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期貨中國專(zhuān)訪(fǎng)馬明超:做不該做的事是套利的最大風(fēng)險

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2011-04-29 12:19:20 來(lái)源:期貨中國

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。


馬明超

上海青馬投資管理有限公司董事長(cháng),商品期貨的套利專(zhuān)家

國內期貨市場(chǎng)著(zhù)名評論員,資深投資經(jīng)理,2004年當選搜狐網(wǎng)評選的中國期貨市場(chǎng)“十大風(fēng)云人物”,著(zhù)有《把握內因--商品期貨成功投資學(xué)》一書(shū),現任上海青馬投資管理公司董事長(cháng)。馬明超自九十年代中期進(jìn)入期貨市場(chǎng)以來(lái),先后從事投資經(jīng)紀人、基金管理經(jīng)理、期貨公司研究中心總經(jīng)理、國家糧油信息中心高級分析師,機構操盤(pán)手等工作。馬明超多年致力于期貨市場(chǎng)研究以及期貨基金的實(shí)踐運作,獨創(chuàng )“基本因素量化分析方法”、“內因套利方法”以及“期貨價(jià)格評估方法”,在期貨基本分析理論上有一定的建樹(shù)。1999年至今,先后在國內主要證券、期貨報刊上發(fā)表評論、論文1000篇左右。多次準確預測主要商品期貨的規模較大的行情走勢。過(guò)去近十年,馬明超帶領(lǐng)青馬團隊在期貨專(zhuān)業(yè)套利領(lǐng)域,取得了持續盈利的穩定業(yè)績(jì)。

馬明超-內頁(yè).jpg

 

訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄:

套利是一個(gè)管理的東西,而不是激情的東西。

套利就是兩種精神的結合,智慧和理性之間的結合。

作為一個(gè)人,作為一個(gè)期貨基金經(jīng)理,其實(shí)我們最終是在跟自己斗。

這個(gè)市場(chǎng)給每種策略都提供了足夠的獲利空間,每個(gè)人找到最適合自己的策略就好。

做單邊投機持續賺大錢(qián)的概率比較低,套利雖然賺不了大錢(qián),但是更能保持長(cháng)期穩定的收益。

期現套利畢竟涉及到交割成本等,資金利用率比較低,利潤空間相對比較小,我們更偏好的是中間環(huán)節較少的商品期貨套利。

跨合約套利風(fēng)險相對小些,跨品種套利對套利功底的要求更高些。

市場(chǎng)變化得太大、太快,我們的欲望或者期望被激起來(lái),于是我們看到各種各樣的利潤陷阱,可能就會(huì )放松了原來(lái)的原則。

一般賺錢(qián)的時(shí)候喜歡去控制利潤,也就是擔心利潤會(huì )“飛”掉。一旦損失了之后,就喜歡賭博,喜歡冒風(fēng)險,這是交易者的一個(gè)需要克服的本能。

其實(shí)我們在這個(gè)市場(chǎng)每天面臨著(zhù)兩個(gè)東西,一個(gè)是不確定性,一個(gè)是風(fēng)險,我們是在不斷地找確定性,同時(shí)管理著(zhù)風(fēng)險。

找到確定性是一件很容易的事情,但是證明確定性是很困難的事情,找到了之后,我們就要堅持它、管理它,因此套利最終是一個(gè)管理的過(guò)程。

選擇套利機會(huì )時(shí),基本面分析與數理統計分析用的比較多;而選擇進(jìn)出場(chǎng)時(shí)機時(shí),技術(shù)分析起到至關(guān)重要的作用。

我們正在經(jīng)歷的美元貶值與油價(jià)暴漲都會(huì )推升農產(chǎn)品價(jià)格。

多大的價(jià)差合適很多時(shí)候得憑感覺(jué)、經(jīng)驗,統計學(xué)能告訴我們的其實(shí)并不多。

只要控制好風(fēng)險、有耐心等待,一般都能等到價(jià)差回到正常區間時(shí)獲利出場(chǎng)。

套利的風(fēng)險關(guān)鍵是別去做不該做的事,別去違背原則。

如果一開(kāi)始就重視,一般風(fēng)險都是可以避免的,就怕一開(kāi)始就是錯誤的。

套利的前提是認為一定會(huì )回歸,并且愿意承受一定的波動(dòng)。

我們會(huì )把一個(gè)套利組合當做一個(gè)投機品種來(lái)對待,盡量使一個(gè)組合的倉位不超過(guò)總資金40%,除非這個(gè)項目機會(huì )特別理想。

商品可套利的策略相對較多,股指期貨目前只局限于期現套利和跨合約套利。

中國真正的對沖基金還需要一定的時(shí)間,我們的環(huán)境,我們的土壤還有各方面的條件不具備。

每個(gè)人都有成功的機會(huì ),面對市場(chǎng)每個(gè)人都會(huì )有得意和失意的時(shí)候。

現在本土基金經(jīng)理也許更服水土,但未來(lái)市場(chǎng)的水土將產(chǎn)生很多變化。

真正的套利戰役,大的工夫在事外,套利的內功就是對所進(jìn)行套利商品的深刻了解和把握,也就是我說(shuō)的“內因”。

未來(lái)十年經(jīng)濟波動(dòng)相對較大,帶來(lái)的商品價(jià)格的波動(dòng)會(huì )比較大一些,套利的機會(huì )會(huì )更多。

許多因素我們沒(méi)辦法把握,但是一件事情一旦發(fā)生,要向好的發(fā)展,它會(huì )繼續向好的方向發(fā)展,要向壞的方向發(fā)展,它會(huì )繼續向壞的方向發(fā)展。

玉米、大豆及優(yōu)質(zhì)小麥仍處在“刀鋒平衡”上,中等程度的減產(chǎn)就可能使市場(chǎng)陷入供給恐慌。

我認為一個(gè)成功的期貨人士或者是期貨基金經(jīng)理,他應該是一個(gè)既能夠把期貨做好,也能夠把自己的生活和人生過(guò)得很舒服的一個(gè)人。

如果感覺(jué)自己到了巔峰狀態(tài),那么離失敗就不遠了。

交易者每往前走一步,都面臨許多挑戰。

來(lái)到這個(gè)市場(chǎng),要有大的目標,有了大的目標,思路就會(huì )不同。

 若要聯(lián)系馬明超,與其開(kāi)展資產(chǎn)管理合作,期貨中國網(wǎng)可為您預約,聯(lián)系電話(huà):0571-85803287

 

期貨中國1:感謝馬明超先生在百忙中接受期貨中國網(wǎng)的專(zhuān)訪(fǎng)?您有十年左右的套利交易經(jīng)驗,專(zhuān)注商品期貨套利,在農產(chǎn)品套利方面走在中國期貨市場(chǎng)的前沿。請問(wèn)您以前有沒(méi)有做過(guò)投機?還是說(shuō)您一開(kāi)始做期貨投資就做套利了?

馬明超:我剛開(kāi)始從寫(xiě)文章開(kāi)始,后來(lái)開(kāi)始做交易,和絕大多數期貨投資者一樣是從投機入門(mén)的,再后來(lái)過(guò)渡到給自己做一點(diǎn),給客戶(hù)做一點(diǎn),這是九幾年的事情。套利是從2001年開(kāi)始,那時(shí)候在國內,套利的理念不是太完善;而在國外,套利的理念就比較成熟。那時(shí)能找到少量關(guān)于套利方面的書(shū)籍,先開(kāi)始慢慢學(xué),然后實(shí)踐。在做套利的過(guò)程中,不僅僅是做套利,有時(shí)候也有趨勢性投機,兩者有相通的地方。

套利模式別人有成功的經(jīng)驗,有成功的例子,觸動(dòng)了我。從九幾年到2003年,銅的國內外套利有人賺了大錢(qián),我就開(kāi)始挖掘國內外大豆的套利,我們是第一批做國內外大豆專(zhuān)業(yè)化套利的。

 

期貨中國2:您選擇專(zhuān)注做套利的主要原因是什么?

馬明超:專(zhuān)注套利的主要原因還是為了控制風(fēng)險,追求長(cháng)期穩定的盈利模式。

套利作為一個(gè)特殊的工具,無(wú)論在期貨市場(chǎng)還是其他資本市場(chǎng)都得到了廣泛的應用。它也得到了許多大基金以及中等資金的極力追捧,它主要的特點(diǎn)就是低風(fēng)險、長(cháng)期盈利比較穩定。但是歷史發(fā)生著(zhù)許多的改變,尤其在有些年份,套利也是存在風(fēng)險的。它是一個(gè)管理的東西,而不是激情的東西,套利是一個(gè)管理意義上的工具,而不是靠我們的個(gè)人操作或者說(shuō)個(gè)人激情去完成的事業(yè)。它非常適合團隊運作。我從一開(kāi)始從事套利到現在,就奠定了一個(gè)基本思想,就是套利是一個(gè)管理的工具。

大部分杭州人都去過(guò)靈隱寺,靈隱寺最高的殿是華嚴殿,有兩位菩薩,文殊菩薩是代表著(zhù)智慧,普賢菩薩代表著(zhù)理性,好像兩位菩薩手里面捧的法器是不一樣的,一位象征智慧之花,一位象征理性的器具。其實(shí)套利就是這兩種精神的結合,智慧和理性?xún)烧咧g的結合。

 

期貨中國3:您是國內套利交易方面的專(zhuān)家和先行者,您自己如何看待自己的套利水平?

馬明超:我兒子今年高中了,非常擅長(cháng)化學(xué)和物理,他說(shuō)長(cháng)大要當科學(xué)家,我說(shuō)當科學(xué)家也不容易,你知道阿基米德在澡堂里發(fā)現浮力定律以后光著(zhù)屁股跑出澡堂。我說(shuō)科學(xué)家是瘋子,我們做期貨的也是瘋子,兩者有一定相通的地方。其實(shí)我意思是說(shuō)無(wú)論做任何事情,想達到你的目標都需要付出代價(jià),都需要付出努力。就像現在無(wú)論農產(chǎn)品市場(chǎng)、金屬市場(chǎng),還是其他資本市場(chǎng),大家感覺(jué)到變化太快了,棉花價(jià)格沒(méi)有見(jiàn)過(guò)這么高的價(jià)格,金屬價(jià)格沒(méi)有見(jiàn)過(guò)這么高的價(jià)格,農產(chǎn)品價(jià)格也是沒(méi)有見(jiàn)過(guò)的價(jià)格,我們處在一個(gè)新的歷史開(kāi)創(chuàng )時(shí)期,在這樣一個(gè)時(shí)期做套利是要付出一定的辛苦的。也就是說(shuō)市場(chǎng)格局在發(fā)生著(zhù)很大的變化,我們做期貨,每過(guò)一段時(shí)間總認為自己總結的方法已經(jīng)完美了,或者說(shuō)自己做期貨已經(jīng)合格了,夠條件了,可以達到要求了,當你感覺(jué)完美的時(shí)候,馬上市場(chǎng)就修理你,讓你感覺(jué)到自己不完美,然后你再調整一段時(shí)間以后重新開(kāi)始、重新研究,再過(guò)一段時(shí)期以后,你又感覺(jué)到你完美了,一會(huì )兒市場(chǎng)又要修理你。所以作為一個(gè)人,作為一個(gè)期貨基金經(jīng)理,其實(shí)我們最終是在跟自己斗。

 

期貨中國4:通常來(lái)說(shuō),套利交易可以獲得穩健盈利,但很難取得高收益,而您身邊做單邊投機的朋友應有一些“賺了大錢(qián)”的,看到他們的高收益,您會(huì )不會(huì )眼紅?

馬明超:不會(huì ),應該感到高興,看到大家賺錢(qián)是好事。每個(gè)人選擇的道路不一樣,肯定是有得有失。在行情比較單邊的情況下,套利是很難賺錢(qián)的,趨勢性投機賺錢(qián)賺得很多,但市場(chǎng)一旦出現大幅波動(dòng),賠的也就多了。哪種策略適合自己,適合自己的團隊,這是最重要的。這個(gè)市場(chǎng)給每種策略都提供了足夠的獲利空間,每個(gè)人找到最適合自己的策略就好。就像適合跑馬拉松的沒(méi)有必要去和短跑運動(dòng)員比較。

說(shuō)實(shí)話(huà)做單邊投機持續賺大錢(qián)的概率比較低,套利雖然賺不了大錢(qián),但是更能保持長(cháng)期穩定的收益。

 

期貨中國5:“青馬投資”之所以取名“青馬”是因為您本人姓馬,還是有其他的含義或原因?

馬明超:以前寫(xiě)文章筆名是“青馬”,后來(lái)開(kāi)了公司,公司名字就叫青馬。我們的志向是做全球對沖基金領(lǐng)域的一匹東方黑馬。

 

期貨中國6:青馬投資從事的商品期貨套利有沒(méi)有涉及到期現套利?目前我國期貨市場(chǎng)和現貨市場(chǎng)之間的期現套利是否比較好操作?

馬明超:會(huì )涉及到一些期現套利,我們有自己的無(wú)風(fēng)險套利機會(huì )追蹤表,但是這種機會(huì )不是很多。期現套利畢竟涉及到交割成本等,資金利用率比較低,利潤空間相對比較小,我們更偏好的是中間環(huán)節較少的商品期貨套利,基本的操作過(guò)程都在期貨市場(chǎng)上完成了。

 

期貨中國7:目前青馬投資做跨合約套利多一些還是跨品種套利多一些?

馬明超:跨合約套利與跨品種套利都做,跨合約套利風(fēng)險相對小些,跨品種套利對套利功底的要求更高些,一旦做好利潤空間比較大。

 

期貨中國8:國內外市場(chǎng)相關(guān)品種之間的套利,青馬有沒(méi)有參與?您覺(jué)得這方面的投資機會(huì )大不大?

馬明超:一年里大的機會(huì )只有一兩次,利潤較好的套利機會(huì )越來(lái)越少了,最重要一點(diǎn)是,現在只能買(mǎi)國外拋國內,不能做買(mǎi)國內拋國外的,因為人民幣升值,導致現在買(mǎi)國內拋國外的套利風(fēng)險較大,最好只做做正套,不做反套,所以大的機會(huì )一年里就只有一次?,F在,國內價(jià)格相對國外的價(jià)格偏低,比如國內的棉花比國外的價(jià)格要低。

當然,國內外市場(chǎng)相關(guān)品種間的套利機會(huì )還比較多,因為現在市場(chǎng)有波動(dòng)愈發(fā)劇烈的趨勢,加上國內外市場(chǎng)并非高度同步,更加容易形成價(jià)差拉大的機會(huì )。不過(guò)形成現在的國內外價(jià)差拉大的影響因素也越來(lái)越復雜。接下來(lái)如果境外期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)開(kāi)閘,相信會(huì )有更多投資者參與到國內外跨市套利中來(lái)。

 

期貨中國9:青馬投資目前專(zhuān)業(yè)的套利團隊有多少人?各自的分工是怎樣的?

馬明超:青馬團隊人數不多,也就十來(lái)個(gè)人。主要是圍繞投資業(yè)務(wù)的投資經(jīng)理、風(fēng)險控制、分析師、交易員等。

 

期貨中國10:在青馬投資,對一個(gè)套利機會(huì )的研判和研究,主要是通過(guò)團隊分析研究還是您個(gè)人分析研判?一筆交易的進(jìn)場(chǎng)、出場(chǎng)、加倉、減倉,這些具體操作的決策機制和執行機制是怎樣的?

馬明超:青馬投資對套利機會(huì )的研究和選擇有一套成型的模式,是通過(guò)團隊的分析研究完成的,最終通過(guò)論證會(huì )形式討論其可操作性與具體操作方案。
我們青馬主要是由論證會(huì )產(chǎn)生項目,提出項目的投資經(jīng)理負責項目的運作。投資論證會(huì )是個(gè)投資行政機構,就是投資的決策委員會(huì ),項目論證會(huì )有多道程序,從選項到移倉再到資金管理,到風(fēng)險測量,回歸內因分析等各方面進(jìn)行一系列的分析,等項目計劃通過(guò)之后再執行。具體執行過(guò)程由相關(guān)投資經(jīng)理與交易員負責,有專(zhuān)門(mén)的風(fēng)控人員控制風(fēng)險,出現極端行情還會(huì )有臨時(shí)論證會(huì )對交易計劃進(jìn)行緊急論證。


責任編輯:翁建平
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