七禾網24、2014年以后，您在博客上鮮有發文，這是什么原因？

張增繼：一方面是忙了，另一方面，天天寫博客，無非是記錄自己的心路歷程，因為我們也不想通過博客去搏眼球，也不想通過博客去賺錢。再加上我對投資認識更深了，我認為應該靜下心來，把業績做出來。事實上我做到了，我不做投資以外的事，外面的精力浪費的比較少，然后專注于去研究企業，研究股票，研究市場，認真把投資做好。其實這兩年正因為這個原因，所以后面業績也確實反映了我的判斷或者說我們這種計劃還是對的，只有潛心把業績做出來，就像剛才說的，趙丹陽50個億，如果我去年的成績能夠保持兩年，那么三年之后也能看到張增繼發出50個億。

七禾網25、您曾撰寫《散戶的革命》一書，請為我們介紹一下這本書的核心內容以及這本書的定位？這本書出版于2009年大熊市之后，過去的6年國內股票市場乃至金融市場已經發生了較大的變化，您覺得書中的內容還適用嗎？

張增繼：應該這本書說除了選股方面，大部分內容已經不適用了，其實當初寫這本書就是定位成階段性的一本書，談不上傳承千古的書，因為寫的就是對未來十年之內行情的判斷，我覺得當初對行情的判斷，有些觀點肯定是錯誤的，比如判斷很早就會到6000點，還是跟個人的理解和閱歷有關系，我們當初也沒看的那么遠，也沒看到三十年以后的事。事實上，我覺得一個人夠智慧，還應該看的遠，今天我來看這個市場，我還是愿意把賭注壓在中國身上，中國一個強大的時代已經開始了，雖然我們中間會經歷很多風浪，尤其是美國不愿意看到一個強大的中國出現，所以它會想盡辦法延遲我們強盛的時間，但是不會阻礙中國成為世界第一強國，我覺得我們成為第一強國是不容懷疑的。美國的增長雖然目前看還很強勁，但是一個強大的對手到了花甲之年的時候，比如說現在的李嘉誠，我們就看到了馬云的超越，馬化騰在后面追趕，美國大致就是現在中國的李嘉誠，那中國就是未來的馬云，所以我們還是對國家充滿了希望。這本書大部分內容不適合，但是我們對未來的這種樂觀的判斷還是正確的。我覺得如果有時間的話，我會寫下一本書來幫助散戶。

七禾網26、您曾有過一段“英勇”的互聯網創業經歷，公司也曾有過600名員工，但最終還是失敗了，當時是怎么樣的情況，創辦的是什么公司？

張增繼：我當時創辦的是一家B2B網站，創辦網站是為了跟阿里巴巴做一定的競爭，阿里巴巴的業務當時是以外貿為主，我們的實力沒法跟它抗衡，我們是幾十萬起步的一個企業，有一筆天使資金進來，總共也就幾百萬的資金，我們選擇了國內，選擇避開廣東和浙江這兩個市場，在國內大多數省會城市跟阿里巴巴正面競爭，事實上我們在東北和華北市場，超越了當時阿里巴巴在內貿方面的市場份額，問題是阿里巴巴競爭力在外貿，它的市場在浙江和廣東。其實在國內和我們同時競爭的還有慧聰網，當初號稱阿里巴巴老大，慧聰老二，我們是自封老三，因為公司規模比較大，但大而不強，人也比較多，慧聰的模式是靠人海模式的營銷，我們采用了保險的培訓模式，創業初期就注定了可能以失敗告終：我當時的人脈資源和融資能力都不夠，年紀比較輕，融不到資，當然還是跟自己的管理能力還是密切相關的。創辦這個公司我認為是一筆終身的財富，我也很自豪，因為我們用一百多萬的資金跟阿里巴巴扛了三年，最后轟然倒地，我覺得我們雖然痛苦但是很自豪。

七禾網27、現在通過資本市場您獲得了成功，您在企業實戰經驗還是相當豐富的，是否還會重新投身曾經的創業之路？

張增繼：我估計不會了，我們只會做私募基金。當然我們如果資金積累到一定層面的時候，可能會去孵化一些企業，如果能實現的話，也就相當于圓了我個人的一個夢。我個人實力或者是壁虎投資實力足夠的話，我們可能會去選擇一些比較有前景的企業做財務投資，我們不會參與企業經營，這個可能是我個人以后會堅守的一個原則，因為我也發現了自己這方面的缺點還是比較明顯。

七禾網28、隨著2014年證券基金業協會頒發私募基金管理人牌照以后，機構化的洪流進入了國內期貨市場，您覺得以散戶為主的國內股市是否也會受到大量專業機構進入的影響？

張增繼：未來的資金可能會越來越集中在機構手里，但是國內股市還是以散戶為主，國內的股市波動比較大跟目前的結構有關系，散戶都是追漲殺跌，有投資理念的少，有專業判斷能力的也少，所以導致這個市場波動比較大。我覺得隨著機構的壯大，市場會逐步地穩定，機構也會參與全球化的配置，也會同時參與股票、股指期貨甚至商品的配置，這樣可能會使整個市場更加穩定，更有專業性，但這個路程是很漫長的，不會立即體現在股市里面，歐美花了數十年做的事，我們不可能在幾年里就完成。

七禾網29、目前國內很多優秀的期貨私募機構也開始配置股票策略并不斷的擴大規模，作為這樣一群新的競爭對手，您是否有所準備？您覺得這些機構的進入對您來說是好是壞？

張增繼：首先我覺得我不擔心，信心來源于哪里呢？國外期貨大佬也很多，但首富是巴菲特，他不是期貨大佬，國內以后應該也不會變化，如果投資行業會出現首富的話，可能會出現在股市里面，或者股權投資里面。至于說新的競爭對手，我倒不把這些機構當成是競爭對手，市場如此之大，只要我們堅持自己的東西，堅持我們自己的投資理念、投資策略以及止損止盈的原則，這個市場最終會優勝劣汰，不是所有機構都能生存，機構之間的博弈也會導致一些機構最后以退出這個市場告終，當然也會有一些機構脫穎而出，未來中國的哈撒韋也會出現，中國的巴菲特也會出現，其實就看誰能夠笑到最后，誰能夠堅持尊重市場，你對市場有更多的敬畏，你就能生存下來。

七禾網30、您覺得股票型的私募與期貨類私募誰更易在市場上生存下來？

張增繼：通常的理解是期貨比較難生存下來，因為期貨的止損比較難。但是事實上我身邊接觸一些做期貨的機構，真正做成功的一些機構，其實期貨的風控比股票的風控還要好控制，因為期貨可以采用對沖的策略，股票一旦系統性風險來臨，它的風險比期貨還要厲害，當然未來我們股票型的機構在感覺有風險的時候也會去做對沖，像如果再遇上2008年的行情，不用股指期貨去做對沖，那將是一件很難想象的事情，幾乎所有的股票產品都要清盤。所以我倒覺得沒有誰更難誰更易這樣的判斷。

七禾網31、隨著2月9日上證所推出上證50ETF期權，2015年也迎來了期權元年，您對期權是否有做準備？是否會參與期權的交易？

張增繼：應該會，一方面出于對持倉的對沖，因為國內期權是大有作為的，中國的股票投機盛行，所以有大量的做空機會出現，另外中國也有一些真正優秀的企業，做空也是很危險的，所以這正好提供了一個套利的機會，做空垃圾股，做多真正有價值的持續上漲的股票，這是我們考慮的一個方向。我做過權證，權證是期權特殊的一種方式，所以我對期權并不陌生，期權上市后，我們倒不會把自己當成專業的期權交易商，我們可能會認為有對沖必要的時候，我們會用來作為對沖現有持倉的工具去做。

七禾網32、基金業協會最近對國內部分私募機構做了調查，結果又9成的機構認為2015年將是一個大牛市，您是否認同“牛市說”？您如何判斷2015年的行情？您覺得2015年哪些板塊值得關注？

張增繼：我看的是未來十年甚至三十年的大牛市，而不是2015年的大牛市，我認為2015年出大牛市的機會是比較小的，我跟現在主流的觀點不是一致的，主流的觀點2015年是大牛市，事實上我認為2014年把2015年大部分的走勢已經透支掉了，所以2015年是非常難操作的年份，前面2個月的行情已經證明了很多人兩頭挨耳光：藍籌股套牢，小盤股踏空。2015年的操作難度是非常大的，因為指數沒有過多的上升空間，我倒認同2015年可能是個小牛市，如果是有牛市的話，也不排除所有券商都看錯，2015年最多是個小牛市，因為2014年股票市場上漲了50%，我認為2015年在2014年的基礎上充其量上漲15%，稱不上一個大牛市，從指數的感覺來看，就是個小牛市，出大牛市只有一種可能，就是銀行股翻倍，因為目前來看這些行業里面只有銀行的估值確實是低，只有6、7倍的市盈率，銀行股如果能炒到10倍以上的市盈率，因為銀行股在國內股市的權重太大了，所以即使是一個所謂的大牛市，也是一個虛假的牛市，是個別板塊暴動的造成指數虛假的繁榮，很有可能指數上漲，個股大幅下跌，因為2015年是充滿風險的一個年份。我不認同市場上這么看好2015年，因為很多行業其實已經很高估了，像基建類的股票，你看到中國中鐵、中國鐵建這樣的股票比香港市場貴了100%,你還能看到它的上漲空間？沒有辦法看的。很多人認為有大牛市，我覺得結構里面去做一個拆分，金融板塊占了最大的權重，然后是有色、黑色、再是基建類，基建類的票明顯有巨大的下跌空間，從商品走勢的角度來說有色反彈行情也已經基本結束，跟商品相關的資源類的股票反彈行情也已經基本結束，你看不到它的上漲空間，唯一能看到上漲空間的，可能是券商保險股，其實券商股2015年我認為只有波段操作行情，不會有過大的創新高的行情，那么意味著券商股給指數的貢獻也是非常有限的，倒是銀行和保險我認為還有上漲空間，如果2015年能走出一個牛市，只有這兩個板塊發力，會造成一個指數的繁榮。再看中小板和創業板，雖然我認為里面還有一些有價值的票，但是整體的估值一定會有一個報復性往下修復的過程，所以2015年是充滿了風險的一個年份，只有很專業的投資者和機構能夠生存，能夠賺錢，對大部分投資者來說2015年可能不是一個賺錢的年份，因為2015年站的起點大部分都高估了。我不是特別看好的，但我們產品照發，因為我們對我們的選股能力是異常有信心的。很多人說2015年整個行情會出現藍籌行情，我是非常不認同的，我覺得只有銀行、保險可能會有行情，如果商品出現報復性反彈，那不排除資源類股票，我們只能看商品的走勢來定股票的走勢，另外一個是前兩年沒有漲過的行業，現在倒是要關注了，像醫藥類、消費類、環保類，這些都是沒有動過的行業，然后關注一些確實長期看牛的行業，比如軍工、互聯網，當然不建議現在去買互聯網，因為市場上僅有的幾個互聯網企業都被炒到天上去了，比如東方財富網、同花順、大智慧等，都已經沒辦法介入了，這些行業不是說要現在買，但是一定要關注，因為它的機會是始終存在的，包括機器人、新能源，新能源其實前兩年沒什么漲，倒是值得關注的板塊，新能源汽車、高鐵、核電都是可以關注的板塊。

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劉健偉訪談整理

2015-2-4

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