七禾網注：與嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

喬俊峰簡介：

格林大華期貨有限公司董事長，山西證券股份有限公司副總裁

山西財經大學畢業后，做過五年中專老師，進入證券行業后，從普通員工開始，勤勉耕耘，歷任山西證券營業部總經理、網絡交易部總經理、經紀業務總部總經理等職，現任山西證券副總裁和格林大華期貨董事長。

精彩觀點：

FOF是分散風險、專業性、挑選投顧這三個方面的有機結合。

期貨公司更應該結合自己的風險管理能力和產品配置能力，做一些主題性的FOF產品。

長期來看CTA應當是比較受歡迎的。

（期貨公司資管）第一條線是產品合作，投顧及機構的合作業務；第二條線是衍生品類的自主投資；第三條線是和場外金融貿易的結合。

資產管理的核心能力是產品設計能力、投資能力和風險管理能力。

別的行業對風險管理和對沖資產的運用不如期貨公司。

期貨公司的交易能力在整個資管行業是比較強的，期貨公司跟客戶的緊密程度其他資管也是比不上的。

（期貨公司資管）面臨的最大問題是人才問題。

要滿足好客戶的需求，負債端和資產端都要做好。

在我們的文化背景下，對于金融機構，有些政策和監管還是要嚴一點，這樣更有利于整個行業的長遠發展。

我們跟母公司是全方面的合作，經紀業務方面不能丟，資管、投行、新三板和直投等領域也加強合作。

商品市場火爆對期貨公司來說是好事。

明年期貨保證金規模突破5000億問題不是太大，如果股指開放了，規模還能上得更快。

目前我們聚焦的是農產品、有色金屬和黑色產業。

通過一些管理和技術系統的支撐，加強和現貨企業的互動和數據的交換以及策略的提供，最終幫助客戶實現價值提升。

期權在國外已經比較成熟，它是一種更好的風險管理工具，它能把風險和資產分離開來，多樣化的策略更能滿足不同投資者的需求。

（商品期貨期權）對期貨交易所、期貨公司、客戶都是大有益處的，對推進衍生品市場的良性互動和場外業務的發展也有很大的益處。

這么多年來期貨交易所為扶持期貨公司和投資者做了大量的工作。

期貨公司目前整體收入還主要源于經紀業務，但誰對新業務，對資產管理，對現貨子公司把握得好，誰的份額、收入、利潤、人才吸引力就更大。

要發展資管，基金銷售牌照應該是必備的。

不能說拿到牌照了就要全面發展，最終期貨公司的發展還是要聚焦，大部分的公司是差異化、聚焦發展的。

我更看好場外期權這個板塊。

最大的創新點可能是在場外期權的發展，或者是場內期權的推出。最大的發展點應該是機構經紀和資管業務的發展。

聚焦于機構客戶的服務。

資管的理念促進了公司整個經紀業務的轉型，我們把機構經紀看得比資管還要重要，投入更大一些。我們積極倡導綠色經營，維護行業的生態鏈，各個利益相關者利益最優化，合作共贏，最終我們想做得高端一些，挑戰一些難點，多付出一些，在稍微高一點的層次上競爭，不要老在低端層次上競爭。

現在是理財和投資的時代，最終錢還是會向標準市場走。

強者恒強，更多地要做好業務布局和差異化經營，抓住經營和管理的本質。

七禾網1、喬總您好，感謝您和七禾網進行深入對話?，F在FOF比較流行，貴公司在這方面有沒有較好的研究和嘗試？您覺得運作好FOF產品的關鍵是什么？

喬俊峰：我的理解是FOF是分散風險、專業性、挑選投顧這三個方面的有機結合。FOF有公募的也有私募的，私募的FOF第一單是2008年初東海證券設計并運作的，它既是資產管理人又是經紀商，以此帶動經紀業務的轉型、跟私募建立緊密合作的關系，把私募的專業能力和券商的銷售、管理能力結合起來。期貨的FOF我們有過嘗試但規模不大，一直在跟兩家比較好的FOF公司合作，對其中投顧的選擇、產品經理的更換、產品風險的控制等細節有比較好的了解，我們自己也做過一單FOF。FOF產品的關鍵是產品的設計、運營水平、風險控制和投顧的選擇。

七禾網2、您本人更看好主題性的FOF產品（比如商品主題、量化主題、股票股指主題等），還是全面性的FOF產品？為什么？

喬俊峰：主題性的FOF跟市場每個階段的發展密切相關，主題性就相當于是在做自己擅長的事情。全面性的FOF要求更高，需要跨市場能力、全球市場的配置能力、對全球經濟變化的敏感把握等。期貨公司更應該結合自己的風險管理能力和產品配置能力，做一些主題性的FOF產品。比如商品主題也是個比較好的選擇，今年商品市場不錯，整體觸底反彈。在設計產品時，根據風險大小進行配置，比如配置一點量化或者固收，風險相對會比較低，會有一個安全墊。我本人覺得可以從主題性的FOF做起。而做全面性的FOF產品，需要培養對大資產的配置能力，和更多機構的協作能力。

七禾網3、CTA量化產品，今年比較受歡迎，您覺得這類產品受歡迎的主要原因是什么？這類產品的管理規模能否做大？

喬俊峰：CTA分為主動投資和量化投資兩塊，今年商品期貨整個市場比較好，CTA量化產品比較受歡迎有這方面的原因。另一方面權益類投資今年確實沒什么行情，而量化投資相對比較穩定，受市場行情的影響相對較小，回撤相對小，收益也適中。所以今年CTA量化產品比較受歡迎，跑贏了其他產品，長期來看CTA應當是比較受歡迎的。想把規模做得特別大有一定的難度，畢竟它的基礎是期貨市場。但它的量還是可以做得比較大的，因為它有助于市場的流動性和減小產品的回撤，也有助于散戶向機構的轉型，在國際市場上所占的比重也不小，大概有10%。

七禾網4、請您談談貴公司資管團隊的主攻方向，在哪些策略上比較有優勢？

喬俊峰：一個方向是在合規的情況下，和私募、投顧緊密合作的產品，既促進經紀業務的轉型，又能提高我們自主團隊的服務能力、管理能力、風險控制能力和產品設計能力。另一個方向是跟其他金融機構合作的產品，在期貨以外進行配置或對沖，因為期貨畢竟是風險管理的工具，它的投資優勢和風險管理優勢需要和其他的投資工具做搭配。目前這兩塊管理費的收入能維持資管團隊的發展，但更長遠的策略還是自主投資，培育跟期貨對沖相掛鉤、能突顯衍生品優勢的專業力量。我們也在積極探討資管和子公司如何嫁接，以及在子公司的這個平臺上以倉單管理為基礎的期現資管。最終還是靠研究，已經啟動投研一體化的平臺的建設，要有更多的數據，包括投資策略方面的數據、給客戶服務的數據、跟私募合作的數據，通過數據和技術推動公司資管業務的發展，目前公司資管業務線分三條，第一條線是產品合作，投顧及機構的合作業務；第二條線是衍生品類的自主投資；第三條線是和場外金融貿易的結合。第二條線我們做了兩三年了，目前有三個團隊，還不算太成熟，規模還不大，大概有5000多萬。第三條線剛啟動。另外員工的孵化放在子公司，員工有好的策略，他自己出資金的10%到20%，公司出80%到90%。到一定程度就可以做資管，公司最多出50%資金，自己募集另外50%。我們要培養自主投資能力、團隊合作精神、規范的管理能力。我們也有研究量化方面的團隊，資管的系統運維以山證的PB系統為主，整體在資管上的投入還是比較大的。

七禾網5、就您看來，期貨公司的資管力量和管理水平，在整個資產管理行業處在怎樣的位置？

喬俊峰：整體的管理能力期貨公司還處在比較低的位置，因為我們的經驗、運作的產品類型都還比較少，期貨公司的資管最早追溯到2012年底，時間也比較短。資產管理的核心能力是產品設計能力、投資能力和風險管理能力，期貨公司在風險管理和資產配置方面還是很有能力的，別的行業對風險管理和對沖資產的運用不如期貨公司。期貨公司的交易能力在整個資管行業是比較強的，期貨公司跟客戶的緊密程度其他資管也是比不上的。期貨資管雖然很小，但有幾個核心能力還是有它先天的優勢，還需要繼續發揮好。但在整個大資管里面，在全球資產的配置、募資能力、技術系統的運用和維護等方面，期貨公司還需要向其他行業學習。

七禾網6、期貨公司的資管主要面臨哪些問題或挑戰？

喬俊峰：面臨的最大問題是人才問題，因為我們行業的收入、集聚人才的方式等在同等競爭下不如其他行業。一方面是吸引人才的問題，另一方面是吸引人才之后能否留住的問題，其他行業畢竟經過了很多年的發展有了規模效應，不管是通道業務、自主投資業務、整個行業的背景、現有資產的管理規模、對人才的吸引力都比我們做得好。第二個問題是發展不足的問題，期貨公司的資管還沒發展起來，規模還太小，規模是和定位聯系在一起的。期貨公司如何利用資產管理的優勢來回避期貨經紀業務的劣勢，這是比較重要的。期貨公司資管的優勢在于比較靈活，以及在對沖方面，劣勢是規模比較小。還有是資管運維的問題。其他資管行業產品設計、投資管理、風險控制和系統維護等是一條產業鏈，而期貨行業還成不了鏈條，還需要和其他金融機構合作，合作的時候則受其他因素的制約，比如產品規模太小、風險管理功能體現不明顯等，別人可能會不愿意跟我們合作。另外證券交易系統不能接入，在場外交易、和子公司的結合等方面也做得不夠。期貨資管雖然表面上看現在有2500多億，但大部分是通道業務，期貨資管牌照批得比較多，競爭激烈，有經紀業務手續費、居間人惡性競爭傳導到資管領域的跡象

七禾網7、如何有效提升期貨公司資管的業績水平和管理規模？

喬俊峰：要有很好的規劃和解決本源問題，期貨公司資管的業績和管理規模，最終還是要解決好發展資管的定位和資管的資源、人才配置、基礎投入配置、公司政策支撐等問題，整體上和公司的轉型、實體經濟的服務、財富和風險管理是結合在一起，這樣才能夠走得更遠一點，業績水平和管理規模才能上升更快。目前較多期貨公司還是在發展通道類業務的規模，更長遠來說則要提高投研能力和交易能力，培養自己的投資團隊。再長遠一點，要滿足好客戶的需求，負債端和資產端都要做好。要把短期、長期的規劃平衡好，有計劃有步驟地去做，才能夠提升，可以自我施壓和激勵，但不能盲目擴張。

七禾網8、格林大華與外部私募機構的相關合作綜合效果如何？總結了哪些經驗？

喬俊峰：我們與外部私募機構合作了兩年多，在促進經紀業務轉型、推動資管業務的拓展、客戶需求的滿足、資產的運營合作方面取得了較多效果。我們這幾年和上百個私募機構合作過，效果也不錯?？偨Y的經驗是，雙方在合作時要取長補短，在各自的優勢和兼顧各自利益的情況下，合作雙贏。我們做了各種產品，碰到了一些問題，積累了很多經驗，包括產品設計、風險控制、特定客戶募資等方面。雙方合作時還得定一些合作的標準和規矩，專注于各自的長項，優勢互補，才能走得更遠。

七禾網9、近一年來，證監會、基金業協會對資產管理、私募基金領域出臺了一些比較嚴格的政策、條例，這對行業的意義如何？

喬俊峰：對行業肯定是利大于弊的，這些做法是固本清源，是為了走得更遠更規范，為了更好地為實體經濟和財富管理服務，意義是相當大的。整個資管行業中，公募要追溯到1998年，后來有了券商、保險、私募，圍繞資金做業務偏多，真正的投資、大資產配置做得比較少。其中的制度紅利容易使某些機構犯投機主義的錯誤，不利于整個行業的長遠發展。目前證監會，保監會、銀監會、人民銀行都在進一步規范資管，整體政策是趨于一致的，整個基調、監管精神對行業很有意義，具體的操作和推動減少了政策套利。我們整個經濟的發展和轉型，肯定需要資產管理為實體經濟服務，為財富管理服務。這個時候的整頓，是很有必要的。各個利益相關體，包括監管方、運作方、客戶等，對資管中各自的角色、各自的要求、各自的期望進行一些理性的思考，有利于整個大資管行業的發展。期貨資管開始得比較晚，剛一出來就遇到了比較嚴格的政策管控和限制。這些政策、條例可以促進我們思考，促進我們規范地起步，讓整個行業走得更長遠更好。

七禾網10、您如何看待今年私募基金管理人減少了近萬家這一現象？這是好事還是壞事？

喬俊峰：總體是好事，畢竟私募基金管理人有類金融牌照，有公信力。做任何事都要承擔成本，比如監管成本等等。大眾創業、萬眾創新的精神我們是要鼓勵的，但畢竟是幫別人理財，所以要承擔成本，合規、專業地做這件事情，要想好自己的投入、行動和計劃，要按照監管政策和指引往前走，這樣才能少風險。尤其在我們的文化背景下，對于金融機構，有些政策和監管還是要嚴一點，這樣更有利于整個行業的長遠發展。以前是放得寬，發展快一點，在當時的環境下也是對的，但現在規范管理了，不能光看數據，實際上整個行業的發展還是蠻快的，家數是少了，但規模還在不斷增長，所以整體上還是好事，為進一步的發展奠定基礎。