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林園：

深圳市林園投資管理公司董事長

1963年出生，曾在深圳紅十字會醫院及深圳博物館工作。1989年，以8000元進入股市，到2006年底，林園持有股票市值達到20億元。近十年來，他的財富繼續保持增長。

被譽為“中國股神”、“民間股神”。

精彩觀點：

茅臺公司掌舵人的眼光還是非常獨特的。

對一些行業的把握力是我們的強項。

在熊市和牛市，我們的投資策略是不一樣的，完全是順應市場在做。

投資沒有別的，就是壟斷。我們的選股方法就是“壟斷”加“成癮”。

目前來看，如果長期持有的話，我們只投和嘴巴有關系的企業。

一定要清楚，賺錢是要在牛市里賺的。

壟斷，就是沒有競爭對手或者你具有定價權。成癮，代表了消費的連續性。

投資最核心的東西就兩個字——壟斷。

“夏天不說空調”，如果一個項目已經很熱了，那我們就不說了。選股，要具備一定的前瞻性。

我對他（巴菲特）的理解也是投資壟斷企業，投資賺錢機器。

股價在底部的公司，可能經營有問題。

如果在一個大的行業里面，一家公司股價創新高，那說明它的經營能力是向上的，事實上它的股價也會不斷創新高。

如果是買入的話，我基本上還是傾向于高成長的小盤股，而小盤長大到大盤的時候，也可能持有。

與同行相比，毛利率越高的企業越好，另外，毛利率的變化要穩定或趨升。

倉位比例超過0.5%的公司，都會去調研。

如果我們判斷這家確定性的企業估值合理的話，會馬上買入，而且會不斷買入。

總結來看，我們重倉買入的標的持有時間會相對較長。但按我內心本質的想法來說，不是一定要持有時間長或者短，還是要看行業的成長是否可持續。

如果行業變化大，不符合我們公司的投資邏輯時，就堅決換掉。

不管大盤是牛市還是熊市，我們一直都是滿倉操作。我們的心理狀態永遠是往上看的。

與以前相比，我現在的投資理念并沒有出現什么明顯的變化。

其實判斷一家公司能不能賺錢的指標，大學的財務課本上都已經告訴你了，只是多數人會受市場波動的影響把這些忘了，抓不住重點。

時代造就人，感謝這個穩定、沒有戰爭、沒有意外、和平的年代。

革命性的產品都能造就富翁，隨著時代的變化，革命性的產品和服務會不斷涌現。

我們觀察了過去30年的世界股市，只有少數部分，大概只占總市場5%左右的股票能漲。

中國股市在不斷發行新股，個股數量很多，但是優股太少。

現在大部分的股票，我認為沒有任何價值。

若要去做冷門的公司，失敗的概率接近100%。

股票持續漲的時間只有3%，世界股市的規律就是熊長牛短。

該賺錢的時候就一定要賺夠。

牛市我們的策略是持有，堅決持有，賺到底。

我判斷的是行業的熊市，一個行業如果是個夕陽行業，正在走下坡路，我們是能逃掉的。

行業高速發展的時候，我們就參與，一旦行業分不出誰是英雄，我們就不參與了，遠離競爭，擁抱壟斷。

醫藥消費行業中一些真正優質的公司可以永久持有，因為人需要這個行業，這是永恒的行業。

我們主要研究最賺錢的公司，別的公司不過多考慮。

現在我的觀點是最能賺最能漲的公司就是醫藥消費公司。

醫藥行業，現在已經在牛市初期里運轉了。

醫藥行業的牛市回會持續30年以上。

我們認為我們的判斷是100%正確的，所以這時候才發行一些私募產品。

基金經理就要給客戶賺錢，不能犯錯，每只產品都要賺錢，不能有意外。

如果現在我們大張旗鼓的買入股票，要求12個月內要賺錢。如果持有股票，最壞的結果是3年，3年一定要賺錢。

我對整個大的經濟前景是謹慎的，對醫藥板塊是樂觀的。

這些板塊（高血壓、心臟病、糖尿?。┱奸L期醫藥消費的75%以上。

現在醫藥股也處在高度競爭的環境，我們也不清楚哪一家公司是龍頭，所以我們要把特定醫藥行業的股票買一遍。

從1993年到現在，我們研究醫藥股已經超過25年。

靠我們中國人的聰明才智，就算沒有“一帶一路”，也能把中國的好東西帶到全世界。

市盈率體現的是需要股票的人和賣出股票的人的供求關系。

我的資產幾乎都是配置在了金融資產。

中國的房子太多了，在人口老齡化程度加重后，房子一定是過剩的。

這個偉大的時代在經濟上最主要的特征是會出現世界級的企業，應該和中國的人口是相匹配的。比如，未來世界500強企業里，中國要占1/3。

醫藥企業在當今這個時代會成為最受益的企業。

偉大的企業是具有持續盈利能力的企業。全球最偉大的企業我認為是茅臺。

誰是賺錢機器，誰就是厲害的企業。

未來偉大的企業肯定在醫藥領域產生。

我小時候在醫院長大，會去擺攤賣茶水賺錢。

我從前的人生一直是往前進的，從來沒有往后退過，希望以后也是如此。

我是個比較樂觀的人，我都是往前看，沒什么煩惱的事情。

我喜歡去比較哪個東西的性價比高，這是一種樂趣。

錢只要沒亂花，最后都是國家和全人類的。

關于價值投資和投資理念

問1、林總您好，感謝您和第一財經&七禾網的進行深入對話。前不久，您參加了巴菲特股東大會、茅臺股東大會。參與這兩次活動，您有何收獲？有何感受？

林園：主要就是去感受一下氣氛。巴菲特股東大會是別人邀請我去的。諸如巴菲特這些投資前輩已經在這個市場上很多年了，我們主要是看他的人生經歷，感受他們身上的激情。茅臺的股東大會，我們則是每年例行去一下，算是對我們所投資的公司的一年總結。

問2、這次對茅臺有沒有什么新的想法或感受？

林園：茅臺換領導了，新的一屆領導班子有了一些新的氣象。茅臺公司掌舵人的眼光還是非常獨特的。對于茅臺，我還是有一個比較好的評價。

問3、從廣義上來講，您覺得自己是不是價值投資者？就您看來，怎樣的投資模式，可以稱得上是價值投資？

林園：我們做投資，首先就是要在買入的時候知道標的高低，價格非常重要。我可能不是傳統意義上的價值投資者。對一些行業的把握力是我們的強項。在股市不同的階段，我們采取的策略是不一樣的。在熊市和牛市，我們的投資策略是不一樣的，完全是順應市場在做。

問4、在您心目中，上市公司的核心價值是什么？從投資價值的角度來講，一個股票為什么值得買入和持有？

林園：我們的投資核心就是投資一些有壟斷性質的公司。具有壟斷性，再加上合理的價格。投資沒有別的，就是壟斷。我們的選股方向就是“壟斷”加“成癮”。就這點來說，我們和巴菲特說的價值投資是很接近的，只是我們把它量化到了更小的范圍內。目前來看，如果長期持有的話，我們只投和嘴巴有關系的企業。

問5、就您看來，什么樣的人適合做價值投資？

林園：適合愛錢的人。他把賺錢當成一種樂趣，一種職業，這就行了。

問6、做價值投資，除了要深入研究企業的基本面和市場的基本面，是否需要技術分析（如K線圖、指標等）的輔助或配合？

林園：當然，趨勢很重要。我們要在牛市里面做投資，一定要清楚，賺錢是要在牛市里賺的。技術分析還是可以輔助我們去判斷牛市和熊市的差別的。

問7、您曾說過“我賺錢的秘籍是確定性！”還說過“投資一定不能犯錯。哪怕投資100家公司也不能錯一次，要達到100%的正確率?！闭垎?，確定性從何而來？投資如何做到100%的正確率？

林園：就是壟斷加成癮。壟斷，就是沒有競爭對手或者你具有定價權。成癮，代表了消費的連續性。

問8、是否需要考慮股價的高低？

林園：股價高低當然是我們投資的基礎，但最終來說，它并不是最關鍵的。換句話說，不考慮股價也是可以勝利的。我們說的本質是壟斷。投資最核心的東西就兩個字——壟斷。

問9、在股票投資上，您為何不允許自己犯錯？

林園：就是找壟斷。我們要牢牢把握住壟斷企業，把握住成癮性的企業。再加一個就是我們要對高低有所認識。“夏天不說空調”，在天氣熱的時候，空調價格往往也在高點，就不要去參與了。也就是說，如果一個項目已經很熱了，那我們就不說了。選股，要具備一定的前瞻性。

問10、階段性而言，您在投資股票方面有沒有過短暫的失敗案例？

林園：有過。如果已經買進去了，那就持有，但這種情況我們很少遇到。

問11、很多人都說您和巴菲特的投資理念比較類似。請問，你和巴菲特的投資理念是不謀而合呢，還是您專門系統性地研究過巴菲特？

林園：我們沒有研究過巴菲特，但是我看了過去幾十年大家對他的報道，或者有關他的書，我對他的理解也是投資壟斷企業，投資賺錢機器。也就是我們說的，投入有限，產出無限大的公司。

問12、您在接受央視采訪時曾說過“投資沒有別的訣竅，就是找壟斷型的公司”。您說的“壟斷”是指哪些方面的壟斷？（品牌？資源？技術？其它？）

林園：都有，都可以成為壟斷的因素。品牌、資源、技術等等，這些都是門檻。

問13、您的意思就是一家公司在這些層面壟斷的越多，或者門檻越高越好？

林園：那當然了，這樣就沒有競爭對手。

問14、您認為“股價在底部的公司未必風險小，股價不斷創新高的公司未必風險大”。這是否意味著，您更愿意買入具有成長性的企業，而不是被低估的企業？

林園：其實，我說這句話的意思跟“成長性”和“被低估”這些關系不大。股價在底部的公司，可能經營有問題。如果一個公司的發展最后不能體現在盈利上，風險是很大的。如果在一個大的行業里面，一家公司股價創新高，那說明它的經營能力是向上的，事實上它的股價也會不斷創新高。最主要還是看一家公司的持續盈利能力。

問15、您會不會主動區分大盤股和小盤股？會不會在某個階段只買大盤股，或只買小盤股？

林園：會的。對大小盤股的區分還是會有。我們的概念就是不管大盤還是小盤，不只是和A股市場的比，更多的是和全世界同類公司的市值去比較。如果是買入的話，我基本上還是傾向于高成長的小盤股，而小盤長大到大盤的時候，也可能持有。

問16、您挑選公司時，主要關注哪些財務指標？

林園：主要關注毛利率以及毛利率的變化。與同行相比，毛利率越高的企業越好，另外，毛利率的變化要穩定或趨升。

問17、您會親自調研上市公司。您曾買過的股票，是否每一個都調研過？

林園：倉位比例超過0.5%的公司，都會去調研。