七禾網注：與嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

武復雷

金融市場交易專家，并創辦泰山鋼鐵研究院、上海益復資產管理有限公司，對于宏觀和螺紋鋼、鐵礦、焦炭黑色行業研究深刻，獲得期貨日報舉辦的2014年實盤賬戶大賽綜合實力第一名，賬戶收益上30多倍，一年半時間盈利1000余萬。

訪談精彩語錄：

期貨市場不是一個正常人可以進來做的市場，從一個正常的人角度來講是做不了期貨交易的。

只有那種對人性有充分認識，并且把控人性，盡量把人性的缺點控制住的人，才適合做期貨。

爆賺爆虧不是我們追求的目標，我們追求的是要做到知行合一穩定盈利，這是正常思維的人都做不到的。

對于商品無論螺紋鋼還是別的品種，每天每時都有交易機會，但那都不是一個有邏輯性的交易機會，尋找一個符合邏輯性的交易機會，也就是說找到交易依據，做一個大波段，一年也就那么幾次。

就我們來說勝算不超過80%我們都不會去做。

交易頻繁的策略往往從控制風險以及總的收益率來看都不是合適的。

我們認為研究一個產業鏈，要把它從宏觀上、從產業的基本面上研究透，需要調研整個黑色產業方方面面的各類信息，僅僅要把黑色產業鏈做好就需要投入很大的精力以及財力物力。

我認為股指目前的現狀會影響商品的波動性，尤其是股指期貨對商品市場的抽水對商品價格的波動產生了非常大的影響，并且減少了商品的交易機會。

就目前來看，純商品配置的機構要么等待，要么研發新的交易策略。

因為期貨市場是反人性的市場，所以很難把握人性，因此，能夠把握人性、管理好資金、控制住貪婪情緒的人，做期貨更容易賺錢。

如果出現了一次交易機會，它必須是宏觀基本面、行業基本面和技術面都配合我們才會進行這次交易，如果只有兩方面而另一方面不配合，我們就不會交易，哪怕錯失了交易機會也在所不惜。

機會總會有的，而市場不會讓你犯過多錯誤，錯誤犯多了就會死掉。

我們通過商品基本面、宏觀環境、市場行為等進行定量和定性分析，挖掘商品的內在價值以進行趨勢投資，發現價格短期相對內在價值的偏離進行波段投資，利用價值結構失衡發現套利機會。

商品交易有時候也是看天吃飯的，不是說時時都有交易機會。有機會就做，沒機會就閑著，這也是我們團隊的交易特點。

在我們團隊實際的資金運作中，還是遵循輕倉交易的原則，最大回撤也控制在非常小的范圍。

七月初鐵礦石的這次暴跌實際上還是受A股市場的影響。就目前來看鐵礦石還處于弱勢震蕩中，我們不認為鐵礦石的弱勢結束，它可能會有反彈，但長周期我們并沒有看到底。

我們認為人工短線既不符合人性也不符合商品的特點。

量化投資的有些策略是通過大數據找到阿爾法來捕捉交易機會，我認為這個是有科學性的。

對鋼鐵貿易來講，原來那種粗獷的貿易方式不可能有春天，永遠不會再有。

再看鋼廠，那種技術和管理比較粗獷的鋼廠大部分都會死亡。只有一些從技術和管理上不斷的更新，不斷進步，并且規模上能夠達到市場要求的鋼廠才可能生存，過個三五年也許就會迎來春天。

武復雷老師將于8月22日【私募內部研討會-上?！恐袑τ猩?、黑色產業鏈進行深度剖析，詳細信息請點擊鏈接查看

七禾網1、武總您好，感謝您和七禾網進行深入對話。您有20余年的金融從業經驗，進入期貨市場是2008年，相對較晚，就您看來，期貨市場是怎么樣的一個市場？什么樣的人適合在這個市場中生存？

武復雷：期貨從二級市場交易來講是一個反人性的市場。期貨市場不是一個正常人可以進來做的市場，從一個正常的人角度來講是做不了期貨交易的。只有那種對人性有充分認識，并且把控人性，盡量把人性的缺點控制住的人，才適合做期貨。而控制住人性，充分認識人性這本身就是一個很困難的事情，所以為什么說期貨市場絕大多數人都是劣勢，沒有一個常勝將軍，或者說常勝將軍很少的原因就在這里。有些人很會寫書很會講課，但做交易不能實現穩定盈利，就是因為做不好資金管理，管不住人性而去重倉交易、頻繁交易。爆賺爆虧不是我們追求的目標，我們追求的是要做到知行合一穩定盈利，這是正常思維的人都做不到的。

七禾網2、早在2013年您管理的賬戶就在期貨日報上公開過，那時候主要是通過螺紋鋼的交易獲得了不錯的收益，螺紋鋼由于波動率較好，一直被稱為“小股指”，而您的交易頻率卻不高，這樣是否會錯失一些機會？

武復雷：對于商品無論螺紋鋼還是別的品種，每天每時都有交易機會，但那都不是一個有邏輯性的交易機會，尋找一個符合邏輯性的交易機會，也就是說找到交易依據，做一個大波段，一年也就那么幾次。所以說出現合適的機會，符合邏輯的機會，才能去交易，這樣才能有勝算的把握，就我們來說勝算不超過80%我們都不會去做。雖然一年也就幾次大的波段，這樣并不是說錯失一些機會，而是無論從總收益率還是控制風險的角度來說都是最佳的做法。交易頻繁的策略往往從控制風險以及總的收益率來看都不是合適的。另外我強調一下，不是每一個波段我們都能抓到，只有符合我們認為的邏輯的才做。

七禾網3、在2014年我們發現您主要交易標的變成了鐵礦石，螺紋鋼做的反而不多了，這是什么原因？

武復雷：因為螺紋鋼沒有鐵礦石的波動大，而它們本身都屬于黑色產業鏈，我們的研究基礎都一樣，相對來說做鐵礦石的波動更大，給我帶來的收益也更好一些，我們承擔同樣的風險，收益卻更多，這就是我們去年主做鐵礦石的原因。

七禾網4、隨著國內期貨市場的完善與成熟，已經有40余個商品上市交易，您只專注與黑色產業鏈的品種，這是為什么？是否會考慮配置其他的商品品種？

武復雷：我們認為研究一個產業鏈，要把它從宏觀上、從產業的基本面上研究透，需要調研整個黑色產業方方面面的各類信息，僅僅要把黑色產業鏈做好就需要投入很大的精力以及財力物力。而能夠做到專注于一個產業鏈的品種，才能做到收益大于風險，才能找到性價比較高的交易機會。

當然，后續我們團隊人員的能力提升以后，也會考慮研究配置其他品種，只是目前暫時還不具備這樣的能力。

七禾網5、國內期貨市場最新的數據顯示，股指成交額已經占據了全市場的90%，有人指出純商品配置的機構已經有邊緣化的趨勢，您對此怎么看？您和您的團隊是否會考慮涉足金融期貨領域？

武復雷：隨著今年國內的股市的火爆，股指期貨也非?；钴S，它的交易占到整個期貨市場非常大的量。我認為股指目前的現狀會影響商品的波動性，尤其是股指期貨對商品市場的抽水對商品價格的波動產生了非常大的影響，并且減少了商品的交易機會。

就目前來看，純商品配置的機構要么等待，要么研發新的交易策略。我們目前在股指期貨上也有一個程序化的交易策略在做，跑的也很好，做了幾個月效果不錯。

七禾網6、您成立了一個泰山鋼鐵研究院，請您簡單介紹一下研究院，目前主要做哪些研究工作，為哪些客戶提供服務？

武復雷：我們鋼鐵研究院目前擁有一支十幾人的獨立投研隊伍，數名核心研究人員均擁有十年以上相關行業從業和研究經驗。專注于宏觀和鋼鐵行業研究，是業內專業的實戰投研團隊，主要是服務于鋼鐵產業和高凈值客戶，對產業客戶套保，趨勢投機服務。

七禾網7、泰山鋼鐵研究院的每日報告在期貨日報的專欄中公布，但到今年1月后就沒有更新了，這是什么原因？

武復雷：沒有更新的原因主要是我們人員工作量太大，覺得這個事情對我們的意義不大，人員都投入到其他事情上了，所以就沒再繼續。但是我們的研發并沒有停止，只是不再發布分享。

七禾網8、您之前也參與現貨上的交易，目前還有繼續做嗎？現貨與期貨在您眼中最大的區別是什么？哪種更容易賺錢？

武復雷：現在現貨做的量非常小，現貨與期貨最大的區別是期貨更難把握一些，因為期貨是杠桿交易，非?？简炄诵?，它可以放大十倍甚至二十倍杠桿，而現貨本身在一般情況下放杠桿的幅度會很小，放兩倍三倍杠桿就很難了。所以在正常情況下現貨更容易把握一些，但是如果有把握人性的能力，也就是說資金管理的能力，實際上期貨比現貨更容易賺錢。但就是因為期貨市場是反人性的市場，所以很難把握人性，因此，能夠把握人性、管理好資金、控制住貪婪情緒的人，做期貨更容易賺錢。

七禾網9、您設立研究院以及組建研究團隊等措施主要還是在做基本面策略分析的，那么技術分析在您和您團隊的交易體系中占據什么樣的地位？是否完全按照基本面分析來做交易？

武復雷：我們團隊在研究過程中，宏觀基本面、行業基本面還有技術面三方面各占三分之一的權重。我們會建立數學模型，在各個權重的基礎上數學模型提供給我們交易機會。

所以技術分析在我們策略中占的比例還是不小的，完全遵照基本面做交易是片面的，這是毫無疑問的。別以為事實與邏輯天下無敵，他們往往贏不了情緒。

七禾網10、您之前曾表示過團隊對入場的選擇非?？量?，并稱自己的團隊是行業中最苛刻的團隊，那么請您為大家解釋一下您入場時是如何做到“苛刻”的？會設立哪些“苛刻”的條件？對趨勢交易來說這樣是否會錯失一些機會？

武復雷：所謂苛刻也就是說如果出現了一次交易機會，它必須是宏觀基本面、行業基本面和技術面都配合我們才會進行這次交易，如果只有兩方面而另一方面不配合，我們就不會交易，哪怕錯失了交易機會也在所不惜。機會總會有的，而市場不會讓你犯過多錯誤，錯誤犯多了就會死掉，通俗點講就是寧愿錯過也不能犯錯，我們必須追求大概率事件。

七禾網11、有人說期貨交易入場時徒弟，出場是師傅，目前您對入場點的選擇非?？量?，那么出場點又會如何去設置？

武復雷：出場點我們有兩個準則：1、當賬戶總資金虧損超過百分之五左右，在一般情況下我們會無條件止損；2、交易的依據已消失，不管是盈利還是虧損我們都會平倉出來。