七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

張增繼：浙江壁虎投資管理有限公司董事長，十余年企業實戰經驗。

訪談精彩語錄：

市場給我最大的感悟感覺有兩個：一是要懂得取舍，第二是要堅持價值。

我是堅定的基本面投資者。

我仍然堅持中國股市現在是處在一個大牛市剛剛起步的階段。

牛市的邏輯是成立的，未來股市上6000點、上10000點是必然的，中國可能有一個10年以上甚至20年、30年的大牛市，2014年或許是一個拐點年。

大牛市從2013年就已經開始了，2013年走的不是指數的牛市，走的是中小板和創業板的牛市，2014年走的是大藍籌的牛市。

我們的GDP從8%以上降到7%甚至5%未來我們都有機會看到，但這恰恰是產生股市大牛市的時候，歐美日韓沒有一個國家能逃過這個規律，所以我想中國不會成為例外，這個時候必定是牛市的開端。

在未來傳統經濟下滑的過程中，降息降準應該會成為一個常態，我感覺今年應該會有一個寬松的力度出來，所以整個牛市還是可以期待的。

這個行業（互聯網行業）脫穎而出的這些企業，都是踩著小的互聯網公司倒閉的尸體，逐漸上升起來的，我們看到成功的可能就二三十家，但是有成千上萬的互聯網企業是我們沒看到的。

這些企業就好像我的情人一樣，我每天都在研究它，關注它的基本面，它未來會怎么樣，我可能比它董事長都看得透，因為董事長身在其中，不知道自己的公司有多大的價值，我們作為局外人看得更清晰一點。

我在2400點介入股指，一直拿到3700-3800清倉，大概有400%-500%的收益。

我的想法是我不做反方向，國內的股指我已經不會做空了。

2008年做白糖期貨大概翻了六倍，我第一桶金就是交易白糖期貨來的。

現在大宗商品市場調整到這個位置，我已經在關注做多的機會了，如果被我逮住某個品種，甚至所有品種，我可能分散投資部分資金進去，沒準能變個幾個億出來。

如果我的判斷沒錯的話，下一個品種我可能關注白糖期貨，白糖期貨的做多機會已經出現了。

在2000點的時候很多人發PPT研究報告給我，說看空股指1500點，1300點，我當時是嗤之以鼻的，因為很多人都恐慌了，這也就說在一個危機的狀態下看到機會的得到機會，看到泡沫的得到泡沫。

我覺得這一天（1月19日）的下跌有它的必然性，因為市場過于瘋狂，必定會以極端的方式來報復這個市場。

牛市一般都是漲得比較慢，跌就是以一種暴跌的形式完成，所以119行情的出現反過來印證現在走的是牛市，而且是一個中長線的牛市。

因為藍籌過于瘋狂了，在這么瘋狂的情況下，我們能把藍籌股清掉，這是一般投資者很難做到的。

我覺得總體來說算是好現象（明星產品火爆），說明投資者比以前理性，愿意把錢交給更專業的人投資。

會不會在這個時代出現中國的巴菲特，我覺得這是一個問號，但我們還有希望，因為我剛才也說了我判斷未來30年將會是一個大牛市。

如果我今年的成績能夠保持兩年，那么三年之后也能看到張增繼發出50個億。

美國大致就是現在中國的李嘉誠，那中國就是未來的馬云，所以我們還是對國家充滿了希望。

創辦這個公司（B2B網站）我認為是一筆終身的財富，我也很自豪，因為我們用一百多萬的資金跟阿里巴巴扛了三年，最后轟然倒地，我覺得我們雖然痛苦但是很自豪。

國外期貨大佬也很多，但首富是巴菲特，他不是期貨大佬，國內以后應該也不會變化，如果投資行業會出現首富的話，可能會出現在股市里面，或者股權投資里面。

我身邊接觸一些做期貨的機構，真正做成功的一些機構，其實期貨的風控比股票的風控還要好控制，因為期貨可以采用對沖的策略，股票一旦系統性風險來臨，它的風險比期貨還要厲害。

國內期權是大有作為的，中國的股票投機盛行，所以有大量的做空機會出現，另外中國也有一些真正優秀的企業，做空也是很危險的，所以這正好提供了一個套利的機會，做空垃圾股，做多真正有價值的持續上漲的股票。

我看的是未來十年甚至三十年的大牛市，而不是2015年的大牛市，我認為2015年出大牛市的機會是比較小的。

我認為2014年把2015年大部分的走勢已經透支掉了，所以2015年是非常難操作的年份，前面2個月的行情已經證明了很多人兩頭挨耳光：藍籌股套牢，小盤股踏空。

即使是一個所謂的大牛市，也是一個虛假的牛市，是個別板塊暴動的造成指數虛假的繁榮，很有可能指數上漲，個股大幅下跌，因為2015年是充滿風險的一個年份。

2015年是充滿了風險的一個年份，只有很專業的投資者和機構能夠生存，能夠賺錢，對大部分投資者來說2015年可能不是一個賺錢的年份。

前兩年沒有漲過的行業，現在倒是要關注了，像醫藥類、消費類、環保類，這些都是沒有動過的行業，然后關注一些確實長期看牛的行業，比如軍工、互聯網。

包括機器人、新能源，新能源其實前兩年沒什么漲，倒是值得關注的板塊，新能源汽車、高鐵、核電都是可以關注的板塊。

七禾網1、張增繼先生您好，感謝您在百忙之中接受七禾網期貨中國的專訪。您至今已經參與金融市場多少時間了？您當初是如何接觸到這個市場的？您覺得這個市場給您最大的感悟是什么？

張增繼：我成為一個散戶是從2000年開始的，當時一個上世紀90年代就做股票的朋友在我身邊，我就跟著他學一些。以前做股票流行跟莊，看K線，中國股市當初投機比較盛行，基本上你掌握了信息，掌握了內幕，賺錢可能就更快，我就是在這樣的市場環境下進入市場的。

市場給我最大的感悟感覺有兩個：一是要懂得取舍，第二是要堅持價值。我現在總結下來，一個人不能過于貪婪，比如每天漲幅排行上都希望有你的股票，所以要懂得取舍，做你自己認為有價值的、安全的東西。第二是要用好的價格買好的東西，這是巴菲特說的，要用好的價格買有價值的東西。

七禾網2、中國的股市被稱為“政策市”以及“消息市”，您在交易中是否會關注這一類的信息？您主要是做技術分析還是基本面分析？

張增繼：應該說還是會關注這一類的信息，我剛做股票的時候，也到處去打探“消息”，那時候剛畢業沒多久，人脈資源是非常有限的，也就是說我們這些小散戶是打探不到這些“消息”的，偶爾得到的也是二手、三手的，傳到你這里已經是過時的“消息”。就現在來說，我仍舊在關注“消息”，但關注的不是某個個股的消息，我們的時代已經到了一個并購重組的大時代，所以我的投資里面也不排除有大的重組機會的個股，比如說去年的軍工股，我也是參與的，因為軍工股在這種大時代背景下的重組是很確定的，所以這種機會我也會關注。

交易上我主要還是基于上市公司的基本面，它要有持續的成長能力、創新能力、以及企業的核心競爭力，這才是我最關注的企業最基本的信息。我不關心某個個股會去重組而打探它的消息，現在我已經不干這個活了，基本上還是堅持研究企業。所以這里提到的技術面還是基本面，我想說我是堅定的基本面投資者。當然我們買進和賣出的時機會參考技術面。研究基本面不代表我們不懂技術，不去尊重技術，技術還是要尊重的，我們在買賣的時候和做止損止盈的時候，會很關注技術。

七禾網3、您如何判斷股市的大方向？即處于牛市階段還是熊市階段？

張增繼：就像我曾經寫的那本《散戶的革命》里判斷的觀點一樣，其實這個觀點判斷的有點早，所以導致現在看來那個觀點有點過時，但是我仍然堅持中國股市現在是處在一個大牛市剛剛起步的階段，從今天來看，我可能判斷早了三四年，因為2008年把《散戶的革命》寫完，當時判斷在2014年就能夠看到6000點了，實際上2014年只到了3400點，但是大方向我認為我不會去改變，這個牛市的邏輯是成立的，未來股市上6000點、上10000點是必然的，中國可能有一個10年以上甚至20年、30年的大牛市，2014年或許是一個拐點年。事實上大牛市從2013年就已經開始了，2013年走的不是指數的牛市，走的是中小板和創業板的牛市，2014年走的是大藍籌的牛市，2015年可能不如大家預期的，2015年券商一邊倒的看多市場，我卻認為2015年指數上不會有太多的作為，但是個股還是會有很多機會。這是我從大方向來說，中國股市的大牛市是成立的，是基于我判斷的邏輯，等下有機會我會談到這一點。

七禾網4、判斷出大方向后，您又如何去判斷行情在大方向中所處的階段，比如是處于牛市初期、中期、后期還是末期？

張增繼：我對日本、歐洲、美國、韓國包括臺灣香港的股市都做過研究，當一個國家或者經濟體的GDP從兩位數突然下降到一位數或者更低的時候，比如日本當初是從8%降到3%-5%，這個時間是1975年到1980年，包括美國在上世紀80年代初期也是GDP從高速增長突然降到勻速增長，出現3%-4%的征兆，它們的牛市都出現在這樣一個階段，經濟結構在轉型，GDP數值在下滑，事實上質量在上升，中國尤其如此，中國原來是鐵公雞，靠投資拉動的經濟結構，那么現在我們把這塊削弱，削弱以后必須調整經濟結構，完成經濟結構轉型成功，當然成不成功現在還是未知數，這個邏輯是成立的，我們的GDP從8%以上降到7%甚至5%未來我們都有機會看到，但這恰恰是產生股市大牛市的時候，歐美日韓沒有一個國家能逃過這個規律，所以我想中國不會成為例外，這個時候必定是牛市的開端。中國2014年處于GDP降到7.5%以下的階段，所以牛市會走多遠？我覺得肯定會長過日本，因為日本是一個資源比較匱乏、自身需求不足的國家，但是中國的自身需求，13億人口的自身需求非常大，只要你把中國市場做好了，等于你把全球市場都做好了，因為四分之一人口在中國。中國從目前來說傳統經濟是在出現衰退，但是資源越來越向上市公司集中，這也是我們這兩年看到的并購重組進行的轟轟烈烈。我先判斷出來一個大牛市在后面，那么很顯然，事實上我認為牛市的啟動是2013年開始而不是2014年開始，2013年無非大家沒有看到指數的上漲，2013年已經開始的牛市，在2014年整個市場都感覺到了，現在我認為從2000點開始的行情，到3000點，萬里長征走了第一步，其實就是一個大牛市的開端，你回過頭來看歐美的股市，歐美的股市上世紀80年代的市盈率是3、40倍，實際上現在只有17倍，市盈率越來越低，難道上市公司的估值就沒有變化嗎？是因為它的業績增長消化了它的估值，30年時間是足夠做很多業績增長，業績增長能夠消化估值，我們今天看很多創業板、中小板的上市公司，大家都認為估值高了，但是放長遠這個估值在未來會變成微不足道的數字，因為企業都在增長。

七禾網5、在不同的階段，您的操作上是否會有差別，是否有針對性的策略？

張增繼：我在最近的操作上很有心得，2013年成功地把戰略新興產業的行情把握住了， 2013年為什么很多人沒賺錢？因為他們都拿著藍籌股。我們一直在做成長股，做戰略新興產業，應該說這么多年的積淀，讓我們有了這樣的敏銳度。比如說在牛市初期階段，初期上漲的一定還能夠持續上漲，具備核心競爭力的企業率先上漲，所以2013年我們看到誰在上漲？像云南白藥，天士利包括長春高新等具備這些核心競爭力的企業在漲。到了后期2014年以藍籌股的行情為主，其實就是2013年很多股票漲飛天，股指在往下滑，這就給了藍籌股一個爆發的機會，久盤必跌，這是一個規律，當然2014年牛市初期怎么看出來？其實很難看出來，在橫盤的時候誰也不知道它什么時候會爆發，那么我當初介入藍籌股基于兩點考慮：首先，滬港通開通了；其次，政治上幾個大老虎正式立案。當然還有一個助推器，跟滬港通同時推出來的——降息，國家還是采取了一定的寬松政策。事實上在未來傳統經濟下滑的過程中，降息降準應該會成為一個常態，我感覺今年應該會有一個寬松的力度出來，所以整個牛市還是可以期待的，但是唯一遺憾的是2014年力度太大了把2015年的行情都透支掉了，所以2015年的操作難度會比2014年大很多，如果節奏踏錯了，兩邊虧錢都有可能。（編者注：當日采訪結束（2015年2月4日），晚間，中國人民銀行宣布自2015年2月5日起,下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。）

七禾網6、聽您身邊的人描述，您在選股以及板塊的切換上非常精準出色，請您為我們介紹一下您選股的依據以及板塊的判斷？

張增繼：短線上其實我屬于反應比較遲鈍的人，之所以能做到所謂的精準，是因為我對企業估值有一個很基本的判斷，就近來說2014年行情起來，我在16元左右介入中信證券，大概在32.5元左右，我把中信證券全部清倉，道理很簡單，不是我像牛一樣長了兩個角馬上領會到市場要調整，而是我感覺到中信證券有兩個致命的東西制約了它的上漲：第一，中信證券國內與港股的差價高達50%，香港中信證券只有20多港幣，國內當時已經到達了33元人民幣，后來還創新高，37元，這個差價是非?？植赖?，這是我拋出大藍籌的基本標準，當時其實不光中信證券，還有一些其他券商，還有一些銀行股，國內的股價都比香港市場高。第二，我感覺到在藍籌股上漲的過程中，正好中小板和創業板逆向行駛，那么這個時候兩邊都產生了價值，一邊產生了泡沫，讓你用很好的價格去拋，這邊中小板和創業板泥沙俱下，這個時候容易從沙里面淘到黃金，所以我就拋掉大藍籌，然后在中小盤里面尋找沙里面的金子，正因為有這么一個轉變，所以才導致近期的把握是非常精準。我們短短一個季度不到的時間，剛發的基金產品凈值從1現在已經做到了1.5左右，當然也有偶然的成份，不一定會成為常態。

七禾網7、有人說做股票，光這個行業好沒用，這個個股企業好不好也是關鍵，您是否認同這樣的觀點，您在選股過程中是否會去調研上市公司？

張增繼：我肯定會去調研。首先我談一下對行業的看法，行業只是在某個階段存在好或者差，比如10年前，鋼鐵行業是好的，而10年后的今天，鋼鐵行業是不好的，它從朝陽行業變成了夕陽行業，為什么？因為中國城鎮化最高峰的過程已經過去了。至于說某個階段好的行業不是說行業好，就一定能夠產生偉大的企業，我們做投資，目標就是要去尋找具備持續競爭力、有創新力能夠持續成長的那些企業，當然還是要從好的行業里面挑出更好的企業，這是我們的目標。更何況好的行業里面還有很爛的企業，比如說互聯網行業，我們今天看到的成功企業，類似于阿里巴巴、騰訊、小米、樂視網，優酷等，這個行業好不好？一定是好的，未來信息安全、大數據、包括互聯網消費升級的結合，肯定意味著互聯網行業未來會占據我們生活大部分空間，但是這個行業脫穎而出的這些企業，都是踩著小的互聯網公司倒閉的尸體，逐漸上升起來的，我們看到成功的可能就二三十家，但是有成千上萬的互聯網企業是我們沒看到的，因為我個人也做過互聯網企業，所以我有發言權，我也見過當時跟我一起創業的一批互聯網企業，現在都已經看不到身影。這樣解釋行業和企業的關系比較恰當。

七禾網8、選對股票后，何時買入何時賣出也需要較為精準的判斷，請問您的系統又是如何選時的？

張增繼：的確在買入的時候要參考技術，一個是大盤有沒有系統性風險，這個是我們要考慮的，我們不會在危險的境地下買股票，尤其是2008年那種行情，趨勢是非常明確的時候，我們不會去買股票，2010年到2012年期間，其實算是一個熊市，但是不算是一個有系統性風險的熊市，所以那個時候我還是經常滿倉操作，因為我對我選擇的這些企業是很有信心的。買入的時機要怎么選擇？一是看大勢，二是看估值，這個企業本身的估值，我只要覺得價格相對價值很便宜了，那我就會下手。因為你對它未來預期如果很高，你就不能盲目地去猜測它會跌到哪個價位，然后你再去買，這樣很多人會錯過好多時機和機會，我覺得只要這個股票便宜了那就去買，這是從基本面上來判斷的，技術面上也會做一些輔助，其實這些東西都不神奇，我們做投資那么多年，趨勢怎么判斷這些，我認為沒有太多可以探討的地方，做投資成功的人每個人都要會一點。

七禾網9、目前國內股市沒有做空手段，一旦您選擇的個股出現虧損，您會如何處理？如果被“套牢”，您會在什么情況下“割肉”？

張增繼：坦白說我以前不是很懂得止損，但現在我們有一套很成熟的機制，比如我們選擇的股票，因為買的時機已經覺得很便宜很低了，那么當這個價格仍然向下突破，到達一個止損位時，通常我會把止損設在12%，大盤藍籌我可能會設12%，但是小盤股我會設在15%左右，因為波動性不一樣，另外我特別看好的股票，臨時失手，被它跌破止損位了，最寬松的我會放到20%，也僅僅是特別看好的股票，我會放寬一點。止損是我們一定要做的，因為我們是做基本面的，跌破15%不代表不看好這個股票，所以你仍然要去密切地觀察股價的走勢，當你發現你判斷錯了，你要有勇氣把它拿回來，這個是很多人做不到的，但是我就能做到，這些企業就好像我的情人一樣，我每天都在研究它，關注它的基本面，它未來會怎么樣，我可能比它董事長都看得透，因為董事長身在其中，不知道自己的公司有多大的價值，我們作為局外人看得更清晰一點，所以這個就是我對股票“套牢”的情況的處理辦法。