七禾網注：與嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

鄧凱

永安期貨研究員出身，后在新希望六和主要負責套期保值，目前在中糧飼料從事期、現結合原料采購。擅長基本面研究，他的交易在大框架上遵循基本面邏輯，細節上擇機進出場，持倉時間從幾天至十幾天不等，其間伴隨加倉操作。

精彩觀點：

做交易員跟以前做研究員相比最大的區別在于更加關注策略的執行。

交易員更關注交易的整體過程，從分析到執行再到調整最后結果全都需要關注，而研究員大部分只做到分析這一步。

從研究員到交易員最大的改變就是從一個市場的旁觀者變成一個參與者，而面臨最大的問題則是如何平衡參與者和旁觀者之間的關系。

我不這么認為（研究員大部分是“紙上談兵”），我覺得研究員好比參謀，真正帶兵打仗的是交易員。

我基本只交易熟悉的品種，其它品種即使再有把握也不會超過頭寸的10%。

在某幾個月甚至一年多的時間里我對某個品種只會做一個方向，即使中間開平倉很多次，但從始至終我都是一個方向操作，我管這個叫長線邏輯短線操作，通過不同節奏的開平倉來調節自己的頭寸，使盈虧曲線更加平緩，同時總收益還可以大于一直持有不動所帶來的收益。

（基本面研究）供需情況是最基本的，二是找出產業鏈內主要矛盾點，三是資金的態度。

做交易時經常會發現市場走勢與自己的分析不符，這時需要考慮清楚是自己對了，還是市場對了。

看漲看跌主要通過基本面分析得出，而技術面對我來說更多是影響我的開平倉或者加倉，比如如果技術面跟基本面共振則我可能適當增加部分頭寸，反之則減少部分頭寸。

短期更看好豆粕菜粕和淀粉。

入場主要看性價比，比如我看好一個品種，我要預估他最可能漲到哪里，最低可能跌到哪里，從而算一下我再哪個位置進場可以用最小的虧損換取更大的收益。出場的選擇一般是到了預期點位直接平倉，或者覺得市場沒有機會了就會直接平倉。

在沒有浮盈的情況下單品種單邊不超過25%，套利不超過40%，如果有浮盈則這個比例增加到單邊最多40%和套利60%。

第一必須有浮盈才加倉，第二要確認未來行情會繼續向擴大浮盈的方向運動，第三點是對已有持倉與加倉分別設置止損。

一旦有30%左右的盈利的話，就會把盈利出金，然后再繼續用本金繼續操作。

一旦看準一個方向，我一定等待最佳的時機去操作，這樣的話我盡可能保證我的浮虧是很少的。

在我浮虧的時候，我是從來不在浮虧時加倉。

寧錯過莫犯錯，盡量減少錯誤交易，這樣既能降低資金的機會成本，也能增加自己的思考時間，而不是每天不停地盯盤，浪費時間。

很看好國內的期權市場，豆粕、白糖、股指期權都看好，后面一定會參與。

對我來說做交易不是特別難，但是做好交易比較難，因為在杠桿交易中大部分人對交易結果永遠都不會滿足，總認為自己能賺的更多，這基本上就為以后賠錢埋下伏筆，如果知足常樂我覺得交易就不難。

七禾網1、鄧凱先生您好，感謝您和七禾網進行深入對話。從研究員到交易員，您覺得最大的改變在哪？在這期間，遇到最大的問題是什么？

鄧凱：我覺得做交易員跟以前做研究員相比最大的區別在于更加關注策略的執行，做研究員時根據基本面數據分析未來行情走向，找到行情發展邏輯上主要的矛盾點，然后形成不同的策略，而交易員除了這些基本功以外，更多的是用風險收益比來衡量這些策略的可執行性，從中選擇性價比最高的一個或幾個進行頭寸分配，并根據行情的變化而隨時調整策略，時刻保持對所持頭寸的關注?；蛘吆唵吸c說交易員更關注交易的整體過程，從分析到執行再到調整最后結果全都需要關注，而研究員大部分只做到分析這一步，很少回顧自己的分析內容，根據行情發展調整自己的策略報告，而是寫完策略就結束了。所以我覺得從研究員到交易員最大的改變就是從一個市場的旁觀者變成一個參與者，而面臨最大的問題則是如何平衡參與者和旁觀者之間的關系，既要進行交易，又要求自己不受自己頭寸的影響去分析行情，這個是比較難的。

七禾網2、有人說研究員大部分是“紙上談兵”，您是否認同這個觀點？

鄧凱：我不這么認為，我覺得研究員好比參謀，真正帶兵打仗的是交易員，我們現在對研究員的要求就是要把市場的真實情況搞清楚，之后寫出的研究報告相當于軍事參考，這些報告更多反應市場真實情況，至于分析結果需要每個交易員自己去判斷，現在市場認為研究報告就必須是完整的策略報告，我覺得是對研究員過于苛求了。

七禾網3、您是什么時候開始實盤交易的？在交易的這段時間里，讓您印象深刻的交易有嗎？

鄧凱：我是2010年開始做的交易，印象最深的莫過于爆倉吧，最近的一次爆倉應該是15年6月的股指期貨暴跌，當時剛剛開立股指期貨賬戶，正好趕上暴跌，雖然分析后認為IC泡沫更嚴重，所以做的買IH空IC的套利，但是當天市場暴跌認為可能會有反彈，把IC的空單平掉準備等待IH反彈后平倉，結果直接跌停板封死，記得最后平倉出來賬戶虧損30%，對我這個一直追求平穩收益的人來說已經算是爆倉了，從那之后我基本只交易熟悉的品種，其它品種即使再有把握也不會超過頭寸的10%。

七禾網4、您現在主要做短線，其它交易方式有涉及嗎？

鄧凱：我認為從操作上可以說我是做短線，畢竟持倉一般在幾天到十幾天的操作比較多，但如果把所有交易羅列出來就會發現，在某幾個月甚至一年多的時間里我對某個品種只會做一個方向，即使中間開平倉很多次，但從始至終我都是一個方向操作，我管這個叫長線邏輯短線操作，通過不同節奏的開平倉來調節自己的頭寸，使盈虧曲線更加平緩，同時總收益還可以大于一直持有不動所帶來的收益。

七禾網5、您的持倉時間一般是幾天到幾十天不等，為什么選擇這樣的周期？

鄧凱：更適合我目前的資金情況，進可攻退可守。

七禾網6、您比較重視基本面的研究，為什么會如此重視？一般都會研究哪些方面？

鄧凱：因為是期現貨一起操作，所以對行業信息會比市場上大多數人更有優勢，拿自己的長處跟別人進行PK會大大增加獲勝的概率。研究分為幾個方面，供需情況是最基本的，二是找出產業鏈內主要矛盾點，三是資金的態度。

七禾網7、資金的態度，該怎么理解？

鄧凱：資金的態度更多指的是從宏觀對沖角度對商品進行交易的這部分資金的態度，以2016年為分水嶺，在之前商品市場參與的主體主要是產業資金、私募資金和散戶，2016年初開始證券、對沖基金以及理財資金開始進入商品市場，這從2016年開始商品市場保證金總額大幅增加可以看出，這部分資金對商品的判斷方式、分析角度與傳統的產業鏈邏輯完全不同，且因為資金實力雄厚往往能夠左右市場方向，在這種背景下，如果基本面判斷出的方向與這些資金方向背道而馳，則需要特別小心。