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上海吾執投資管理有限公司

上海吾執投資管理有限公司，是專業從事投資管理業務的私募基金管理人，注冊地為上海，注冊資本1000萬元。公司于2020年10月16日完成中國證券基金業協會備案，登記編號P1071408。

上海吾執投資管理有限公司以追求絕對投資收益為己任，吾執投資產品以對沖復合策略為主，擁有股票、期貨、期權三條特色對沖產品線，擅長做多資產配置的風險對沖型量化產品。秉持“科學、敏捷、穩健、實用”原則，在股票、期貨、期權等多條產品線上，擁有市場長期驗證有效的交易策略（10年以上）。一流團隊的敏捷項目迭代、一體化策略上下線流程，多維度“科研化”特質使得團隊具有高效的策略產出效率。

精彩觀點

人工智能，它有著富有想象力的廣泛應用場景。它與交易結合，是這個時代擁抱技術進步的必然結果。

人工智能，顧名思義，“像人一樣工作的智能”。它自帶高效算法處理過程，或者算法與系統的優化。它的參與，第一個優點，大幅提高優化計算過程中的算力。第二個優點，決策流程變得高效，交易策略本身直接擴容。

信息是物質（實質）的，信息也是盈利的來源。

不排斥任何一種有效交易手段，在團隊組建過程中，我們會盡可能多地囊括各種背景的策略者與交易者。

從傳統的手動交易到量化交易，再到人工智能交易，這就是量化交易人工智能體系?；旧鲜且粋€逐步提高生產力的過程。也是一個版本不停進步的過程。

Timing是基于市場數據的系統化策略。國內很多手動傳統交易，特別是股票交易員，他比較看重擇時，對他而言選擇進出場的時間點位，非常重要。這是Timing策略的關鍵點。

我們會盡力持續更新策略，保持擴充策略的成長性。我們在這些策略上一直是非常勤勉的去做自己的本職工作：常規性地檢測風險參數和我們新策略的開發，基本保持在每人平均一月一個新策略的頻率。

吾執核心產品，在兼顧收益和風險回撤上，我們最注重的一個指標，就是收益除以最大回撤后的比率（收益風險比），我們會以這個指標去框定我們所有上線策略的下限，而內部所有策略也都是基于這個標準。

我們在做一些習慣上正確的事情，很努力，很理性，但很不合群，還是會不被大多數人理解和接受。但后來我也就慢慢習慣了，不然也不會從事這個行業這么久了。

我認為要強調理性交易的準則，如果里面摻雜太多情緒的因素，那么交易結果可能就變得不可控了。

CTA策略還值得投資，因為畢竟它跟主流的權益類產品在相關性上還有比較突出的差別，并且它能抓住極端行情下的一些波動。

未來五年后的行業發展方向：第一，大部分的主流產品的收益預期得下降一些；第二，繼續看好量化投資方向；第三，整個市場的交易者組成改變；第四，量化產品的細化與差異化。

問題1、孫總您好，感謝您百忙之中與東航金融&七禾網進行深度訪談。據我們了解，吾執投資的交易團隊運行近10年了，歷史業績也是位于前列?？梢越榻B一下您們的團隊嗎？

吾執投資：吾執團隊秉持“科學、敏捷、穩健、實用”的態度，核心交易團隊合作已逾八年。在股票、期貨、期權等多條產品線上，擁有十年以上市場長期驗證有效的交易策略。一流團隊的敏捷項目迭代、一體化策略上下線流程，多維度“科研化”特質使得團隊具有高效的策略產出效率。團隊科學研究氛圍濃厚，整體扁平化管理，注重人才的長期培養。擁有嚴格的人才的引進機制，團隊人員擁有數學博士、物理博士及物理奧賽獲獎者若干。

問題2、您的團隊是國內最早將人工智能應用于量化交易的團隊之一，可以談談人工智能在量化交易中的優勢嗎？

吾執投資：人工智能，它有著富有想象力的廣泛應用場景。它與交易結合，是這個時代擁抱技術進步的必然結果。

我們從交易方式的角度來闡述區別：傳統的交易方式，一般是交易員靠人工判斷決策的手動交易，這可以算作交易的1.0版本。后來，到了量化交易時代。交易系統整個搭建在數量化為基礎的信號與模型之上，這已經是一套完整的系統化投資體系，可以直接代替人工決策。我們基于這些已經系統化的量化信號，再以程序下單的方式做交易（執行）。所以，當交易方式演變到了這種量化的、系統化的、程序化的狀態，傳統手動交易相當于升級到2.0的量化交易版本。涉及到人工智能技術，它的概念比較寬泛。實際上，涉及到交易相關的人工智能這塊的技術應用，只是所有可能性中的一小部分。

整個交易信號的產生過程中，我們需要適配多種特定場景交易決策做優化算法。那么，人工智能的這些特殊算法，可以理解成原來量化交易模式中或者整個“人工智能交易體系”的加速器版本。人工智能自有的科學構建體系，使得算法實現與算出交易決策的過程大大縮短，所以，我們可以將它理解為交易信號的2.5版本（量化交易的升級版），或者是3.0版本（人工智能交易體系）。

為什么呢？人工智能，顧名思義，“像人一樣工作的智能”。它自帶高效算法處理過程，或者算法與系統的優化。它的參與，第一個優點，大幅提高優化計算過程中的算力。第二個優點，決策流程變得高效，交易策略本身直接擴容。

這是兩個概念，流程高效這點，非常重要。

有些流程，他通過人與人之間的工作角色的對接完成流轉。如果一個人做完第一步，再對接給另一個人做第二步，這個流程下來可能要一天到兩天。但如果他把所有步驟的過程集成打包在一起，在一個算法里，融入人工智能算法交易體系，就大大簡化了流程提高了工作效率。

從傳統的手動交易到量化交易，再到人工智能，這就是量化交易人工智能體系。本質上，它是一個逐步提高生產力的過程。

問題3、正確的投資理念是投資成功的關鍵，請問吾執投資的投資理念是什么呢？

吾執投資：吾執的投資理念是，"Information is physical, information is profitable."這是什么意思呢？翻譯中文：信息是物質（實質）的，信息也是盈利的來源。

什么概念？這表示整個交易策略團隊非?？粗亍靶畔ⅰ钡膬r值?！昂谪埌棕?，抓到老鼠就是好貓”。所以，我們核心團隊的組成非常豐富：有傳統交易出身的，他們來處理來自基本面的信息，有做短線波動交易、日內手動交易出身的，有純數理背景交易建模的或者擅長其他技術方式的成員。

我們為什么提到信息這個概念？對我們來說，無論你從市場上得到了什么有用信息，是對市場當前的一些判斷也好，或者對未來可能發生事情的預測也好，還是當前決定采用什么策略也好，它的本質都是底層信息的交互。所以這結論引導我們，不排斥任何一種有效交易手段。在團隊組建過程中，我們會盡可能多地囊括各種背景的策略者與交易者。

問題4、您是如何看待傳統量化交易和AI量化交易的？

吾執投資：從傳統的手動交易到量化交易，再到人工智能交易，這就是量化交易人工智能體系?；旧鲜且粋€逐步提高生產力的過程。也是一個版本不停進步的過程。

問題5、請問您們是如何應用擇時策略的呢？

吾執投資：這是我們團隊交易體系中的特色。其實，‘應時’是一個更接地氣的說法。因為這這套策略其實在海外是有個標準的學名叫做Market Timing。

Timing是基于市場數據的系統化策略。國內很多手動傳統交易，特別是股票交易員，他比較看重擇時，對他而言選擇進出場的時間點位，非常重要。這是Timing策略的關鍵點。比如看多的時候，我在合適的底部時間加倉加杠桿，在高點附近再及時減倉，或平倉出掉。這種帶著擇時alpha的浮動頭寸的資金配置方案，如果成功率高會讓整個收益更豐厚。

但是，吾執產品體系中主要的Timing model并不這么看。更多時候，我們把它當做一個偏風險類的策略，是更偏向于風險控制的策略應用。我們過去用Timing model的大部分場景，是對當前市場和未來市場的風險預判，以及在這種判斷之后，再做一個整體產品的風險控制?？偟膩碚f，傳統的擇時模型更多的是應用在加杠桿上，這樣就意味著更多的風險暴露，而吾執的擇時模型更多時候在減小頭寸，是服務于我們的風險控制體系的。

問題6、吾執投資的量化策略是如何布局的呢？

吾執投資：吾執的產品策略，往往提前幾年布局方向。這也是我個人的工作習慣。

現在為止，我們擁有股票、期貨和期權三條產品線。追求在主要大類資管方向上的平衡，每個方向都有一兩個有特色的產品。這三條產品線的核心策略都是有容量的，這是一個關鍵的前提。例如，比較受市場追捧的高頻交易策略，它的資金容量比較小，這樣不太便于后期擴容，也就不能成為產品線的主要分類。

我們前期的產品布局工作，就是把大方向都鋪好，突出產品線的特色風格。然后在交易量達到一定程度的產品線上，再進行優化配置。往后，我們也會在保證這三條主產品線的策略基礎上，對核心策略進行打磨，自營盤中定時更替優質新策略。

問題7、在不同類型的策略中，您的資金是如何分配的？

吾執投資：從大類資產配置角度，這三條產品線，股票、期貨和期權，它們資金比例大概是多少？

一般而言，管理人優秀的期貨策略資金容量，一般是同樣優秀的股票策略資金容量的1/10。從量化同行的總量來看，兩者間的市場體量差距，一般也是差一個數量級。在期權產品線上，因為我們的期權是主要做類似固定收益的，以期權套利為主的產品比較穩健。目前為止，我們會盡量讓它的策略容量打滿格，目前的市場容量大概10億。

這是一個相對比較大的體量，我們的策略會盡量滿足這個體量需求。我們最主要是做的是股票市場的期權，商品期權因為交易方式和流動性一直不是很活躍，所以我們在商品期權上做得很少。