七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

王安：清華大學金融碩士畢業（清華大學英語、經濟學學士學位）；2014年-2015年，于bda投資咨詢（老虎基金亞太研究）擔任投資分析師；2015年-2016年，于上海復星集團擔任投資經理；2016年3月至今，擔任莊賢投資總經理兼基金經理。

杭州莊賢投資：湘財證券-大智慧：2018年度股票策略組第一名；私募排排網：2019年股票一年期最穩基金經理排名第二位；東方財富私募風云榜：2019年年度最佳私募基金公司；私募夢工廠：2019實盤交易大賽股票多頭組綜合排名第一位。

精彩觀點：

采用復合策略的方式，目的就是為應對出現對個別策略不友好的市場環境。

最核心的還是由100-150只化工大板塊內個股組成，包含石化、染料、農藥、各類助劑等細分子行業。

其次包括由50-100只具有周期屬性的工業、農業板塊類個股，主要包括基建、房地產、港口貨運、豬肉雞肉等細分子行業。

核心理念：所有可以由供給需求曲線改變而產生的股價波動，都屬于周期投資邏輯框架，突破傳統的周期和非周期行業板塊劃分。

布局3大類機會：第一，壁壘錯配機會；第二，價值回歸機會；第三，變革成長機會。

油價在總需求回升的背景下有上行壓力，以及國外產能負荷提升帶來的供給邊際增加。

疫情給行業里的老舊產能和中小產能也帶來了不可逆的沖擊，強者恒強的格局已經十分清晰。

我們認為當前化工類公司的投資主線是按照產業鏈的價格傳導機制，配置一體化龍頭公司。

毫無疑問（有機硅和鈦白粉）行業庫存水平是偏低的，至于持續的時間上，短期需要高頻的跟蹤下游拿貨意愿，隨著冬季淡季的來臨，短期價格沖高都有調整的可能，但如果考慮到宏觀的上行期至少持續到明年二季度，那么在供給結構不變的情況下，季度均價仍將上行。

金融板塊肯定還處于絕對低估。這種調整是對明年行情的提前演繹，說明市場在調低明年的收益率預期，但不愿離場。

壁壘這個就是萬華化學的mdi，東材科技的光學基膜，新亞強的特種有機硅。標準升級就是震安科技的抗震標準升級，百合花的顏料標準升級。應用拓展，比如旗濱集團的浮法玻璃做光伏背板蓋板。

價值股和周期股前期持續低估，有望在2021年的經濟回彈過程中，陸續彌合較大裂口，重點看好圍繞全球資本開支增加的機械、智能化、中游材料、部分礦業等順周期板塊。

我們將從產業視角前瞻性判斷供需關系，在供需緊平衡的臨界點尋找合適的標的，只參與供需由緊平衡引起的高利潤期，通過提前預埋倉位的方式來捕捉市場向上的動能；謹慎對待脫離供需結構，完全由情緒推動的股價暴漲階段。

繼續尋找看得懂的成長股，傾向于產品壁壘帶來的技術品質領先、標準升級帶來的需求拉動、技術提升帶來的應用拓展等。

發生系統性風險時候，降低絕對倉位，自上而下風控不得干預。

我們整體的風格是寧愿錯過一些反彈的機會，也不會參與系統性風險時候的博弈。

在框定的風控體系內，我們愿意承擔一定左側交易的下跌風險，但當超過閾值時，我們會按照風控減倉。

第一，敬畏市場，風險控制比收益獲取更重要。第二，專注做自己能力圈范圍內的事情，精耕細作，不盲從，不跟風。

我們公司崇尚的公司文化，忠誠，勇毅，謙遜，進取。

只有“胸中有夢想，心中念客戶”的投資人，才會全身心的投入于該事業。 

由東航金融主辦的藍海密劍中國對沖基金經理公開賽是國內持續時間最長、獎項最多、累計獎金最高的實盤交易大賽之一，大賽舉辦十余年，涌現出眾多優秀的交易員與基金經理，甚至還產生了數個總盈利上億元的“元帥”交易員。通過七禾網即刻參賽，更能享受交易所手續費+1分錢的特別福利，掃描以下二維碼了解詳情報名參賽。

七禾網1、王總您好，感謝您在百忙之中與七禾網、東航金融進行深入對話。莊賢投資是一家股票出身的投資機構，旗下股票產品在近幾年均獲得了不錯的收益。而今年在藍海密劍期貨實盤大賽上，莊賢投資的期貨策略也獲得了優異的表現。在期貨市場上主要運用的是什么類型的投資策略？

王安：分為兩大類。第一類，復合CTA量化策略。包括分鐘短線趨勢（商品+股指）在10分鐘級別上抓取短級別的趨勢行情。日線強弱對沖（商品）針對所有商品品類，捕捉存在對沖套利機會的品種，采用多因子共振進行多空對沖，利用高頻交易程序日內交易獲取盈利。日線趨勢（商品+股指）利用趨勢跟隨的思想，在日線級別上跟蹤趨勢，是對日內短線趨勢的補充。

第二類，衍生工具套利策略。包括股指+商品高頻跨期套利，在模型認為的合理定價范圍外，尋找過高或者過低的價格，以價格長期勢必會回歸為所有交易前提。場內期權套利，綜合利用股指期貨和對應期權之間的價差機會。開發波動率曲面測算程序，捕捉不同期限、不同交易方向上的波動率回歸機會。

七禾網2、在股指期貨和商品期貨上，策略的盈利邏輯分別是什么？

王安：股指的策略包括高頻跨期套利、分鐘線短趨勢、日線中趨勢；商品的策略包括高頻跨期套利、多因子強弱對沖、分鐘線短趨勢、日線中趨勢。

七禾網3、今年股指期貨在7月出現一波快速拉升的行情之后，便轉入近四個月的震蕩。對于行情的不同階段，莊賢投資是否有不同的應對策略？

王安：股指高頻跨期策略，在7月以后的低成交量、低波動率情況下，交易機會明顯縮小，策略會順勢降低股指跨期套利策略的開倉占比；股指分鐘線趨勢、日線趨勢，則會根據不同交易頻率下的市場成交和波動率情況，對倉位進行增減。

產品采用復合策略的方式，目的就是為應對出現對個別策略不友好的市場環境。

七禾網4、據了解，莊賢投資在股票市場非常擅長基本面分析，那么在商品市場上，是否也會參考基本面，同時結合技術面進行交易？

王安：不會，CTA策略目前主要是量價因子驅動。

七禾網5、回顧2018、2019、2020三年，莊賢投資旗下證券類產品獲得了遠超市場的回報，請問三年間主要布局了哪些板塊獲得了超額收益？

王安：最核心的還是由100-150只化工大板塊內個股組成，包含石化、染料、農藥、各類助劑等細分子行業。其次包括由50-100只具有周期屬性的工業、農業板塊類個股，主要包括基建、房地產、港口貨運、豬肉雞肉等細分子行業。

七禾網6、莊賢投資股票類策略的核心邏輯是什么？

王安：核心理念：所有可以由供給需求曲線改變而產生的股價波動，都屬于周期投資邏輯框架，突破傳統的周期和非周期行業板塊劃分。策略從大周期邏輯出發，積極尋找具有成長屬性的公司標的。布局3大類機會：第一，壁壘錯配機會：供需緊張造成的漲價就是一個時段的供應壁壘，技術帶來的成本質量優勢就是較長時間段的技術壁壘，口碑品牌卡位帶來的品牌渠道價值也是一種壁壘。第二，價值回歸機會：布局因市場風格偏好或者情緒等因素價值被嚴重低估的優質標的；風險收益比最穩的一種收益，時間是最大的朋友。第三，變革成長機會：尋找在大周期領域內苦練內功，有改革意愿和科研投入的進取型企業管理者。

七禾網7、據了解，莊賢投資的戰略合作伙伴也是化工行業內的龍頭企業，所以在化工周期板塊內擁有較大的行業優勢。隨著疫情對于化工行業的影響逐漸減弱，請問在當前時點下，您認為化工類企業的投資主線是什么？

王安：疫情對化工行業的影響主要體現在油價和國內外產能的供需錯位，疫情的逐步消除，也將使得這兩方面的影響回復到之前的狀態，即油價在總需求回升的背景下有上行壓力，以及國外產能負荷提升帶來的供給邊際增加。但同時也要看到，疫情給行業里的老舊產能和中小產能也帶來了不可逆的沖擊，強者恒強的格局已經十分清晰。我們認為當前化工類公司的投資主線是按照產業鏈的價格傳導機制，配置一體化龍頭公司，一方面價格作為催化劑和盈利提升的指示劑會提升短期收益，另一方面一體化龍頭顯著受益于宏觀周期向上和集中度提升，這是一個兼顧β和α的策略。