七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

蔡展列簡介

筑金投資總經理。曾在多家國內外知名公司擔任管理崗位，對股票和期貨行業的風險控制和程式化交易的有獨到的見解。上?？萍即髮W工學士。上海交通大學EMBA。

筑金投資簡介

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筑金投資是一家以套利對沖交易為主的投資機構，目前管理資金10億左右，旗下產品在低風險的運行下獲得較好收益。

誠信，穩健和創新是筑金秉承的投資理念。為客戶創造低風險和高收益的投資產品是筑金一貫的目標。誠信是作為投資管理人對投資者的莊嚴承諾，穩健出于筑金對長遠持久發展的期望，而創新是超額收益的唯一源泉。

筑金擁有一支優秀的管理和操作團隊，對資金的管理專業有效，同時對風控進行動態監管。筑金已建立一套有效的套利交易模式，包括國內外套利、期現套利、國內交易套利等，爭取在低分險的同時獲得較高的絕對收益。

精彩語錄：

沒有風險才是我眼中的低風險。

最好是賺確定性的錢，而不要去賺不確定的錢。

套利交易有低風險的特征，而收益20%-30%也可以說是高收益了。

期貨的核心是資金管理和風險的管控。

通過不同策略的組合，通過精心制定每個策略，在比較高的安全邊際的前提下去做交易，就能實現低風險高收益。

管理自己的錢更關注最后的盈虧結果，而管理別人的錢則需要關注別人的感受。

是整個團隊的力量造就了當別人恐懼的時候我不恐懼，當別人貪婪的時候我不貪婪。

創新是需要成本的，但好的創新會帶來超額收益。

創新本身也是一個思維的過程，是一個思變的過程。

套利的本質是無風險交易。

如果某個事件是將來確定要發生的，那么針對這個事件做的套利表現形式上就是單邊。

某些品種資金容量比較大，我們會研究得更深入，配置得更多。

做任何套利，應對和防范風險的唯一途徑就是頭寸的管理和信息的跟蹤。

當一個信息發生的時候雖然對你不利，但你是第一個走的，那你的損失還是有限的。

期貨公司的現貨子公司作用非常大，將來會產生十幾個億甚至上百億的現貨子公司。

在投顧沒有產生盈利的時候，收管理費就是向客戶拿錢，而不是向市場拿錢。

我們是從客戶的角度出發，取消固定管理費的模式。

只要有現貨交易，就一定有套利空間。

我們實際上是在玩一個控制風險的游戲。

很多人可能是在賺自己擅長的錢，而我們是在不斷補不擅長的那部分。

我們不是嘴上說要傳承什么，而是默默地去做，好的留下來，不好的就改掉，這樣自然而然就傳承下去了。

需要一個體系而不是一個人，只要是在這個體系中運轉的人，自然而然就能保持成長。

好的中介機構不是為了去賺錢，而是要為客戶創造價值，這樣才能分享共同的利益，而不是在他沒創造價值之前就已經去分享利益了。

筑金是非常關注收益質量的公司，我們不追求規模的擴大。

若要聯系筑金投資-蔡展列，與其溝通交流，七禾網期貨中國可為您預約，電話：0571-85803287

七禾網3、筑金投資主要靠哪些手段實現低風險之下的較高收益？

蔡展列:簡單來說，筑金投資是通過多品種、低頭寸，不同品種、不同風險之間的組合，配合適當的資金管理來獲得低風險高收益。期貨的核心是資金管理和風險的管控。通過不同策略的組合，通過精心制定每個策略，在比較高的安全邊際的前提下去做交易，就能實現低風險高收益。

七禾網4、您曾說過“管理別人的錢更在乎資金波動性，管理自己的錢更在乎盈虧結果”，為什么這么說？

蔡展列:當你管理別人的錢的時候，別人不知道你的交易過程，甚至不知道你的策略，所以他更關注收益是不是好？波動是不是大？當某一天你的波動很大，可能就會接到很多客戶的電話，詢問相關的事情，這無形中給你造成了資金管理的難度，所以我覺得管理別人的錢需要更多地關注別人的感受。管理自己的錢，肯定是更關注最后的輸贏結果，而不是在過程中的波動。所以管理自己的錢更關注最后的盈虧結果，而管理別人的錢則需要關注別人的感受。

七禾網5、您認為“期貨交易要快樂，要安住自己的內心”，其實這樣的道理幾乎每一個交易者都懂，但大部分人都做不到，請問您覺得為什么大部分人做不到？

蔡展列:期貨交易要快樂，首先要知道期貨是不是你感興趣的事，如果是，那你就會不在乎是否輸錢，就像別人打游戲，花了大量的時間，但是他還是很開心，甚至有人還會花費很多錢。很多人做交易不能克服人性的弱點，貪婪和恐懼，這兩者個人是很難控制的，而我們是通過團隊的管理來控制的，是整個團隊的力量造就了當別人恐懼的時候我不恐懼，當別人貪婪的時候我不貪婪，這都是團隊的力量，可以說99.9%的個人做不到。所以要做到交易既快樂，又要安住自己的內心，第一要把期貨當做自己感興趣的事，第二要有一個強大的核心團隊。

七禾網6、筑金投資認為“創新是超額收益的唯一源泉”，請問筑金主要在哪些方面去創新？

蔡展列:第一是對于新品種要學會把控新的機會，因為很多人習慣賺容易的錢，就是過去怎么賺錢，現在還是怎么賺錢，賺的往往是經驗積累的錢。投資這個行業，經驗雖然重要，但要獲得超額收益，不能單靠經驗來獲得。創新是業務的創新，模式的創新，交易方式的創新，方方面面都包含創新，交易軟件可以做創新，提升交易的效率，提升速度，策略方面由于現在期權馬上就要推出了，能把它研究透，這也可以說是一種創新。整個交易環節中，不要覺得創新會產生虧損，就不去做，創新過程中的虧損后續可能會帶來更多的收益，現在出小成本是為了將來的超額收益。創新是需要成本的，但好的創新會帶來超額收益。

七禾網7、有人說創新也有可能帶來不確定性，甚至帶來風險，這方面的問題筑金如何規避？

蔡展列:可以劃定多少資金去創新，這是一個試驗的過程，也要允許員工犯錯，否則就沒人愿意創新。這一項創新我愿意投入一百萬的虧損， 如果低于一百萬，這次創新就是成功的。當然，創新本身也是一個思維的過程，是一個思變的過程。或許能帶來更大的機會，就像我們說期權是一個創新，而期權將來跟股票之間的套利是不是有更大的機會，這未可知。創新能帶來機遇，而我們要抓住機遇。 我們不知道創新能帶來多少收益，但是我們卻控制創新產生的風險。

七禾網8、筑金專注于做套利，請談談您對套利交易模式的定義和理解。

蔡展列:套利的本質是無風險交易，很多人做套利交易，做的其實是對沖交易，而不是套利交易。一買一賣是對沖交易，而套利交易是保證怎樣在一買一賣的過程中無風險。所以說套利交易其實說起來容易，執行起來難。對沖交易的邏輯就是規避掉一些系統性的風險，或者通過統計獲得大概率贏的事件，而套利不能只是統計的概念，套利需要嚴謹的推理，知道風險點在哪里，當風險發生的時候怎么規避，這都是需要考慮的，套利交易相對對沖交易難度更大。套利和投機交易完全是兩個概念，投機是求大概率，而套利則需要把利潤空間算清楚，并且當風險發生的時候知道怎么應對，套利交易對風險點的把握和規避很重要。

七禾網9、在筑金的套利體系中，多空兩邊是不是一定要絕對“套牢”？還是說也允許做有關聯度的對沖？

蔡展列:在筑金的體系中，多空兩邊不一定要絕對“套牢”，因為套利還有事件驅動性套利，政策驅動性套利，如果某個事件是將來確定要發生的，那么針對這個事件做的套利表現形式上就是單邊。套利為了規避系統性風險，比如說，螺紋鋼和鐵礦石，螺紋鋼和鋼胚之間的套利，這兩者之間有很緊密的關聯度，但也不一定能掙到預想中的錢，因為畢竟兩個商品是上下游有關聯的商品，而不是完全對等的，所以套利需要考慮風險度。

七禾網10、另外，筑金有沒有少量參與確定性較高的單邊投機？為什么？

蔡展列:這又回到了為什么要做單邊的問題上，我們有時候是做事件驅動性套利，看上去就像單邊投機，但實際上還是套利。如果有確定性機會，會做一些單邊頭寸，但不是投機，也是套利的一種模式。

七禾網11、在筑金的套利運作體系中，一般如何去分析和發現套利機會？如何制定和執行套利方案？如何根據行情的變化調整套利方案？

蔡展列:公司里面有策略分析師，策略分析師會找套利機會，一般他發現了機會后，會在我們的微信群中做說明或者提示，大家通過討論把這些策略制定得更完整。當然如果某些策略大家認同度很高，或者一致認為這是一個很好的機會，我們的執行就會非常迅速，可能一提出，十分鐘后就在執行了。調整方案是一個動態的過程，當新的東西發生，某個風險點發生，你就要迅速調整套利的方案。甚至一下子有人交了很多的倉單，你就要調整。當你確認了一個庫存的變化，你也要調整方案。這是一個動態的過程，不是靜態的。公司里的每個策略分析師，甚至可以說每個人都有義務根據行情的變化來調整方案，當然執行還是有特定人員去做。