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期貨中國專(zhuān)訪(fǎng)馬勇:用3P-dms框架體系做對沖套利

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2014-08-05 08:42:29 來(lái)源:期貨中國

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。

馬勇.jpg


馬勇:


網(wǎng)名:迪默斯(DMS)


河南信陽(yáng)人,現居上海,某大型投資機構投資總監


十余年股票投資經(jīng)驗,七年期貨投資經(jīng)驗。擅長(cháng)對沖套利,團隊主要開(kāi)展月間套利、關(guān)聯(lián)商品套利和跨商品對沖,投資年化收益率平均在35%以上,最大回撤5%以?xún)取?/p>


專(zhuān)訪(fǎng)馬勇凈值曲線(xiàn)圖.jpg


5000萬(wàn)資金賬戶(hù)對沖套利資金曲線(xiàn)圖


訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄:


即使方向看對了,依然可能是虧錢(qián)的。

期貨對時(shí)間的要求比較高。

個(gè)人投資者,能夠堅持五年以上賺錢(qián)的,首先要有自己的一套體系,在交易過(guò)程中能形成行為的一致性。

既要有價(jià)值驅動(dòng),又要有安全邊際,這是我們團隊共同秉承的理念。

單邊投機更注重交易的時(shí)點(diǎn),套利更盯著(zhù)價(jià)差。

目前我們要求收益率30%以上就可以了,連續最大回撤不超過(guò)5%。

如果要實(shí)現復利,最好能做多個(gè)品種上或多組對沖頭寸。

杠桿把你的收益和虧損都放大了,在一段時(shí)間里,你賺的時(shí)候感覺(jué)賺錢(qián)就像撿錢(qián)一樣,虧的時(shí)候就感到很絕望。

任何一波像樣行情的波動(dòng)必定要有驅動(dòng)在,沒(méi)有驅動(dòng)的那種是隨機性行情。

驅動(dòng)包括三種,第一個(gè)是庫存周期的驅動(dòng),第二個(gè)是成本驅動(dòng),第三個(gè)是政策方面的驅動(dòng)。

任何一個(gè)頭寸,盈虧比我個(gè)人都要求至少5倍以上。

不同K線(xiàn)位置的收益風(fēng)險比不一樣。

各個(gè)均線(xiàn)級別剛剛共振的點(diǎn)交在一起向上,這時(shí)候做多,上面的空間肯定很大,而止損相對很小。

研究是直接為交易策略服務(wù)的。

如果你要成為大家,就必須要有確定性,這樣的交易策略你才能博到行情。

對農產(chǎn)品來(lái)說(shuō),庫存消費比就決定了價(jià)值。

技術(shù)分析在期貨杠桿交易中非常重要。

我們從dms的角度主動(dòng)管理倉位。

交易者如果只是看技術(shù)分析,那就是被動(dòng)者。

今年以來(lái)收益率確定性比較簡(jiǎn)單的可能是豆油的月間,買(mǎi)遠月賣(mài)近月都賺錢(qián)。

驅動(dòng)和安全邊際兩個(gè)條件有一個(gè)不滿(mǎn)足的時(shí)候,你強行去做,會(huì )有較大的風(fēng)險。

統計套利帶來(lái)的風(fēng)險,我覺(jué)得這是最大的風(fēng)險,我個(gè)人非常反對統計套利。

要規避風(fēng)險只能多做幾組頭寸,無(wú)論你多有把握,你也不能全押,否則風(fēng)險會(huì )很大。

因為根據我們的實(shí)踐,國內盤(pán)子我們做兩個(gè)億是游刃有余的。

我們的套利對沖更多的是基于邏輯性的,我們不做統計套利。

對于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō),只要有自己的一套體系,嚴格按照自己的體系操作,那你肯定能賺錢(qián)。


若要聯(lián)系馬勇,與其溝通交流,七禾網(wǎng)可為您預約,電話(huà):0571-85803287



期貨中國1、馬總您好,感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)期貨中國的專(zhuān)訪(fǎng)。您碩士畢業(yè)后就從事期貨工作了,當時(shí)您選擇期貨事業(yè)的主要原因是什么?


馬勇:我從學(xué)生時(shí)代就開(kāi)始參與股票投資,當時(shí)做股票,覺(jué)得股票沒(méi)有T+0交易,會(huì )受到很多限制。2006、2007年的時(shí)候有風(fēng)聲說(shuō)股指要推出,我是學(xué)經(jīng)濟管理專(zhuān)業(yè)的,覺(jué)得股指推出是一個(gè)機會(huì ),當時(shí)又有一個(gè)股市的牛市,所以資本市場(chǎng)比較熱門(mén),自己也對金融市場(chǎng)比較感興趣,就開(kāi)了戶(hù),參與期貨投資,感覺(jué)期貨很有意思,畢業(yè)就去了期貨公司工作。



期貨中國2、經(jīng)過(guò)數年的實(shí)踐和實(shí)戰之后,您現在感悟到的期貨市場(chǎng),和您當年所認識的市場(chǎng)是否有所不同?就您看來(lái),現在的期貨市場(chǎng)最大特征是什么?哪些群體是這個(gè)市場(chǎng)賺到錢(qián)的主流群體?


馬勇:從賺錢(qián)的角度,當年看期貨市場(chǎng)覺(jué)得方向看對了就都能賺錢(qián),經(jīng)過(guò)一段時(shí)間之后發(fā)現,即使方向看對了,依然可能是虧錢(qián)的。因為期貨是杠桿交易,剛開(kāi)始沒(méi)有認識到杠桿的威力,而做股票那會(huì )是沒(méi)有杠桿的?,F在對期貨市場(chǎng)的認知就是跟別的資產(chǎn)相比,尤其和股票相比,期貨對時(shí)間的要求比較高。比如說(shuō)股票虧了一點(diǎn)點(diǎn)可以扛一扛,但期貨因為有杠桿,可能剛開(kāi)始看對了,但中間如果出現波折,來(lái)回波動(dòng)你就只能平倉,因為倉位過(guò)重你的資金受不了。而現在知道了怎么管理倉位,但是剛開(kāi)始參與的時(shí)候不了解。


我覺(jué)得現在的商品期貨市場(chǎng)的特征。一是品種多了。第二是品種的波動(dòng)性比較大,像豆粕、螺紋鋼,以前的波動(dòng)性很小,而且這兩年連小品種的波動(dòng)性都比較大。第三個(gè)特征是參與這個(gè)市場(chǎng)的機構越來(lái)越多,前幾年好像沒(méi)有那么明顯,以前散戶(hù)相對較多,現在步入資管時(shí)代,機構會(huì )越來(lái)越多。最重要的特征是波動(dòng)率比以前大了。國債目前也沒(méi)什么成交量,相對于商品期貨,股指期貨波動(dòng)大,機構更多一些。


能夠賺錢(qián)的群體我覺(jué)得有以下幾個(gè),個(gè)人投資者,能夠堅持五年以上賺錢(qián)的,首先要有自己的一套體系,在交易過(guò)程中能形成行為的一致性。也有單純靠程序化的,用程序化克服人的一些弱點(diǎn),但是真正穩定盈利的,一部分靠程序化,還有一部分還是要靠人對市場(chǎng)的理解。另外一個(gè)群體是專(zhuān)門(mén)做套利的,像早期的某些投資公司。期貨公司的現貨子公司允許開(kāi)展現貨業(yè)務(wù)以后,期現貨業(yè)務(wù)結合,像中邦的模式越來(lái)越多。還有一個(gè)群體是大的投資集團,像敦和、混沌、匯翼,主要是他們的研究團隊很強大,采取全球宏觀(guān)對沖、期限貿易和跨資產(chǎn)組合的投資模式。



期貨中國3、您現在做套利對沖為主,有沒(méi)有稍微做點(diǎn)單邊投機交易?您對單邊投機和雙邊對沖套利分別是怎么理解的?


馬勇:單邊投機也有在做。因為我們現在做套利,有時(shí)候不是很?chē)栏竦貎蛇吔^對平衡,也有可能按照市場(chǎng)情況,比如100手對95手。但是無(wú)論是單邊投機還是套利,投資理念都是一致的,都是在價(jià)值驅動(dòng)、安全邊際、價(jià)值錯估的投資理念的指導下來(lái)進(jìn)行的。所有的頭寸,像月間套利和單邊投機,都是既要有價(jià)值驅動(dòng),又要有安全邊際,這是我們團隊共同秉承的理念,所以本質(zhì)上兩者是相通的。


區別的話(huà),從交易的角度上講,單邊投機更注重交易的時(shí)點(diǎn),對參與的時(shí)機要求相對更高,套利更盯著(zhù)價(jià)差,而不注重交易的時(shí)點(diǎn)。對沖套利需要多幾組頭寸,這樣資金曲線(xiàn)相對更平滑些,波動(dòng)率等各方面相對更好。



期貨中國4、您為什么選擇套利對沖為主要交易手段?


馬勇:因為我們現在是機構,將來(lái)我們還要做產(chǎn)品,個(gè)人投資者可能賬戶(hù)波動(dòng)大一點(diǎn)沒(méi)有關(guān)系,對于機構還是希望收益率和資金曲線(xiàn)的波動(dòng)率兩方面都偏重。而且月間套利,鄭商所、大商所、上期所都是單邊增收保證金,也是鼓勵套利,能夠節省很多資金,這部分資金可以買(mǎi)固定收益產(chǎn)品,可以增加固定收益。


期貨中國:那您自己個(gè)人的錢(qián)也是以套利對沖為主還是單邊投機比較多?


馬勇:主要是做對沖套利,即使單邊的出發(fā)點(diǎn),也會(huì )有對沖的習慣做配置。比如說(shuō)雞蛋很好,買(mǎi)雞蛋,但是你無(wú)形當中會(huì )想空一個(gè)其他品種,比如說(shuō)空一個(gè)豆粕搭配一下。再比如說(shuō)我買(mǎi)鋅,那同時(shí)我會(huì )想賣(mài)一個(gè)鋁,這就是做久了套利對沖形成的思維習慣。像鋅跟鋁的價(jià)差,2013年5月還是負的,現在鋅反而比鋁貴了三千多。單純做單邊是拿不住的,如果有套利在里面,就給你形成了保護,這兩者是相互補充的。從個(gè)人角度來(lái)說(shuō),有時(shí)候做單邊很容易,有時(shí)候做套利很容易,關(guān)鍵是要學(xué)會(huì )選擇。像之前的雞蛋,有段時(shí)間明顯做月間比做單邊容易,月間幾天之內價(jià)差就波動(dòng)200-300點(diǎn)。有時(shí)候做月間又很費勁,像豆粕,波動(dòng)也很大,但你還不如做單邊。所以我個(gè)人做還是對沖套利為主,做單邊也會(huì )傾向性地找一個(gè)保護,一般不會(huì )全部做多,基本多空都會(huì )有配置。


責任編輯:劉健偉
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