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賀金龍:追求確定性的盈利

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2019-11-12 16:53:24 來(lái)源:七禾網(wǎng) 作者:七禾研究

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。



賀金龍

深圳市優(yōu)美利投資管理有限公司創(chuàng )始合伙人/首席投資官 

華南理工大學(xué)法學(xué)+經(jīng)濟學(xué)雙學(xué)士學(xué)位畢業(yè),MBA在讀,曾在華泰證券任職超過(guò)10年,服務(wù)眾多資產(chǎn)過(guò)億的機構和個(gè)人高端客戶(hù),投資理念穩健,風(fēng)控意識強,擅長(cháng)債券、對沖套利等低風(fēng)險類(lèi)投資,對香港及海外資本市場(chǎng)了解,具有多年投資指導經(jīng)驗。


精彩觀(guān)點(diǎn):

股票的本質(zhì)就是企業(yè)的成長(cháng)性。期貨的本質(zhì)是一個(gè)轉嫁風(fēng)險的合約。債券的本質(zhì)是獲得利息和到期本金的證明書(shū)。

目前的上證不到3000點(diǎn)屬于市場(chǎng)的中低位置。樂(lè )觀(guān)的說(shuō)法是牛市上漲過(guò)程的低點(diǎn)位。

未來(lái)半年到一年,A股震蕩是主旋律。

預計外資流入大趨勢不變,近期題材熱點(diǎn)輪動(dòng)較快,但持續性都不太好。

我們主要選擇有“利息”的標的和有折價(jià)套利或政策紅利的標的進(jìn)行投資。

我們喜歡追求確定性的盈利,實(shí)現財富穩定復利增值。

證券投資中的風(fēng)險很多,主要有形勢風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、管理風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險等?!?/strong>

低風(fēng)險投資的高收益也需要市場(chǎng)的配合,最大的配合是投資標的的流動(dòng)性和波動(dòng)率。

債券的種類(lèi)可按發(fā)行主體、發(fā)行區域、發(fā)行方式、期限長(cháng)短、利息支付形式、有無(wú)擔保和是否記名等分為九大類(lèi)。也可以簡(jiǎn)單粗暴的分為“純債”和“可轉債”。

我們公司長(cháng)期專(zhuān)注證券二級市場(chǎng)的投研,時(shí)刻關(guān)注多個(gè)套利標的。比如期現套利、分級套利、可轉債套利等成熟的套利策略。

2015年上交易所推出的50ETF期權,我們就開(kāi)始研究并交易,隨著(zhù)近兩年的交易量持續放大,套利機會(huì )也隨之大幅增加。

定價(jià)錯誤的機會(huì ),沒(méi)人告訴你。那只能依靠我們自己來(lái)發(fā)掘。市場(chǎng)上的定價(jià)錯誤主要是參與者的不同視角和目的還有就是非專(zhuān)業(yè)性導致。

股市處于較低風(fēng)險區域時(shí)增加股票投資,力求股市走高時(shí),贏(yíng)取收益;股市估值偏高時(shí),賣(mài)股買(mǎi)債獲取債券利息。

我司始終參與網(wǎng)下打新,新股新債都會(huì )參與。

可轉債網(wǎng)下打新的恢復和可轉債的大量發(fā)行給今年帶來(lái)了不少收益,此外科創(chuàng )板的開(kāi)板,大量科創(chuàng )板新股上市都給市場(chǎng)打新帶來(lái)了很多收益。

我們對于套利的理解核心還是理解為對政策的套利。

私募機構核心競爭力是人才。

股東及基金經(jīng)理跟投,其實(shí)就是要實(shí)現權力和義務(wù)的對等。

預測資產(chǎn)價(jià)格漲跌是一件很難的事情,所以我們不會(huì )用博弈思維去賺市場(chǎng)上的錢(qián)。

私募機構要給投資者帶來(lái)持續盈利,要么是某個(gè)策略長(cháng)期有效,要么是公司團隊投研實(shí)力強大,能實(shí)時(shí)調整相關(guān)策略,從而實(shí)現長(cháng)期持續盈利。

只要你能做到千里挑一,就能算上是一家盈利還不錯的私募機構。

拿自己真金白銀從市場(chǎng)上走出來(lái)的才是真正有投資管理能力的。

我們會(huì )選擇發(fā)展慢一點(diǎn),但是會(huì )發(fā)展更長(cháng)遠一點(diǎn)。



七禾網(wǎng)1、賀總您好,感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話(huà)。您2006年進(jìn)入金融行業(yè),對股票、期貨、期權等均有深入研究。就您看來(lái),股票的本質(zhì)是什么?期貨的本質(zhì)是什么?債券的本質(zhì)是什么?


賀金龍:股票是公司財產(chǎn)的所有權憑證,它的本質(zhì)就是企業(yè)的成長(cháng)性。


期貨是由期貨交易所統一制定的、規定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數量標的物品的標準化合約。它的本質(zhì)是一個(gè)轉嫁風(fēng)險的合約。


債券是政府、企業(yè)、銀行等債務(wù)人為了籌集資金,按照法定程序發(fā)行并向債權人承諾于指定日期還本付息的有價(jià)證券。它的本質(zhì)是獲得利息和到期本金的證明書(shū)。



七禾網(wǎng)2、您覺(jué)得目前A股市場(chǎng)處在怎樣的狀態(tài)中?市場(chǎng)的核心驅動(dòng)力是什么?未來(lái)半年到一年,A股上漲、下跌、震蕩,哪個(gè)概率更大?


賀金龍:目前的上證不到3000點(diǎn)屬于市場(chǎng)的中低位置。樂(lè )觀(guān)的說(shuō)法是牛市上漲過(guò)程的低點(diǎn)位,因為30多倍估值相對于70-80倍的牛市頂估值還差一倍。


市場(chǎng)的核心驅動(dòng)力是資本市場(chǎng)改革。


未來(lái)半年到一年,A股震蕩是主旋律。



七禾網(wǎng)3、外資通過(guò)滬港通、深港通逐步進(jìn)入A股市場(chǎng),您覺(jué)得外資的入場(chǎng)使得A股市場(chǎng)的波動(dòng)節奏、投資風(fēng)格、板塊分化等和以往有何不同?


賀金龍:外資2018年逆市流入,2019年一季度繼續放量流入;預計外資流入大趨勢不變,近期題材熱點(diǎn)輪動(dòng)較快,但持續性都不太好。



七禾網(wǎng)4、金融投資的盈利模式有很多種,您用的是哪一種或哪幾種?為何選擇這類(lèi)模式?


賀金龍:我們主要選擇有“利息”的標的和有折價(jià)套利或政策紅利的標的進(jìn)行投資。因為我們喜歡追求確定性的盈利,實(shí)現財富穩定復利增值。



七禾網(wǎng)5、您主要抓低風(fēng)險的投資機會(huì ),請問(wèn)投資中的風(fēng)險一般來(lái)源于哪些方面?怎樣的機會(huì )是低風(fēng)險的機會(huì )?


賀金龍:證券投資中的風(fēng)險很多,主要有形勢風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、管理風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險等?!?/strong>


首先是投資標的的選擇,不同標的本質(zhì)屬性的不同,決定它的風(fēng)險高低。投資標的的定價(jià)必須是由大眾決定的,而不是由少數人決定的;標的的價(jià)值是相對固定的,而不是根據少數人的意志來(lái)隨意變化的。選對標的,再輔以符合投資規律的操作方法,這樣的投資才是真正的低風(fēng)險投資。



七禾網(wǎng)6、抓低風(fēng)險的機會(huì ),是否意味著(zhù)無(wú)法獲得高收益?


賀金龍:不是。低風(fēng)險投資的高收益也需要市場(chǎng)的配合,最大的配合是投資標的的流動(dòng)性和波動(dòng)率。比如2015年股市牛市,帶來(lái)了很多折價(jià)套利機會(huì ),分級基金折溢價(jià)的套利就獲取了超額收益,有些私募對外表示他們獲取了2倍收益。我們當年也做到了很好的絕對收益。



七禾網(wǎng)7、您擅長(cháng)債券投資,債券的種類(lèi)有很多,您主要投哪些類(lèi)型的債券?債券的風(fēng)險主要來(lái)源于哪些方面?


賀金龍:的確債券的種類(lèi)非常多,且隨著(zhù)人們對融資和證券投資的需要又不斷創(chuàng )造出新的債券形式?,F在的金融市場(chǎng)上,債券的種類(lèi)可按發(fā)行主體、發(fā)行區域、發(fā)行方式、期限長(cháng)短、利息支付形式、有無(wú)擔保和是否記名等分為九大類(lèi)。也可以簡(jiǎn)單粗暴的分為“純債”和“可轉債”。國內銀行和交易所債券市場(chǎng)的總量也是非常大,非牛市時(shí),總規模是要大于A(yíng)股股票規模,主要投資者為機構,所以個(gè)人了解得比較少。


債券的風(fēng)險主要分為系統性風(fēng)險和非系統風(fēng)險。


系統性風(fēng)險:1、系統性信用風(fēng)險。宏觀(guān)經(jīng)濟走弱,市場(chǎng)資金面惡化,可能出現系統性的信用風(fēng)險。2、利率風(fēng)險。如市場(chǎng)利率上升,利率債價(jià)格將下跌;如回購利率上升,會(huì )導致回購的資金成本上升,收益下降。


非系統性風(fēng)險:1、信用債個(gè)券的信用風(fēng)險。即信用債個(gè)券的違約風(fēng)險。2、流動(dòng)性風(fēng)險。如,較低等級的信用債組合,流動(dòng)性一般較低。



七禾網(wǎng)8、在不同的時(shí)期,不同的市場(chǎng)環(huán)境下,是否應調整投資體系中債券的配置比例,調整債券的配置種類(lèi)?


賀金龍:是的。根據宏觀(guān)經(jīng)濟、利率波動(dòng)、個(gè)債信用等等都會(huì )進(jìn)行配置調整。


經(jīng)濟衰退時(shí),寬松型的貨幣政策往往會(huì )促成債券牛市;經(jīng)濟復蘇到過(guò)熱的過(guò)程中,股票又是最佳的投資選擇,在進(jìn)行偏股性的配置中,利用可轉債向下有底,向上無(wú)頂的特點(diǎn),配置優(yōu)選的可轉債。比如2018年我們的債券策略以信用債為主,18年下半年股票單邊下行,債券市場(chǎng)卻是牛市,18年債券策略實(shí)現較好的絕對收益。2019年一季度股市開(kāi)始反轉,我們不斷減倉信用債,買(mǎi)入低估值的可轉債。此外可轉債發(fā)行數量也在不斷增加,信用債和可轉債的不斷切換,今年債券策略收益率更高。


責任編輯:李燁
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