),比如外匯市場(chǎng)。它們的特性是非常不一樣的。


和國內的市場(chǎng)相比,外盤(pán)市場(chǎng)的容量普遍要更大,金融衍生品的工具要更加豐富,更加適合有專(zhuān)業(yè)金融學(xué)背景的人參與。



七禾網(wǎng)3、您目前只交易外盤(pán)市場(chǎng),您是否覺(jué)得外盤(pán)市場(chǎng)比內盤(pán)市場(chǎng)機會(huì )更多?為什么您選擇交易外盤(pán)市場(chǎng)?


許哲:我只做外盤(pán)是個(gè)人經(jīng)歷的巧合造成的,并不是我認為外盤(pán)的交易機會(huì )優(yōu)于內盤(pán)。因為機緣巧合,先接觸并參與了外匯期權的交易。標的物本身就是外盤(pán)的產(chǎn)物,合約又是衍生品合約,所以就產(chǎn)生了后續關(guān)注外盤(pán)偏多的局面。內盤(pán)的交易機會(huì )當然也是很多的,不比外盤(pán)少。



七禾網(wǎng)4、隨著(zhù)國內期貨市場(chǎng)制度不斷的完善以及品種不斷的豐富,尤其是3大商品交易所過(guò)半的品種推出了夜盤(pán)交易,使品種的連續性得到了保證,您是否會(huì )考慮參與內盤(pán)交易?


許哲:連續性還是遠遠不如24小時(shí)的全球OTC交易,我想國內這方面可能還需要加強。但國內市場(chǎng)的日益成熟和開(kāi)放是大趨勢,我想并不排除未來(lái)參與內盤(pán)交易的可能。


目前,上證50期權的放開(kāi)已經(jīng)讓我開(kāi)始計劃嘗試著(zhù)把策略移植到內盤(pán)。當然,現在時(shí)日太短,還有待觀(guān)察。



七禾網(wǎng)5、隨著(zhù)金融全球化,國內也開(kāi)設了很多外盤(pán)大賽,給外盤(pán)投資者同場(chǎng)競技的舞臺,但在這些外盤(pán)大賽中盈利的選手也是鳳毛麟角,這是否是因為外盤(pán)的交易難度比較大還是其他?您覺(jué)得做外盤(pán)交易應該注意哪些方面?


許哲:外盤(pán)的難度確實(shí)比較大,因為影響的因素比較多,我們國內的投資者可能不太熟悉這些市場(chǎng)的偏好和語(yǔ)境。另外國外的機構投資人會(huì )大量使用衍生品管理對沖風(fēng)險,會(huì )造成在現貨市場(chǎng)上的大動(dòng)作有保證,但國內的投資者普遍不熟悉,所以會(huì )占很多劣勢。


另外國內的交易者交易外盤(pán),需要經(jīng)過(guò)大量代理人,交易成本其實(shí)高了很多。日積月累,特別是操作比較頻繁的投資者會(huì )在這里一塊上損失很大。


交易外盤(pán)的話(huà),我的建議是首先你需要找到盡量少的代理層數,獲得比較低廉的交易成本。然后你需要熟悉國外的市場(chǎng)風(fēng)格。


國外高頻交易的系統非常發(fā)達,盡量避免在短線(xiàn)上和大型機構短兵相接,順大趨勢做盡量中長(cháng)線(xiàn)的投資。不要用內盤(pán)看盤(pán)口的方式試圖交易外盤(pán)的品種。因為頂尖的高頻交易的機器能在一毫秒內改變盤(pán)口的布局分布,而且已經(jīng)占據總交易量的一半以上,是個(gè)潛在的交易成本,大家要注意規避。在高頻交易的軍備競賽上,千萬(wàn)不要試圖和大機構抗衡。



七禾網(wǎng)6、外匯是您主要參與的交易品種之一,外匯部分品種因為杠桿很高,使得很多投資者望而卻步,您是怎么看待外匯品種的高杠桿的?


許哲:外匯本身因為波動(dòng)比較小,所以需要高杠桿才能獲得可觀(guān)收益。但國內外匯代理經(jīng)紀商往往提供過(guò)高的杠桿則是市場(chǎng)不成熟造成的,太多經(jīng)紀商為了獲得市場(chǎng)份額的優(yōu)勢,不負責任的在高杠桿之外再給客戶(hù)額外配資,進(jìn)一步加大杠桿,這是非常不負責和惡劣的做法。有些極端案例甚至有500倍杠桿之多。


我的看法是杠桿是在交易外匯中必須使用的工具,但不宜過(guò)高。40倍已經(jīng)是比較高的杠桿倍數了,長(cháng)期資本因為過(guò)高杠桿死亡時(shí)也就40倍杠桿,我不知道500倍杠桿使用者是抱著(zhù)什么樣的信心,從風(fēng)控的角度來(lái)看,那是完全不能接受的。



七禾網(wǎng)7、去年日元和盧布均出現了較大的單邊行情,您有沒(méi)有抓住這兩波行情?如果有,您是怎樣預判這樣的行情的?


許哲:日元有成功預測到,盧布那一波沒(méi)有進(jìn)行交易。日元那一波還是比較容易預測的,其實(shí)大家都基本預測到了,屬于市場(chǎng)共識。日本的通縮隱憂(yōu)已經(jīng)是擺在明面上的事情了,而安倍經(jīng)濟學(xué)所倡導的策略方法基本上也非常明確,是要使用貨幣政策來(lái)抗擊通縮的,在如此明確的表態(tài)下和如此一致的市場(chǎng)看法下,趨勢很明顯。


盧布的單邊行情是因為石油價(jià)格的暴跌造成的,因為俄羅斯的經(jīng)濟太過(guò)依賴(lài)石油出口而造成的。趨勢也非常明顯,石油的下跌很堅決,而俄羅斯盧比必然承壓。我們當初考慮不做盧布一個(gè)原因是因為盧布匯率是俄羅斯必然會(huì )用極端工具去挽救的,事后也看到普京用了非常高的利率來(lái)吸引資金別外流,所以趨勢中可能會(huì )出現非常大的反復,造成風(fēng)險;另外一個(gè)是俄羅斯作為集權國家,擁有不良的干預資本市場(chǎng)的先例,可能會(huì )造成盧布的交易無(wú)法平倉,后來(lái)事實(shí)也確實(shí)如此,俄羅斯曾一度禁止做空盧布,造成盧布匯率市場(chǎng)無(wú)法交易??紤]到這些潛在的風(fēng)險,我們選擇放棄交易盧布的機會(huì )。


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七禾網(wǎng)8、我們從您的資金曲線(xiàn)圖中發(fā)現,您的賬戶(hù)在近期出現了較大的回撤,這是什么原因造成的?您表示您的最大回撤容忍度是50%,這屬于較高的一個(gè)風(fēng)險程度了,為什么會(huì )這樣設置?


許哲:這次大回撤是因為瑞郎風(fēng)暴造成的,也就是瑞士央行突然宣布放棄1.2的匯率底線(xiàn)造成的市場(chǎng)超級大波動(dòng)造成的。對于這件事情的發(fā)生,我們是有預期的。而且事后,這個(gè)策略也迅速收復了失地,并且產(chǎn)生了高收益。


我們能容忍50%這樣的大回撤是因為我們有保本策略可以覆蓋掉風(fēng)險策略的風(fēng)險。舉個(gè)例子,假如我們有100份的資金,我們會(huì )拿80份的資金做套利交易,套利的回報率在20%左右,也就是16份資金,而剩下的20份資金我們做風(fēng)險交易策略,最大允許虧損10份。這樣就算風(fēng)險策略失敗,我們虧損了10份資金,依然有正收益。


套利交易為風(fēng)險策略保駕護航,這是我們能容忍大回撤的方法所在。



七禾網(wǎng)9、外盤(pán)交易高杠桿高收益的背后必然伴隨著(zhù)高風(fēng)險,外盤(pán)投資的風(fēng)控顯得尤為重要,請問(wèn)您在交易中如何設置風(fēng)控的?


許哲:其實(shí)風(fēng)控的道理是相通的,不同的是外盤(pán)會(huì )有更加豐富的金融衍生品作為工具鎖定相應的風(fēng)險。充分的預案是關(guān)鍵,上面談到的結構化保本是保底工具。


在投資之前,就要先預算最大可能虧損的極限,并在發(fā)生風(fēng)險事件的時(shí)候,要能有足夠的預案作為保障,不至于事到臨頭,手忙腳亂。



七禾網(wǎng)10、原油經(jīng)過(guò)2月的短暫反彈后,在3月中下旬急跌,3月18日更是創(chuàng )下6年來(lái)新低,市場(chǎng)上對于原油未來(lái)走勢的爭論也有很多,有人認為原油熊途漫漫,而有人認為原油已經(jīng)到底了,對此,您是怎么看的?


許哲:我認為石油的下跌趨勢是長(cháng)期的,并且是不可逆轉的。


因為頁(yè)巖技術(shù)的發(fā)展的不斷成熟是不可逆的,即技術(shù)的進(jìn)步已經(jīng)造成了,是不會(huì )再退步的,這是無(wú)法被他人左右的力量。因為歐佩克組織成員國之間的利益糾葛造成的囚徒困境,致使現在頁(yè)巖技術(shù)創(chuàng )新公司暫時(shí)的尷尬將不能持續很久,因為歷史的潮流是不可逆的,只能暫時(shí)拖延,況且拖延新技術(shù)革命的方法還要靠石油價(jià)格的低迷來(lái)實(shí)現。


另外一方面,全球的央行聯(lián)合寬松和QE之后,全世界的大宗商品價(jià)格依然低迷,歐洲和日本的通縮非常頑強,石油作為大宗商品的一員,也無(wú)法幸免。


來(lái)自中國的需求也放緩了許多,中國需求這一本來(lái)大宗的引擎不斷啞火,使得原油的價(jià)格雪上加霜。所有的因素都是長(cháng)期性的,最關(guān)鍵的還是技術(shù)的進(jìn)步,是不可逆的。


基于這些原因,我認為石油的價(jià)格趨勢依然是向下的。當然不排除短線(xiàn)被炒高的可能,依賴(lài)石油出口的俄羅斯會(huì )制造大量地緣政治沖突,提高恐慌程度來(lái)推高石油價(jià)格也是很正常的事情,長(cháng)期來(lái)看,石油的價(jià)格是看衰的。


責任編輯:丁美美
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