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專(zhuān)訪(fǎng)施振星:個(gè)體的時(shí)代即將遠去 機構的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2014-05-14 08:48:04 來(lái)源:期貨中國

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。

元葵施振星.jpg


施振星簡(jiǎn)介


元葵資產(chǎn)董事長(cháng),資產(chǎn)管理專(zhuān)家,家族基金管理顧問(wèn),參與衍生品市場(chǎng)投資20余年,多次受邀浙江大學(xué)、復旦大學(xué)、上海交大的財富管理講座。


元葵資產(chǎn)簡(jiǎn)介


上海元葵資產(chǎn)管理中心成立于2013年1月,注冊資本5000萬(wàn)元。公司核心業(yè)務(wù)主要為衍生品專(zhuān)項基金、家族財富管理、對沖基金、證券投資專(zhuān)項基金和固定收益專(zhuān)項基金。


2014年4月獲得私募基金管理人資格,累計發(fā)行管理1只合伙產(chǎn)品和5只基金專(zhuān)戶(hù)。


公司擁有穩健持續的對沖基金管理框架、專(zhuān)業(yè)全面的投資顧問(wèn)評估體系,以及具備20年投資管理經(jīng)驗的核心團隊。公司秉承主動(dòng)創(chuàng )造財富的理念,致力于成為高凈值客戶(hù)的財富守護者,以平衡、穩健為財富管理理念,應用獨特領(lǐng)先的投資管理技術(shù),實(shí)現財富的可持續成長(cháng)。公司同時(shí)致力于成為衍生品私募的天使投資人,以產(chǎn)品為載體,挖掘卓越的投資管理能力,孵化國內富有成長(cháng)潛力的對沖基金管理人。


活動(dòng)預告:元葵沙龍——復利是最可靠的財富增長(cháng)方式http://www.yfjjl6v.cn/article/158220-1.html


訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄:


期貨投資的本質(zhì)在于利用期貨市場(chǎng)的制度設計來(lái)實(shí)現對價(jià)格波動(dòng)的把握。


贏(yíng)家是必然性的產(chǎn)物,輸家是偶然性的犧牲品。


在贏(yíng)家眼里,投資是耐心的等待。在輸家心里,投資是激情的相遇。


贏(yíng)家是方法論者,輸家是命運論者。


期貨市場(chǎng)肯定處于一個(gè)新的階段,這個(gè)階段最重要的標志是專(zhuān)業(yè)化和機構化。


個(gè)體投資者的時(shí)代即將遠去,機構投資者的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。


新的黃金十年正在到來(lái),是一個(gè)更輝煌的十年。


作為投資管理工具和風(fēng)險管理工具,期貨的獨特性和不可替代性擁有不可比擬的優(yōu)勢,期貨將在資本市場(chǎng)中找到自己的地位和價(jià)值。


元葵策略的優(yōu)勢,主要是通過(guò)對市場(chǎng)有序部分的把握來(lái)實(shí)現的。


有序性是市場(chǎng)本質(zhì)的一部分。


元葵投資策略的基本定位是,波段交易作為基本收益率的來(lái)源,日內的策略是作為利潤的平滑,趨勢獲利作為超額收益的來(lái)源。


元葵投資策略的分析框架是一個(gè)綜合的框架,基本面分析主要在價(jià)格波動(dòng)的方向方面起作用,技術(shù)分析在具體的入場(chǎng)點(diǎn)以及資金配置、風(fēng)險管理等方面起作用。


元葵投資策略會(huì )有對市場(chǎng)進(jìn)行大勢判斷,主要框架簡(jiǎn)單地稱(chēng)為春夏秋冬,這是對價(jià)格波動(dòng)的整體周期的分析。


元葵策略對品種有主動(dòng)地選擇,它不會(huì )隨機地選擇、簡(jiǎn)單地覆蓋。


重點(diǎn)配置風(fēng)險小收益穩定,并且確定性高的投資品種,適量地會(huì )配置風(fēng)險可控,收益率潛力比較大的交易機會(huì )。


多空對沖對我們來(lái)說(shuō)含義是雙重的,一種會(huì )作為盈利手段,還有一種會(huì )作為風(fēng)險管理手段。


進(jìn)場(chǎng)的時(shí)機基本上會(huì )選擇兩個(gè)區域,一個(gè)是低風(fēng)險的區域,第二個(gè)是高勝率的區域。


低風(fēng)險的區域是趨勢能夠健康運行的基本標志點(diǎn)。高勝率的區域則是趨勢的強化標志點(diǎn)。


大部分情況下,止損是一個(gè)固定的比例。


出場(chǎng)的動(dòng)態(tài)指標是衡量趨勢的指標,如果趨勢破壞掉了,單子就出來(lái)了。


時(shí)間周期越短,主動(dòng)出場(chǎng)的幾率會(huì )越高。


整個(gè)賬戶(hù)倉位基本上控制在40%以?xún)取?/strong>


不會(huì )在同一個(gè)周期上進(jìn)行加減倉。


風(fēng)控上我們實(shí)施風(fēng)險預算制度,就是事前風(fēng)險預算,進(jìn)行風(fēng)險金份額配置,事中監控和事后歸因。


非常有必要建立一個(gè)(策略)更新?lián)Q代的機制。


元葵天瀾投資策略實(shí)際在營(yíng)運過(guò)程中最大的回撤點(diǎn)是3%不到,年化收益大概在21%

以前的中國期貨市場(chǎng),每一個(gè)品種的波動(dòng)特征獨立性不夠,相關(guān)性太強,未來(lái)可能會(huì )有減弱的趨勢。


最核心的是交易系統有沒(méi)有思考能力,有沒(méi)有進(jìn)化能力,簡(jiǎn)單地說(shuō),會(huì )思考的系統最有前途。


獲得牌照的私募可以作為一個(gè)獨立的基金管理人的身份,這是具有很大的商業(yè)價(jià)值和品牌價(jià)值的。


復利式的持續成長(cháng)更加符合財富管理的本義。


財富增長(cháng)有很多種方式,一種是爆發(fā)式的,另一種是穩健持續的,我們對后者更加感興趣。


我們有非常自覺(jué)的機構投資者的意識。


元葵希望成為一個(gè)受投資者信賴(lài)的財富管家,成為一家卓越的財富管理機構。


我們給投顧的最大的獎勵就是時(shí)間,長(cháng)期合作。


我們希望自己成為優(yōu)秀投顧的最佳投資人、最佳的機構投資人。


以后的主流肯定是管理型產(chǎn)品。


復利增長(cháng)是財富管理、資產(chǎn)管理最可靠的方式。


財富管理的實(shí)質(zhì)就是要讓財富得到適當的照顧,實(shí)現預期的收益,把風(fēng)險控制在預先設定的范圍之內。


若要聯(lián)系元葵資產(chǎn)-施振星,與其溝通交流,期貨中國網(wǎng)可為您預約,聯(lián)系電話(huà):0571-85803287



期貨中國1、施振星先生您好,感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)期貨中國的專(zhuān)訪(fǎng)。您進(jìn)入期貨行業(yè)已經(jīng)20多年了,經(jīng)歷過(guò)期貨市場(chǎng)的風(fēng)風(fēng)雨雨,就您的切身感悟來(lái)看,期貨市場(chǎng)的本質(zhì)是什么?期貨投資的本質(zhì)是什么?


施振星:期貨市場(chǎng)跟其他市場(chǎng)一樣,都是商品交換形成價(jià)格的場(chǎng)所,期貨市場(chǎng)交換的是合約所代表的大宗商品。不同之處在于它特別的制度設計,這種制度的設計造就了期貨市場(chǎng)獨特的內涵。至于期貨投資的本質(zhì),我的理解是,利用期貨市場(chǎng)的制度設計來(lái)實(shí)現對價(jià)格波動(dòng)的把握。凡是把握方法的,都是投資比較成功的人。把握的方法分成兩類(lèi),一類(lèi)偏于商品價(jià)格本身,通過(guò)對價(jià)格變化的理解獲得利潤。另外一類(lèi)偏于利用期貨市場(chǎng)的制度設計,比如T+0、杠桿、做空、期轉現之類(lèi)的工具特征,形成自己的市場(chǎng)理念和投資優(yōu)勢,締造其他市場(chǎng)稀有的財富神話(huà)。成功的期貨投資基于市場(chǎng)的理解和工具的掌握。


期貨中國2、這么多年來(lái),您接觸過(guò)不少期貨贏(yíng)家,也接觸了更多的期貨輸家。就您看來(lái),期貨市場(chǎng)的贏(yíng)家一般具備哪些特征?期貨市場(chǎng)的輸家虧錢(qián)的核心原因是什么?


施振星:這個(gè)問(wèn)題讓我想起了托爾斯泰的那句話(huà),“幸福的家庭都是相同的,不幸的家庭各有各的不幸?!彼械内A(yíng)家都具備一些共同點(diǎn),明確的投資理念、一致有效的投資策略、對市場(chǎng)深入的研究、自信和毅力等等。而期貨市場(chǎng)的輸家虧錢(qián)原因是千奇百怪的,可能是因為情緒化,可能是因為無(wú)知,因為理解上的偏差,或者是杠桿使用不當,聽(tīng)信傳言,諸如此類(lèi),不一而足。贏(yíng)家是必然性的產(chǎn)物,他知道成功的條件和方法,當機會(huì )出現的時(shí)候,重復相同的動(dòng)作。輸家是偶然性的犧牲品,滿(mǎn)市場(chǎng)尋找價(jià)格的跳動(dòng),每一次交易都是新的挑戰。在贏(yíng)家眼里,投資是耐心的等待。在輸家心里,投資是激情的相遇。贏(yíng)家是方法論者,輸家是命運論者。輸家之所以成為輸家,一沒(méi)有方法,二沒(méi)有紀律。



期貨中國3、就您看來(lái),中國期貨市場(chǎng)目前正處在怎樣的發(fā)展階段?在這個(gè)階段,最大的特色是什么?在這個(gè)階段,哪些類(lèi)型的公司或個(gè)人有著(zhù)最大的發(fā)展空間?


施振星:期貨市場(chǎng)肯定處于一個(gè)新的階段,這個(gè)階段最重要的標志是專(zhuān)業(yè)化和機構化。專(zhuān)業(yè)化意味著(zhù)從市場(chǎng)中贏(yíng)得利潤的能力、有成熟的理念和方法、有獨特的競爭優(yōu)勢、有自己的業(yè)務(wù)定位。機構化代表了一種組織形態(tài)的要求。在一個(gè)初級市場(chǎng)里,個(gè)人可以包攬一切。當市場(chǎng)進(jìn)入高級階段后,巨大的信息量、全球性的市場(chǎng)、眾多的資產(chǎn)類(lèi)別,交織而成非常復雜的局面。個(gè)人的應對面臨很多局限,只有組織才有手段處理如此。從最簡(jiǎn)單的交易時(shí)間的分布觀(guān)察,以前只有白天的交易,現在還有夜盤(pán)、外盤(pán),三個(gè)交易時(shí)段幾乎形成了24小時(shí)不間斷交易的格局。作為個(gè)體投資人來(lái)說(shuō),要想應對必須放棄一些、忽略一些才行,但是市場(chǎng)風(fēng)險不會(huì )因為個(gè)人的精力不濟而減少,機會(huì )也不會(huì )因為個(gè)體的休息而消失,墨菲定律告訴我們情況更可能相反。至于策略的連續性、市場(chǎng)監測的廣度、每一類(lèi)資產(chǎn)研究的深度,也更是如此。所以,在這個(gè)新的階段里,個(gè)體投資者即操盤(pán)手的時(shí)代即將遠去,機構投資者的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。以后有非常大發(fā)展空間的應該是機構投資者,未來(lái)屬于機構投資者和少數卓越的個(gè)體投資者。



期貨中國4、有人說(shuō),期貨行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)“新的黃金十年”,對此您是否認同?為什么?


施振星:我非常認同這樣的說(shuō)法。前一個(gè)黃金十年是這個(gè)市場(chǎng)從無(wú)到有的興奮和激情,許多基本要素在這個(gè)十年得到了充分的表現。新的黃金十年正在到來(lái),是一個(gè)更輝煌的十年。第一是市場(chǎng)的規模有非常大的提升,更多的品種、更大的成交量。第二,投資者結構在發(fā)生根本的改變,專(zhuān)業(yè)投資者、機構投資者成為主力。第三就是期貨的應用和功能的發(fā)揮方面。作為投資管理工具和風(fēng)險管理工具,期貨的獨特性和不可替代性擁有不可比擬的優(yōu)勢,期貨將在資本市場(chǎng)中找到自己的地位和價(jià)值。



期貨中國5、目前元葵有兩款主打的期貨投資策略——元葵天時(shí)投資策略(主觀(guān)趨勢策略)和元葵天瀾投資策略(程序化策略),請您簡(jiǎn)要介紹一下這兩款策略各自的盈利邏輯或取勝原理?


施振星:元葵天時(shí)策略是一個(gè)趨勢交易策略,人工決策,但交易規則清晰明了。當商品價(jià)格發(fā)生趨勢運動(dòng)時(shí)進(jìn)場(chǎng),趨勢結束時(shí)出場(chǎng)。天時(shí)策略包含品種選擇和組合、擇時(shí)、對沖等要素,運行十幾年來(lái),取得了年復利30%以上的業(yè)績(jì)。天瀾策略是程序化交易策略,由三大類(lèi)子策略群組成,風(fēng)險低收益穩健,夏普比例出色。雖然分了兩類(lèi),總體上都屬于趨勢交易策略,交易的理念、邏輯是一致的。


我們的策略之所以長(cháng)期穩定地取得復利收益,主要跟我們的理念有關(guān)。我們認為市場(chǎng)分成兩部分,一部分是有序的部分,一部分是無(wú)序的部分。有序表現為很多種形式,表現特征也是不盡一致。比方說(shuō)我們可以把有序理解成因果關(guān)系,如果在市場(chǎng)中發(fā)現了前期的這些特征,可以推斷它會(huì )導致什么樣的結果;也有些可能是周期性的,可能一段時(shí)間是這樣,另外一段時(shí)間會(huì )是那樣;還有一種有序的表現是概率,做十次交易有幾次是對的,有幾次是錯的。我們可以對有序的市場(chǎng)特征加以利用,然后讓自己的投資策略獲得優(yōu)勢。另外從產(chǎn)業(yè)、宏觀(guān)、成本利潤的角度,特別是博弈,也可以獲得有序的市場(chǎng)特征。元葵策略的優(yōu)勢,主要是通過(guò)對市場(chǎng)有序部分的把握來(lái)實(shí)現的。有序的含義大于趨勢,取名趨勢,方便而已。這就是策略背后的依據所在,至于實(shí)現的方式是主觀(guān)還是程序化的,形式的差異。



期貨中國7、對元葵天時(shí)投資策略在未來(lái)幾年里每年都獲得盈利,您是否有信心?為什么?


施振星:根據我們對市場(chǎng)的分析以及在將近二十年的策略運用的歷史經(jīng)驗,天時(shí)策略在未來(lái)市場(chǎng)的有效程度不會(huì )減弱。因為在對比經(jīng)歷過(guò)的數個(gè)牛市和熊市的表現,特別是有詳細的投資記錄的13個(gè)交易年度的表現,可以觀(guān)察到策略在最初的年份跟后面年份的穩定性,其中包括杠桿、盈利、進(jìn)出場(chǎng)等特征。我們相信,元葵天時(shí)策略的歷史表現不僅可以得到延續,而且在未來(lái)還會(huì )有繼續提升的空間。



期貨中國8、元葵天時(shí)投資策略涉及哪幾個(gè)交易周期?最主要的交易周期是哪一個(gè)或哪幾個(gè)?


施振星:元葵天時(shí)投資策略一共有三個(gè)交易周期,分別是日內、波段和趨勢,波段一到五天,趨勢十幾天。能夠持續數周或者數個(gè)月的趨勢,最為核心。其他的小于這個(gè)時(shí)間周期上的運用,主要是為了應對價(jià)格波動(dòng)的周期的短期化。天時(shí)投資策略的基本定位是,波段交易作為基本收益率的來(lái)源,日內的策略是作為利潤的平滑,趨勢獲利作為超額收益的來(lái)源。



期貨中國9、元葵天時(shí)投資策略主要基于基本面分析還是技術(shù)分析?如是兩者結合,怎么結合?


施振星:天時(shí)投資策略的分析框架是一個(gè)綜合的框架,基本面和技術(shù)面都會(huì )被使用到,基本面分析主要在價(jià)格波動(dòng)的方向方面起作用,技術(shù)分析在具體的入場(chǎng)點(diǎn)以及資金配置、風(fēng)險管理等方面起作用。基本面對我們來(lái)說(shuō),第一個(gè)是分析供求關(guān)系,第二個(gè)著(zhù)眼于價(jià)格和成本/利潤的關(guān)系。交易體系上的其他要素都是依賴(lài)于技術(shù)分析的,當然我在這里對技術(shù)分析的理解可能比較寬泛,它包含了資金、進(jìn)出場(chǎng)的策略,包括品種的選擇,以及組合的管理方面。



期貨中國10、元葵天時(shí)投資策略在運作中是否會(huì )對整體市場(chǎng)的大勢做判斷?一般來(lái)說(shuō),如何分析、判斷大勢的方向和所處的階段?


施振星:天時(shí)投資策略會(huì )有對市場(chǎng)進(jìn)行大勢判斷,主要框架簡(jiǎn)單地稱(chēng)為春夏秋冬,這是對價(jià)格波動(dòng)的整體周期的分析。我們把市場(chǎng)大的周期劃分為春夏秋冬,春天是價(jià)格上漲的時(shí)刻,夏天是持續上漲并且到頂部的區域,秋天開(kāi)始從一個(gè)高點(diǎn),高位的區域往下滑,冬天進(jìn)入一個(gè)猛烈的下跌,最后在底部盤(pán)整。其實(shí)在投資決策時(shí),自上而下的宏觀(guān)框架是優(yōu)先考慮的,有大的周期性的判斷之后我們才決定投資子策略的運用,包括資金的配置,持倉時(shí)間的長(cháng)短,差異化的介入方式等。


責任編輯:劉健偉
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