七禾網注：與智庫嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

張冬鋒

塑料圈內人，專業塑料原料生產商。有20年現貨貿易經驗、8年期貨交易經驗。某石化副總經理，現任浙江健實投資CEO。微博昵稱：塑料東哥。

精彩觀點

在近20年的時間中，整個塑料行業，特別是原料這一塊的發展明顯，以前國內很多需要大量依靠進口，發展到現在，有些產品逐漸形成飽和，甚至實現自給自足，還有一部分屬于過剩。

近20年中國的經濟確實是進入一個高速發展期了，所以我們這種行業的高速發展是有賴于整個國家的大的經濟形勢，這是最深層次的一個發展支持。

期貨容易漲過頭或者跌過頭，容易走極端，而現貨相對來說更加偏理性一點。

對于價值的判斷、價格與價值之間所處的位置判斷，有現貨背景的人跟完全沒有現貨背景、只做期貨的人，還是有很大的區別的。

我們所做的商品，都是按照價值規律來做的，價格不可能長期或者過遠地偏離它的價值，因為一旦偏離大了，它必然會隨著時間推移有個回歸的過程。

隨著期貨品種，特別塑料和PP越來越成熟，必然會加速貿易商的淘汰。

研究體系我覺得應該是自上而下的，首先你要看一個大的宏觀情況，宏觀包括很多東西，包括國家政策面、全球經濟面、貨幣政策方面等，這是一個大的宏觀體系。在一個宏觀體系下再去研究一些微觀的，就具體到我們產品這一塊，比如它的供需狀況、庫存情況、現在配備的資金情況、市場資金面情況、市場的情緒面等。

做交易最關鍵的是，需要抓主要矛盾，有很多因素在里面結合在一起，沒有明確的矛盾體現出來的時候，它可能導致的行情就是一個震蕩行情，如果幾個因素合在一起，然后形成一個共振的話，可能就會出現一個單邊行情。

研究跟你交易的周期一定要匹配，如果你做短線交易的，你不需要看得太細。

基本面至少有三個結合在一起，第一個是宏觀面，第二個是供需面，第三個方面是一個情緒面的問題。

研究基本面的一個核心叫供需平衡表，但供需平衡表你想做好是很難的，因為供應你可以去量化，但需求無法量化，或者你得到的數據都是滯后的，所以你光靠這些數據有些東西都不行，還更多地要跟下游的去感知或做一些調研，可能才能掌握到需求真實的好與壞。

工業品從長遠、大的趨勢來看，可能需求更主導一點，因為工業品特別中國國內的工業品，整體來說供需都是供略大于求，或者供需略微平衡或者緊平衡的一種狀態，所以在這種情況下，供應的變化對整個價格的影響相對來說會弱一點。

工業品本身是具有價值的，第一個本身具有自身的使用價值，第二個它還有它的生產成本在里面，所以當這個產品長期或者某一階段一直低于生產成本的情況下，這是不可持續的，這就是很好的機會。

（跨品種套利）邏輯還是基于兩個產品基本面的不同，包括資金參與度、短期的供需關系，必然會產生一些錯配，當兩者出現不合理的價差的時候，我覺得是可以去做一些套利的，這種套利可能相對來說成功的概率比單邊成功的概率更高，你可以把倉位放得更重一點。

當原油的價格低于60美金的時候，它和塑料或PP之間沒有絕對的正相關性，或者原油價格高于100美金的時候，它也沒有太多正相關性，反而是在60到100美金之間的話，正相關性相對來說會比較高。

下半年還是有機會的，但總體來說今年是一個寬幅震蕩的格局，這是毋庸置疑的，因為沒有明確的一個驅動力，讓它跌破前低或者漲得更高。

（對于塑料和PP）下半年我總體還是偏向于樂觀一點的，基本上來說還是逢低做多的一個行情。

對基本面交易者的建議還是抓主要矛盾，第二個你的研究體系所處的周期，要跟你的交易周期匹配。

在現貨方面，我確實是很專業的，不光是在市場行情這方面的一些自己的想法，更多是在技術方面，我能夠通過我的技術、我對產品的認知，然后能給客戶提供更好的產品，或者讓他的產品做得更好，這是我要去做的事情，而不是單純地就為賺多少錢，這不完全是我追求的東西。

我們如果能在行業的、產品的升級換代過程中盡一份力，對這個行業的發展能夠真的去出份力，我覺得這也是很大的一個成功，不只是為了賺多少錢。

七禾網1、張總您好，感謝您和七禾網進行深入對話。您有20年的化工品（主要是塑料和PP）現貨從業經歷，深研產業多年，您對于化工品行業的發展和變化，最大的感受是什么？

張冬鋒：從我們塑料這個產業來說，PP是包括在塑料里面的，我們交易的塑料期貨品種實際上是線性聚乙烯LLDPE，它都是在一個大的塑料概念里面。在近20年的時間中，整個塑料行業，特別是原料這一塊的發展明顯，以前國內很多需要大量依靠進口，發展到現在，有些產品逐漸形成飽和，甚至實現自給自足，還有一部分屬于過剩。但是我們現在所做的LLDPE、PP，現在中國國內還是沒有出現過剩，這跟其他的產品有很大的區別，像PTA，同樣也是化工品，它有很大的本質性的區別。這是在規模上的一個變化。

第二個，在需求方面的變化?？傮w來說，塑料這個大的產業，每年的需求增長率還是非常健康的，基本上高于我們GDP每年的增長速度，而且它受工業或者地產影響偏小，它更多偏向于一個剛性需求，這是從消費上來說。

第三個，我們從貿易的發展形式來說，以前做貿易的，很多是做進口，進口商是比較多的，包括我也做過差不多十幾年進口?，F在因為國內產能逐漸擴大了以后，進口這塊確實是越來越難做了，進口的產品更多偏向于專用化或者特殊化的產品。像那種通用的產品、通用的原料，基本上都是以國產為主導的，所以這20年的變化還是非常大的。我最大的感受就是，近20年中國的經濟確實是進入一個高速發展期了，所以我們這種行業的高速發展是有賴于整個國家的大的經濟形勢，這是最深層次的一個發展支持。

七禾網2、您至今已有8年的期貨交易經驗，當時是怎樣的機緣巧合，使您進入到期貨市場中？

張冬鋒：我做塑料現貨這么多年，最痛苦的經歷應該是2008年，在2008年之前，現貨商對期貨是很排斥的，覺得期貨風險比較高，期貨被妖魔化了，所以在2008年之前，我們同行中間參與期貨的程度是非常低的。但經歷了2008年以后，特別是一些進口商，因為進口貨是有時間差的，你下單、定單、裝貨、到港、銷售，整個時間差正常的話是兩個月時間甚至更長。塑料期貨上市比較晚，LLDPE是2007年上市的，剛開始的時候還不是特別成熟，交易量、流動性、規模等都是比較差的，所以那個時候可能大家關注的還比較少。但經過2008年以后，大家有了新的認識，在現貨上肯定是買入，如果我通過其他一種方式能夠對沖我的風險，那可能是比較好的一個選擇。當時我也是經歷過2008年的這種大幅度下跌，我覺得還是需要一些對沖工具去做，當時做現貨的人研究期貨的很少，所以我覺得也是一個機會。當時做期貨的人不懂塑料，不知道塑料是什么東西，也不知道行情究竟是什么情況，我們做現貨的人可能也不懂期貨，所以我認為應該有一部分人要去做現貨跟期貨結合的這種事情，可能相對來說未來會有比較大的發展潛力。所以在這個基礎上，大概在2009年上半年，我出于自己的愛好，就開始逐漸去嘗試、學習、研究這塊東西。

七禾網3、您剛開始期貨交易的時候，是比較順利的，還是有所坎坷的？您最難忘的是哪一次交易？

張冬鋒：剛開始肯定是很坎坷的，從不懂到慢慢有一點感覺、有一點了解，然后再深入地去系統學習，我覺得這是一個非?？部赖倪^程。我當時采用的方式可能跟其他人不太一樣，一般人都是開一個賬戶就開始自己學、自己練，我采用的方式是，首先是跟一些投研機構和期貨公司研究所、研究院的專業的分析師在一起，大家在一起多交流，他們也愿意跟我交流，因為他們對現貨不了解，我對期貨方面有一些知識不了解，所以在這種情況下，我慢慢地進入到期貨市場，慢慢地去了解。做期貨剛開始的時候都不是太順利，但是我采用這種方式，彎路會走得少一點，他們也提升得很快，我原來帶的幾個分析師都曾經獲得過交易所的“十佳”稱號。

我覺得最難忘的交易還是2015年股指大跌那一次，這實際上是一個失敗的交易，就做了自己不熟悉的東西。股指從大幅盈利，最后變成虧錢出來，當時股指行情變化非?？?，而且本身對于我自己不擅長的東西，我也不知道它的價值，所以只能按照自己的感覺，感覺這個東西好像價格便宜了、有上漲空間，我就買。那次交易我覺得是非常慘痛的。