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對話(huà)燊疊資本劉珅:投資,當先求勝而后求戰!

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2022-12-20 19:54:21 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。



劉珅簡(jiǎn)介


青島燊疊資本管理有限公司法人代表、執行董事、總經(jīng)理、基金經(jīng)理、合伙人。


畢業(yè)于中南大學(xué),長(cháng)期專(zhuān)注量化領(lǐng)域,有近15年投資經(jīng)驗,形成了完整有效的交易體系,具有豐富的量化研究、策略遴選、團隊組建與管理經(jīng)驗,擅長(cháng)數據挖掘。



核心觀(guān)點(diǎn):

投資,當先求勝而后求戰!

計劃自己的交易,是不厭其煩的準備;交易自己的計劃,是義無(wú)反顧的執行。

技術(shù)面的一個(gè)重要的底層邏輯就是“基本面最終會(huì )反映到走勢上去”。

我們由衷希望世界和平,人類(lèi)健康安樂(lè ),希望價(jià)格的波動(dòng)更多來(lái)自于生產(chǎn)力的提高和經(jīng)濟的健康發(fā)展。

我相信量化CTA行業(yè)能夠在中國金融體系的不斷完善和中國經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展中發(fā)揮出更重要的作用。

趨勢策略的優(yōu)點(diǎn)我認為是容量較大且不容易失效,缺點(diǎn)可能是他是一種相對逆人性的投資方法。

投資不僅是比誰(shuí)的方法好,更要比誰(shuí)犯的錯誤少。

風(fēng)險不會(huì )被消除,只能被分散。這也是我們做多策略,多品種,多周期的初衷。沒(méi)有一種策略能適應所有行情,但是在一定的時(shí)期內也一定有一些品種在某個(gè)時(shí)間周期上會(huì )產(chǎn)生行情。

我們將嚴控風(fēng)險的理念深入到公司的每個(gè)部門(mén)的每項工作,因為“長(cháng)期”、“穩定”的收益率才有意義。

多品種、多周期、多策略依然是目前投資過(guò)程中正確的方向,其邏輯就是將單個(gè)的較大概率事件組合成一個(gè)更大概率甚至幾乎確定的事件。

八年來(lái),我們一直堅持量化路線(xiàn),并且一直堅持“保住本金,控制回撤,時(shí)間復利”的理念。

我們相信,一個(gè)人可以走得很快,一群人可以走得很遠。

這個(gè)市場(chǎng)是公平的,我們的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)在市場(chǎng)面前都無(wú)法遁形,我們努力了,市場(chǎng)會(huì )獎勵我們,我們做錯了,市場(chǎng)會(huì )教育我們。

期貨市場(chǎng)并不缺少機會(huì ),少犯錯誤才能穩定長(cháng)久生存,機會(huì )將屬于穩健的資產(chǎn)管理團隊。

投資也是一場(chǎng)馬拉松,巴菲特、西蒙斯也不是一開(kāi)始就是參天大樹(shù),在復利的加成下,活著(zhù)是最重要的事,然后穩定就是暴利。

投資是一生的事業(yè),我們希望能在這個(gè)市場(chǎng)中健康的的活下去,對得起我們的投資者,不期望做明星,而踏實(shí)的做一個(gè)壽星。



七禾網(wǎng)1、劉總您好,感謝您在百忙之中與東航金融&七禾網(wǎng)進(jìn)行深度對話(huà)。您從最初進(jìn)入投資領(lǐng)域,便開(kāi)始計劃自己的交易、交易自己的計劃,這些年執行下來(lái),您覺(jué)得自己最大的收獲是什么?在投資路上的各個(gè)階段,您又分別做過(guò)哪些計劃?


劉珅:首先感謝東航金融&七禾網(wǎng)的關(guān)注與認可。


在投資的道路上,走了很多年,也學(xué)習了很多年,期間對投資的理解逐漸加深,掌握的策略慢慢豐富,交易的資金也不斷增加。我現有的量化投資體系于2015年成型,然后在2016年實(shí)盤(pán)交易進(jìn)入千萬(wàn)級別,如今轉眼又是幾年過(guò)去了,回想起來(lái),這一路艱難坎坷又緊張充實(shí),要說(shuō)最大的收獲,那就是我認為:投資,當先求勝而后求戰!


一套交易系統,在任何情況下,應該知道如何買(mǎi),如何賣(mài),再加上更加重要的資金管理。而量化交易,則是在通過(guò)對歷史數據進(jìn)行科學(xué)的分析之后,在每一筆交易上取得概率優(yōu)勢,然后通過(guò)不斷地重復將概率優(yōu)勢得以實(shí)現。在投資中,無(wú)論取得什么樣的結果,其過(guò)程一定是艱難的,那就要做好充分的準備,所以不管哪一個(gè)階段,我們都有近期和遠期的計劃,將準備做的再充分一些,將風(fēng)險控制的再低一些,將步伐走得再穩一些。


計劃自己的交易,是不厭其煩的準備;交易自己的計劃,是義無(wú)反顧的執行。



七禾網(wǎng)2、燊疊資本長(cháng)期專(zhuān)注于量化CTA投資,作為公司領(lǐng)頭人,請您介紹一下貴公司的CTA策略及各自的特點(diǎn)。


劉珅:商品期貨、期權由于其定價(jià)原理和交易規則以及數據獲取都非常適合量化分析以及程序化交易,所以我們目前的主要產(chǎn)品以量化CTA為主。


我們主要做的是基于時(shí)間序列的趨勢跟蹤策略。目前的幾套策略通過(guò)各自不同的方法捕捉趨勢,在震蕩或者趨勢不明朗的時(shí)候通過(guò)相關(guān)性較低的正向策略組合,在不影響收益的情況下可以有效的降低回撤,或者在回撤不變的情況下提升收益,這也是我們多年來(lái)策略研發(fā)的重要方向。



七禾網(wǎng)3、相對于主觀(guān)CTA,量化CTA在宏觀(guān)、基本面、產(chǎn)業(yè)方面的研究有所劣勢,燊疊資本是怎么考慮的?


劉珅:產(chǎn)業(yè)、基本面甚至宏觀(guān)都是可以量化的,只不過(guò)由于宏觀(guān)、基本面、產(chǎn)業(yè)方面的數據維度多,數據量龐大,受制于信息收集,信息時(shí)效,數據處理,權重配比以及包括軟件和硬件方面的限制,想完全量化有相當大的難度。


相對應的,技術(shù)面的一個(gè)重要的底層邏輯就是“基本面最終會(huì )反映到走勢上去”。所以,目前國內量化CTA以技術(shù)分析為主。


技術(shù)面可以重復歷史,基本面可以預測未來(lái)。


我相信隨著(zhù)信息技術(shù)的不斷進(jìn)步,產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的越發(fā)公平透明,三方信息數據平臺的蓬勃發(fā)展,技術(shù)面與基本面的量化結合終有一天會(huì )完美實(shí)現。



七禾網(wǎng)4、就拿政策面來(lái)說(shuō),比如某個(gè)品種因為價(jià)格漲速過(guò)高過(guò)快,對經(jīng)濟造成巨大壓力,被采取限制措施,行情趨勢也隨之扭轉。燊疊資本在這方面也吃過(guò)虧,造成了較大的回撤。請您聊聊當時(shí)的情況,再遇到此類(lèi)問(wèn)題時(shí),貴公司會(huì )如何規避政策對市場(chǎng)的擾動(dòng)風(fēng)險?


劉珅:政策也是市場(chǎng)的一部分。


2021年的5月份的黑色系品種在前期積累了較大的漲幅后受到宏觀(guān)政策的影響,在5月12日后出現了一波快速下跌,這導致很多做CTA的管理人的產(chǎn)品都出現了較大回撤,有的甚至突破了歷史最大回撤。我們的產(chǎn)品在當時(shí)也回吐了很多利潤,究其原因在于量化策略的研發(fā)基于歷史數據的分析,那么歷史上較少甚至從未發(fā)生過(guò)的情況屬于樣本不足,一旦發(fā)生就容易造成量化策略的階段性不適應。


在5月份后我們對策略進(jìn)行了研究升級,在不影響長(cháng)期曲線(xiàn)的情況下針對這種突然轉向的市場(chǎng)走勢做了應對處理,經(jīng)過(guò)測試后在8月正式上線(xiàn)更新。同年10月,市場(chǎng)再次發(fā)生非常相似的由政策干預引發(fā)的市場(chǎng)迅速轉向,黑色系有一次快速大跌,甚至導致動(dòng)力煤品種主力日成交量跌為個(gè)位數,在這一次行情中我們升級后的策略經(jīng)住了考驗,僅發(fā)生了較小的回撤。


量化研究的一個(gè)基礎理論是“歷史可以重演,但又不會(huì )完全重演”。我們的投研團隊在組建和研發(fā)的過(guò)程中,相對策略本身而言,我們更關(guān)心的是投研人員對策略的研發(fā)和持續更新能力,這樣才能在市場(chǎng)在不斷重復同時(shí)又進(jìn)化的過(guò)程中,始終保持對市場(chǎng)有合理的理解和正確的應對,讓我們的資金曲線(xiàn)“長(cháng)期”、“穩定”的運行下去。



七禾網(wǎng)5、今年以來(lái),受海外地緣沖突、美聯(lián)儲加息、疫情反復等多重因素的影響,大宗商品波動(dòng)加劇。在這樣的背景下,燊疊資本今年的整體表現怎么樣?


劉珅:今年我們的凈值走勢在預期的范圍內。


商品市場(chǎng)每年都會(huì )有幾波趨勢,哪怕是在趨勢不明朗的2017年以及2020年一波歷史級別大趨勢之后的2021年。


根據以往的經(jīng)驗,無(wú)論是地緣沖突還是防疫的政策走向,都會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)大幅波動(dòng),只要有波動(dòng),市場(chǎng)就不缺少投資機會(huì )。今年以來(lái),國內外發(fā)生了很多影響力非常大的事件,導致大宗商品出現了大幅波動(dòng),并且有比較好的持續性,對于我們做趨勢跟蹤策略的比較適應。當然我們由衷希望世界和平,人類(lèi)健康安樂(lè ),希望價(jià)格的波動(dòng)更多來(lái)自于生產(chǎn)力的提高和經(jīng)濟的健康發(fā)展。



七禾網(wǎng)6、近兩三年CTA策略的收益相對來(lái)說(shuō)均表現不俗。正因如此,國內CTA基金也迎來(lái)了歷史性的發(fā)展機遇,尤其是量化CTA私募,無(wú)論是盈利還是規模上都實(shí)現了較大的突破。劉總您長(cháng)期專(zhuān)注于量化領(lǐng)域,請您談?wù)劗斍氨尘跋铝炕疌TA行業(yè)的現狀和未來(lái)趨勢。


劉珅:近年來(lái)新品種的不斷上市、制度不斷完善,很多機構和個(gè)人以及更多的現貨公司也隨之加入到市場(chǎng)中,增加了市場(chǎng)的容量和流動(dòng)性,使期貨市場(chǎng)更能發(fā)揮價(jià)格發(fā)現和風(fēng)險轉移的功能。而隨著(zhù)越來(lái)越多的投資者進(jìn)入,由于行為金融學(xué)因素導致的市場(chǎng)價(jià)格偏差會(huì )經(jīng)常出現,給市場(chǎng)帶來(lái)了新的波動(dòng)和投資機會(huì )。


中國資本市場(chǎng)在不斷的發(fā)展,投資標的也逐漸增多,從而帶來(lái)了投資策略的愈加豐富。馬科維茨說(shuō)資產(chǎn)配置是在投資市場(chǎng)上唯一的免費午餐,那么豐富的策略提高了資產(chǎn)配置的有效性,尤其是低相關(guān)策略之間的組合可以有效提高收益風(fēng)險比,從而在不減少收益的前提下,讓資金曲線(xiàn)更加平滑。CTA策略在與其他大類(lèi)資產(chǎn)策略的比較中,往往表現出很大的低相關(guān)性,有時(shí)甚至是負相關(guān),所以一直是資產(chǎn)配置當中非常重要的組成部分,而在一些極端事件發(fā)生后,CTA的多空雙向交易的特征也使其能持續獲得收益,從而實(shí)現組合風(fēng)險的對沖。


我相信量化CTA行業(yè)能夠在中國金融體系的不斷完善和中國經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展中發(fā)揮出更重要的作用。


責任編輯:唐正璐
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