七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

馬勇：

網名：迪默斯（DMS）

河南信陽人，現居上海，某大型投資機構投資總監

十余年股票投資經驗，七年期貨投資經驗。擅長對沖套利，團隊主要開展月間套利、關聯商品套利和跨商品對沖，投資年化收益率平均在35%以上，最大回撤5%以內。

5000萬資金賬戶對沖套利資金曲線圖

訪談精彩語錄：

即使方向看對了，依然可能是虧錢的。

期貨對時間的要求比較高。

個人投資者，能夠堅持五年以上賺錢的，首先要有自己的一套體系，在交易過程中能形成行為的一致性。

既要有價值驅動，又要有安全邊際，這是我們團隊共同秉承的理念。

單邊投機更注重交易的時點，套利更盯著價差。

目前我們要求收益率30%以上就可以了，連續最大回撤不超過5%。

如果要實現復利，最好能做多個品種上或多組對沖頭寸。

杠桿把你的收益和虧損都放大了，在一段時間里，你賺的時候感覺賺錢就像撿錢一樣，虧的時候就感到很絕望。

任何一波像樣行情的波動必定要有驅動在，沒有驅動的那種是隨機性行情。

驅動包括三種，第一個是庫存周期的驅動，第二個是成本驅動，第三個是政策方面的驅動。

任何一個頭寸，盈虧比我個人都要求至少5倍以上。

不同K線位置的收益風險比不一樣。

各個均線級別剛剛共振的點交在一起向上，這時候做多，上面的空間肯定很大，而止損相對很小。

研究是直接為交易策略服務的。

如果你要成為大家，就必須要有確定性，這樣的交易策略你才能博到行情。

對農產品來說，庫存消費比就決定了價值。

技術分析在期貨杠桿交易中非常重要。

我們從dms的角度主動管理倉位。

交易者如果只是看技術分析，那就是被動者。

今年以來收益率確定性比較簡單的可能是豆油的月間，買遠月賣近月都賺錢。

驅動和安全邊際兩個條件有一個不滿足的時候，你強行去做，會有較大的風險。

統計套利帶來的風險，我覺得這是最大的風險，我個人非常反對統計套利。

要規避風險只能多做幾組頭寸，無論你多有把握，你也不能全押，否則風險會很大。

因為根據我們的實踐，國內盤子我們做兩個億是游刃有余的。

我們的套利對沖更多的是基于邏輯性的，我們不做統計套利。

對于個人投資者來說，只要有自己的一套體系，嚴格按照自己的體系操作，那你肯定能賺錢。

若要聯系馬勇，與其溝通交流，七禾網可為您預約，電話：0571-85803287

期貨中國1、馬總您好，感謝您在百忙之中接受七禾網期貨中國的專訪。您碩士畢業后就從事期貨工作了，當時您選擇期貨事業的主要原因是什么？

馬勇：我從學生時代就開始參與股票投資，當時做股票，覺得股票沒有T+0交易，會受到很多限制。2006、2007年的時候有風聲說股指要推出，我是學經濟管理專業的，覺得股指推出是一個機會，當時又有一個股市的牛市，所以資本市場比較熱門，自己也對金融市場比較感興趣，就開了戶，參與期貨投資，感覺期貨很有意思，畢業就去了期貨公司工作。

期貨中國2、經過數年的實踐和實戰之后，您現在感悟到的期貨市場，和您當年所認識的市場是否有所不同？就您看來，現在的期貨市場最大特征是什么？哪些群體是這個市場賺到錢的主流群體？

馬勇：從賺錢的角度，當年看期貨市場覺得方向看對了就都能賺錢，經過一段時間之后發現，即使方向看對了，依然可能是虧錢的。因為期貨是杠桿交易，剛開始沒有認識到杠桿的威力，而做股票那會是沒有杠桿的?，F在對期貨市場的認知就是跟別的資產相比，尤其和股票相比，期貨對時間的要求比較高。比如說股票虧了一點點可以扛一扛，但期貨因為有杠桿，可能剛開始看對了，但中間如果出現波折，來回波動你就只能平倉，因為倉位過重你的資金受不了。而現在知道了怎么管理倉位，但是剛開始參與的時候不了解。

我覺得現在的商品期貨市場的特征。一是品種多了。第二是品種的波動性比較大，像豆粕、螺紋鋼，以前的波動性很小，而且這兩年連小品種的波動性都比較大。第三個特征是參與這個市場的機構越來越多，前幾年好像沒有那么明顯，以前散戶相對較多，現在步入資管時代，機構會越來越多。最重要的特征是波動率比以前大了。國債目前也沒什么成交量，相對于商品期貨，股指期貨波動大，機構更多一些。

能夠賺錢的群體我覺得有以下幾個，個人投資者，能夠堅持五年以上賺錢的，首先要有自己的一套體系，在交易過程中能形成行為的一致性。也有單純靠程序化的，用程序化克服人的一些弱點，但是真正穩定盈利的，一部分靠程序化，還有一部分還是要靠人對市場的理解。另外一個群體是專門做套利的，像早期的某些投資公司。期貨公司的現貨子公司允許開展現貨業務以后，期現貨業務結合，像中邦的模式越來越多。還有一個群體是大的投資集團，像敦和、混沌、匯翼，主要是他們的研究團隊很強大，采取全球宏觀對沖、期限貿易和跨資產組合的投資模式。

期貨中國3、您現在做套利對沖為主，有沒有稍微做點單邊投機交易？您對單邊投機和雙邊對沖套利分別是怎么理解的？

馬勇：單邊投機也有在做。因為我們現在做套利，有時候不是很嚴格地兩邊絕對平衡，也有可能按照市場情況，比如100手對95手。但是無論是單邊投機還是套利，投資理念都是一致的，都是在價值驅動、安全邊際、價值錯估的投資理念的指導下來進行的。所有的頭寸，像月間套利和單邊投機，都是既要有價值驅動，又要有安全邊際，這是我們團隊共同秉承的理念，所以本質上兩者是相通的。

區別的話，從交易的角度上講，單邊投機更注重交易的時點，對參與的時機要求相對更高，套利更盯著價差，而不注重交易的時點。對沖套利需要多幾組頭寸，這樣資金曲線相對更平滑些，波動率等各方面相對更好。

期貨中國4、您為什么選擇套利對沖為主要交易手段？

馬勇：因為我們現在是機構，將來我們還要做產品，個人投資者可能賬戶波動大一點沒有關系，對于機構還是希望收益率和資金曲線的波動率兩方面都偏重。而且月間套利，鄭商所、大商所、上期所都是單邊增收保證金，也是鼓勵套利，能夠節省很多資金，這部分資金可以買固定收益產品，可以增加固定收益。

期貨中國：那您自己個人的錢也是以套利對沖為主還是單邊投機比較多？

馬勇：主要是做對沖套利，即使單邊的出發點，也會有對沖的習慣做配置。比如說雞蛋很好，買雞蛋，但是你無形當中會想空一個其他品種，比如說空一個豆粕搭配一下。再比如說我買鋅，那同時我會想賣一個鋁，這就是做久了套利對沖形成的思維習慣。像鋅跟鋁的價差，2013年5月還是負的，現在鋅反而比鋁貴了三千多。單純做單邊是拿不住的，如果有套利在里面，就給你形成了保護，這兩者是相互補充的。從個人角度來說，有時候做單邊很容易，有時候做套利很容易，關鍵是要學會選擇。像之前的雞蛋，有段時間明顯做月間比做單邊容易，月間幾天之內價差就波動200-300點。有時候做月間又很費勁，像豆粕，波動也很大，但你還不如做單邊。所以我個人做還是對沖套利為主，做單邊也會傾向性地找一個保護，一般不會全部做多，基本多空都會有配置。