宏觀金融衍生品：IH和IM均衡配置

股指期貨。周四滬指下探回升，創業板指跌超1%，科創50逆勢大漲近3%。板塊仍然快速輪動，AI概念再度走強。在市場對超預期經濟數據消化后，指數層面預計震蕩為主，在預期未進一步上修之前，仍建議IH和IM逢低均衡配置。

黑色系板塊：玻璃延續強勢，其他品種弱勢

螺卷。價格持續走弱后鋼廠進一步減產，但從鐵水量來看，幅度還不明顯。需求依然很差，即使有五一節前的補庫。本輪下跌原料先跌，對應鋼材生產成本下行，因此鋼材減產速度不會太快，將繼續貢獻供給的壓力，疊加需求不佳，弱勢局面短期難以改變，逢高做空，或者多玻璃/PVC空螺紋鋼套利。

鐵礦。鐵水產量開始回落，港口鐵礦庫存增加，力拓和淡水河谷的季報都看出產量有明顯增加，5月鐵礦供給壓力進一步加大，供需預期繼續弱化，操作上建議逢高做空。

雙焦。焦炭第四輪提降即將開始，同時焦煤競拍流拍情況增多，雙焦現貨繼續走弱?；久嫔?，雙焦供應增量預期足，疊加鋼廠雙焦庫存仍處合理水平，采購謹慎，基本面持續轉向寬松，不支持價格上行。操作上逢高逢反彈可繼續介入09合約空單。

鐵合金。硅錳成本支撐弱，府谷地區淘汰蘭炭裝置政策重啟，短期推動鎂價及硅鐵成本線，硅鐵成本受蘭炭影響相對較穩。貿易商期現商拿貨意愿一般，基本按需拿貨，庫存端硅鐵去庫勢頭無法持續，回歸壘庫格局，硅錳廠家試圖去庫降負荷生產，預計未來開工產量會有下滑。短期硅鐵受蘭炭-硅鐵-鎂產業鏈影響有上行趨勢，中期建議逢高布局空單。此外需要注意西北地區生產硅帶來的用電擠兌。

玻璃純堿。純堿昨日暴跌，主要受新增產能投放和大幅壘庫6萬噸影響，直接打破了純堿基本面偏緊格局。玻璃作為下游雖然盤面有四百的利潤，但并沒有大幅增產，純堿需求不佳。大方向逢高空依然推薦，但新增產能投放或沒那么快，不建議追空。玻璃連續第八周去庫，庫存環比減少14%，下游深加工天數增加2天，現貨產銷數據亮眼，目前市場情緒浪潮較高，整體上更多的驅動不是來自基本面，而是高位的博弈心態。策略上建議謹慎追漲，多單繼續持有。

能源化工：原油連續回調

原油。近期油價連續下跌，回補OPEC+意外減產后的跳空缺口。一方面在供應端減產被市場消化后，需求端弱現實難以給到市場進一步支撐，另一方面反應了市場對美聯儲加息預期增加以及衰退憂慮。加息和降息過程中對于需求的影響路徑是不同的，預計油價在需求切實改善之前難以持續大幅上漲。

瀝青。4月第3周瀝青產業數據顯示煉廠開工率小幅反彈，出貨量環比走高且絕對值維持高位，廠庫維持平穩而社庫庫存持續上行，周度產業數據維持樂觀且邊際向好。不過成本端支撐近期有所弱化，預計短期或有回調。

LPG。原油端短期轉弱對盤面形成利空壓制：當前PDH裝置利潤雖有所收窄，開工率尚有回升空間，調油路線需求穩定，對期價有一定支撐，在現貨端價格高位企穩下，操作上前期低位多單可適當減倉，待回調后繼續做多機會。

PTA。原油價格下跌帶動下游TA攜手短纖集體下挫，供應商仍在托盤現貨，但是由短纖帶動的減產逐步蔓延至長絲，需求預期有所走弱，空頭氛圍濃厚。從PTA利潤指引角度看并沒有明顯利好的驅動，疊加原油價格下挫，汽油利潤壓縮，成本支撐較弱，預計短期PTA會出現明顯的回調。策略建議：短期價格震蕩整理，等待油價企穩。

MEG。乙二醇昨日逆市上行，無視原油價格下跌，價格震蕩上行，4月預計EG進入供需平衡階段，整體價格重心會有所上移，但幅度受限。需求端減產與自身供應端的變量兌現成為近期市場走勢關注的重點。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，09合約逢低短多。

PVC。PVC在玻璃上漲情緒的帶動下價格重心上移，重點關注后市能否站穩6200一線，現在生產利潤偏低有可能導致現在的檢修時間拉長，整體呈現供給偏多，需求偏空。中長期的需求現實較為平淡，而需求預期上下反復。策略建議：09合約區間操作為主，多單謹慎持有。

甲醇。春檢計劃增多，氣頭裝置延遲恢復，近端供應收縮。中原石化20萬噸/年MTO裝置昨日投料重啟，五一節前備貨節奏加快疊加成本端企穩，甲醇延續反彈。然而存量裝置恢復、新投產能穩定運行以及進口增量兌現等供應端利空因素仍存。輕烴裂解投產后浙江興興存停車可能，傳統下游“銀四”接近尾聲，總體需求預期不宜過分樂觀。隨著港口和社會庫存二季度進入累庫周期，激進者可單邊輕倉逢高試空09合約，穩健者建議關注09-01中長期的逢高反套機會。

棉花棉紗。鄭棉夜盤跌幅超2%，失守15000關口。USDA周度出口數據不佳，美棉大幅走弱，跌幅超4%，拖累鄭棉下行。短期，需求進入淡季，5月份以后新增訂單一般，與棉花替代性、關聯性較強的PTA價格持續走弱，鄭棉上漲動力不足。中長期來看，種植意愿下降，天氣炒作窗口打開，疊加籽棉搶收預期加強，市場看好下半年需求復蘇，棉價重心有望進一步上移。操作上建議逢低布局09合約多單。

有色金屬：宏觀不確定性加大

滬銅?；袌霾淮_定性升溫，銅價上方仍有壓力。周四倫銅收跌0.96%，滬銅主力日盤收跌0.36%，夜盤收跌0.83%。宏觀面，歐洲央行會議紀要顯，絕大多數委員同意將利率上調50個基點。另外，美國參議院多數黨領袖表示共和黨的債務上限提案在參議院沒有任何機會通過，同時4月稅收季表現不理想，存在6月債務上限提前到達的可能。市場不確定性升溫，宏觀面壓力加大?；久?，高價抑制下游消費，終端訂單反饋不佳，國網訂單或較往年規模小幅下滑，另外今年廢銅供應較為充裕，對精銅的替代性增加，支撐邊際走弱。銅價上方仍存壓力。

滬鋁。限電擔憂擾動，鋁價沖高回落。周四倫鋁收跌1.12%，滬鋁主力日盤收漲1.03%，夜盤收跌1.10%?；久?，供應端，云南降水不足，青海發布電力負荷管理預案，西南西北水電不足導致豐水期前進一步減產的擔憂抬升。周四SMM鋁錠庫存較周一下降2.9萬噸至90.6萬噸，已處于同期偏低水平，盡管初端開工仍低于往年水平，但鋁水比例處于高位，鑄錠量下滑，使得庫存維持去化，支撐鋁價走強。但價格調整至偏高水平后，現貨市場成交積極性明顯減弱，價格推升需要看到實質減產消息的出現，在前期炒作情緒消退后，鋁價沖高回落。

農產品：美豆出口下降，巴西豆基差創新低

油脂。昨日油脂繼續下跌，主要受美聯儲加息預期加強以及外圍美豆下跌帶動。昨日USDA公布最新作物出口銷售報告，美豆凈出口銷售量環比大降73%。巴西大豆港口基差也創歷史低位，因今年巴西大豆產量創歷史新高，且中國進口需求疲軟。預計近期油脂仍將維持弱勢。

豆粕。油廠近期開機增加，盡管數據豆粕庫存仍在下降，但整體供應將逐漸恢復。據美國農業部數據，截至4月13日當周，美國2022/23年度大豆出口凈銷售為10萬噸，預期為25-42.5萬噸，前一周為36.5萬噸。國際谷物理事會公布最新月報，上調23/24年度全球大豆產量預期200萬噸至4.01億噸，上調23/24年度全球大豆消費量預期100萬至3.89億噸。中期整體基本面還是處于供需雙弱的格局。

生豬。昨日2307合約下跌0.66%。前期二育開始出欄，出欄體重仍在上升無拐頭跡象。散戶對于五一有較強預期，扛價情緒偏強?，F貨豬價整體轉強。樣本屠企日度屠宰量窄幅上漲。目前供應相對穩定較充裕，下游端白條走貨一般。預計近期盤面震蕩。