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七禾網(wǎng)對話(huà)百侖量化:未來(lái)的量化交易充滿(mǎn)機遇

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-05-03 11:48:48 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:與嘉賓的對話(huà)僅作為研究之用,不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。


胡超


24歲,男,四川成都人,2000年接觸股票,2008年進(jìn)入證券投資市場(chǎng),目前任百侖基金管理有限公司投資總監。擁有多套交易策略,采用全品種分散,全程序系統自動(dòng)交易。

2016年10月,旗下百侖量化對沖基金一期,在格上理財程序化期貨一億以上私募,綜合排名第二名。

旗下百侖量化對沖基金二期獲2016七禾基金獎對沖單項獎。


精彩觀(guān)點(diǎn):

定量客觀(guān)投資,控制倉位,分散投資。

定量客觀(guān)的量化交易能提高基金的規模承載能力,管理能力。

電腦只認定量精確的交易信號,不猶豫,不貪婪,不恐懼。

(程序化交易)將人從重復的交易過(guò)程中解放出來(lái),使人有更多的時(shí)間去做一些具有創(chuàng )造性的事情。

量化基金邊際運營(yíng)成本很低。而主觀(guān)交易邊際運營(yíng)成本則可能是數十倍于量化基金。

美國量化交易已經(jīng)出現了幾十年,但是仍然存在不少量化基金獲得了長(cháng)期穩定盈利。

同質(zhì)化的問(wèn)題會(huì )不斷的出現,同時(shí)被不斷的解決。

所有的邏輯和人性都會(huì )通過(guò)數據來(lái)體現。

(好的系統應是)多元:采用低相關(guān)性的多元信號。開(kāi)放:可以發(fā)展與更新。

穩健型趨勢跟蹤算法類(lèi)策略、爆發(fā)型趨勢跟蹤算法類(lèi)策略、趨勢反轉算法類(lèi)策略、震蕩轉向算法類(lèi)策略。

同一個(gè)算法類(lèi)策略也會(huì )因為其策略靈敏度不同而形成對沖互鎖的效果。

雙十一,當天晚上趨勢類(lèi)策略和反轉類(lèi)策略,低靈敏度策略和相對較高靈敏度策略形成了自動(dòng)對鎖,成功將產(chǎn)品凈敞口將至原有的十分之一。

全品種配置的,因為他們代表了不同的行業(yè),只要有一個(gè)行業(yè)的期貨合約有大的行情,就會(huì )為產(chǎn)品創(chuàng )造大的盈利。

趨勢策略主要是發(fā)現趨勢行情的策略,反轉類(lèi)策略擅長(cháng)捕捉反轉行情的交易機會(huì ),當行情由趨勢轉為震蕩時(shí),二者能形成有效對沖。

市場(chǎng)對待風(fēng)險和收益永遠是公平的,盈虧大小在于你對風(fēng)險的態(tài)度。

量化交易需要將極端的行情提前考慮到交易系統中去,當風(fēng)險發(fā)生時(shí),系統就會(huì )自動(dòng)進(jìn)行事中風(fēng)控。

一個(gè)策略在它應虧損的時(shí)候沒(méi)有虧損,那么在它本應賺錢(qián)的時(shí)候就不會(huì )賺錢(qián)。

我們不會(huì )進(jìn)行加減倉,系統會(huì )通過(guò)對沖來(lái)調節凈頭寸。

獲獎并不是我們追求的,我們追求的是為投資者創(chuàng )造長(cháng)期穩定的超額回報。

中國經(jīng)濟轉型時(shí)期,世界政治動(dòng)蕩時(shí)期,市場(chǎng)是不會(huì )平凡的,未來(lái)的量化交易充滿(mǎn)機遇。



七禾網(wǎng)1、胡超先生您好,感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話(huà)。您表示自己剛入行時(shí)便從事基金量化交易工作,您當時(shí)所接受的交易理念是怎樣的?


胡超:定量客觀(guān)投資,控制倉位,分散投資。

定量客觀(guān)主要是不受主觀(guān)情緒的影響,也不受噪音影響。主觀(guān)投資者在投資過(guò)程中,難免會(huì )由于內在或者外在的原因,而出現心理波動(dòng),從而影響到投資效果,而量化交易不存在這個(gè)問(wèn)題。當前中國資管行業(yè)正在飛速發(fā)展,私募管理規模超過(guò)公募基金規模后繼續一路創(chuàng )新高,定量客觀(guān)的量化交易能提高基金的規模承載能力,管理能力。



七禾網(wǎng)2、大家通常認為,一些年輕的市場(chǎng)投機者不如經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)的“腥風(fēng)血雨”的老手心態(tài)平和,喜歡追求刺激感,所以操作手法都偏激進(jìn),而您表示自己的風(fēng)險頭寸甚至從來(lái)沒(méi)有超過(guò)30%。您認為,這與您自身的哪些因素和特質(zhì)有關(guān)?


胡超:核心特質(zhì)就是量化??赡芘c市場(chǎng)上一些主觀(guān)轉量化的投資者不同,我和現在的同事從一開(kāi)始進(jìn)入這個(gè)行業(yè)就是做量化,不存在市場(chǎng)上一些主觀(guān)轉量化的問(wèn)題。

所謂市場(chǎng)的“腥風(fēng)血雨”后的老手心態(tài)平和,只是對主觀(guān)交易的描述。主觀(guān)投資之所以需要常年的積淀,主要是讓他們能客觀(guān)理性的執行自己的交易策略和理念,而這一過(guò)程可能需要十年或者更長(cháng)。但是對于全量化交易而言,電腦天生具備這樣的能力,無(wú)需幾十年的投資經(jīng)歷去磨合,電腦只認定量精確的交易信號,不猶豫,不貪婪,不恐懼。對于倉位不超過(guò)30%,其只是對風(fēng)險定量的一個(gè)結果,是由資金風(fēng)險屬性決定的,而不是我們去主觀(guān)決定的。



七禾網(wǎng)3、您嘗試過(guò)自己主觀(guān)交易嗎?您認為程序化交易相較于主觀(guān)交易,有何優(yōu)勢、劣勢?有盤(pán)手認為做程序化交易盈利概率大,而主觀(guān)交易的高手收益率應該會(huì )超過(guò)程序化交易。對此您怎么看?


胡超:主觀(guān)交易當然是有的,2008年進(jìn)入市場(chǎng)之初,就是做主觀(guān)交易過(guò)來(lái)的,不過(guò)很快就轉入了對各種定量指標和方法的深入研究和學(xué)習。

程序化相對主觀(guān)而言,優(yōu)勢還是比較多的。首先,從人本身而言,是將人從重復的交易過(guò)程中解放出來(lái),使人有更多的時(shí)間去做一些具有創(chuàng )造性的事情。其次,就交易而言,程序能長(cháng)期堅持客觀(guān)理性的進(jìn)行交易,可以排除人性的貪婪恐懼,不會(huì )因為交易員生活中的問(wèn)題而影響交易;同時(shí),程序化交易能通過(guò)分散化來(lái)承載的大規模資金,而且風(fēng)格絕對統一,不會(huì )出現主觀(guān)交易10只產(chǎn)品10個(gè)風(fēng)格的現象?,F在百侖基金同時(shí)上線(xiàn)了將近300個(gè)子策略,也很難想象讓近百名交易員來(lái)分散執行300個(gè)交易策略的景象。最后,從基金運營(yíng)成本而言,一家量化基金規模1000萬(wàn)的時(shí)候,一年運營(yíng)成本50萬(wàn),1億的時(shí)候60萬(wàn),10億的時(shí)候,可能也就70萬(wàn),量化基金邊際運營(yíng)成本很低。而主觀(guān)交易邊際運營(yíng)成本則可能是數十倍于量化基金。

關(guān)于主觀(guān)交易和量化交易盈利概率這個(gè)問(wèn)題,我認為其和主觀(guān)或者量化本身是可以無(wú)關(guān)的,如果手工交易員都是長(cháng)期絕對嚴格執行自己的理性交易方法,程序與人的盈利概率應該是在同一起跑線(xiàn)上的。不幸的是,人常會(huì )出現一些非理性的交易行為,影響到他的綜合盈利概率。

至于主觀(guān)和程序化交易的收益率比較,我想從兩個(gè)方面來(lái)回答。一是我交易一直是堅持先看風(fēng)險,再看收益,因為脫離風(fēng)險去看收益是徒勞的。比如,百侖一期的初始開(kāi)倉是5%,然后盈利加倉,最后的年收益率是30%,也就是說(shuō)期貨頭寸倉位盈利達600%,任何有效資產(chǎn)組合都可以通過(guò)提升其風(fēng)險資產(chǎn)權重,以獲得更高的期望收益率。二是從時(shí)間周期來(lái)看,短期收益率的明星每年都有,但是在世界范圍內,能做到長(cháng)期數十年高收益的恒星,卻沒(méi)有幾個(gè)。



七禾網(wǎng)4、目前市場(chǎng)上對程序化交易還有一種觀(guān)點(diǎn),認為程序化交易在歷史市場(chǎng)行情和未來(lái)市場(chǎng)行情之間建立起了一種并不存在的邏輯聯(lián)系,不過(guò)是對歷史行情的統計幻覺(jué)而已,您如何看待這種觀(guān)點(diǎn)?


胡超:首先,量化交易可以是源于純統計,也可以源于投資邏輯。其次,沒(méi)有人能不看過(guò)去就去研究未來(lái)。每個(gè)人才接觸證券投資的,都會(huì )先打開(kāi)歷史行情。所有的經(jīng)濟理論,本源都是對歷史已經(jīng)發(fā)生的事實(shí)的研究和發(fā)展,交易不例外,量化交易也不例外。沒(méi)有歷史去看未來(lái),那么未來(lái)將什么也沒(méi)有。


七禾網(wǎng)5、現在有很多量化機構和很多個(gè)人投資者也在做程序化交易,會(huì )不會(huì )出現策略的同質(zhì)化嚴重,導致收益收窄的情況?


胡超:第一,從歷史的角度來(lái)看,量化投資的范圍本身不止是中國市場(chǎng),而是全球市場(chǎng),美國量化交易已經(jīng)出現了幾十年,但是仍然存在不少量化基金獲得了長(cháng)期穩定盈利。第二,量化交易技術(shù)與策略也不是一層不變的,其隨著(zhù)金融市場(chǎng)、IT技術(shù)及投資方法的發(fā)展而不斷發(fā)展的,策略?xún)热菀彩浅尸F新舊替代的特點(diǎn),同質(zhì)化的問(wèn)題會(huì )不斷的出現,同時(shí)被不斷的解決。新技術(shù)的開(kāi)發(fā)也是百侖基金團隊的重要任務(wù)。



七禾網(wǎng)6、您對期貨的理解是經(jīng)濟邏輯和人性的結合的一種產(chǎn)物。請問(wèn)有哪些經(jīng)濟邏輯會(huì )被應用到交易中?


胡超:經(jīng)濟邏輯是指經(jīng)濟規律,期貨代表著(zhù)資產(chǎn)價(jià)格,他是經(jīng)濟的一部分,長(cháng)期一定是受到經(jīng)濟規律的影響;而短期價(jià)格波動(dòng)又受到市場(chǎng)行為的影響;對于量化交易而言,最終交易我們是不管經(jīng)濟邏輯或者人性的,只做數據分析,相信所有的邏輯和人性都會(huì )通過(guò)數據來(lái)體現。



七禾網(wǎng)7、那么其中人性的部分呢?您認為程序化交易是在賺人性的錢(qián)嗎?


胡超:利潤都是市場(chǎng)給的,行情總是夾雜一些經(jīng)濟規律和短期人性,我們并沒(méi)有區分,只管市場(chǎng)給得多少,市場(chǎng)給多少,我們就賺多少。



七禾網(wǎng)8、“該不該手工干預”——這個(gè)討論長(cháng)期存在程序化交易的圈子中,支持與反對方各有擁簇,您對在程序化交易過(guò)程中進(jìn)行手工干預持什么態(tài)度?為什么?


胡超:否定態(tài)度,既然做量化的,就把你干預的邏輯寫(xiě)成程序。我們所做的調整是基于策略本身會(huì )被更新或者重新開(kāi)發(fā),一些不適應新的市場(chǎng)特征的策略會(huì )被取代。



七禾網(wǎng)9、程序化能夠實(shí)現盈利的前提一定是有一套好的交易系統做支撐。您覺(jué)得一套好的交易系統至少應該包含哪幾個(gè)方面?


胡超:多元,開(kāi)放。

多元:采用低相關(guān)性的多元信號。

開(kāi)放:可以發(fā)展與更新。

比如百侖基金的策略發(fā)展和更新都是在實(shí)踐的反饋下進(jìn)行的。比如,在2016年之前,市場(chǎng)波動(dòng)性較小,系統中,穩健型趨勢跟蹤算法類(lèi)策略在市場(chǎng)中表現很好,但是到了2016年3月,市場(chǎng)的波動(dòng)特征已經(jīng)發(fā)生了改變,系統再沿用之前的策略?xún)热?,產(chǎn)品表現可能會(huì )不盡人意。這段時(shí)間,我們對策略的波動(dòng)性信號算法進(jìn)行了改進(jìn),然后將新策略加入到原有系統中,其效果在后來(lái)黑色系行情中得到了體現。


七禾網(wǎng)10、貴公司一個(gè)交易策略從開(kāi)發(fā)到實(shí)盤(pán),需要經(jīng)歷哪些步驟和過(guò)程?


胡超:





責任編輯:韓奕舒
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