七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

賀金龍

深圳市優美利投資管理有限公司創始合伙人/首席投資官 

華南理工大學法學+經濟學雙學士學位畢業，MBA在讀，曾在華泰證券任職超過10年，服務眾多資產過億的機構和個人高端客戶，投資理念穩健，風控意識強，擅長債券、對沖套利等低風險類投資，對香港及海外資本市場了解，具有多年投資指導經驗。

精彩觀點：

股票的本質就是企業的成長性。期貨的本質是一個轉嫁風險的合約。債券的本質是獲得利息和到期本金的證明書。

目前的上證不到3000點屬于市場的中低位置。樂觀的說法是牛市上漲過程的低點位。

未來半年到一年，A股震蕩是主旋律。

預計外資流入大趨勢不變，近期題材熱點輪動較快，但持續性都不太好。

我們主要選擇有“利息”的標的和有折價套利或政策紅利的標的進行投資。

我們喜歡追求確定性的盈利，實現財富穩定復利增值。

證券投資中的風險很多，主要有形勢風險、行業風險、財務風險、管理風險、通貨膨脹風險、利率風險、流動性風險等?！?/strong>

低風險投資的高收益也需要市場的配合，最大的配合是投資標的的流動性和波動率。

債券的種類可按發行主體、發行區域、發行方式、期限長短、利息支付形式、有無擔保和是否記名等分為九大類。也可以簡單粗暴的分為“純債”和“可轉債”。

我們公司長期專注證券二級市場的投研，時刻關注多個套利標的。比如期現套利、分級套利、可轉債套利等成熟的套利策略。

2015年上交易所推出的50ETF期權，我們就開始研究并交易，隨著近兩年的交易量持續放大，套利機會也隨之大幅增加。

定價錯誤的機會，沒人告訴你。那只能依靠我們自己來發掘。市場上的定價錯誤主要是參與者的不同視角和目的還有就是非專業性導致。

股市處于較低風險區域時增加股票投資,力求股市走高時，贏取收益；股市估值偏高時，賣股買債獲取債券利息。

我司始終參與網下打新，新股新債都會參與。

可轉債網下打新的恢復和可轉債的大量發行給今年帶來了不少收益，此外科創板的開板，大量科創板新股上市都給市場打新帶來了很多收益。

我們對于套利的理解核心還是理解為對政策的套利。

私募機構核心競爭力是人才。

股東及基金經理跟投，其實就是要實現權力和義務的對等。

預測資產價格漲跌是一件很難的事情，所以我們不會用博弈思維去賺市場上的錢。

私募機構要給投資者帶來持續盈利，要么是某個策略長期有效，要么是公司團隊投研實力強大，能實時調整相關策略，從而實現長期持續盈利。

只要你能做到千里挑一，就能算上是一家盈利還不錯的私募機構。

拿自己真金白銀從市場上走出來的才是真正有投資管理能力的。

我們會選擇發展慢一點，但是會發展更長遠一點。

七禾網1、賀總您好，感謝您和七禾網進行深入對話。您2006年進入金融行業，對股票、期貨、期權等均有深入研究。就您看來，股票的本質是什么？期貨的本質是什么？債券的本質是什么？

賀金龍：股票是公司財產的所有權憑證，它的本質就是企業的成長性。

期貨是由期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量標的物品的標準化合約。它的本質是一個轉嫁風險的合約。

債券是政府、企業、銀行等債務人為了籌集資金，按照法定程序發行并向債權人承諾于指定日期還本付息的有價證券。它的本質是獲得利息和到期本金的證明書。

七禾網2、您覺得目前A股市場處在怎樣的狀態中？市場的核心驅動力是什么？未來半年到一年，A股上漲、下跌、震蕩，哪個概率更大？

賀金龍：目前的上證不到3000點屬于市場的中低位置。樂觀的說法是牛市上漲過程的低點位，因為30多倍估值相對于70-80倍的牛市頂估值還差一倍。

市場的核心驅動力是資本市場改革。

未來半年到一年，A股震蕩是主旋律。

七禾網3、外資通過滬港通、深港通逐步進入A股市場，您覺得外資的入場使得A股市場的波動節奏、投資風格、板塊分化等和以往有何不同？

賀金龍：外資2018年逆市流入，2019年一季度繼續放量流入；預計外資流入大趨勢不變，近期題材熱點輪動較快，但持續性都不太好。

七禾網4、金融投資的盈利模式有很多種，您用的是哪一種或哪幾種？為何選擇這類模式？

賀金龍：我們主要選擇有“利息”的標的和有折價套利或政策紅利的標的進行投資。因為我們喜歡追求確定性的盈利，實現財富穩定復利增值。

七禾網5、您主要抓低風險的投資機會，請問投資中的風險一般來源于哪些方面？怎樣的機會是低風險的機會？

賀金龍：證券投資中的風險很多，主要有形勢風險、行業風險、財務風險、管理風險、通貨膨脹風險、利率風險、流動性風險等?！?/strong>

首先是投資標的的選擇，不同標的本質屬性的不同，決定它的風險高低。投資標的的定價必須是由大眾決定的，而不是由少數人決定的；標的的價值是相對固定的，而不是根據少數人的意志來隨意變化的。選對標的，再輔以符合投資規律的操作方法，這樣的投資才是真正的低風險投資。

七禾網6、抓低風險的機會，是否意味著無法獲得高收益？

賀金龍：不是。低風險投資的高收益也需要市場的配合，最大的配合是投資標的的流動性和波動率。比如2015年股市牛市，帶來了很多折價套利機會，分級基金折溢價的套利就獲取了超額收益，有些私募對外表示他們獲取了2倍收益。我們當年也做到了很好的絕對收益。

七禾網7、您擅長債券投資，債券的種類有很多，您主要投哪些類型的債券？債券的風險主要來源于哪些方面？

賀金龍：的確債券的種類非常多，且隨著人們對融資和證券投資的需要又不斷創造出新的債券形式?，F在的金融市場上，債券的種類可按發行主體、發行區域、發行方式、期限長短、利息支付形式、有無擔保和是否記名等分為九大類。也可以簡單粗暴的分為“純債”和“可轉債”。國內銀行和交易所債券市場的總量也是非常大，非牛市時，總規模是要大于A股股票規模，主要投資者為機構，所以個人了解得比較少。

債券的風險主要分為系統性風險和非系統風險。

系統性風險：1、系統性信用風險。宏觀經濟走弱，市場資金面惡化，可能出現系統性的信用風險。2、利率風險。如市場利率上升，利率債價格將下跌；如回購利率上升，會導致回購的資金成本上升，收益下降。

非系統性風險：1、信用債個券的信用風險。即信用債個券的違約風險。2、流動性風險。如，較低等級的信用債組合，流動性一般較低。

七禾網8、在不同的時期，不同的市場環境下，是否應調整投資體系中債券的配置比例，調整債券的配置種類？

賀金龍：是的。根據宏觀經濟、利率波動、個債信用等等都會進行配置調整。

經濟衰退時，寬松型的貨幣政策往往會促成債券牛市；經濟復蘇到過熱的過程中，股票又是最佳的投資選擇，在進行偏股性的配置中，利用可轉債向下有底，向上無頂的特點，配置優選的可轉債。比如2018年我們的債券策略以信用債為主，18年下半年股票單邊下行，債券市場卻是牛市，18年債券策略實現較好的絕對收益。2019年一季度股市開始反轉，我們不斷減倉信用債，買入低估值的可轉債。此外可轉債發行數量也在不斷增加，信用債和可轉債的不斷切換，今年債券策略收益率更高。