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七禾網(wǎng)對話(huà)尹克:投資,在已知中尋找未知

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-09-26 20:04:34 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:與嘉賓的對話(huà)僅作為研究之用,不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。



尹克 博士

上海泓信投資管理有限公司董事長(cháng)、投資總監。

1995年保送北京大學(xué)學(xué)習,1999年畢業(yè)后留學(xué)美國繼續深造,從1999年至2005年在紐約州立大學(xué)先后獲得計算機碩士、統計學(xué)碩士、計算機博士學(xué)位。

美國博士畢業(yè)后,尹克先生曾先后任職RBS蘇格蘭皇家銀行固定收益部助理總裁, UBS瑞銀證券有限責任公司投行部副總裁,Goldman Sachs高盛集團的FICC部門(mén)量化策略分析總監,具有豐富的利用量化手段跨市場(chǎng)尋找套利機會(huì )的經(jīng)驗。 

2010年,尹克先生被華爾街著(zhù)名對沖基金Pine River Capital Management (PRCM) 重金聘請至公司擔任全球量化策略總監,后從紐約派遣回國,擔任中國分公司總經(jīng)理。他從無(wú)到有組建了一支超過(guò)50個(gè)人的團隊,負責Pine River美元資產(chǎn)的全球交易策略和量化模型的開(kāi)發(fā)工作,同時(shí)負責亞洲量化股票交易,取得了優(yōu)異的業(yè)績(jì)。 


訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄:

海外投行、對沖基金最大的特點(diǎn)是分工細致、研究領(lǐng)域細化。

做投資,需要對每個(gè)領(lǐng)域做研究深入,從這個(gè)角度而言,投資并不是一個(gè)人的事,而需要一個(gè)專(zhuān)業(yè)、強大的團隊共同完成。投資是 “團體戰”,不是“個(gè)人戰”。

投資和其他行業(yè)不太一樣,投資最重要的是人,只有人才能將先進(jìn)的技術(shù)、策略、理念等帶入這個(gè)行業(yè),推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。

每個(gè)人心中都有一個(gè)創(chuàng )業(yè)的夢(mèng)想,而我這個(gè)夢(mèng)想被2013年的中國資本市場(chǎng)真正激發(fā)出來(lái)。因為無(wú)論是市場(chǎng)環(huán)境還是私募行業(yè)發(fā)展前景,那一年都是一個(gè)創(chuàng )業(yè)的好時(shí)機。

近幾年國內量化投資發(fā)展迅速,成為私募未來(lái)一段時(shí)間的一個(gè)重要的增長(cháng)點(diǎn)。

市場(chǎng)是一個(gè)多變的復雜系統,比我們使用的任何一個(gè)量化模型都要復雜,所有的量化模型都只是近似市場(chǎng),或嘗試抓住市場(chǎng)的一些碎片式規律,而不能完全復制市場(chǎng)。

“新常態(tài)”下的投資邏輯是,輕貝塔,重阿爾法,在嚴控風(fēng)險的前提下賺取超額收益,精選收益風(fēng)險比較高的市場(chǎng)機會(huì )。

對沖基金的核心即超額收益。

既然有自信做多策略基金,也就意味著(zhù)我們對每個(gè)策略都很有信心。我認為我們目前每一個(gè)策略都很拿手。

在現在的市場(chǎng)環(huán)境之下,不斷鉆研,提高模型的表現很重要。

只要模型的超額收益夠高,即使在股指期貨受限之后依然能夠獲利。

我們所有的投資策略和機會(huì )最看重指標是——收益風(fēng)險比。

量化對沖從收益風(fēng)險比來(lái)說(shuō)是遠遠優(yōu)于純多頭的。

私募在初期最大的風(fēng)險和可能失敗的原因是規模,到中期最可能被市場(chǎng)風(fēng)險所擊倒,即投資出現虧損。長(cháng)期發(fā)展則需要重點(diǎn)面對公司治理方面的問(wèn)題。即短期靠資源,中期靠能力,長(cháng)期靠人品。

整個(gè)團隊一直保持一種求學(xué)若渴的精神,永遠對市場(chǎng)充滿(mǎn)好奇,不斷進(jìn)行探索,并在各自所擅長(cháng)的領(lǐng)域爭取做到足夠深入和專(zhuān)業(yè),為投資者不斷提升預期收益。

未來(lái)的私募或者對沖基金,不再是一間屋子,兩個(gè)人,三臺電腦的模式,而是大團隊之間的協(xié)同作戰。

“泓”指代深而廣的水,“信”則是誠信,我們努力在投資上和策略上做到深而廣,和投資者的關(guān)系可以充分信任。

(選擇私募和基金產(chǎn)品時(shí))第一,最重要的是要注意產(chǎn)品的發(fā)行平臺,保證資金安全。第二,在選擇策略時(shí)要明白歷史業(yè)績(jì)不代表未來(lái)業(yè)績(jì)。



七禾網(wǎng)1、尹總您好,感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話(huà)。您先后在RBS蘇格蘭皇家銀行、UBS瑞銀證券、Goldman Sachs高盛集團、Pine River對沖基金等公司任職。這些工作經(jīng)歷,讓您感悟最多的是什么?


尹克:海外投行、對沖基金最大的特點(diǎn)是分工細致、研究領(lǐng)域細化。在國內我們定義一個(gè)人的投資方向,可能會(huì )簡(jiǎn)單地概括為股票、期貨或者債券,但在國外會(huì )將這些大類(lèi)繼續細分為許多小類(lèi),每個(gè)人都會(huì )在自己所從事的領(lǐng)域研究得非常深入,并逐漸成為該領(lǐng)域的專(zhuān)家。因此在華爾街找工作,雇主們更看中應聘人員在某一個(gè)特定領(lǐng)域的工作經(jīng)驗,其他無(wú)關(guān)的則沒(méi)有太大參考價(jià)值。這給我一些感觸,做投資,需要對每個(gè)領(lǐng)域做研究深入,從這個(gè)角度而言,投資并不是一個(gè)人的事,而需要一個(gè)專(zhuān)業(yè)、強大的團隊共同完成。投資是 “團體戰”,不是“個(gè)人戰”。

泓信正是借鑒了海外機構的成功經(jīng)驗,自成立之初,便堅持這一原則。我們的投研團隊按照具體策略來(lái)分組,目前有固收、股票量化、商品、期權、港股等五大策略投研團隊。通過(guò)團隊間的合作,盡可能覆蓋整個(gè)二級市場(chǎng)的投資標的,做到對每個(gè)領(lǐng)域的深入鉆研,挖掘細分領(lǐng)域的絕對收益,為投資者創(chuàng )造穩定、超額的回報。



七禾網(wǎng)2、華人群體在華爾街工作的人數多不多?在華爾街,華人群體是屬于優(yōu)秀階層,普通階層,還是低端階層?


尹克:量化投資在海外已有三十多年發(fā)展歷史。由于其主要運用數據來(lái)挖掘市場(chǎng)規律,并分析和建模,因此早期在華爾街從事這類(lèi)工作的大多數人都有著(zhù)深厚的數學(xué)、物理學(xué)背景而非金融背景。發(fā)展至今,華爾街的量化公司也更愿意招上述專(zhuān)業(yè)的人才。而華人在物理和數學(xué)兩門(mén)學(xué)科上的水平普遍比較高,因此占比自然會(huì )比較大。隨著(zhù)市場(chǎng)的發(fā)展,華人在華爾街的地位也逐步提高,從最初僅僅涉及投資、交易、市場(chǎng)等基層工作向管理層延伸,這和華人基礎以及中國經(jīng)濟實(shí)力的不斷增強都有一定關(guān)系。


七禾網(wǎng)3、就量化交易領(lǐng)域而言,在人才、技術(shù)、軟件硬件、投資策略等方面,中國和美國還有哪些差距?


尹克:投資和其他行業(yè)不太一樣,投資最重要的是人,只有人才能將先進(jìn)的技術(shù)、策略、理念等帶入這個(gè)行業(yè),推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。近年來(lái)海外歸來(lái)進(jìn)入私募行業(yè)的人才越來(lái)越多,由于這些人的回歸,促使中美量化交易之間的差距在不斷收窄。當然,這并不意味著(zhù)完全沒(méi)有差距。目前兩個(gè)市場(chǎng)最大的不同體現在市場(chǎng)發(fā)展程度上。美國相對中國是一個(gè)成熟的市場(chǎng),相關(guān)的金融衍生品和工具比較多,可以開(kāi)發(fā)很多收益風(fēng)險比較好的策略,目前海外對沖基金產(chǎn)品的策略數量可達50多個(gè),甚至超過(guò)100個(gè)。而中國資本市場(chǎng)仍處于初級階段,能夠用來(lái)對沖的工具有限,已有的工具也受到了一些限制。初步估算,國內市場(chǎng)目前真正獨立的策略也只有10個(gè)左右。


七禾網(wǎng)4、您原本的工作很不錯,為何選擇在中國自己創(chuàng )業(yè)?您當年創(chuàng )業(yè)的初衷,現在實(shí)現了嗎?


尹克: 每個(gè)人心中都有一個(gè)創(chuàng )業(yè)的夢(mèng)想,而我這個(gè)夢(mèng)想被2013年的中國資本市場(chǎng)真正激發(fā)出來(lái)。因為無(wú)論是市場(chǎng)環(huán)境還是私募行業(yè)發(fā)展前景,那一年都是一個(gè)創(chuàng )業(yè)的好時(shí)機。首先,當時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境極具吸引力。我們回顧一下:當時(shí)大盤(pán)約在2000點(diǎn);銀行股估值不到4倍的PE;可轉債相對正股的溢價(jià)幾乎是零;由于錢(qián)荒影響,很多債券的到期收益率在15%以上,可以說(shuō)是一個(gè)絕佳的投資環(huán)境。其次,我們對當時(shí)行業(yè)有一個(gè)美好的預期,即中國的私募行業(yè)將逐步告別野蠻生長(cháng),走向正規化發(fā)展。伴隨2014年私募基金備案制度的實(shí)施,這一預期也確實(shí)成為現實(shí)。中國量化投資市場(chǎng)顯然孕育著(zhù)巨大的機會(huì )。于是在那一年,我與其他幾個(gè)志同道合的朋友放棄原有的事業(yè),一起重新出發(fā),成立泓信投資。初衷是打造一家在中國本土對標海外對沖基金的全球一流的投資公司。

目前我們正朝著(zhù)這一目標大步前進(jìn)。兩年多的時(shí)間里,公司發(fā)展迅猛,人員已壯大到40人,管理資產(chǎn)規模也超過(guò)40億。為了更快接近最終的大目標,我們并不斷提升每個(gè)階段的小目標,

不斷突破自我,挑戰極限。



七禾網(wǎng)5、在海外成熟市場(chǎng)做量化交易的一些海歸,回國創(chuàng )業(yè)做私募,其優(yōu)秀者往往能在短短的兩三年內把管理規模做到數十億,這讓很多本土私募“羨慕嫉妒恨”。您覺(jué)得為什么海歸量化私募比較容易獲得市場(chǎng)的青睞?


尹克:之所以會(huì )產(chǎn)生這種感覺(jué),我認為可能是采樣的偏差。畢竟海外華人多以接觸量化投資為主,這些團隊回國后進(jìn)入的自然也是國內量化領(lǐng)域,導致海歸量化私募在量化私募中的比例較高。近幾年國內量化投資發(fā)展迅速,成為私募未來(lái)一段時(shí)間的一個(gè)重要的增長(cháng)點(diǎn)。因此,我覺(jué)得并不是海歸量化私募得到青睞,而是量化私募獲得市場(chǎng)的青睞。此外,我并不認同將量化團隊貼上“海歸”和“本土”兩個(gè)標簽,本土也有很多優(yōu)秀的量化交易團隊,其中不乏在兩三年或者更短的時(shí)間將規模發(fā)展到幾十億的私募。



七禾網(wǎng)6、國內程序化交易領(lǐng)軍人物陳劍靈認為“程序化交易發(fā)展了十幾年,很難再找更深層的交易策略,策略進(jìn)一步優(yōu)化的空間非常小,所以,程序化交易更重要的是人駕馭策略的能力?!蹦欠裾J同?


尹克: 在這一點(diǎn)上大家對市場(chǎng)的看法可能不完全一樣。金融市場(chǎng)是一個(gè)博弈的環(huán)境,每個(gè)人都在試圖戰勝市場(chǎng)。但由于市場(chǎng)一直處于變化之中,完全認識市場(chǎng)是不可能的,對其的認知永遠都有提高的空間。事實(shí)上,市場(chǎng)是一個(gè)多變的復雜系統,比我們使用的任何一個(gè)量化模型都要復雜,所有的量化模型都只是近似市場(chǎng),或嘗試抓住市場(chǎng)的一些碎片式規律,而不能完全復制市場(chǎng)。從這個(gè)角度而言,我們要做的是在提升對市場(chǎng)認知的基礎上不斷優(yōu)化模型,從而提高投資者的預期收益。



七禾網(wǎng)7、貴公司做量化交易的軟件平臺用的是哪一個(gè)?對下單速度要求高不高?有沒(méi)有實(shí)時(shí)人工值守?


尹克: 目前券商程序化交易接口被暫停,我們使用的是恒生、訊投等平臺方提供的交易軟件。我們是比較低頻的交易,因此對實(shí)時(shí)性的要求沒(méi)有特別高。當然,再好的系統都有可能出現問(wèn)題,人工值守是必須的。人工值守人員的主要職責是觀(guān)察交易指令的反饋和我們發(fā)出的是否一致,并且實(shí)時(shí)監測伴隨交易的反饋對不同產(chǎn)品以及公司總的產(chǎn)品層面的風(fēng)險度的變化。


責任編輯:韓奕舒
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