近20年從商經歷和十多年股票、期貨交易經驗，通過宏觀基本面分析和微觀技術面結合創建瑪雅豆粕交易（點價）系統。為國內多家飼料企業（瑪雅會員單位）大宗原料豆粕采購規避了風險，把握補貨點價關鍵位置，屢創佳績。

精彩觀點

1，美豆沖高回落有兩個原因：一是CBOT美豆連續上漲至歷史相對高位。二是連續上漲后新季大豆供應明顯加大將改善當前緊平衡狀態，尤其是美國低庫存的情況下，開始向巴西采購買船，上周我們得到的行業數據，應該是有30萬噸的買船。明年的全球大豆供應緊張局面將緩解，巴西大豆播種季美豆將有回落預期。

2，從供需、絕對價格、時間窗口、天氣、宏觀這五個角度去分析大豆走勢。

3，美國大豆的供應18年貿易戰以后，最嚴峻的局面已經過去，雖然我國壓榨用的大豆百分百靠進口，由于我國在南美和巴西保持著很好的外貿形式，南美進口的大豆基本可以滿足國內需求，美豆進口與否對我們影響不大，我們進口大豆節奏可以把控。

4，無論是美國也好，還是巴西也好，他們更多的還是站在盈利賺錢的角度，西方是市場經濟，有錢賺，他自然就樂意去種，樂意去賣。所以說，也不存在緊張這一說，只要錢到位啊，自然就有貨了。

5，油粕比的比值關系，最近這幾年基本上在1.8到3.0的區間里面。

6，做套利，首先要看宏觀、供需、單一商品的走勢，其次再看絕對的油粕比的比值關系。它的比值關系在1.85到3.0之間，當油粕比在2以下的時候，要考慮做正套。當油粕比在2.9這個相對高位的話，要考慮做反套。

7，豆粕我們首先看供應，其次在看需求。因為需求相對比較平穩。階段性的需求好，會抑制它的下跌空間，會推升它的上漲幅度。主要還是看供應端。

8，今年大的宏觀國家要防范輸入性通脹，控制原材料價格。

9，按照3、4月份來算的話豆粕的成本就在3450附近。按照目前采購的貼水和美豆盤面來算的話，豆粕的成本在3500附近。

10，國內的豆油和豆粕的研究體系不一樣，豆粕75%以上要看美豆；豆油的重點還要看馬棕油、看原油、看國內的需求和宏觀宏觀的影響，其次才是美豆的價格，它的影響比例不一樣。

11，生豬產能的恢復，豆粕的需求好，油的供應就會加大。這樣的話，油粕比未來可能會走一個反轉的行情。

12，大豆蛋白是目前全球最優質、最物美價廉的蛋白，替代品從數量上講太少，不足以影響到大豆蛋白的需求，如果不是在某一個階段小周期里面出現價格過高，價差過大的情況下，一般替代很少，不會有什么影響。

13，以基本面進行周期內供需、價格的定勢?？粗芷趦裙┬栌心男┟?，定價是否合理？高估還是低估？再用技術面去統計周期內價格的波動率、價格走勢和多空雙方成交量能的意圖。

14，做自己有確定性的行情，控制好頭寸，把自己的欲望關在能力的牢籠里面。

15，多關注七禾，多關注瑪雅。

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七禾網1：軍成老師，您好，感謝您在百忙之中接受七禾產業的專訪。去年五月以來,美豆走勢強勁，連創新高，您認為美豆大漲的原因有哪些？

軍成：美豆從去年五月份的低點一路漲到今年五月份創出新高，它的核心因素在于兩點，一是因為18、19年中美貿易戰造成美國豆農減種棄種，單產也大幅下降，總產量減了將近2000多萬噸。二是2020年初，中美達成第一階段協議，中國大量采購美國的大豆，美國的庫存移庫到中國，造成美國的期末庫存，從10億蒲降到了1.2億蒲。低庫存加上新冠疫情造成經濟危機，美聯儲降準降息，貨幣超發。這兩個原因造成美豆大漲，一個是低庫存，第二個是貨幣的因素。美豆大漲到今年基本上翻了一倍，不光是美豆，美玉米也出現了比較大的上漲。

七禾網2：近期美豆價格出現回調是什么原因導致的呢？美豆價格就此轉向了嗎？

軍成：這個問題大家也比較關心，美豆最近跌得比較快，主力合約07從1667美分跌到現在1500美分下方，這么快速的下跌，到底是回調還是轉勢！下跌的原因，我們作為研究機構，也在探討這個問題。美豆沖高回落有兩個原因：一是CBOT美豆連續上漲至歷史相對高位。二是連續上漲后新季大豆供應明顯加大將改善當前緊平衡狀態，尤其是美國低庫存的情況下，開始向巴西采購買船，上周我們得到的行業數據，應該是有30萬噸的買船。明年的全球大豆供應緊張局面將緩解，巴西大豆播種季美豆將有回落預期。那這一次調整是不是就轉勢了呢？我們是這么看待的，如果說轉勢的話，要從本輪上漲的高點很快速的下跌，再重新跌到1000美分附近，這才叫轉勢?，F在才跌了一百多美分，現在就判斷它轉勢，還為時尚早，因為美豆上漲的核心驅動，一個是貨幣因素。第二是低庫存。從貨幣因素來說，美國四月份的CPI數據是4.2%。相對來說是高于預期，但是，美國的貨幣政策最起碼在短期內，一到三個月不會有什么太大的變化。市場都在預期明年美國政府會收緊貨幣，那是明年的事情了。第二是美豆的期末庫存從期初庫存1.2億蒲到期末給到1.4億蒲，在新季大豆,也就是21/22年大豆收獲、定產之前這種低庫存的狀況也制約著美豆下跌的空間，后面的話在21/22年大豆生長期的六、七月份，還有天氣炒作的可能性，所以CBOT盤面短期內我們并沒有看到它轉勢，我們認為，它回調以后，可能還會有一個階段性的上漲，但是，畢竟價格在歷史相對高價區域，后面上漲的幅度可能也是有限。這是我們所看到。

七禾網3：宏觀方面國常會提出“應對大宗商品價格過快上漲”，這一政策對大豆及豆油，豆粕價格有什么影響？

軍成：我們不論是做交易、做買賣或者是做研究，宏觀肯定是有影響的。對于豆粕的來說，我們瑪合雅是從供需、絕對價格、時間窗口、天氣、宏觀這五個角度去分析。宏觀是擺在第五個角度。宏觀上面的影響，我本人的話也是在期貨市場做一些交易。我們看到的是在過去幾周總理的講話不止一次提到大宗商品。今年兩會之后，定的CPI數據目標是3%。今年對于我們國內來講的話，更多的是防范輸入性通脹，從政策上也能看得出來。美元主要是貨幣寬松，我們中國的貨幣跟美國比起來相對偏緊一點。在這個情況下，政府不希望看到商品暴漲暴跌，因為商品暴漲的話，直接影響到產業，影響到民生，高價商品最終還是要老百姓來買單。所以呢，由于政府對大宗商品的態度，我們看到，前期暴漲的商品也出現了暴跌，對于油脂油料行業來講的話，宏觀因素對豆油的影響反而比豆粕要大，豆粕的話更多的是看供需，今年的政策直接導致了整個油脂油料壓榨產業出現從來沒有過的這么長時間的盤面榨利虧損。因為豆粕的定價權不在我們國內，在CBOT盤面，所以雖然說我們防范輸入性通脹，但是它畢竟還有個沖擊波，還會有一些影響，綜合來判定的話，宏觀政策的影響我們認為會有，如果按比例來說，可能只有10%到20%這個比例。豆粕價格3300，3400的豆粕價格不算高，政府應該不會有什么太大的干預，最終后面盤面的價格還是看CBOT的情況。

七禾網4：5月USDA大豆供需報告有一個問題大家非常關心，報告預計美國大豆2021/22年度出口量為21億蒲式耳，比2020/21年度減少2.05億蒲式耳。報告預期美豆出口減少這么多的原因是什么？美豆出口真的減少這么多的情況下，會造成我國大豆短缺嗎？

軍成：這個問題是這樣子，首先USDA報告給到明年的出口下調這是肯定的，為什么呢？去年出口好是因為中美之間簽署第一階段的貿易協定，中國大量買美國大豆，明年美國自己它也有自知之明。明年會不會多買美國大豆？買不買還在于它的價格，美豆從成本上來考慮，它不如巴西。第二個問題，你說會不會對我們國內供應造成緊張，我們國家大豆的進口數據，去年進口1億零32萬噸的大豆，6000多萬噸是巴西的，3000多萬噸是美國的，其他的阿根廷，俄羅斯雜七雜八的加起來有那么幾十萬噸。美國大豆的供應18年貿易戰以后，最嚴峻的局面已經過去，雖然我國壓榨用的大豆百分百靠進口，由于我國在南美和巴西保持著很好的外貿形式，南美進口的大豆基本可以滿足國內需求，美豆進口與否對我們影響不大，我們進口大豆節奏可以把控。