一、市場回顧

3月，紅棗期貨主力2305合約價格繼續創新低，觸及9315元/噸低點，月度跌幅超5.0%，隨著國內氣溫逐漸回升，紅棗滋補類需求減少，下游客商補貨需求不足，現貨價格松動明顯。疊加加工產地供應充裕，紅棗承壓下行。

圖：紅棗期貨主力2305合約日線走勢

數據來源：文華財經

二、供給端影響因素分析

1、本產季全國紅棗增產為大概率

我國紅棗在世界上獨占鰲頭，我國紅棗的產量占據世界總產量的98%。我國棗生產分布區域極廣，北起內蒙古自治區、吉林，南至兩廣、福建、東起沿海諸省，西至云南、貴州、四川、新疆維吾爾自治區。紅棗種植區主要集中在新疆、河北、山東、山西和陜西，其中新疆紅棗種植面積最大，也是最大的紅棗供應地，占全國當年總產量的49%。

我國紅棗產量從2007年開始快速增長，至2016年后增速放緩。2007年-2016年這十年的時間是紅棗的生長結果期，2016年后新疆紅棗進入盛果期，根據紅棗的生長周期來看，新疆會有大量穩定的紅棗供應。但進入2020年后，新疆紅棗產區出現棄荒、套種、砍樹等現象，疊加補貼力度相對其他農作物顯著微乎其微。此外，部分產區普遍降雨較多，如阿克蘇等地，大量降雨嚴重影響紅棗品質，亦導致該部分地區紅棗價格偏低，農戶種植收益也持續減少，進而導致農戶種植意愿大大降低。據各類機構預估，2021年全國紅棗產量預計降至430萬噸，全國紅棗種植面積下降10%至243萬公頃。不過2022年高價原料提升了棗農的種植管理，生產投入積極性較高，紅棗品質優勢提高，加之下樹時間延遲了20天左右，大大提高了紅棗的干度，本產季紅棗產量較上一產季可能出現恢復性增產，預估22/23產季紅棗較上年度增產2-3成左右。

數據來源：國家統計局、我的農產品網、瑞達期貨研究院

2、22/23年度倉單數量仍低于去年同期水平

從成本角度來看，按照年度預測，新疆產區一級新棗平均加工成本價格4.0元/公斤測算，加工費按照1.40-1.50元/公斤，包裝費約0.4-0.5元/公斤，測算最終的新季紅棗合約倉單平均成本預估在8000-9000元/噸區間，較去年同期減少1500-2000元/噸。紅棗種植成本增加的情況下，收購價格低于去年同期，銷售利潤萎縮，不利于后期客商銷售。

目前紅棗倉單及有效預報量環比持續增加，但遠低于去年同期水平，本產季產業機構對紅棗倉單注冊更加注重品質。截止2023年3月30日鄭商所紅棗期貨倉單為8678手，有效預報為3818手，倉單及有效預報合計為12496手，環比增加3876手，較去年同期的19293手減少6797手，合計換算后大致為62480噸。

數據來源：WIND 瑞達期貨研究院

數據來源：WIND 瑞達期貨研究院

3、紅棗去庫進程較慢，市場存在讓價情況

從紅棗現貨市場流通來看，一般呈現“新疆生產，內地中轉，南北分銷”的格局，隨著物流運輸行業發展，各省市批發市場建立，信息渠道透明，傳統的流通貿易方式不斷發生改變，目前以崔爾莊為代表的紅棗集散中心，以廣州如意坊為代表的終端市場的中心效應產生淡化跡象。

今年產地紅棗運輸至加工地相對較慢，目前仍有個別貨源尚未運往加工產地，銷區紅棗供應相對充裕。加之國內梅雨天氣增多，紅棗存儲時間縮短，部分余貨客商開始讓利出貨。產區現貨價格較2月下調為主，后市產區統貨紅棗價格仍有繼續下滑空間。

數據來源：我的農產品網 瑞達期貨研究院

現貨好貨價格松動，一般貨存讓利清貨情況，客商剛需囤貨。部分外圍客戶存囤貨意愿，觀望為主，實際下游走貨仍顯一般。據Mysteel農產品調研數據統計，截止2023年3月30日紅棗當周36家樣本點物理庫存在14367噸，較前周減少504噸，環比減少3.39%，同比增加49.77%。當周庫存繼續下降，但同比仍高于去年同期。新疆到滄運費松動，產區部分代辦加工廠貨源發至銷區市場增加。主銷區市場成品棗價格趨穩，部分一般貨讓利出售，少量外圍客商觀望存囤貨意愿。當前紅棗仍處于消費淡季，下游走貨提升有限。

數據來源：我的農產品網 瑞達期貨研究院

三、消費端影響因素分析

1、客商剛需采購，消費淡季逐漸顯現

隨著消費升級和居民對健康的重視，紅棗產業不斷的從粗加工不斷走向了深加工領域?？傮w包括兩方面，一方面是滋補禮品類需求轉為健康休閑食品大類，如棗仁派、奶棗等，拉動了部分紅棗消費；另外一方面是大健康領域，比如紅棗原漿、紅棗酵素等保健品。

從紅棗現貨市場流通來看，一般呈現“新疆生產，內地中轉，南北分銷”的格局，隨著物流運輸行業發展，各省市批發市場建立，信息渠道透明，傳統的流通貿易方式不斷發生改變，加工產能集中在北方地區，目前以河北崔爾莊為代表的紅棗集散中心，加工量占全國總加工量的七成，河南新鄭孟莊鎮加工量占比15%附近，新疆加工量占比約10%左右。廣州如意坊市場是我國華南地區最大的紅棗消費終端中轉批發市場，近年來該市場輻射城市有所淡化。

河北崔爾莊紅棗市場出攤商戶較多，下游剛需拿貨。不過整體紅棗走貨仍緩慢。隨著氣溫升高，優質棗將存入冷庫待售，入庫量大于出庫量，庫存壓力逐漸增大，市場利多消息匱乏，銷區紅棗價格可能存在下調預期。截止2023年3月31日，河北滄州市場一級紅棗均價為4.20元/斤，較2023年2月的4.2元/斤持平；河南新鄭一級灰棗現貨價格為4.375元/斤，較2023年2月的4.425元/斤下跌0.05元/斤。河北、河南紅棗現貨價格重心持續下滑。

數據來源：我的農產品網、瑞達期貨研究院

數據來源：我的農產品網、瑞達期貨研究院

2、1-2月紅棗出口量同比增近五成，但提振作用有限

2022年，我國紅棗出口量約為2.22萬噸，與2021年的2.04萬噸相比增加0.18萬噸。70%左右紅棗流入東南亞國家，對紅棗等級要求一般，著重與干度及低價，由于2021年金絲棗減產嚴重，價格高于灰棗，導致部分劣質灰棗及地方棗用于出口。其中馬來西亞是中國出口紅棗的最大國家，占中國出口總量的22%，出口量509.580噸，出口金額1434955美元。我國紅棗基本自產自銷，出口量占總消費量僅0.2%。

季節性規律看，預計2023年一季度紅棗出口量處于年度均值附近，對紅棗價格影響有限。海關總署數據顯示，2023年2月份我國紅棗出口量2408929千克，出口金額41443661元，出口均價17204.19元/噸，出口量環比增加24.6%，同比增加190.33%，2023年1-2月份累計出口4342216千克，累計同比增加49.67%。紅棗出口需求向好，出口數量中，最大的國家為越南。

數據來源：海關總署、瑞達期貨研究院

數據來源：海關總署、瑞達期貨研究院

此外，進口方面，我國紅棗進口量很小，2013年以來進口量均不足1噸，而且有逐漸減少趨勢。

四、紅棗期貨市場主流持倉變化

以下圖表可以看出，截止2023年3月30日，紅棗期貨成交量為26707手，較2月的62744手減少36037手，成交額為127566.5萬元，3月紅棗期貨成交量呈現先增后減態勢，月末整體減持量超三萬手，產地紅棗價格下調，投資者參與度套保率大大降低。

主流持倉角度分析：截止2023年3月30日紅棗期貨凈持倉為-8116手，多頭持倉為31941手，空頭持倉為40057手，3月份紅棗多空頭持倉紛紛減持，凈空持倉呈現先拉升后回落態勢，由于國內氣溫回升，紅棗消費淡季逐漸顯現，利空紅棗市場，期價大幅下跌。紅棗期價屢創新低后，市場情緒開始緩和，主流空單持倉開始減持。紅棗價格與凈持倉變化幅度相對保持一致，但多空方向與凈持倉相關性一般，導致趨勢變化難測。

數據來源：WIND、瑞達期貨研究院

數據來源：鄭商所、瑞達期貨研究院

五、4月紅棗市場展望

據各類機構預估，2022年高價原料提升了棗農的種植管理，生產投入積極性較高，本產季紅棗產量較上一產季可能出現恢復性增產，預估22/23產季紅棗較上年度增產2-3成左右。

河北崔爾莊紅棗市場出攤商戶較多，下游剛需拿貨。不過整體紅棗走貨仍緩慢。隨著國內氣溫升高，梅雨天氣增多，紅棗不易存儲，存儲商一般會將優質棗存入冷庫待售，后期入庫量大于出庫量預期，市場供應相對充足。另外性價比較低的紅棗一般在入庫前提前出售，部分余貨客商開始讓利出貨。后市紅棗現貨價格仍有下滑空間?？傮w上，國內氣溫不斷升高，居民對滋補類需求減弱，紅棗消費淡季逐漸顯現。加之產銷區紅棗供應相對充裕，預計后市鄭棗期價弱勢運行。

操作建議：

1、投資策略：

建議鄭棗2309合約在10200元/噸附近拋空，目標參考9400元/噸，止損參考10600元/噸。

2、套利策略

紅棗期貨2305合約與2309合約價差處于-540元/噸附近，紅棗價差維持相對穩定。不建議操作。

風險提示：

1、政策面 2、產量變化 3、需求變化 4、資金持倉情況 5、倉單數量及成本 6、其他水果等聯動作用