七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

吳佳皚

福邑基金執行董事兼投資總監，擁有十多年IT管理經驗和近十年銀行管理經驗，2016年起主理境內外套利交易，境內資管工作，2019年開始專注于量化交易。

福邑基金專注于量化投資領域，目前擁有量化股票多頭、量化股票中性、量化CTA套利、量化期權套利、量化CTA趨勢以及量化指數增強等多種量化模型和相應的低中高頻策略，旨在追求能穩定穿越牛熊的絕對收益。

精彩觀點：

先預判經濟和行情未來的走勢特點，找到歷史年份波動率類似的時期，研究對應的數據，將其作為策略適應性判斷的依據。

展望2023年，關注美聯儲緊縮政策能否延續，還要不要繼續加息，這個拐點預期將決定市場走勢，尤其影響貴金屬和有色品種，時點上來看會在2023年一季度或者“兩會”前后。

貨幣信貸和投資仍受限于房地產以及地方債務，但目前看均有好轉的跡象，這塊影響較多的是黑色系相關品種以及房地產相關的化工品種。

當前市場處于強預期和弱現實之間的博弈以及轉換時期，經濟弱的時候往往政策會超預期。

風險事件驅動確實在2020-2022年是一個高峰，而2023年可能會有所降低，轉入相對較高或者中高的波動，但短期內也不會降低太多。

2022年市場的套利機會分布不均，上半年化工品和有色的機會較多，而農產品機會較少，下半年各品種大類的機會較為平均。

福邑將風控實實在在的運用到的交易之中，而且是擁有實質性的事前、事中、事后三重風控體系。

單一周期和品種的策略抗風險能力或者說有效時間更短，容易出現失效和難以優化的窘境。

我們目前采用多資產Alpha類（CTA套利+期權套利）和Beta類（期指+選股）的單策略和復合策略應對不同的市場環境和偏好。

平衡好算力、算法、數據三者的性價比，才是做好量化的關鍵。

量化投資在我看來更多的是一種手段，和價值投資、主觀投資之間不是非此即彼的，有很多價值投資、主觀投資的一些思路和理念通過量化手段實現，往往會比傳統方式取得更好的結果。

業績表現穩健且策略容量規劃合理才能促成業績和規模的正反饋。

2023年我們會依舊延續CTA套利和期權套利策略，考慮到疫情后的復蘇預期，證券市場目前的潛在機會，在上述基礎上我們也會去更多的配置和規劃發行Beta類產品。

“要做壽星不要做明星”，我們寧可長期賺10%，也不需要短期翻倍。

管理人和投資人之間是可以長期共贏的。

投資也好，處事也好，人生也好，對自己對別人都是如此，有的時候莫要追求極致，萬事留有余地，方得長久。

七禾網1、吳總您好，感謝您在百忙之中與七禾網、東航金融進行深入對話。在進入資管行業之前，您曾有著十多年的IT管理經驗和近十年的銀行管理經驗，是什么原因讓您決定投身資管行業？上述兩段經歷為您日后的投資帶來了哪些幫助？

吳佳皚：我平時在公司經常說，“交易和基金管理是兩碼事”，更嚴謹的說法應該是，基金管理中包含交易，而交易只是基金管理中較為重要的一部分，絕不是全部。單純談交易能力，一些資深的交易員比我個人或者說我們這些基金管理人的能力更強，但最終回到產品業績上，大部分優秀的基金管理人的長期業績要好于這些交易員。當然我這里并不是說不需要交易能力。從基金管理角度再看這個問題，就更容易理解。我們的長處在于管理全局的能力，這不僅涉及策略研究開發，交易能力以及風險控制能力的管理，當然也包含“募投管退”，涉及到整個基金生命周期的方方面面。而管理全局的水平又體現在對預期、結果和效率管理的各個方面。

在銀行業前、中、后臺的十年工作經歷，既包含財富端，也包含信息技術、公司運營以及投資研究，培養了我的全局觀，對基金投資管理可以從多個角度進行審視，可以說銀行業的經驗對我來說是非常寶貴的?；鸸芾肀旧碇皇墙鹑陬I域或者說財富管理的一個分支，而整個金融行業的聯系是非常緊密的，管理的模式是相通的。所以對我個人而言，并不覺得算是轉行，每天從事的工作、面對的問題，和之前相比沒有特別大的變化。

早年的IT工作背景，使得我們早在2015就已經下決心要做量化投資的管理人了，前期一直在試驗積累階段，直到2019年我們的第一只量化產品正式上線。對于目前管理福邑的量化投資這條線來說，IT的相關背景也是很可貴的?，F在和團隊里的年輕人討論一些程序優化方面的問題，也常常會讓我回想起自己剛畢業做IT行業的那段日子。

七禾網2、福邑基金是一家專注于二級市場的量化私募機構，交易風格穩健，在當前行情震蕩幅度偏大的背景下，福邑的投資策略對行情的適應性如何？

吳佳皚：任何單一的投資策略從業績指標上來看都不可能完全穿越牛熊，總有表現的比較好和比較一般的時候。這就是我們常說的策略適應性，或者說是失效的頻度。我們采用的方法，大致上來說可以理解為，先預判經濟和行情未來的走勢特點，找到歷史年份波動率類似的時期，研究對應的數據，將其作為策略適應性判斷的依據。這樣得出的最終結果往往相比簡單的統計或者無差別數據機器學習形成的投資策略有很大的區別。

七禾網3、2022年，俄烏戰爭、美聯儲加息、美元指數沖高、部分地區疫情反復、失業率增高、房地產萎靡等熱點事件，對實體經濟和資本市場都帶來了實質性的沖擊，這對福邑的投資會產生怎樣的影響？貴司如何應對？

吳佳皚：今年福邑獲獎的策略是CTA套利策略，純跨期套利疊加中高頻交易?？梢院唵螝w類為期限結構和波動性的alpha類策略，這么一說就很容易看出策略的依賴性，或者說局限性。

宏觀來說，我們的策略對市場的流動性非常敏感，而波動率增大對這個策略來說并不是壞事。簡單來說，我們希望交易量和波動率越大越好。2022年的風險事件和不確定性，恰恰提高了商品市場的波動率。近幾年來，股市的收益并不是非常理想，原本一部分投向A股的資金轉而選擇CTA產品作為危機alpha，期貨市場的成交量整體呈上升趨勢，這對我們的CTA套利策略是非常有利的。同時，在微觀角度上，我們也看到個別商品品種受到的市場沖擊相對較大，尤其用交易量這個維度來衡量更是如此。所以實際操作中，我們在交易品種納入范圍上下足了功夫，合理的品種分布不但可以對業績形成支撐，同時也可以有效提升策略的設計容量。

七禾網4、當前我們處于百年未有之大變局，全球政治、經濟形式十分復雜，資本市場也到了關鍵時期。請您評價一下2022年的市場表現，以及當下市場演進的邏輯。

吳佳皚：2022年的整體市場表現相信大家都已經爛熟于心，也有很多機構都已經總結過，我就不過多贅述。行情的關鍵點在二季度形成了分水嶺，基本上身邊很多CTA管理人都是前面掙錢后面虧錢，同時段A股走勢也是類似的情況。原因也比較系統性，前面和俄烏戰爭相關性較高，后面和美聯儲的貨幣策略相關性較高。

展望2023年，宏觀而言，首先關注美聯儲緊縮政策能否延續，還要不要繼續加息，這個拐點預期將決定市場走勢，尤其影響貴金屬和有色品種，時點上來看會在2023年一季度或者“兩會”前后。歐洲市場，主要還是受俄烏局勢影響，導致通脹率居高不下，同時被迫加息使得歐州的債務危機隱現。如果再次爆發“歐債危機”，這次歐盟國家的處理行動會更一致、更果斷，原因在于內部情況相似，大家的日子都不好過，但也要防止意外發生，需要關注相關事件的演變情況。

美國和歐洲的經濟衰退都會影響到我國的出口，進而影響現貨需求（因為總需求的三分之一是來自于出口）。就國內整體而言，疫情政策退出后消費何時復蘇值得關注，貨幣信貸和投資仍受限于房地產以及地方債務，但目前看均有好轉的跡象，這塊影響較多的是黑色系相關品種以及房地產相關的化工品種。簡而言之，當前市場處于強預期和弱現實之間的博弈以及轉換時期，經濟弱的時候往往政策會超預期，我們對國家調控能力還是很有信心的，所以行情還是值得期待的。

七禾網5、您表示，希望在市場中賺取Alpha策略針對波動率的那部分錢，就您看來，波動率的根源是什么？

吳佳皚：波動率的根源其實和收益來源的道理差不多，來自于三個部分，類似宏觀的系統性風險，投資標的自身的非系統性風險以及行為金融學范疇的投資者情緒對價格的影響。