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施振星簡介

元葵資產董事長，資產管理專家，家族基金管理顧問，參與衍生品市場投資20余年，多次受邀浙江大學、復旦大學、上海交大的財富管理講座。

元葵資產簡介

上海元葵資產管理中心成立于2013年1月，注冊資本5000萬元。公司核心業務主要為衍生品專項基金、家族財富管理、對沖基金、證券投資專項基金和固定收益專項基金。

2014年4月獲得私募基金管理人資格，累計發行管理1只合伙產品和5只基金專戶。

公司擁有穩健持續的對沖基金管理框架、專業全面的投資顧問評估體系，以及具備20年投資管理經驗的核心團隊。公司秉承主動創造財富的理念，致力于成為高凈值客戶的財富守護者，以平衡、穩健為財富管理理念，應用獨特領先的投資管理技術，實現財富的可持續成長。公司同時致力于成為衍生品私募的天使投資人，以產品為載體，挖掘卓越的投資管理能力，孵化國內富有成長潛力的對沖基金管理人。

活動預告：元葵沙龍——復利是最可靠的財富增長方式http://www.yfjjl6v.cn/article/158220-1.html

訪談精彩語錄：

期貨投資的本質在于利用期貨市場的制度設計來實現對價格波動的把握。

贏家是必然性的產物，輸家是偶然性的犧牲品。

在贏家眼里，投資是耐心的等待。在輸家心里，投資是激情的相遇。

贏家是方法論者，輸家是命運論者。

期貨市場肯定處于一個新的階段，這個階段最重要的標志是專業化和機構化。

個體投資者的時代即將遠去，機構投資者的時代已經來臨。

新的黃金十年正在到來，是一個更輝煌的十年。

作為投資管理工具和風險管理工具，期貨的獨特性和不可替代性擁有不可比擬的優勢，期貨將在資本市場中找到自己的地位和價值。

元葵策略的優勢，主要是通過對市場有序部分的把握來實現的。

有序性是市場本質的一部分。

元葵投資策略的基本定位是，波段交易作為基本收益率的來源，日內的策略是作為利潤的平滑，趨勢獲利作為超額收益的來源。

元葵投資策略的分析框架是一個綜合的框架，基本面分析主要在價格波動的方向方面起作用，技術分析在具體的入場點以及資金配置、風險管理等方面起作用。

元葵投資策略會有對市場進行大勢判斷，主要框架簡單地稱為春夏秋冬，這是對價格波動的整體周期的分析。

元葵策略對品種有主動地選擇，它不會隨機地選擇、簡單地覆蓋。

重點配置風險小收益穩定，并且確定性高的投資品種，適量地會配置風險可控，收益率潛力比較大的交易機會。

多空對沖對我們來說含義是雙重的，一種會作為盈利手段，還有一種會作為風險管理手段。

進場的時機基本上會選擇兩個區域，一個是低風險的區域，第二個是高勝率的區域。

低風險的區域是趨勢能夠健康運行的基本標志點。高勝率的區域則是趨勢的強化標志點。

大部分情況下，止損是一個固定的比例。

出場的動態指標是衡量趨勢的指標，如果趨勢破壞掉了，單子就出來了。

時間周期越短，主動出場的幾率會越高。

整個賬戶倉位基本上控制在40%以內。

不會在同一個周期上進行加減倉。

風控上我們實施風險預算制度，就是事前風險預算，進行風險金份額配置，事中監控和事后歸因。

非常有必要建立一個（策略）更新換代的機制。

元葵天瀾投資策略實際在營運過程中最大的回撤點是3%不到，年化收益大概在21%

以前的中國期貨市場，每一個品種的波動特征獨立性不夠，相關性太強，未來可能會有減弱的趨勢。

最核心的是交易系統有沒有思考能力，有沒有進化能力，簡單地說，會思考的系統最有前途。

獲得牌照的私募可以作為一個獨立的基金管理人的身份，這是具有很大的商業價值和品牌價值的。

復利式的持續成長更加符合財富管理的本義。

財富增長有很多種方式，一種是爆發式的，另一種是穩健持續的，我們對后者更加感興趣。

我們有非常自覺的機構投資者的意識。

元葵希望成為一個受投資者信賴的財富管家，成為一家卓越的財富管理機構。

我們給投顧的最大的獎勵就是時間，長期合作。

我們希望自己成為優秀投顧的最佳投資人、最佳的機構投資人。

以后的主流肯定是管理型產品。

復利增長是財富管理、資產管理最可靠的方式。

財富管理的實質就是要讓財富得到適當的照顧，實現預期的收益，把風險控制在預先設定的范圍之內。

若要聯系元葵資產-施振星，與其溝通交流，期貨中國網可為您預約，聯系電話：0571-85803287

期貨中國1、施振星先生您好，感謝您在百忙之中接受七禾網期貨中國的專訪。您進入期貨行業已經20多年了，經歷過期貨市場的風風雨雨，就您的切身感悟來看，期貨市場的本質是什么？期貨投資的本質是什么？

施振星：期貨市場跟其他市場一樣，都是商品交換形成價格的場所，期貨市場交換的是合約所代表的大宗商品。不同之處在于它特別的制度設計，這種制度的設計造就了期貨市場獨特的內涵。至于期貨投資的本質，我的理解是，利用期貨市場的制度設計來實現對價格波動的把握。凡是把握方法的，都是投資比較成功的人。把握的方法分成兩類，一類偏于商品價格本身，通過對價格變化的理解獲得利潤。另外一類偏于利用期貨市場的制度設計，比如T+0、杠桿、做空、期轉現之類的工具特征，形成自己的市場理念和投資優勢，締造其他市場稀有的財富神話。成功的期貨投資基于市場的理解和工具的掌握。

期貨中國2、這么多年來，您接觸過不少期貨贏家，也接觸了更多的期貨輸家。就您看來，期貨市場的贏家一般具備哪些特征？期貨市場的輸家虧錢的核心原因是什么？

施振星：這個問題讓我想起了托爾斯泰的那句話，“幸福的家庭都是相同的，不幸的家庭各有各的不幸?！彼械内A家都具備一些共同點，明確的投資理念、一致有效的投資策略、對市場深入的研究、自信和毅力等等。而期貨市場的輸家虧錢原因是千奇百怪的，可能是因為情緒化，可能是因為無知，因為理解上的偏差，或者是杠桿使用不當，聽信傳言，諸如此類，不一而足。贏家是必然性的產物，他知道成功的條件和方法，當機會出現的時候，重復相同的動作。輸家是偶然性的犧牲品，滿市場尋找價格的跳動，每一次交易都是新的挑戰。在贏家眼里，投資是耐心的等待。在輸家心里，投資是激情的相遇。贏家是方法論者，輸家是命運論者。輸家之所以成為輸家，一沒有方法，二沒有紀律。

期貨中國3、就您看來，中國期貨市場目前正處在怎樣的發展階段？在這個階段，最大的特色是什么？在這個階段，哪些類型的公司或個人有著最大的發展空間？

施振星：期貨市場肯定處于一個新的階段，這個階段最重要的標志是專業化和機構化。專業化意味著從市場中贏得利潤的能力、有成熟的理念和方法、有獨特的競爭優勢、有自己的業務定位。機構化代表了一種組織形態的要求。在一個初級市場里，個人可以包攬一切。當市場進入高級階段后，巨大的信息量、全球性的市場、眾多的資產類別，交織而成非常復雜的局面。個人的應對面臨很多局限，只有組織才有手段處理如此。從最簡單的交易時間的分布觀察，以前只有白天的交易，現在還有夜盤、外盤，三個交易時段幾乎形成了24小時不間斷交易的格局。作為個體投資人來說，要想應對必須放棄一些、忽略一些才行，但是市場風險不會因為個人的精力不濟而減少，機會也不會因為個體的休息而消失，墨菲定律告訴我們情況更可能相反。至于策略的連續性、市場監測的廣度、每一類資產研究的深度，也更是如此。所以，在這個新的階段里，個體投資者即操盤手的時代即將遠去，機構投資者的時代已經來臨。以后有非常大發展空間的應該是機構投資者，未來屬于機構投資者和少數卓越的個體投資者。

期貨中國4、有人說，期貨行業進入了一個“新的黃金十年”，對此您是否認同？為什么？

施振星：我非常認同這樣的說法。前一個黃金十年是這個市場從無到有的興奮和激情，許多基本要素在這個十年得到了充分的表現。新的黃金十年正在到來，是一個更輝煌的十年。第一是市場的規模有非常大的提升，更多的品種、更大的成交量。第二，投資者結構在發生根本的改變，專業投資者、機構投資者成為主力。第三就是期貨的應用和功能的發揮方面。作為投資管理工具和風險管理工具，期貨的獨特性和不可替代性擁有不可比擬的優勢，期貨將在資本市場中找到自己的地位和價值。

期貨中國5、目前元葵有兩款主打的期貨投資策略——元葵天時投資策略(主觀趨勢策略)和元葵天瀾投資策略（程序化策略），請您簡要介紹一下這兩款策略各自的盈利邏輯或取勝原理？

施振星：元葵天時策略是一個趨勢交易策略，人工決策，但交易規則清晰明了。當商品價格發生趨勢運動時進場，趨勢結束時出場。天時策略包含品種選擇和組合、擇時、對沖等要素，運行十幾年來，取得了年復利30%以上的業績。天瀾策略是程序化交易策略，由三大類子策略群組成，風險低收益穩健，夏普比例出色。雖然分了兩類，總體上都屬于趨勢交易策略，交易的理念、邏輯是一致的。

我們的策略之所以長期穩定地取得復利收益，主要跟我們的理念有關。我們認為市場分成兩部分，一部分是有序的部分，一部分是無序的部分。有序表現為很多種形式，表現特征也是不盡一致。比方說我們可以把有序理解成因果關系，如果在市場中發現了前期的這些特征，可以推斷它會導致什么樣的結果；也有些可能是周期性的，可能一段時間是這樣，另外一段時間會是那樣；還有一種有序的表現是概率，做十次交易有幾次是對的，有幾次是錯的。我們可以對有序的市場特征加以利用，然后讓自己的投資策略獲得優勢。另外從產業、宏觀、成本利潤的角度，特別是博弈，也可以獲得有序的市場特征。元葵策略的優勢，主要是通過對市場有序部分的把握來實現的。有序的含義大于趨勢，取名趨勢，方便而已。這就是策略背后的依據所在，至于實現的方式是主觀還是程序化的，形式的差異。

期貨中國7、對元葵天時投資策略在未來幾年里每年都獲得盈利，您是否有信心？為什么？

施振星：根據我們對市場的分析以及在將近二十年的策略運用的歷史經驗，天時策略在未來市場的有效程度不會減弱。因為在對比經歷過的數個牛市和熊市的表現，特別是有詳細的投資記錄的13個交易年度的表現，可以觀察到策略在最初的年份跟后面年份的穩定性，其中包括杠桿、盈利、進出場等特征。我們相信，元葵天時策略的歷史表現不僅可以得到延續，而且在未來還會有繼續提升的空間。

期貨中國8、元葵天時投資策略涉及哪幾個交易周期？最主要的交易周期是哪一個或哪幾個？

施振星：元葵天時投資策略一共有三個交易周期，分別是日內、波段和趨勢，波段一到五天，趨勢十幾天。能夠持續數周或者數個月的趨勢，最為核心。其他的小于這個時間周期上的運用，主要是為了應對價格波動的周期的短期化。天時投資策略的基本定位是，波段交易作為基本收益率的來源，日內的策略是作為利潤的平滑，趨勢獲利作為超額收益的來源。

期貨中國9、元葵天時投資策略主要基于基本面分析還是技術分析？如是兩者結合，怎么結合？

施振星：天時投資策略的分析框架是一個綜合的框架，基本面和技術面都會被使用到，基本面分析主要在價格波動的方向方面起作用，技術分析在具體的入場點以及資金配置、風險管理等方面起作用。基本面對我們來說，第一個是分析供求關系，第二個著眼于價格和成本/利潤的關系。交易體系上的其他要素都是依賴于技術分析的，當然我在這里對技術分析的理解可能比較寬泛，它包含了資金、進出場的策略，包括品種的選擇，以及組合的管理方面。

期貨中國10、元葵天時投資策略在運作中是否會對整體市場的大勢做判斷？一般來說，如何分析、判斷大勢的方向和所處的階段？

施振星：天時投資策略會有對市場進行大勢判斷，主要框架簡單地稱為春夏秋冬，這是對價格波動的整體周期的分析。我們把市場大的周期劃分為春夏秋冬，春天是價格上漲的時刻，夏天是持續上漲并且到頂部的區域，秋天開始從一個高點，高位的區域往下滑，冬天進入一個猛烈的下跌，最后在底部盤整。其實在投資決策時，自上而下的宏觀框架是優先考慮的，有大的周期性的判斷之后我們才決定投資子策略的運用，包括資金的配置，持倉時間的長短，差異化的介入方式等。