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本訪談由金字塔和期貨中國網聯合完成

李琴忠

網絡昵稱：易士

浙江東陽人，現居地上海

上海升陽資產管理有限公司副總裁

1993年開始涉足股市。1997參與創辦早期的私募公司。

2000年進入海通證券，從事證券自營、策略分析等工作。期間開始專注股市預測科學化問題（2005年6月3號發表《世紀牛市已經來臨》，引起強烈震撼）。

2006年解決了股市程序化投資的一系列相關難題——策略標的和投資標的等。

2006年涉足期貨市場，以程序化交易為主，日內短線、波段、中長線都有涉及。

2009年任上海升陽資產管理有限公司副總裁，主管公司投資工作。

訪談精彩語錄：

無論手工交易還是程序化交易，風險控制和資金管理是重中又重的事。

做成功的交易者，一定要管住自己的倉位，把風險控制在自己承受能力范圍之內。

投資機構必須把策略程序化，否則就不具備可復制性、可持續性，也不可能不套牢踏空。

要想做好期貨交易，就一定要制定嚴格的交易紀律來保障策略的執行，這點是最考驗交易員心理素質的，還考驗一個人對策略的熟悉和信任程度。

程序化有電腦輔助，判斷效率極高，速度可達到毫秒級別。

程序化排除人的心理干擾，不受恐懼和貪婪的支配。

想要長期穩定的盈利，必須有一套穩定的交易規則來控制我們的整個交易過程，否則，即使再有經驗的交易員，業績也往往不可持續。

想要縮短穩定盈利周期，就必須開發短周期系統——進入高頻領域

股指交易我不喜歡長線系統，我認為日內交易就很有價值。

我不關心消息面的東西，是因為我覺得市場價格會幫我們做解讀。

首先會選擇流動性好的品種進行交易，另外我還主要考慮綜合交易的成本，比如傭金、滑差、沖擊。

我把交易當成自己的人生事業，我此生是離不開期貨咯。

在期貨市場中我永遠是一個不起眼的小角色，我對市場永保敬畏之心。

期貨中國1、李琴忠先生您好，感謝您在百忙之中接受金字塔和期貨中國網的聯合專訪。您的昵稱叫“易士”，請問一下這個昵稱的含義或淵源？

李琴忠：根據投資取向不同，市場參與者主要分為三類：投機者、投資者和交易者。我把自己定義為交易者，所以取名“易士”，表明我是一個交易者。

期貨中國3、升陽資產的核心團隊有幾個人？核心團隊如何分工？各自的特長如何？

李琴忠：目前我們核心團隊成員有5人，根據不同的愛好和專長，分管后臺運行、營銷、策略開發和交易執行管理等工作。

期貨中國4、升陽資產的投資理念是可復制、可持續、低風險、高收益、不踏空 不套牢，您覺得一個投資機構需要具備哪些特點、哪些要素、哪些資源才能做到這幾點？

李琴忠：關于投資理念可復制性的這個問題，首先，投資機構必須把策略程序化，否則就不具備可復制性、可持續性，也不可能不套牢踏空。

其次，策略要多樣化才能有良好的風險對抗能力。如果使用單一的策略，滿倉進出，風險會非常大，不符合我們的交易風格。

第三，必須配備專職的策略開發人員，還要選擇一款適合自己的策略開發平臺。目前，我們公司的策略全部都是基于金字塔平臺開發的，我覺得這個平臺操作比較便利，在上面編寫策略的學習和實現成本較低，而且還能實現一些我們在交易過程中所需的精細化過程控制。

第四，策略的執行也要“程序化”——用組織流程和交易執行流程來保障策略得到精確執行。要想做好期貨交易，就一定要制定嚴格的交易紀律來保障策略的執行，這點是最考驗交易員心理素質的，還考驗一個人對策略的熟悉和信任程度。每一次符合交易規則的失敗都是可以容忍的，而每一次偏離交易規則的行為，即使盈利也是錯的。

我們每次交易都強調其執行的精確性，我不可能每次交易都盈利，但執行者必須深刻理解是什么導致盈利和虧損。常勝將軍是戰場上的勝利者，并不代表他要贏得每次戰斗，但他總能知道恰當的取舍，保證每場戰斗的成敗“一切盡在其掌握”。

最能嚴格執行策略的人，一定對使用的策略有著非常的信任和理解，而要做到這一步，策略的機理必須能夠把握到市場的重要特征。

期貨中國5、你股票、期貨、外盤、權證都參與過，請問您覺得這四者的核心差別是什么？您最喜歡哪一個？

李琴忠：選取哪個交易市場進行交易，我有三個考量點：一個是交易規則，這點主要是看是雙向交易還是單向交易，是否是T+0交易；另一個是產品設計，這點主要是看最大杠桿和品種最小波動單位的價格比，以及交易費率；還有一個是波動特征，這點主要是看日常波動和月均波動百分比，以及波動的效率。

這三點是影響交易成敗非常重要的因素，從量化交易的角度來看，我更喜歡期貨一些。

期貨中國6、您是什么時候開始做程序化交易的？就您看來程序化交易和主觀交易的主要差別體現在哪些方面？

李琴忠：早在2000年，我就在研究程序化交易了，嚴格意義上的程序化是09年以后。最初是在股票上實現程序化人工交易，后來股指期貨開出來之后，我開始嘗試全自動程序化交易。

對于程序化交易和主觀交易的差別，我覺得有以下幾方面：

1、程序化有電腦輔助，判斷效率極高，速度可達到毫秒級別。

2、程序化排除人的心理干擾，不受恐懼和貪婪的支配。

3、程序化可以事先淘汰不良策略。主觀交易易受選擇性記憶的困擾，而程序化策略執行之前可以進行完備的歷史回測，讓策略經過大采樣率的驗證。

4、可以不斷開發新的策略，不受個人主觀交易經驗的限制。

5、可以采用電腦自動化執行來提高執行能力，執行力往往是交易成敗的關鍵。

6、更關注技術層面，不斷拓展新的交易領域。對于程序化交易來說，可以交易任何市場品種，不受交易者是否熟悉產品的限制；還可以開發出一些手工根本來不及執行的高頻交易策略。

7、程序化交易相對于手工交易顯得不那么藝術，讓交易過程變得枯燥無味，但交易者可以規避一些心理壓力。

期貨中國7、您覺得具備什么樣特質的人才適合做程序化交易？具備什么樣的特質的適合主觀交易？

李琴忠：這個問題很難回答，我個人感覺這是一個信仰問題。如果你深信市場長期存在某種波動特征，那就相信交易是一門科學吧！而程序化恰恰可以很好的總結和把握這些特征。

如果你認為交易是一種游戲、一門藝術，并且要享受交易過程所帶來的刺激和樂趣，那恐怕只能做主觀交易。另外，還有的人天生就對市場有靈敏的嗅覺，但他無法用量化的數學語言或計算機語言表述出來，那么，這些人都只能適合主觀交易了。

兩者并沒有絕對意義上的好壞，只是交易的不同路徑罷了。

當然，我個人更傾向于程序化交易，因為我認為想要長期穩定的盈利，必須有一套穩定的交易規則來控制我們的整個交易過程，否則，即使再有經驗的交易員，業績也往往不可持續。