七禾網注：與嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

李忠航

北京人，25歲，曾就讀于美國加州大學爾灣分校工商管理專業。2007年開始做股票，2008年開始做期貨，程序化交易，2013年創辦公司，現為富唐資產董事長，2016年陽光化規模預計達到15-20億人民幣。

精彩語錄：

股權肯定是時代性的機會，二級市場歸根結底還是用風險來換利潤。

我們看的基本都是有高科技的技術含量的，這是第一點。第二點是有穩定的需求端的。

找一些大眾化的，應用范圍廣的，確實有一定技術壁壘的公司，我們再去投股票或者項目。

一定要看企業的產業優勢，以及看企業的需求是什么。

(股市)今年肯定是一個震蕩行情。

(股市)2016年肯定不會是太好過的一年，我覺得目前是階段性的上漲，到五六月份應該還會有波不錯的行情。

基本面是非常有用的，是價格上漲下跌的驅動內因。

我提過兩句話，每波行情的驅動因素都是不同的，但是它表現形式往往是非常相似的，所以我們把后半句話干好了就足夠了。

程序化只是一個價格表現形式而已，它像一個概率的游戲，我們公司現在程序化部分是占交易的70%-80%。

能上手，能做，懂邏輯，有思維，會用程序化的手段，基本需要7-9個月的時間，從白紙到能做交易到能盈利大概需要三個季度的時間。

我們策略的主線就是低倉位、多品種。

市場會告訴你哪個品種在哪個周期上面會有一個多長時間的空間。

一個品種不會超過7%的倉位。

每個股票的倉位不會超過5%-10%，再好的股票也不會超過7%-10%。

再過三五年中國的機構化更完善一些，可能對我們來說市場會更加好做。

私募行業已經洗過一次牌了，現在隨著監管、行政上的壓力，它又要再洗一次牌。

對于我們做私募來說，過半年或者一年以后，在牌桌上玩牌的人就更明顯了。

前十年是房地產時代，那后十年肯定是金融時代。

對于私募來講，重中之重就是對于人才的發掘和培養。

做期貨的時候不要把錢賺絕，像去年的行情，該賺100塊錢，只賺了95塊錢就是不對的，而今年的行情就算你能賺100塊錢，你賺30塊錢就可以了，要保持這樣的心態。

我現在有兩個角色，一個是公司老板，另一個是做交易員，我更加喜歡做交易，因為它更純粹。

其實做交易和年齡沒關系，關鍵還是經驗、學習能力和知識儲備。

七禾網1、李總您好，感謝您和七禾網進行深入對話。據了解，富唐資產的業務主要有三塊（股權投資、資產管理業務、投行業務），請問貴公司以哪塊業務為主？三塊業務各占多少比例？

李忠航：目前公司最重要的業務還是以國內二級證券和期貨市場為主，就是資產管理業務，包括股票、期貨、債券，以及原來做的對沖等。這些業務最陽光化而且比較簡單、直接，大家接受度很高。

七禾網2、在股權投資這塊，又分為天使投資、風投業務、新三板和并購業務，在這四塊業務上，貴公司進展怎么樣？

李忠航：股權投資方面，主要通過和北京航空航天大學的合作，依托北航的技術優勢以及一些產業資源去研究一些技術相關的項目。比如航空、航天、發動機、材料、機器人、無人機、汽車、云計算等。目前因為人手和精力有限，所以眼下比較關注的是機器人行業和智慧城市大概念下的一些跟汽車和云計算相關的項目。在汽車產業里已經利用自有資金投資了一些技術含量較高且市場需求還不錯的項目。

七禾網3、為什么您看好股權這塊投資業務的發展？

李忠航：股權肯定是時代性的機會，二級市場歸根結底還是用風險來換利潤。投資股權首先考慮的是時間點，還有行業的相對前景以及國家政策的支持。隨著時代在不斷地變化，中國資本化市場越來越大，股權的發展肯定是一個重點方向。我們需要在眾多“新趨勢產業”里選出有投資價值的公司，首先要看需求，然后再看技術，當然，需求和技術是同等重要的。然后我們會選擇一些大眾化的，應用范圍廣的，確實有一定技術壁壘的公司，再去做股權投資。哪怕這公司不是上市公司，或者沒有資本運作的計劃，但只要每年有穩定現金流，有穩定的利潤，每年得到的股東分紅可以到達投資額10%-15%的比例就足夠了。因此一定要分析企業的在該產業中的具體優勢，以及看企業的除了錢之外的實際需求是什么。我們的投資會有兩個專業團隊，除了專業的投資團隊外，另一個團隊的工作就是通過全國分公司和合作機構手里掌握的資源去幫助所投資的企業做一些市場、銷售和技術上的工作，同時我們也有自己的公關公司、律所和會計師事務所，這些都純粹是幫企業去實打實做服務的?，F在很多好的項目它不缺錢，缺的是尋找匹配資源和調動資源的能力，我們公司所有的這些資源都是對投資企業敞開的，簡單地說就是盡一切可能去幫助企業成長，從而獲得我們應有的收益。

七禾網4、貴公司的資產管理業務主要分為二級市場、期貨市場和資產配置，李總能不能談談這三塊業務的運作情況？

李忠航：我個人是做期貨出身的，操盤風格決定了我們不想一年做幾倍收益，只要每年掙30%-50%就足夠了，雖然期貨業績并不是特別驚人，但是這些年一直比較穩定，包括去年。只要期貨在容量規模以內，我們的信心還是很足的；證券市場里面主要還是看市場的機會，我們公司的研究員重點關注醫藥、汽車和軍工等領域，這塊的優勢還是比較大的，研究的也透徹，然后我們再結合技術以及程序化來做，以此來保證業績的穩定性。此外，我們也會選擇一些業績前景較好，在行業內處于龍頭的企業，然后長期跟蹤，再用程序化交易的思路來做。

七禾網5、在二級市場，富唐資產主要關注新趨勢產業，請問哪些產業屬于新趨勢產業？新趨勢產業跟其它產業相比有哪些優勢？

李忠航：我們二級市場的研究員與一級市場的研究員是共享的，不管是我們投的項目還是正在看的項目，這些項目是否真的有很高的爆發性我們并不清楚，但是它們是相對穩定的。像這種有實際的產品、實際的銷量，它換回來的現金流是相對穩定的，并不像互聯網企業純炒概念、炒估值、炒市場，所以這種我們幾乎是不看的，我們看的基本都是有高科技的技術含量的，這是第一點。第二點是有穩定的需求端的，這是我們會去重點挖掘的，不管是股票還是做的項目。

七禾網6、富唐資產又是如何從眾多“新趨勢產業”里選出有投資價值的公司？

李忠航：首先看技術，再看需求，技術和需求是最重要的。其實很多我們接觸到的項目，很多是技術派創業，作為一名技術者，他可能會有一項技術，可以相當于一個產品，但是他并不知道自己的銷路在哪里，也不知道自己的需求端在哪，這種項目可能就比較困難。因為你費了很大勁，燒了很多錢，做出來以后卻發現沒有人買，或者買的只是很小眾的人。像我們看過一個項目，是給空軍做手臂配件的，它一共一年銷量只有一兩個億，再高再貴，它還是小眾。所以還是要找一些大眾化的，應用范圍廣的，確實有一定技術壁壘的公司，我們再去投股票或者項目。哪怕這公司不自動化運作，只要每年有穩定現金收入，有穩定的利潤源，每年能分到一點紅就足夠了，而且公司并非一定要上市，上市公司雖然好，但是哪怕上不了市只要公司能夠分紅其實也挺好的。

我們的投資基本上會有兩個專人帶兩個團隊，專門幫助企業做一些銷路、銷量、銷售，然后做些PR，我們有自己的PR公司和律所，純粹是幫企業服務的。因此一定要看企業的產業優勢，以及看企業的需求是什么。現在的項目也很多，但是好的項目它永遠也不缺錢，缺的是別人的幫助，所以我們能夠幫助企業，最大的優勢就是不管是幫股東方也好，我們公司的合伙人也好，包括我們的律所、分公司這些輔助性的單位也好，所以簡單地說就是幫企業干活。

七禾網7、股市在經歷了去年的股災后開始慢慢反彈，滬指已經突破3000點，您是否看好股市的反彈行情？為什么？

李忠航：2016年肯定不會是太好過的一年，我覺得目前是階段性的上漲，既不能說看好也不能說不看好?？偟膩碚f肯定是一個震蕩行情，作為投資人來說重點還是要把倉位控制好，把錢袋管緊，及時獲利兌現。至于股市會漲到多少，從時間上看并不好說，但是我覺得3200點、3300點都會有可能，但是四季度就不好說了，明年什么樣現在看太遙遠，不過相信會比今年好過一些。不止股票，期貨市場波動也很大，包括從年初的一波貨幣因素，到現在房地產再次起來了，房地產投資的升溫對鋼材、黑色都是有影響的?，F在市場基本面在變化，不管是供給側改革也好，貨幣端也好，包括現在需求端也出來了。趨勢在變化，放在大格局里來看這樣的行情是正常的，反彈幅度也是正常的，只不過是時間長短的問題，趨勢走向除了要靠基本面信息的支撐，更要看中央的政策。今年初大家看市場都有分歧，有的看漲有的看跌，還有說反轉的，但是從圖上看，它就是一個反彈。

對于是否算是牛市行情，主要還是看級別，從日線級別來看，就是一個牛市行情，但是放到大的格局里看就只是反彈行情。不同的周期，不同的做法，不同的思路所看待的行情肯定是不一樣的，因為基本面這東西是變化的，它會促使市場在某些節點也發生相對應的變化，一切都需要時間來驗證。

七禾網8、也有私募機構認為這波行情是牛市行情，對此您怎么看？

李忠航：對于是否算是牛市行情，主要還是看級別，從日線級別來看，就是一個牛市行情，但是放到大的格局里看就只是反彈行情。不同的周期，不同的做法，不同的思路所看待的行情肯定是不一樣的，因為基本面這東西是變化的，它會促使市場在某些節點也發生相對應的變化，一切都需要時間來驗證。

七禾網9、您比較關注基本面的變化？

李忠航：其實原來我在美國的時候是不看基本面的，因為美國看不到那么多的信息，沒有那個資源去看需求端、供給端、經濟數據等信息，所以那時候我并不研究基本面，但是基本面是非常有用的，是價格上漲下跌的驅動內因。前八年不管是研究程序化還是技術面，包括資金管理系統，都是一個面上的東西，都是價格的表現形式而已，這是一種規律。所以我提過兩句話，每波行情的驅動因素都是不同的，但是它表現形式往往是非常相似的，所以我們把后半句話干好了就足夠了。

現在我們花大精力去干前面那句話，為什么把它做分公司，為什么做公司研究部，就是要把市場真正地去看透一點，包括我們的客戶也都是產業客戶，我們與期貨公司研究所交流也是非常多的，像招商、中證、北京銀河等。因為期貨公司非常重視產業客戶，那時候我們從供給端去看，只能是基礎產業客戶，通過期貨公司研報去看。我自己也在國發院讀書，我們院里的宋國青老師也在指導我們做研究，宋國青老師在做宏觀、做貨幣端方面都非常有經驗。像今年在杭州、深圳、西安設了分公司，當地的一些研究員直接下到產業去看，然后反饋到北京。

七禾網10、在期貨上，富唐資產主要采取程序化交易，請問您是如何看待程序化交易的？

李忠航：程序化只是一個價格表現形式而已，它像一個概率的游戲，我們公司現在程序化部分是占交易的70%-80%，這個覆蓋買賣點也好，識別一些行情是趨勢還是震蕩也好，還有一些資金管理系統。這些不同的交易信號在不同的品種里有不同的資金管理系統，就是會有不同的持倉比例，比如一個趨勢單，在橡膠里應該開百分之幾的倉位都會算出來；此外還有20%-30%的人工的，我有幾個帶出來的徒弟再加上基本面，然后會篩選一些品種重點去關注，有的信號會回避不做，有的信號可能會重點去多看看。這些主觀交易也有五個規則，只是比較難寫進程序里，所以通過人工再結合基本面進行交易。其實簡單地說，像今年1月份，螺紋鋼和鐵礦石剛冒頭那會兒，誰也看不出來是怎么回事，程序化會出現信號，但是到底有多準我們都不知道，程序化其實就是一個概率問題，我們都不知道它今天是真的或者明天是假的，所以就需要更多確定的結果。去年我們的正確率60%，程序化本身的正確率是50%，能提高10%就是在這一點。因為我們給客戶管錢，就希望回撤越小越好，回撤除了在盈虧比上就是在正確率上，還有是在倉位分配上，這三點我們還是做的比較好的。

程序化有一些自有的弊端，畢竟市場是活的而程序是死的，所以有些東西可能就差了0.1或者0.3的預算結果，那么它就是不行。但是從長期來看，它還是比較聰明的，因為程序化夠傻，有時候人就是太聰明了，所以這要結合起來考慮，包括基本面和技術面也是一樣的問題，因此結合人很重要，一般研究技術面的人可能沒有基本面的素質，研究基本面需要素質和學問，而研究技術面的就是畫圖、線，這是兩個世界的，所以連接這兩個方面的橋上的人是非常重要的。

七禾網11、剛剛您提到橋上的人是非常重要的，那么請問您是如何來選擇這個人的？

李忠航：這基本上都是自己培養的，我們會從北大等一些高校去招經濟學的學生，不管是本科還是研究生，他本身有基本面的邏輯和素質，然后再加上技術面和程序化這些思路和交易手段和方法，這樣才能正反辨證地去看待事物。因為要一個做交易技術出身的人去學基本面的東西是很難的，因為經濟學需要很強的功底，所需要花費的時間非常久，所以我們基本上從北大經濟學專業里去招一些好的學生，然后再培養他們，教他們一些市場化的交易手段，包括我們的一些程序化的東西也會教給他們，這樣的方式培養1-2年，就會有些概念出來了，但是要真正達到我期望的水平是不可能的，因為每個人是不一樣的，包括我自己也并不是100%都是正確的。對他們來說，能上手，能做，懂邏輯，有思維，會用程序化的手段，基本需要7-9個月的時間，從白紙到能做交易到能盈利大概需要三個季度的時間。我們也有一些本身對程序化比較了解的人，但是發現這些人的成功率比較低，因為他們自己都有一套固定的模式了，所以很難再去改變他們，給他們洗腦。不過唯一的好是在一開始教的時候會簡單，只是越往后就會越難教；而白紙是一開始會很難教，等到他領悟透了就會很快。