報告品種：甲醇

報告導讀：

截至2024年3月，寧夏地區甲醇產能1207萬噸，僅次于內蒙和陜西地區，依托區內煤炭等礦產資源，將寧東能源化工基地建設成為現代煤化工產業示范區及循環經濟示范區。4月底我們走訪了寧夏主流甲醇工廠以及內蒙古烏海的甲醇工廠，更全面、真實地了解當地企業生產采購、貨源流通及銷售情況，現匯總結論如下：

寧夏甲醇維持高利潤、高開工、低庫存格局，整體供需緊平衡，維持偏強格局。寧夏煤制甲醇工廠單噸利潤維持300元/噸以上，短期均無檢修計劃。且部分裝置經過技改和去年的調試已經能穩定運行，工廠盡量維持高開工。由于本地現貨維持日產銷平衡的銷售策略，五一節前下游有備貨以及部分補空需求釋放，工廠均處于低庫存。并且下游大烯烴裝置均配套上游，需要外采甲醇的精細化工下游對高價容忍度高，工廠庫存難累積。預計短期內地甲醇維持偏強預期。

中長期而言，寧東及烏海甲醇供需緊平衡。寧夏地區甲醇以煤制為主，單耗1.6-1.8左右，化工煤礦以本地為主，也有外采。寧夏本地原煤年產量7000萬噸，寧煤和寶豐消耗量超過3000萬噸。如果本地化工煤需求崩塌，對煤炭價格影響較大。寧夏本地甲醇日消耗量2500-3000噸/日，本地除卻烯烴以外的下游有MTBE、甲醛、BDO、甲醇制氫以及精細化工，對甲醇漲價的容忍度高，難以達成一致性負反饋。寧夏地區工廠外銷量不大，主要是寧夏鯤鵬、和寧，其余裝置均有配套下游，外賣量較少。外銷地區一般在周圍300-500公里，華東最遠可以去到連云港，一般去山東為主；去年在廣匯檢修時也可流向新疆。寧夏本地整體維持緊平衡，部分大裝置的外采量對本地平衡影響大。

烏海地區的甲醇以焦爐氣制為主，是全國甲醇價格的洼地。焦化廠的焦炭利潤是整體開工的前提，焦油、粗苯、甲醇、液氨等副產品的綜合利潤其次考慮。焦化產能與甲醇實際產量的比例在8.5:1，生產甲醇的單耗在2000立方米左右。當前焦化利潤虧損，導致整體開工不佳。焦爐氣制甲醇工廠銷售模式以現貨預付款為主，預售較少，長約銷售價格優惠不大，烏海地區下游主要是BDO為主，BDO因為產能大擴張當前利潤不佳。烏海每周三招標價格比較重要，運輸至寧夏的運費在50元/噸。寧夏地區工廠定價時會主動控制與烏海的甲醇套利窗口。

一、調研結論：內地甲醇高利潤、高產量、低庫存，格局健康

1、寧夏煤制利潤新高，檢修意愿低，工廠庫存低位

寧夏地區甲醇工廠維持高利潤生產，沒有春檢計劃。當前寧夏地區煤制甲醇利潤達到458元/噸，處于今年來新高格局，煤制甲醇工廠意愿足。部分寧夏裝置新開，去年已經反復調試過，今年穩定運行，沒有檢修計劃。一般大修2-3年一次，每次檢修15-30天不等。全國焦化利潤目前仍然維持-100元/噸的虧損，反而是副產品利潤更佳。焦化利潤近期略有修復，焦化廠開工開始底部略有修復。預計后續焦爐氣制甲醇產量繼續增加。

高利潤、高產量之下，寧夏本地工廠維持低庫存。主要原因有三，現貨銷售模式、大廠臨時有外采、精細化工對甲醇漲價接受度高。由于寧夏本地甲醇的銷售以現貨銷售為主，工廠內以采銷平衡為主要目標，目前工廠整體庫存維持低位。寧夏地區甲醇銷售有現貨、競拍兩種模式，合約模式并不受歡迎，都是先款后貨。近期處于五一節前備貨，疊加本地大廠有臨時檢修向周邊其他企業增加外采量之后，導致寧夏甲醇工廠內庫存整體偏低。并且，當地精細化工對價格漲價并不敏感，需求有韌性。

寧夏地區定價主要參考周邊工廠及運費，重點考慮維持本地貨物平衡為主。在寧夏寶豐投產以前，寧夏地區價格偏低，貨物流向關中、山東，運費分別180元/噸、230元/噸。以前甚至偶爾也有四川、新疆地區，運費大約500元/噸。但是寶豐投產以后，本地甲醇定價中樞上移，貨物外流情況減少。寧夏與烏海價差上限100，主要是運費和票的成本，以維持區域內貨物平衡。如果寧夏本地缺貨之后，烏海流向寧夏的窗口才會偶爾打開。榆林至寧夏的運費160元/噸，經濟性欠佳。從寧夏去華東地區最遠只能到連云港，運費450元/噸。連云港外采主要是從河南、內蒙、安徽拿貨更多，寧夏本地汽車運力不足。

2、寧夏甲醇供應難有新增，下游繼續投產，維持緊平衡

新增煤制甲醇難審批，甲醇計劃投產量有限。目前，我國已經構建了內蒙古鄂爾多斯、陜西榆林、寧夏寧東、新疆準東、新疆哈密、山西晉北這6個現代煤化工產業示范區和煤制油氣戰略基地。寧東產業園區內的甲醇工廠在當地屬于清潔工廠，甲醇工廠開工越高，對于當地工業平均碳排放量值反而降低。2021年能耗雙控期間工廠開工限制也不大，主要是用電端限制多。未來，受限制于各類環保及碳排放政策，新增煤化工項目審批權限回到國家，且未配套下游的，審批難度將進一步增加。

2024年上半年甲醇計劃新增產能僅落地2套，1套是江蘇索普煤制22萬噸、1套是內蒙古君正焦爐氣制55萬噸，其余焦爐氣制產能均后推至下半年。2024年年底內蒙古寶豐仍有660萬噸煤制甲醇產能待投產，已配套下游烯烴裝置，重點關注下半年烯烴與甲醇投產的先后節奏與內蒙古寶豐的化工煤采購情況，大概率至2025年正式兌現產量。

寧夏甲醇下游領域的延伸發展，貨源外銷大幅減少，由甲醇流出地轉變為甲醇流入地。寧東能源化工基地建成全球單體規模最大的400萬噸煤制油項目，產能占全國一半；煤基烯烴產能超過全國20%；打造全國最具潛力的高性能纖維生產基地，獲評“中國氨綸谷”，芳綸產能居全國第一。重點發展甲縮醛、多聚甲醛、甲基丙烯酸甲酯（MMA）、季戊二醇、新戊二醇、三羥甲基丙烷、環狀三羥甲基丙烷縮甲醛等系列產品；同時擴大1，4-丁二醇和醋酸生產能力，延伸發展醋酸乙烯、VAE、EVA、己二酸丁二醇酯等高端產品。

寧夏及烏海地區未來新增甲醇下游需求以BDO為主。2024年寧夏本地下游待投產能主要是冠能27萬噸BDO，2025年廣聚也有30萬噸BDO投產計劃。BDO對甲醇單耗1.5~1.6，對乙醇含量需要控制在50ppm以內。目前隨著BDO產能快速投產后，2024年BDO利潤已經大幅下滑，近期五恒已經明顯降低負荷。內蒙古烏海周邊BDO企業也在快速增加，有內蒙古三維、華恒30萬噸、東源30萬噸、君正30萬噸等。且目前全國總計待投BDO產能超過1000萬噸，未來BDO對甲醇消耗量會繼續增加，行業利潤維持低位。

二、企業詳情

1、煤制甲醇企業調研

2、焦爐氣制甲醇、聯醇裝置及MTBE工廠調研

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