七禾網9、您擅長捕捉量化套利機會，請問您主要在哪些市場，用什么方式，捕捉哪些類型的套利機會？

賀金龍：我們公司長期專注證券二級市場的投研，時刻關注多個套利標的。比如期現套利、分級套利、可轉債套利等成熟的套利策略，套利獲利空間已經回歸，我們依舊會繼續關注，擇厚套利，增加收益。此外公司投研團隊十余年的二級市場耕耘，善于捕捉政策變動帶來的新的套利機會。比如2015年上交易所推出的50ETF期權，我們就開始研究并交易，隨著近兩年的交易量持續放大，套利機會也隨之大幅增加，給我司產品帶來了超額回報，從而得了不少獎項。

七禾網10、市場在某個階段某個領域出現定價錯誤，這可能是您想要捕捉的盈利機會。請問，市場為什么會出現定價錯誤？如何識別定價錯誤？是否所有的定價錯誤都值得捕捉？

賀金龍：巴菲特說，大多數時候，大多數證券，市場的定價都是有效的。定價錯誤的機會，沒人告訴你。那只能依靠我們自己來發掘。市場上的定價錯誤主要是參與者的不同視角和目的還有就是非專業性導致。如何識別，就需要有豐富的經驗以及大量數據的統計測算出公允價值。我們只捕捉自己熟悉且參與過的機會。

七禾網11、貴公司也有靈活配置股票多頭的策略，請問何為“靈活配置”？主要配哪些類型的股票？用什么方法選股？股票多頭的單邊風險如何控制？

賀金龍：靈活配置主要是講股票倉位的靈活調控。股票配置還是偏價值投資。通過多因子程序化選股。通過股票和債券倉位比例來控制股票多頭的風險。即股市處于較低風險區域時增加股票投資,力求股市走高時，贏取收益；股市估值偏高時，賣股買債獲取債券利息。

七禾網12、貴公司也參與打新股，之前打新的收益情況如何？目前打新的機會多不多？

賀金龍：我司始終參與網下打新，新股新債都會參與。打新的收益和當年發行數量以及行情關系密切。2016年網下打新股的收益30%+；2017年就回歸到不到10%。今年的打新機會特別多，首先是可轉債網下打新的恢復和可轉債的大量發行給今年帶來了不少收益，此外科創板的開板，大量科創板新股上市都給市場打新帶來了很多收益。

七禾網13、貴公司把風控分為戰略層面、戰術層面、執行層面三個層次。請您介紹一下貴公司的風控體系。

賀金龍：風控的戰略層面其實還是理解為我們對宏觀的判斷，我們的合規團隊是由中國人大法學背景團隊搭建起來的。對于政策的解讀及政策可能引發的某些市場行為我們有較豐富的判斷經驗，可以說我們對于套利的理解核心還是理解為對政策的套利。當然，我們比別人更加清晰的知道“邊界”在哪里。

戰術和執行層面是一體的，簡單來說就是如何做風控和誰來做風控的問題。公司風控部負責針對產品和策略特點，列出風控的詳細要求和指標，聯合其他交易部門建立完備的事前、事中、事后的風控方案，并在產品上線后持續監測、隨時預警、并定期完成風控報告。

七禾網14、貴公司的贏勝價值系列產品回撤較低，收益較好。這類產品適合哪些類型的基金投資者？

賀金龍：贏勝價值系列產品的早期幾個客戶是從P2P投資領域大撤退的客戶，時間點大概是在2017年底2018年初的時候，底倉基本都是債，這個邏輯易說清楚。投資人很容易認可，事實上能在這時間點果斷提前撤退的P2P投資人不多，他們是聰明且專業的。

七禾網15、貴公司的股東、基金經理參與跟投是一大特色，您如何理解跟投這件事？通過跟投能給投資者傳達怎樣的信息？

賀金龍：私募機構核心競爭力是人才。私募基金行業要注重吸引和培養人才，打造優秀團隊，探索和運用好合伙人、股權激勵等制度，建立合理的激勵約束機制，充分調動和發揮人才積極性。股東及基金經理跟投，其實就是要實現權力和義務的對等。

跟投其實就是保持利益一致性，會讓投資人對產品策略有效性更有信心

七禾網16、市場上私募機構眾多，大多業績不穩定。就您看來，怎樣的私募機構才可能給投資者帶來持續盈利？

賀金龍：預測資產價格漲跌是一件很難的事情，所以我們不會用博弈思維去賺市場上的錢。私募機構要給投資者帶來持續盈利，要么是某個策略長期有效，要么是公司團隊投研實力強大，能實時調整相關策略，從而實現長期持續盈利。

七禾網17、請您談談現在整個私募行業運行的最大特征。

賀金龍：我們有關注到一個數據，廣深區域規模超過10億的僅54家。綜合私募機構總量來看，大概就是一千家私募機構里面會有一家規模超過10個億。也就是說，只要你能做到千里挑一，就能算上是一家盈利還不錯的私募機構。很多人說馬太效應明顯，頭部效應明顯之類的話，但是我覺得做千里挑一的事情，相對來說還不是太難，我覺得發展空間還非常大，不知道這算不算目前私募行業特征。

七禾網18、在您的心目中，符合哪些條件的基金經理才算是稱職的基金經理？

賀金龍：這個標準會根據公司不同發展階段不斷調整的，說說最基本的。第一，知識體系要全面，所有投資相關的基本常識要有，包括不動產投資，我們有好幾個基金經是不動產投資高手；第二，歷史投資業績，我們判斷方法很粗暴，就是10年時間內，從最開始的10幾萬能不能做到數千萬甚至億級別。事實上，這種拿自己真金白銀從市場上走出來的才是真正有投資管理能力的。

七禾網19、您覺得一家私募機構應當承擔怎樣的社會責任？

賀金龍：私募機構本質仍是一家公司，是公司就應該要賺錢，我們要談社會責任，我覺得首先是得讓自己公司賺錢。公司效益好了，投資人肯定是能得到很好的投資回報，公司合伙人和員工也會更有干勁，大家都開開心心了，我想這也算是在履行了社會責任。

七禾網20、最后，請您談談貴公司未來三五年的發展目標。

賀金龍：公司過去三年的發展主要還是處在摸索期，搞清自身定位，尋找合適的運營模式，打理的仍是我們身邊朋友的一些錢。2019年才算正式開始商業化運作，截至目前對外募集資金剛好接近2個億，作為新興私募機構，我覺得這個成績還是不錯的，也引起了深圳地區很多機構關注。以這個起點算，我們3年內的第一要務是在把債券策略和50ETF期權套利策略這兩個核心的低風險策略不斷修正優化，努力把規模突破15個億。在這個過程中可能會出現一些主觀投資機會，但相信我們仍會保持克制，專注低風險投資，不參與完全的裸多裸空策略。未來看5年，還是會面向偏好中低風險的高凈值客戶群體，提供更加有效穩健的低風險投資策略。我們認為這個客戶群體是最龐大的，對我們公司發展而言，也是天花板最高的?？偠灾?，我們會選擇發展慢一點，但是會發展更長遠一點。

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沈良訪談整理

2019-11-04

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