七禾網注：與嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

沈眾輝簡介：

大有期貨有限公司總經理

18年期貨從業經驗，擔任過期貨公司副總經理、營業部經理、市場部經理、綜合部經理、總經理助理、董事會秘書等崗位，對期貨行業的發展有深刻的理解，對期貨公司的經營有獨到的方法。

精彩觀點：

2017年，如果大宗商品領域出現較好的機會，就能促進整個期貨市場保證金規模再上一個新臺階。

在注重提升交易能力的同時，更加注重合理配置。

大有期貨的研究體系就好比一個醫院。醫院分為急診和?？崎T診，急診是對一個面，而?？崎T診只是對一個點（講究縱深）。

我個人非?？春蒙唐菲跈?，也呼吁交易所盡快推出商品期權。

別誤認為期權是個很復雜的東西，其實它就是一個玩具和游戲。

FOF參與的市場和產品就應該有互補性。

我們在FOF領域一再強調兩點：一定要具備產品設計的能力和資產配置的能力。

現在（大有資管）主攻方向是在CTA與產業結合這個領域。

大部分期貨公司的資管能力目前還是比較單薄的。

球星在場上能夠共同發展，教練可以把整支球隊融合在一起，使力量更加集中，使力量分配更加合理。

通過這一輪清理，會讓更多優質的、合規的私募更加注重專業能力的提升，更加注重保護我們投資者的利益，更加注重職業道德和信譽。

9月8號，我們取得到SFC香港證監會頒發的2號牌照，不久也會去取得5號和9號牌照。

大有和聯創做的實際上是“互聯網+場外期權”，也可以叫做“價格+保險”。

期貨公司的競爭體系，也會由原來的單一產品、單一市場的同質化競爭，轉變為多領域、多產品的個性化競爭。

我個人比較看好基金銷售業務發展的前景。

通過各種業務的滲透，可以挖掘出投資者更多的需求，也能夠更充分、更深入的了解市場、了解投資者。

如果說2016年是大有全面布局的一年，那2017年就要根據這種布局和平臺，把業務做得更加廣泛，把業務的內涵進一步地提高，把服務能力進一步地夯實，把流程進一步地完善，而不是浮于表面。

大有很簡單，沒有那么多七七八八的事，所以我的精力更加集中。

大有從上至下，都有危機意識，特別是我們這種內陸公司，危機意識非常強烈。

大有資管有非常好的資源整合能力；大有資管具備一定的資產配置能力；大有資管與投資者的粘合度相對比較強；大有資管跳出期貨做期貨的理念比較到位。

有了高鐵以后，金融中心、政治中心的理念和思維，因為便利和高效的流動性可以逐步傳導過來（長沙），而且這個速度很快。

因為高鐵的這種便捷，讓很多人創業、就業有了更多的選擇。

我個人認為，高鐵對中國未來的發展起到至關重要的作用。

我個人認為，本輪房價的上漲與目前的政策環境、金融環境、經濟發展特定規律下出現的資產荒有必然的聯系。

這輪房價的上漲，不是它的使用屬性的體現，而是它的金融屬性的體現，這種金融屬性的體現，它又是資產荒所導致的。

對我們這些機構而言，一定要反問自我：投資者在哪里？產品在哪里？我們在哪里？投資者在哪里是解決需求的問題，產品在哪里是解決供給的問題，我們在哪里是解決角色的問題。這些東西不搞明白的話，那就只有危機，沒有商機。

未來廣義資產的收益是絕對下降的。

任何資本拋棄掉貶值的成分，都是零和的，今天你掙的錢有可能是其他人虧的。

未來，財富還是要交由專業的人來打理。

七禾網1、沈總您好，感謝您和七禾網進行深入對話。2016年大宗商品相對火爆，這對期貨公司來說，是否意味著較好的市場機會？

沈眾輝：對現在環境下的期貨公司而言，我覺得還是好事。但是說商品的火爆會給期貨公司增加很大的機會，我倒也不這么認為。只不過就經營而言，能夠更好地維持現狀。

七禾網2、2016年，有一些資金流入商品期貨，就您看來這一現象會不會延續？在股指期貨受限的情況下，期貨市場的保證金規模能否再上一個臺階？

沈眾輝：現在整個社會，特別是金融領域，出現了資產荒的現象。那么商品期貨出現好的行情后，肯定會有一些資金流入。這些資金通過各種方式流入，包括直接參與和通過資產管理來間接參與等。2017年，如果大宗商品領域出現較好的機會，就能促進整個期貨市場保證金規模將再上一個新臺階。

七禾網3、以前一些投資機構特別是私募基金配置股票的同時會配點股指期貨 ，但現在股指期貨受限了。而有些工業品上漲之后，一些以前只做股票不做期貨的投資機構慢慢地也開始關注商品期貨，甚至參與配置。比如看好有色板塊，可能除了投有色這個板塊的股票以外，還會配一點期貨。您怎么看待這個現象？

沈眾輝：就目前的市場而言，不論是投資機構、交易團隊，還是期貨的經營機構或者是私募，在注重提升交易能力的同時，更加注重資產的合理配置。除了在國內市場參與一系列的配置（當然相關配置一般帶有一定的對沖），很多機構也逐步把全球市場引入其中。未來，國內較多的機構在缺乏有效的投資工具的情況下，會出現兩種現象：第一種現象就是剛剛說的通過全球的各類市場來完善配置；另外一個現象是，應該也會結合自己的交易策略，結合自己所投資主體出現的弊端，對應到商品領域找到相應的邏輯關系，來完善配置。

所以，未來商品市場機構投資者的參與成分會加大，而且不僅僅是配置商品，我也發現在股票市場缺乏股指期貨這么一個對沖工具以后，也有一些投資者和投資機構利用上證50ETF期權來復制股指期貨的空頭。實際上，這也是一種完善交易行為、完善交易配置領域的一個好的方式。在當今市場狀態下，很多機構通過商品領域、其他金融領域和海外市場，來完善自己的配置，這存在一定邏輯和合理性。

七禾網4、請您介紹一下貴公司商品期貨的研究體系、板塊劃分、人員配備等情況。

沈眾輝：大有期貨的研究體系就好比一個醫院。醫院分為急診和?？崎T診，急診是對一個面，而?？崎T診只是對一個點（講究縱深）。所以，大有在目前的發展過程中，我提倡一部分研究人員去面對一個面，做橫向研究，所有的東西都要研究，各個板塊都要熟知，要滿足投資者對基本的信息和數據的需求。同時，更注重一個點的縱深發展，比如把黑色和油脂油料版塊，作為大有重金打造的拳頭領域。換句話說，我要讓市場客戶或者投資者做黑色和農產品，特別是油脂油料品種的時候，在他的信息搜索、行情預判過程中能夠想到大有。所以就研究體系的發展方向而言，大有想做出一定的品牌，也愿意進行一系列的投入。

整體來說，我們的研究劃分為有色板塊、黑色板塊、農產品板塊、能源化工板塊和軟商品板塊，每個板塊都配置了一部分人員。大一點的板塊配置三到五名研究人員，小一點的板塊配置兩到三名研究人員。同時，公司也愿意拿出一部分利潤，去購買一些數據平臺和資訊信息，并且支持研究人員和業務部門的同事一起到所研究的板塊和領域的產業和市場進行深入的調研。前面一個行為是購買數據，后面一個行為是驗證數據。因為購買到的數據，大家都可以看得到，但它是不是真實、客觀、及時，這個是需要去驗證的。所以在某些領域，未來可能會看到大有的研究人員到田間地頭去看農產品的種植面積、生長情況等的身影，也有可能去港口、碼頭看看有色或化工品的進出口和裝卸情況等等。

七禾網5、現在整個研究部門總共有多少人？

沈眾輝：現在大有總部研究團隊有20人左右，加上每個營業部的研究人員，總共大概30多位。

七禾網6、商品期貨期權可能會推出，您是否看好商品期貨期權？為什么？

沈眾輝：我個人非?？春蒙唐菲跈?/strong>，也呼吁交易所盡快推出商品期權。有兩個理由。第一個理由：目前的國內企業或者機構投資者，在傳統的套期保值領域里，出現了一些問題，比如基差的問題、時機的問題、資金流的問題、會計核算的問題。那么期權推出來以后，這里面存在的一些問題，至少可以得到一定的彌補。第二個方面，可能大家都知道，各個機構特別是期貨金融機構，都在大力地發展場外市場，比如說場外期權、“價格+保險”，這些場外市場的發展，其實都是一種風險的轉移，把企業的風險轉移給期貨金融機構。因為企業買這種期權，就相當于買個保險，買了保險以后，期貨公司通過期貨來復制期權，但波動率的影響還有成本都有可能會影響到期權復制是否成功，或者是否能夠覆蓋成本等等。而場內期權推出來以后，可以為期貨公司的期權部門在對沖領域提供更加多的工具。所以我個人是非?？春蒙唐菲跈?，也非常希望較多的商品期權能夠盡快推出來。

七禾網7、對于普通的投資者，還有一些專業的投資機構，比如私募機構和市場上面一些專業投資者，商品期權對于他們來說有什么好處和機會？

沈眾輝：一方面，我覺得可以擴充他們的資產配置，在資產配置領域里面有更多的選擇。另一方面，期權推出來以后，可以讓更多的個人投資者參與到期貨市場。比如韓國連老太太上街買菜，都有可能順便買一兩張期權，這就說明期權的推出，可以讓投資者買賣期權更加地普及。同時期權的推出，我覺得大家別誤認為它是個很復雜的東西，其實它就是一個玩具和游戲。我們之前也推出了自己設計的迷你期權合約，很多同事也玩得不亦樂乎。

七禾網8、現在FOF比較流行，您本人更看好主題性的FOF產品（比如商品主題、量化主題、股票股指主題等），還是全面性的FOF產品？為什么？

沈眾輝：FOF這種模式的推出，核心就是資產配置，既然是資產配置，FOF參與的市場和產品就應該有互補性，這種互補性也可以理解為要存在對沖。所以基于這一點，我更看好全市場的FOF。就大有現在發行的FOF產品而言，大部分的類型，跨度是比較大的，基本上都是全市場的。在這些FOF產品的配置里面，就策略而言，會有中性的、股票多空的、權益類的、固收類的，我個人認為只有這樣去配置，FOF的凈值表現和投資者收益才能達到更加理想的效果。所以我們在FOF領域一再強調的兩點是：一定要具備產品設計的能力和資產配置的能力。說實話，這個要求相對比較高，因為要做好產品設計和資產配置，只熟悉一個領域遠遠不夠，各個領域以及各個領域所帶來的影響、特點、優勢、劣勢都要有一個非?？陀^和清晰的認識和理解，否則，談產品設計和資產配置永遠都是紙上談兵，產品也不會有好的凈值表現，更尋求不到符合客戶資產配置所需的產品和投顧。

七禾網9、請您談談貴公司資管團隊的主攻方向，在哪些策略上比較有優勢？

沈眾輝：首先方向上經歷了兩個發展歷程。我們原來還是想主攻量化，特別是在金融期貨方面。后來市場環境出現了一定的變化，我們也進行了一定的調整。現在主攻的方向是在CTA與產業結合這個領域。也就是說，我們所有的CTA策略都是結合到目前的產業里面，通過產業層面的一些運作和數據的獲取，來形成相應的一些策略，讓產業和策略聯動、互補。所以現在資產管理和風險管理子公司的聯動性在逐步增強。

七禾網10、就您看來，期貨公司的資管力量、管理水平，在整個資產管理行業處在怎樣的位置？如何有效提升期貨公司資管的業績水平和管理規模？

沈眾輝：我覺得除了少數的期貨公司以外，大部分期貨公司的資管能力目前還是比較單薄的，這里面也有幾個原因。第一，期貨公司目前經營還是比較艱難的，所以不是所有的期貨公司都愿意和有實力去投入。第二，期貨公司的主動資管，一旦能夠獲取一定的收益率以后，團隊就有可能面臨被挖走，或者是自行去成立私募的可能性。因為以上兩點原因，就導致期貨資管人才匱乏的現狀，這也是水平停滯不前或者有待提高的原因所在。要提高期貨資管的業績水平和管理規模，資產配置顯得尤為重要。所以，期貨公司要提升資產配置的能力。就好比一個足球隊，光有球星還不夠，還得要有位好的教練。球星在場上能夠共同發展，教練可以把整支球隊融合在一起，使力量更加集中，使力量分配更加合理。如果說資管團隊里有具備一定盈利能力和交易能力的球星，但是沒有好的機制，好的資產配置的能力，當這個市場出現問題的時候，狀態出現問題的時候，策略與市場的發展不匹配的時候，資產管理的規模和表現就有可能下降。但是如果有好的配置，也不一定不會下降，但至少可以進行一系列的調整，不至于讓很多產品都面臨清盤和贖回。