七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

卜紅楓，杭州忠樸商務咨詢有限公司總經理，曾先后就職于中國化纖信息網、中國化纖經濟信息網，浙江恒逸石化和浙江前程石化有限公司，具有20年化纖行業從業經驗，熟悉聚酯產業鏈的各個環節，擁有廣泛的行業人脈，對PTA現貨市場有著深入的了解。

精彩觀點：

PTA貿易模式的不斷變化，從最初的單邊博弈模式演變成了現在的95%以上的基差交易模式，全產業鏈參與期貨，真正實現和發揮了PTA期貨的發現遠期價格規避市場風險的作用。

對PTA行業來說，肯定將出現供大于求的局面，可以預見到的是加工費的大幅壓縮，庫存管理難度的增加，一些產能較小邊際成本較高的PTA裝置有可能會被淘汰。

PTA生產企業今年生產利潤非常好，2019年1-8月份PTA平均加工費在1250元/噸左右，除去550/噸左右的生產成本，基本上每噸維持在700元/噸的利潤。預計在新增產能投產前都將維持在800-1000元/噸的加工費附近。

生產廠家買遠期的PX在PTA期貨市場上賣出中遠期合約，鎖定加工費。

工廠在接到這種訂單時，往往會在期貨盤面上買入訂單相應的最合適期貨合約，從而達到鎖定加工費的目的，實現企業穩定生產。

在PTA價格相對高價時，PTA生產商賣出現貨給貿易商，貿易商在買入現貨的同時，以一定的基差在期貨市場上賣出相應合約，當PTA價格下跌時，貿易商賣出現貨，并以低于買入現貨時的基差在期貨市場上買平相應合約，買入與賣出時兩者的基差差就是貿易商的利潤，實現了三方共贏。

宏觀決定方向，基本面決定幅度。市場沒有永遠的大哥，最終決定市場走向的一定是供需和成本。

最終PTA定價權還是由市場供需決定的。

做好基本面的供需平衡分析是是判斷市場最重要的依據。

對下一階段PTA價格走勢的看法我個人持偏空看法。成本方面，中遠期缺乏成本支撐；供應方面，造成巨幅累庫；需求方面，每年的春節都是聚酯大幅停產檢修開工率最低的時候，市場缺少需求的推動。

MEG中遠期供應不是很樂觀，年初需求也將走弱，5000以上空MEG2005合約可能安全性更高一些。

PTA產業基本面方面主要就是對成本、供應、需求三個大方面的分析研究再加一個宏觀。

現貨交易合約模式的變化，合約比例會繼續下降。

七禾網1、卜總，您好，感謝您和七禾網進行深入對話。您接觸PTA這個行業已經有20年了，請問20年以來，這個行業的哪些變化對您印象最為深刻？

卜紅楓：感觸最深的是中國制造的力量，PTA從一個進口依存度高達70%的產品到了現在的基本完全國有化，充分顯示了中國制造在世界上的威力。另一個感觸就是PTA貿易模式的不斷變化，從最初的單邊博弈模式演變成了現在的95%以上的基差交易模式，全產業鏈參與期貨，真正實現和發揮了PTA期貨的發現遠期價格規避市場風險的作用。

七禾網2：PTA的上游PX產能大量提升，以恒力PX裝置為例，它的產能高達450萬噸/年，接近之前國內產能的1/3，還有最近新鳳鳴的裝置開車，產能220萬噸，未來還有千萬噸級別的低成本裝置投產，對于這個行業來說是否意味著行業拐點來了？您覺得PTA行業將會未來會如何？

卜紅楓：民營大煉化項目的陸續開工投產，必然使得PX的進口依存度也將大幅度降低，PTA生產企業在原料方面的定價話語權也將加大。對于PTA而言，2019年PTA是屬于供需基本平衡的一年，但隨著2019年四季度新鳳鳴250萬噸，恒力250萬噸PTA新裝置的投產，明年上半年PTA可能就將進入大幅累庫的階段，PTA加工費勢必下降，而且明年年中恒力還有250萬噸PTA裝置要投產，明年7-8月還有寧波中金的300萬噸，到明年年底還有更多的PTA新裝置要投產，對PTA行業來說，肯定將出現供大于求的局面，可以預見到的是加工費的大幅壓縮，庫存管理難度的增加，一些產能較小邊際成本較高的PTA裝置有可能會被淘汰。

七禾網3：PTA產業今年的實際運行情況如何？是否有生產利潤？利潤是否能維持？

卜紅楓：今年PTA供應端并沒有大量擴張，今年PTA目前為止的新增產能只有100萬噸的四川晟達，以及福海創的提負荷產生的部分增量，全年PTA基本維持供需緊平衡狀態，社會庫存也維持在相對合理的位置，PTA生產企業今年生產利潤非常好，2019年1-8月份PTA平均加工費在1250元/噸左右，除去550/噸左右的生產成本，基本上每噸維持在700元/噸的利潤。預計在新增產能投產前都將維持在800-1000元/噸的加工費附近。

七禾網4：在當下這個大環境下，請問是出于什么原因，這個產業還要擴大產能？

卜紅楓：后續產能的擴大，一是一些企業是基于上下游一體化配套的想法，像新鳳鳴投資的獨山子石化，像恒力石化也是同步配套他們自己的PX，以及后續也還有一部分聚酯新增計劃；二是規模效應，產能集中，相對成本低，競爭力就強。

七禾網5：您認為PTA是產業期現結合得最好的品種，供應商鎖加工費，貿易商套保，終端用戶鎖原料，請詳細解釋一下這個流程。

卜紅楓：目前就PTA產業鏈來講，生產廠家買遠期的PX在PTA期貨市場上賣出中遠期合約，鎖定加工費，這已經成為常態化，運用期貨工具鎖定加工費，保證了企業的穩定生產和穩定利潤。

終端聚酯工廠在接到中遠期定單時，尤其是瓶片工廠，訂單往往量大，交貨周期長，工廠在接到這種訂單時，往往會在期貨盤面上買入訂單相應的最合適期貨合約，從而達到鎖定加工費的目的，實現企業穩定生產。

在PTA產業鏈中，PTA貿易商利用期貨起到了化博弈為共贏的作用，化解了生產企業想賣高價和終端企業想買低價的矛盾，在PTA價格相對高價時，PTA生產商賣出現貨給貿易商，貿易商在買入現貨的同時，以一定的基差在期貨市場上賣出相應合約，當PTA價格下跌時，貿易商賣出現貨，并以低于買入現貨時的基差在期貨市場上買平相應合約，買入與賣出時兩者的基差差就是貿易商的利潤，實現了三方共贏。

七禾網6：也有一種說法，做PTA看“老大哥”就好了，PTA行業生產端比較集中，這是否決定了在PTA下游企業和PTA生產商之間的議價博弈中，PTA生產商容易占據主導地位？這一現象是否影響了PTA價格的某些波動特性？

卜紅楓：宏觀決定方向，基本面決定幅度。市場沒有永遠的大哥，最終決定市場走向的一定是供需和成本。在議價博弈中，PTA生產商和聚酯終端誰的議價能力更強，相對來說，在今年或今年之前都是PTA生產商的議價能力顯得更強一些，這主要取決于一是PTA的生產產能相對集中，單套大裝置的檢修就有可能影響到市場的PTA供應，PTA供應商又相對比較容易在某些階段，尤其是虧錢的時候，PTA生產企業又相對比較容易聯合起來，終端聚酯工廠相對比較分散，單套產能也比較小，聯合起來的可能性較小，所以在議價能力上面偏弱；

二是PTA生產廠商在市場上運用期貨期權等工具方面相對更熟練，運用多種工具結合現貨市場的現貨買賣操作，更容易影響PTA的價格；但最終PTA定價權還是由市場供需決定的，在最早供不應求的階段，PTA市場長約定價模式基本都是供應商結算價，聚酯終端工廠只能被動接受，后來市場供需平衡狀態下，長約定價模式開始有了部分現貨均價模式，即以第三方信息公司連續每天的現貨價格做為月度合約結算價。隨著PTA供應的不斷增加，聚酯工廠的議價話語權也將擴大，相信在不久的將來，現貨均價模式將成本合約定價的主流，聚酯工廠也很有可能會減少合約比例，增加現貨采購比例。隨著PTA現貨貿易活躍性的增加，PTA的波動性也將增強。

七禾網7：平時我們應該如何避免因為“老大哥們”的行為而引起的價格波動，或者說我們怎么做才能及時采取行動，應對PTA產業老大們的行為？

卜紅楓：時刻關注PTA老大們在現貨市場和盤面上操作動向是必須的，其次就是了解真實全面的的PTA市場一手的信息，包括PTA裝置的減停產、PTA社會庫存的變化，終端聚酯工廠的負荷和產銷，以及下游織造訂單的情況等等。做好基本面的供需平衡分析是是判斷市場最重要的依據。