七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

言程序：言起投資 總經理

全球交易私募基金經理、期貨日報專欄作家、央視CCTV期貨時間大賽－策略提供者、第七屆全國期貨實盤賽基金經理大賽評審。

言起投資簡介

言起投資管理咨詢有限公司（協會備案編號P1006735）由言程序交易團隊組成，投資全球經歷10余年，2010年進入大陸市場建構交易渠道，成員橫跨經濟、哲學、統計、物理、計算機工程及金融工程領域，進行日內、隔夜、價差、期現套利、α策略、價值型投資，交易以來保持良好的收益與風控。2013年正式成立上海言起投資管理咨詢有限公司，致力于基金產品運作。期貨多空皆宜的特性，靈活掌握長短期趨勢，操作時可動態調整部位并順勢操作，使利潤極大化，風險極小化。同時配合量化選股價值型、多元商品及策略組合，透過策略組合互補，降低單一策略獲利回調時的財務壓力及投資風險，建構穩定績效之投資組合，免除過度優化，提高投資組合市場適應性。配合風險控管系統，嚴密管理投資與交易風險，并透過保護型投資策略，保護本金并求報酬最大化。

言起投資主要榮譽

2012年，央視CCTV全國期貨實盤大賽優勝獎；

2013年，期貨日報全國期貨實盤大賽量化組冠軍；（當年各項大賽五冠殊榮）

2014年，央視CCTV期貨時間交易大賽第一名；

2015年，財視中國對沖基金介甫獎最佳量化策略獎和TOP30最佳對沖經理獎；

2016年，證券時報金長江獎“卓越風控私募基金產品”，財視中國對沖基金介甫獎最佳對沖基金品牌、最佳混合策略獎、TOP30最佳對沖經理獎；

2017年，中國基金報英華獎“一年期管理期貨及宏觀對沖策略最佳私募基金獎”，金斧獎綜合實力獎（三年）-復合策略,中國商報中國私募基金年度人物、中國最具影響力私募基金100強，財視中國對沖基金介甫獎最佳對沖基金品牌、最佳混合策略獎，巴克萊避險基金2017總年度排名第二（言起橫華全球精選阿爾法1號）。

精彩觀點：

A股在今年上半年邁入了熊市。

但凡A股面向海外，有海外投資者參與進來的時候，其實都是利多，這個利多會慢慢發酵。

跌下來的行情沒有最低，只有更低。

A股現在是在多空拉鋸的階段，離底部不遠。

全球現在看到最低的市場是A股，所以它有非常多價格低于價值的標的。

就現在來說，我們會看好和MSCI相關的相應個股。

如果你想在2016年、2017年、2018年三個年度都有盈利，你的策略就要不一樣。沒有一個策略能夠獨自走過這三年。

在現在的行情當中，上漲你要靠價值投資，阿爾法；下跌，你要靠的是貝塔。

良好的凈值并不是來自于重倉，而是來自于大量的交易行為。

所有交易行為都有回撤，都有風險。

我們的資金曲線創新高是因為投資組合理念的正確，加上我們每一個時間點的風險控制都是具有一致性的。

風控是獨立于整個交易系統之外的，這個非常重要。

言起的風控在內部是至高無上、無可取代的位置，而且任何人都必須執行風控的行為。

貿易戰這些影響我們認為不是A股下跌的主因，A股本身在做去杠桿化，同時A股相對的避險機制不夠多。

不管今天美元升值還是貶值，外盤的投資的機會肯定是增加的。

現階段A股價值被低估，適合價值投資，但是未來可能會出現更多被低估的新興市場，比如越南、印尼等等。

原油的上漲是商品底部的訊號。

2018年在股市下跌的情況下，期貨市場可能會有比較好的表現。

當品種的成交量高于整體平均水平之后，就會被納入言起的商品組合里。

2015年股指受限，我們也沒有放棄對股指期貨的研究。因為股指期貨聯動的是股票指數的上升和下跌，所以，我們認為股指的交易機會一直沒有消除。

對于2017年和2018年的股指期貨交易機會，我認為是差不多的，沒有特別的好，也沒有特別的壞。

很早之前，我們就在做量化選股，通過各個公司的公開財報數據，快速算出它的價值跟價格，價值如果低于價格，我們就賣出，價值如果高于價格，我們就買入。

單個市場在走初期上升階段，一定走的是藍籌，所以這時候我們會買藍籌做期貨的避險。但是如果在末尾升段，藍籌是跑不贏大盤的，我們就會選擇ETF指數的股票來滿足后面那一段行情。

任何交易都有風險，所以，我們只能對不同的行情做出對應的交易行為。

A股、港股乃至新加坡股市是聯動的。

做任何投資，都必須要擺脫靠天吃飯。

量化投資才能真正擺脫靠天吃飯，言起從2010年開始，每一年都能給客戶正收益，這就代表著言起不靠天吃飯。

七禾網1、言程序，您好，感謝您和七禾網進行深入對話。2018年上半年，A股行情不太好。就您看來，是什么原因造成了這半年來較差的股市表現？

言程序：2018年要往前看2017年。2017年，整個市場是創了新高，不僅是國內的上證50，全球的藍籌都表現的非常好。做股票有一個循環的過程，當價格上漲到一定程度，超過它的價值，自然就會獲利了結。2018年，全球的藍籌就處在一個獲利了結的階段，而A股則表現得尤為明顯。股市會上漲，但漲幅會到頭。我們可以看到，其實2018年1月份的時候，整個市場環境還是非常好的。但從2月份開始一直到現在，全球都在回調，只是回調的幅度不太一樣，其中A股特別明顯。也就是說，市場還是會走到頭，而這個頭，我們不能預測會在什么時候。但是從今年2月份以來，這個氛圍已經比較重了。到現在，A股的某些指數已經跌到低于2016年的低點。所以，我們也可以認定，A股在今年上半年邁入了熊市。

七禾網2、2018年下半年，A股的行情會不會好于上半年？為什么？

言程序：這是一個相對論。比如2015年的股災之后，2016年以來的表現都會好于2015年。從這個角度來講，因為2018年上半年表現不好，所以理論上來說，在整個市場氛圍中，2018年下半年會好過于上半年，尤其是A股納入MSCI以后。在A股納入MSCI的過程中，現在全球持有A股的數量還沒有超過2015年的高點，也沒有超過2008年的高點。所以，但凡A股面向海外，有海外投資者參與進來的時候，其實都是利多，這個利多會慢慢發酵。在2018年下半年這個時間點，我們應該想的是，如何買進被低估的好股票，如何長期持有真正具有價值的股票。

七禾網3、目前這個階段，會不會是2018年的底部？

言程序：在行情到來之前我們都不猜測行情。但是我們想說，現在離底部不遠了。跌下來的行情沒有最低，只有更低。你也可以看到，最近的行情不是外資在賣，而是內資在賣。另外，這段時間資金是凈流入的。我們也可以看到，蠻多在內資的法人也好，或者機構也好，今年在低位布局。這是好事情，因為新進來的資金是有利于A股長期投資的。A股現在是在多空拉鋸的階段，離底部不遠。但是因為現在的情緒比較悲觀，所以參與進來的資金一定要長期投資，長期價值持有。散戶容易進來以后賺了一點就離開，而我們在做價值投資的時候，一定要有長期持有的概念。所以，這個底部還不好說，但是它離底部不遠了。你現在參與進去的位置，在未來兩三年都是底部區域，但在今天來看，并不是。

七禾網4、您目前看好A股的哪些板塊？為什么？

言程序：我們做的是全球投資，做的是全球的股票市場配置。全球現在看到最低的市場是A股，所以它有非常多價格低于價值的標的。一個市場起步、輪動的時間離的很近，先走的還是龍頭、藍籌、大型的股票。這些有長期盈利能力的標的會先在底部打底。2018年，出現了新的底部，那在該階段，還有沒有值得布局的股票呢？我們可以看一下是誰在布局?，F在外資主要是通過MSCI相關的標的來購買A股。我們看的是藍籌，看的是醫藥，看的是能夠長期盈利的龍頭股，大家可以從這些方面來做長期的價值投資。等到市場回穩，出現明顯上漲趨勢的時候，股票會輪動，而這個輪動就會來到中小型股票。同樣的道理，中小板也有藍籌。所以，我們要做的還是在一個大的布局方向上，找到長期穩定盈利的龍頭。就現在來說，我們會看好和MSCI相關的相應個股。